貿(mào)易順差累積是主要原因
問：截至６月底，我國外匯儲備余額已達(dá)到９３９０億美元。預(yù)計(jì)年底外匯儲備將超過１萬億美元，如此規(guī)模的外匯儲備是如何形成的？
裴長洪：貿(mào)易順差連年增大是造成外匯儲備快速增長的主要原因。從２００６年上半年情況看，我國貿(mào)易順差已經(jīng)達(dá)到６１４億美元，比去年同期增長４０％，２００６年的外貿(mào)形勢估計(jì)依然是高速增長，進(jìn)出口將超過１．６萬億美元。從宏觀經(jīng)濟(jì)理論上說，貿(mào)易順差是儲蓄大于投資的必然結(jié)果，表現(xiàn)為國內(nèi)資源的流出。從我國宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況來看，我國的投資率很高，但儲蓄率更高。因此，貿(mào)易順差從另一側(cè)面反映了我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的不平衡，貿(mào)易順差是一種實(shí)物形態(tài)的資源流出，是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況的對外表現(xiàn)形態(tài)，或者說是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡的對外表現(xiàn)。當(dāng)然，我們的貿(mào)易順差反映的資源流出主要是勞動要素，因此從我國的要素稟賦來看，目前的順差對我們是有利的。
從具體影響來看，貿(mào)易順差是一把雙刃劍。一方面，提高了我國的對外支付能力和償債能力，緩解產(chǎn)能過剩問題，拉動經(jīng)濟(jì)增長；另一方面，外匯儲備增加過快，占用基礎(chǔ)貨幣增多，削弱了貨幣政策的調(diào)控能力，也加大了人民幣升值壓力，并導(dǎo)致貿(mào)易摩擦加劇，增加了宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控難度。
保持足夠外匯儲備有必要
問：高額外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有何好處？
裴長洪：保持足夠規(guī)模的外匯儲備對我們這樣一個走向市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中大國是必要的。首先是有利于國際支付的不斷增加。我國已經(jīng)是并繼續(xù)是能源和資源進(jìn)口大國，手中有外匯，抵御市場風(fēng)險和價格風(fēng)險的底氣就足；我國外債規(guī)模和外商投資利潤匯出規(guī)模都不小，都需要有外匯儲備做支撐。其次，我國將逐漸開放國際收支中的資本賬戶，為應(yīng)對國際資本流動的不確定性，需要有足夠的外匯儲備。再次，有利于支持我國企業(yè)走出去到海外投資發(fā)展。海外投資需要外匯，而要增加我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的資源和技術(shù)供給，擴(kuò)大海外市場，需要有一大批企業(yè)走出去到海外投資，沒有足夠的外匯儲備就難以支持資本的流出。最后，足夠的外匯儲備也是人民幣國際信譽(yù)的重要基礎(chǔ)，而且是支持香港貨幣制度和貨幣穩(wěn)定的重要條件。總而言之，外匯儲備增加是好事，不是壞事；當(dāng)然也不是說增加愈多愈好，凡事都有個度。
增長過快貨幣政策有壓力
問：高額外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)會有什么不利影響？
裴長洪：外匯儲備增長過快給中央銀行實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策帶來壓力，特別是對信貸的緊縮起了抵消作用。由于銀行間外匯市場外匯大量增加，央行不得不在市場上以本幣購入外匯，為不斷增長的外匯儲備投放人民幣占款。近期，我國外匯占款不斷增加，截至２００６年５月底，外匯占款余額達(dá)到７８８１６．２７億元人民幣。外匯占款的增加引致我國貨幣供應(yīng)量增加。今年５月份，廣義貨幣供應(yīng)量（Ｍ２）同比增長高達(dá)１９．５％。這樣，不但會促使某些商品價格上漲，而且對信貸增長過快、投資過熱有所影響。為此，央行又不得不采取發(fā)行央行票據(jù)、提高準(zhǔn)備金率等手段回籠資金。這些連鎖反應(yīng)削弱了貨幣政策的調(diào)控空間，也增加了宏觀調(diào)控的難度。
目前并未誘發(fā)價格上漲
問：人們擔(dān)心大規(guī)模外匯儲備會引發(fā)通貨膨脹、外匯資產(chǎn)縮水等問題，您對此怎么看？
裴長洪：目前從統(tǒng)計(jì)數(shù)字上看，由于購買外匯造成的人民幣增發(fā)、基礎(chǔ)貨幣投放增加，沒有成為國內(nèi)價格大幅度上漲的原因，目前還沒有來自這方面的壓力。
然而，我國外匯儲備有很大一部分的表現(xiàn)形式是美元資產(chǎn)，美元對比西方主要貨幣來講是在貶值，而且從長期趨勢來看，它可能還會繼續(xù)貶值。未來無論是美元貶值還是美國發(fā)生通脹，外匯資產(chǎn)都有縮水的可能。
規(guī)模大小不能依洋教條
問：中國到底擁有多少外匯儲備才合理？
裴長洪：至于儲備規(guī)模應(yīng)當(dāng)是多少合理，在西方國家通常有一個說法，就是外匯儲備至少要能夠應(yīng)付三個月或半年的進(jìn)口量。但是這種說法沒有考慮到像中國這樣一個特殊的發(fā)展中國家的經(jīng)驗(yàn)和需要。儲備規(guī)模多大要從中國實(shí)際出發(fā)，不能從洋教條出發(fā)，我們的國際金融教科書都是從國外引進(jìn)的，所謂外匯儲備規(guī)模保持幾個月進(jìn)口額的說法，既沒有總結(jié)發(fā)展中國家對外開放的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，也沒有總結(jié)近十年經(jīng)濟(jì)全球化對各國國際收支平衡影響的最新實(shí)踐，所以不能用其來指導(dǎo)我們的認(rèn)識和實(shí)踐。我們自己要逐步摸索出一套有中國特色的外匯儲備規(guī)模的管理理論和實(shí)踐，但這還需要時間，目前還需要百家爭鳴共同探討。從現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)全球化加速發(fā)展的背景來研究，從中國成為一個世界貿(mào)易大國的事實(shí)出發(fā)來研究，現(xiàn)在９０００多億美元的儲備規(guī)模并未產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響，我們不必大驚小怪。（羅 蘭）
