構(gòu)建新型外匯儲(chǔ)備管理體系
界定適度規(guī)模確定富余儲(chǔ)備
富余儲(chǔ)備應(yīng)進(jìn)行多元化使用
確定決策執(zhí)行日常管理框架
讓我們回顧中國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的歷程。在１９９６年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備首次突破了１０００億美元，此后５年，儲(chǔ)備上升相對(duì)平穩(wěn)。２００１年至今，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)迅速推動(dòng)了儲(chǔ)備的飆升。到２００３年儲(chǔ)備的年度增量首度突破了１０００億美元，達(dá)到１３６８億美元；到２００４年，儲(chǔ)備的年度增量達(dá)到２０６７億美元。今年將是連續(xù)第三年單年儲(chǔ)備增量超過(guò)２０００億美元。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)勢(shì)頭有增無(wú)減簡(jiǎn)單的推斷是，在２００８年第二季度外匯儲(chǔ)備將超過(guò)１．５萬(wàn)億美元，在２０１０年底則將突破２萬(wàn)億美元。如果能夠預(yù)見(jiàn)儲(chǔ)備增長(zhǎng)的峰值，那么外匯儲(chǔ)備的規(guī)模和管理問(wèn)題倒不是那么令人憂慮，但顯而易見(jiàn)的事實(shí)是，現(xiàn)在難以判斷中國(guó)外匯儲(chǔ)備今后三五年可能達(dá)到何種驚人的程度。
中國(guó)外匯儲(chǔ)備的快速飆升帶來(lái)了一系列新挑戰(zhàn)。不可否認(rèn)，高額的外匯儲(chǔ)備意味著強(qiáng)大的對(duì)外支付能力，以及對(duì)金融危機(jī)的宏觀防范能力但其帶來(lái)的挑戰(zhàn)更值得深思。
作為發(fā)展中大國(guó)，中國(guó)有必要構(gòu)思新型的外匯儲(chǔ)備管理體系。這個(gè)架構(gòu)至少應(yīng)包含以下三方面的內(nèi)容。
一，動(dòng)態(tài)地界定中國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模，并進(jìn)而確定富余儲(chǔ)備規(guī)模。關(guān)于適度外匯儲(chǔ)備，至少需要考慮三個(gè)因素：適度儲(chǔ)備的基準(zhǔn)規(guī)模。目前和界定基準(zhǔn)規(guī)模相應(yīng)的因素包括：大約５－６個(gè)月的進(jìn)口用匯、全部短期外債償還用匯、中長(zhǎng)期外債償還用匯、外商在華已實(shí)現(xiàn)尚未匯出的利潤(rùn)、中國(guó)企業(yè)境外直接投資、證券投資的規(guī)模等；考慮中國(guó)外匯儲(chǔ)備特性的預(yù)留安全規(guī)模；國(guó)際收支基本平衡、略有盈余的動(dòng)態(tài)增量規(guī)模，考慮到中國(guó)迅捷增長(zhǎng)的ＧＤＰ和對(duì)外經(jīng)濟(jì)規(guī)模，因此適度儲(chǔ)備規(guī)模也必然隨之水漲船高。一個(gè)粗略接受的動(dòng)態(tài)增量大致在ＧＤＰ的２％－３％左右，也就是今后３－５年，適度儲(chǔ)備規(guī)?？梢悦磕晗蛏险{(diào)整約５００－６００億美元，其余的外匯儲(chǔ)備增量大致可以列入富余儲(chǔ)備。遵循上述思路，那么目前動(dòng)態(tài)的適度外匯儲(chǔ)備的基準(zhǔn)規(guī)模大致不會(huì)高于８０００億美元，其余可以視作富余儲(chǔ)備。
二，從國(guó)家戰(zhàn)略的高度考慮富余儲(chǔ)備的多元化運(yùn)用渠道，目前的相關(guān)討論主要集中在以下五方面：運(yùn)用富余儲(chǔ)備投資于對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展具有決定性意義的大宗戰(zhàn)略物資，尤其是能源、黑色和有色金屬等戰(zhàn)略資源；運(yùn)用富余儲(chǔ)備推進(jìn)國(guó)有企業(yè)的技術(shù)改造；運(yùn)用富余儲(chǔ)備推進(jìn)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)的改革；運(yùn)用富余儲(chǔ)備大力引進(jìn)一批高層次的、具有國(guó)際水準(zhǔn)的海外華人科學(xué)家團(tuán)隊(duì)；運(yùn)用富余儲(chǔ)備填充社會(huì)保障資金的巨大缺口。
三，確定儲(chǔ)備決策、執(zhí)行和日常管理機(jī)構(gòu)的框架。目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理框架，基本是央行依據(jù)中央銀行法負(fù)責(zé)儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)管理，日常管理則由外匯管理局進(jìn)行。這樣極其簡(jiǎn)約的儲(chǔ)備管理方式顯然不能適應(yīng)萬(wàn)億美元儲(chǔ)備的管理決策。因此需要對(duì)管理體系予以創(chuàng)新。
目前此方面的討論尚不深入，我們認(rèn)為，大致設(shè)想包括以下內(nèi)容，一是由于適度儲(chǔ)備的界定和富余儲(chǔ)備的運(yùn)用涉及諸多部門的利益協(xié)調(diào)，因此需要?jiǎng)?chuàng)立金融協(xié)調(diào)委員會(huì)來(lái)直接指定儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略。二是適度儲(chǔ)備和富余儲(chǔ)備的分別管理，考慮到適度儲(chǔ)備仍然用于金融領(lǐng)域，因此暫時(shí)可沿用外管局進(jìn)行管理的模式；考慮到富余儲(chǔ)備并不用于金融領(lǐng)域，而是根據(jù)戰(zhàn)略決策進(jìn)行的具體投資，則需要其他政府職能部門來(lái)執(zhí)行。三是即便是適度儲(chǔ)備的管理，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，也通常將頭寸分為高流動(dòng)性頭寸和中等流動(dòng)性頭寸兩部分，央行和財(cái)政部分別對(duì)這兩部分頭寸的管理負(fù)責(zé)，并且通常由財(cái)政負(fù)責(zé)決策。四是無(wú)論適度儲(chǔ)備還是富余儲(chǔ)備，都有必要嘗試引入市場(chǎng)化的私人機(jī)構(gòu)來(lái)參與管理，以便改善儲(chǔ)備管理的績(jī)效。
中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中大國(guó)而擁有超過(guò)萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，無(wú)論如何是個(gè)不尋常的現(xiàn)象。如果在這個(gè)問(wèn)題上缺乏大戰(zhàn)略、大思路，其負(fù)面后果不僅僅是目前改革成果的喪失，也可能使得多年來(lái)外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果遭受重大損失。萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備向何處去？是一個(gè)值得慎思謹(jǐn)行的課題。（北京師范大學(xué)金融研究中心教授 鐘偉）
