外匯儲(chǔ)備充足 １萬億美元可造４０座三峽工程
中國的外匯儲(chǔ)備再次走到聚光燈下，吸引了全球的目光。
上一次是今年２月底，中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模超過日本位居世界第一；
這一次則是今年１０月底，中國外匯儲(chǔ)備突破１萬億美元大關(guān)已無懸念。
對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)丁志杰分析說，９月末，我國外匯儲(chǔ)備已達(dá)９８７９億美元，距１萬億美元僅相差１２１億美元，而１０月份貿(mào)易順差高達(dá)２３８億美元，況且貿(mào)易順差一般占新增外匯儲(chǔ)備的６５％，因此，１０月份的新增外匯儲(chǔ)備將超過１２１億美元。
“１萬億美元”，這是其他國家沒有達(dá)到過的數(shù)字。
它相當(dāng)于全球外匯儲(chǔ)備的２０％；相當(dāng)于我國去年經(jīng)濟(jì)總量的４５％；相當(dāng)于全國人民手中鈔票總金額的３倍。用這筆錢可以支付我國１５個(gè)月的進(jìn)口；可以償還我國所有的短期外債６次；可以造４０座三峽工程，建３２０萬個(gè)希望小學(xué)，買４．６萬架波音７４７飛機(jī)！
面對(duì)巨額外匯儲(chǔ)備，人們最關(guān)心的或許是這樣幾個(gè)問題：規(guī)模上究竟多不多？如此激增究竟好不好？在美元不斷貶值的背景下，外匯儲(chǔ)備仍以美元為主究竟劃不劃算？
從規(guī)模上看 外匯儲(chǔ)備究竟多少合適，尚無定論
從規(guī)模上看，一國持有多少外匯儲(chǔ)備算適度，在理論和實(shí)踐中沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。國際上也只是定義了外匯儲(chǔ)備的低限，高限則沒有共識(shí)。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備不得少于３—４個(gè)月的進(jìn)口付匯額，亞洲金融危機(jī)后，又提出外匯儲(chǔ)備不得少于短期外債的規(guī)模。按照這些觀點(diǎn)，我國的外匯儲(chǔ)備不得少于２０００億美元。應(yīng)當(dāng)說，目前的儲(chǔ)備是充足的。然而，綜合考慮進(jìn)口、償債、外匯管制的特殊因素、外資企業(yè)的利潤匯出、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特殊時(shí)期等復(fù)雜因素，我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于２０００億美元，但究竟多少合適，目前沒有定論。
比如，如果我們考慮“外匯管制的特殊因素”，或許“１萬億美元”都很難說多了。我國的現(xiàn)狀是“藏匯于國”，政府持有的外匯儲(chǔ)備占全國外匯資產(chǎn)的比重高達(dá)６８％，“１萬億美元”實(shí)際上代表了我國絕大部分的國際清償能力。而發(fā)達(dá)國家多“藏匯于民”，政府持有的外匯儲(chǔ)備占全國外匯資產(chǎn)的比重，加拿大為３．８％，意大利為３．５％，德國為２．１％，美國為１．７％，法國為１．５％，英國為０．５％。以英國為例，政府持有的外匯儲(chǔ)備雖然只有４３０億美元，但由于其９９．５％的外匯資產(chǎn)為民間持有，加上這一大塊后，其外匯資產(chǎn)高達(dá)８．２８萬億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國。
從增速上看 外匯儲(chǔ)備激增，讓人有喜有憂
從增速上看，外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)，猶如一把“雙刃劍”，讓人有喜有憂。
我國是一個(gè)發(fā)展中大國，正處于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，不確定因素比較多。高速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備好比“信用證”，有利于增強(qiáng)國際清償能力，提高海內(nèi)外對(duì)我國經(jīng)濟(jì)和貨幣的信心；好比“穩(wěn)定器”，有利于應(yīng)對(duì)突發(fā)性事件，防范金融風(fēng)險(xiǎn)；又好比“護(hù)航船”，有利于為深化改革、擴(kuò)大開放提供雄厚的資金保障。
但應(yīng)看到，外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)也有三個(gè)“不利于”：
——不利于貨幣政策的自主性和宏觀調(diào)控的有效性。外匯儲(chǔ)備是央行為了保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，在銀行間外匯市場(chǎng)上外匯供大于求時(shí)買入外匯而形成的。由于央行買入外匯必須投放等值的人民幣（稱為外匯占款），因此，外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)意味著外匯占款在高速增加，也意味著央行被動(dòng)投放的基礎(chǔ)貨幣在高速增加。資料顯示，到今年９月底，通過外匯占款方式投放的基礎(chǔ)貨幣已占基礎(chǔ)貨幣投放總量的１１６．３％，換言之，外匯占款幾乎已成為基礎(chǔ)貨幣投放的唯一渠道，呈現(xiàn)出“貨幣發(fā)行美元化”的怪現(xiàn)象，不僅如此，央行還不得不通過對(duì)沖操作收回那“１６．３％”的基礎(chǔ)貨幣。在這種情形下，貨幣政策怎能獨(dú)立自主？
而基礎(chǔ)貨幣的高速增加，推動(dòng)了貨幣信貸的過快增長(zhǎng)，會(huì)引起投資擴(kuò)張、通貨膨脹壓力加大、資產(chǎn)泡沫等問題，并增加銀行體系的脆弱性，最終影響到宏觀調(diào)控的有效性。
——不利于為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造一個(gè)良好的外部環(huán)境。外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)會(huì)引起國際上對(duì)我國貿(mào)易狀況和人民幣幣值的高度關(guān)注，容易誘發(fā)爭(zhēng)端。
——不利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。由于外匯占款已成為貨幣發(fā)行的“主渠道”，長(zhǎng)此以往，會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)匯較多的東部地區(qū)資金多、創(chuàng)匯較少的中西部地區(qū)資金少，創(chuàng)匯較多的第二產(chǎn)業(yè)資金多、創(chuàng)匯較少的第三產(chǎn)業(yè)資金少等現(xiàn)象。
從結(jié)構(gòu)上看 美元為主的幣種結(jié)構(gòu)是合理的
在美元不斷貶值的背景下，我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)仍以美元為主劃不劃算？
目前中國外貿(mào)和投融資的最主要結(jié)算貨幣還是美元，加之美元仍是國際結(jié)算和儲(chǔ)備的首要貨幣，自１９９８年以來，美元在國際儲(chǔ)備貨幣中的比重從未低于６０％，非美元資產(chǎn)的金融市場(chǎng)容量有限，流動(dòng)性較差，較難變現(xiàn)，因此，專家認(rèn)為，以美元為主的幣種結(jié)構(gòu)合乎國情、世情，是比較合理的。
專家表示，這么做我們并不吃虧。美元雖然在貶值，但從賬面上看，我國外匯儲(chǔ)備中的非美元資產(chǎn)在相應(yīng)增值，從而以美元計(jì)價(jià)的總資產(chǎn)在增值；從實(shí)際中看，近年來民間的非美元資產(chǎn)增長(zhǎng)較快，無需將外匯儲(chǔ)備中的美元兌換成非美元用于對(duì)外支付，因而也不會(huì)產(chǎn)生匯兌損失?？梢哉f，美元貶值讓中國的外匯儲(chǔ)備“只有賬面收益、沒有實(shí)際損失”。(田俊榮)
