儲(chǔ)蓄存款下滑并非內(nèi)需改善
居民儲(chǔ)蓄率并沒有多少異常
企業(yè)和政府存款在加速增長(zhǎng)
改善失衡要從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)
央行近日公布的１０月金融運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，在股市分流的影響下，當(dāng)月人民幣儲(chǔ)蓄存款減少７６億元，這可是近５年以來的首次月度儲(chǔ)蓄下降，當(dāng)月人民幣儲(chǔ)蓄余額為１５．８萬億元，同比增長(zhǎng)１５．５％，也創(chuàng)下了去年４月以來的最低增速。更多的聲音將此視為中國(guó)儲(chǔ)蓄過高之沉疴初顯康復(fù)之勢(shì)。
坦率地說，儲(chǔ)蓄存款下滑本身并不意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需改善?；蛘哒f，中國(guó)高儲(chǔ)蓄率的癥結(jié)根本就不在于居民儲(chǔ)蓄的居高不下。國(guó)民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)中的儲(chǔ)蓄與銀行儲(chǔ)蓄存款本身就是兩個(gè)不同層次的概念。一般來說，一國(guó)的儲(chǔ)蓄大致分三大塊：居民儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄與政府儲(chǔ)蓄。人們?cè)谡勚袊?guó)的儲(chǔ)蓄率過高的時(shí)候，想當(dāng)然的理解是居民的儲(chǔ)蓄率過高。據(jù)測(cè)算，２００５年中國(guó)居民儲(chǔ)蓄率大致為ＧＤＰ的１６％，遠(yuǎn)高于美國(guó)、日本和法國(guó)。但考慮到中國(guó)的人口紅利至少還有５—１０年的增長(zhǎng)期，中國(guó)的居民儲(chǔ)蓄率并沒有多少異常。
可以看到，近年來，中國(guó)儲(chǔ)蓄率在已有的高位上還在不斷攀升，從１９９６年的３７％上升到２００５年的４４％。而其中，居民個(gè)人總儲(chǔ)蓄僅占了國(guó)民總儲(chǔ)蓄的３０％—４０％（近幾年還在下降），而政府和企業(yè)總儲(chǔ)蓄才是主要構(gòu)成部分，幾乎占到了７０％。特別是１９９４年實(shí)行了分稅制改革之后，政府財(cái)政收入的份額就一改持續(xù)了近１５年的下降趨勢(shì)，自１９９５年起開始不斷攀升，截至２００４年，政府部門和國(guó)有經(jīng)濟(jì)的可支配收入（包括國(guó)有企業(yè)未分配利潤(rùn)）占國(guó)民收入的比例一直在上升。目前看不到任何下降甚至走平的跡象。
非常有意思的是，１０月末，廣義貨幣Ｍ２依然高速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)１７．１％，增速高于９月底的１６．８％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了年初確定１６％的目標(biāo)，也創(chuàng)下了增速連續(xù)第１７個(gè)月超過目標(biāo)值的尷尬紀(jì)錄。這意味著，儲(chǔ)蓄存款的減速（同比增長(zhǎng)１５．５％）的同時(shí)，企業(yè)和政府存款卻在加速增長(zhǎng)。
這一分析與中長(zhǎng)期貸款依然在加速的情況是相吻合的。１０月份金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款增加１７０億元，同比少增９４億元。其中，新增中長(zhǎng)期貸款８３８億元，同比多增３１９億元；短期貸款及票據(jù)融資減少７０５億元，同比多減少４３６億元。所謂信貸增速的大幅下降，主要來自于水分很大的短期貸款和票據(jù)融資大幅壓縮，而中長(zhǎng)期貸款增速依然較快，固定資產(chǎn)投資的壓力依然比較大，投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)特征依然明顯，宏觀調(diào)控政策的效果未見得樂觀。
投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然導(dǎo)致要素分配偏向于資本、偏向于企業(yè)、偏向于政府，而勞動(dòng)要素的比重低下，勞動(dòng)收入部分和資本收入部分的相對(duì)比重降低。過高的投資率使得分配結(jié)構(gòu)發(fā)生扭曲，宏觀上表現(xiàn)為地區(qū)、城鄉(xiāng)、收入差別拉大，全社會(huì)整體邊際消費(fèi)傾向的降低。此外，政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)模式使得經(jīng)濟(jì)建設(shè)型職能替代公共服務(wù)型職能，政府必然將資源更多地用于競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，而保障整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系正常運(yùn)行的基礎(chǔ)設(shè)施和制度基礎(chǔ)，由于得不到政府財(cái)力支持而建設(shè)嚴(yán)重滯后。由此帶來一系列問題，社會(huì)保障缺失導(dǎo)致居民出現(xiàn)大量預(yù)防性儲(chǔ)蓄，金融體系進(jìn)一步深化改革困難重重，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄難以通過市場(chǎng)機(jī)制轉(zhuǎn)化為有效的投資等等，故此，消費(fèi)增長(zhǎng)始終低于投資增長(zhǎng)，由此陷入一個(gè)“高投資、高儲(chǔ)蓄”的惡性循環(huán)，難以自拔。
可以講，不把政府和國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門的儲(chǔ)蓄率降下來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的投資率居高不下和對(duì)外經(jīng)濟(jì)中的高順差的局面，就不可能得以根本解決。故此，當(dāng)下改善經(jīng)濟(jì)內(nèi)部失衡的關(guān)鍵在于，要想辦法讓政府和企業(yè)手中的錢從投資轉(zhuǎn)向消費(fèi)，為此政府應(yīng)考慮通過加大國(guó)有企業(yè)對(duì)財(cái)產(chǎn)所有者利潤(rùn)分紅的方式來減少企業(yè)儲(chǔ)蓄，應(yīng)減少財(cái)政對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的轉(zhuǎn)移支付；加強(qiáng)政府在教育和醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的作用；建立社會(huì)保障體系；使用稅收機(jī)制根據(jù)其稀缺程度和社會(huì)選擇對(duì)能源和資源的使用進(jìn)行調(diào)控；進(jìn)一步完善最低工資保障制度；加大勞動(dòng)力收入在要素分配中的比重等等。（中國(guó)社科院金融所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任 劉煜輝）
