增強(qiáng)對(duì)關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全行業(yè)的控制 應(yīng)多元化使用外匯儲(chǔ)備優(yōu)化資產(chǎn)管理
近幾年來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速、規(guī)模越來(lái)越大，同時(shí)伴隨而來(lái)的是越來(lái)越激烈的關(guān)于外匯儲(chǔ)備的爭(zhēng)論。如何科學(xué)、客觀地分析高額外匯儲(chǔ)備所帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)？就這一問(wèn)題記者獨(dú)家采訪了中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍。
綜合國(guó)力增強(qiáng)的標(biāo)志
問(wèn)：巨額外匯儲(chǔ)備給我們帶來(lái)哪些機(jī)遇？
趙錫軍：居世界第一位的外匯儲(chǔ)備，對(duì)增強(qiáng)我國(guó)綜合國(guó)力、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)起到了極大的作用。國(guó)際收支順差、外匯儲(chǔ)備的增加，一直被認(rèn)為是綜合國(guó)力增強(qiáng)的重要標(biāo)志。我認(rèn)為，高額外匯儲(chǔ)備主要在以下５個(gè)方面給我們帶來(lái)了機(jī)遇，需要我們認(rèn)真考慮：第一，我國(guó)的國(guó)際支付能力和國(guó)際收支平衡的能力大大提高。第二，維持人民幣匯率的穩(wěn)定的力量大大增強(qiáng)。第三，為推進(jìn)資本項(xiàng)目開(kāi)放以及人民幣自由兌換提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)條件。第四，國(guó)家經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大提升，包括應(yīng)對(duì)外來(lái)沖擊和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。第五，對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響力和話語(yǔ)權(quán)的提升。
影響貨幣政策獨(dú)立性
問(wèn)：目前我國(guó)貨幣發(fā)行已接近完全美元化，這對(duì)我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性有何影響？
趙錫軍：近年來(lái)，由于外匯儲(chǔ)備迅速增加，基于外匯占款的基礎(chǔ)貨幣投放已經(jīng)成為央行基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。２０００—２００５年期間，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)總計(jì)增加額高達(dá)６６４１．９６億美元。
貨幣政策獨(dú)立性喪失。首先是貨幣發(fā)行越來(lái)越美元化。其次是過(guò)快增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備增加了央行執(zhí)行貨幣政策的難度和復(fù)雜性，使得我國(guó)執(zhí)行貨幣政策的獨(dú)立性逐漸喪失。第三是增加了貨幣政策的操作成本和操作難度。為了消除因外匯儲(chǔ)備增加引起的對(duì)貨幣供給增加的影響，央行就必須在人民幣公開(kāi)市場(chǎng)上回籠人民幣，以抵消掉對(duì)貨幣政策的影響。央行要采取經(jīng)常性的“對(duì)沖”操作措施，從金融市場(chǎng)上回籠資金以減少市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)。
此外，外匯儲(chǔ)備的大量增加也限制了中央銀行其他緊縮型政策手段的使用。在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)略顯過(guò)熱的情況下，中央銀行采取提高利率是一種很常見(jiàn)的宏觀調(diào)控手段，但現(xiàn)在政府在調(diào)高利率方面卻是慎之又慎，其中一個(gè)重要的原因就是人民幣升值壓力。所以，外匯儲(chǔ)備的增加也限制了央行通過(guò)調(diào)高利率來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)。
加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡
問(wèn)：高額外匯儲(chǔ)備帶來(lái)哪些新的挑戰(zhàn)？
趙錫軍：除了對(duì)貨幣政策獨(dú)立性的影響新的挑戰(zhàn)還表現(xiàn)在以下４方面。
一、流動(dòng)性過(guò)剩沖擊宏觀經(jīng)濟(jì)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的大量增加也引起了人民幣的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。目前，流動(dòng)性過(guò)剩已成為我國(guó)金融運(yùn)行中一個(gè)突出的結(jié)構(gòu)性矛盾，成為宏觀經(jīng)濟(jì)決策部門(mén)面對(duì)的棘手問(wèn)題。
二、加劇經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不平衡。過(guò)快增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力結(jié)構(gòu)不均衡，不利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)向內(nèi)需主導(dǎo)型模式的轉(zhuǎn)變。我國(guó)外匯儲(chǔ)備激增，是在國(guó)內(nèi)居民需求不振、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯不足的經(jīng)濟(jì)背景下實(shí)現(xiàn)的，也是我國(guó)通過(guò)大量出口資源類(lèi)初級(jí)產(chǎn)品，付出了高昂的資源和環(huán)境代價(jià)換取的。
三、帶來(lái)財(cái)務(wù)成本與機(jī)會(huì)成本?，F(xiàn)在我國(guó)外匯儲(chǔ)備美元所占的比例較大，美元貶值和美國(guó)國(guó)債收益率下跌都會(huì)帶來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)縮水和收益率下降。另外，大規(guī)模持有外匯儲(chǔ)備還會(huì)帶來(lái)較高的機(jī)會(huì)成本。在持有巨額外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的同時(shí)，借入大量外債并引進(jìn)大量外國(guó)資本，等于是以低價(jià)將國(guó)內(nèi)資金轉(zhuǎn)到國(guó)外給外國(guó)人使用，同時(shí)還以高價(jià)從國(guó)外借入資金，其潛在的成本不容忽視。
四、造成人民幣升值壓力。外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)必然伴隨著本幣的逐步升值，超規(guī)模的外匯儲(chǔ)備必然加大人民幣升值壓力。我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅度增加，表明國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)上外幣供給大于外幣需求，必然產(chǎn)生外幣貶值的預(yù)期和人民幣升值的預(yù)期。
解決國(guó)際收支不平衡
問(wèn)：面對(duì)挑戰(zhàn)，政府應(yīng)采取哪些應(yīng)對(duì)措施？
趙錫軍：控制外匯儲(chǔ)備不是最終目標(biāo)，解決外匯儲(chǔ)備的增量問(wèn)題的根本在于解決我國(guó)的國(guó)際收支不平衡問(wèn)題。
首先，進(jìn)一步推動(dòng)外匯體制管理改革。目前進(jìn)一步推動(dòng)外匯體制管理改革的關(guān)鍵在于如何逐步、有序地開(kāi)放資本項(xiàng)目。結(jié)合我國(guó)的國(guó)情，在資本項(xiàng)目開(kāi)放順序上，我國(guó)應(yīng)該先放寬對(duì)資本流出的管制，再放寬對(duì)資本流入的管制。除此以外，在引進(jìn)外商直接投資的策略上，我國(guó)有必要調(diào)整引資政策以提高外商直接投資的質(zhì)量和效益，提高我國(guó)加工貿(mào)易中間品進(jìn)口替代，縮小外資涌入的數(shù)量，減少外匯儲(chǔ)備增加的壓力。
其次，合理改善對(duì)外貿(mào)易狀況。首先要逐步降低高額貿(mào)易盈余，同時(shí)不斷優(yōu)化貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)。在出口方面，可以對(duì)一部分低附加值的簡(jiǎn)單加工品征收出口關(guān)稅，并降低出口退稅，從價(jià)格信號(hào)上影響出口商品結(jié)構(gòu)；同時(shí)，可以限制高污染、高能耗產(chǎn)品的出口，并為自主創(chuàng)新能力創(chuàng)造更多的優(yōu)惠條件，從產(chǎn)業(yè)政策上引導(dǎo)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
最后，優(yōu)化儲(chǔ)備資產(chǎn)管理。在充分保證外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和流動(dòng)性的前提下，在我國(guó)國(guó)際收支雙順差的趨勢(shì)在近期內(nèi)不會(huì)逆轉(zhuǎn)的前提下，如何更加有效地利用我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是一個(gè)迫在眉睫而且操作性很強(qiáng)的問(wèn)題。具體可以討論，如使用外匯儲(chǔ)備有選擇地購(gòu)買(mǎi)實(shí)物產(chǎn)品，通過(guò)增加進(jìn)口、縮小貿(mào)易順差來(lái)減少結(jié)匯壓力，同時(shí)也可以減少最近不斷增加的反傾銷(xiāo)壓力。利用部分外匯儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)高科技產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)戰(zhàn)略性資源。另外，在外資企業(yè)進(jìn)入中國(guó)以后，也可以利用外匯儲(chǔ)備對(duì)其進(jìn)行股權(quán)投資，從而增強(qiáng)對(duì)關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全行業(yè)的控制。最后外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)也可以考慮投資于普及教育、醫(yī)療與社會(huì)安全保障體系、環(huán)境保護(hù)等公共品和準(zhǔn)公共品上。有必要再次強(qiáng)調(diào)的是，在使用外匯儲(chǔ)備的時(shí)候必須高度關(guān)注外匯儲(chǔ)備的合法性和使用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。(李 霞)
