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一面是“錢多”，一面是“喊渴、喊貴”，這一看似矛盾、實(shí)則普遍存在的難題應(yīng)如何破解？ 今年上半年，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模增速超出預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，上半年社會(huì)融資規(guī)模為歷史同期最高值，達(dá)10.57萬(wàn)億元；人民幣貸款增加5.74萬(wàn)億元；6月末廣義貨幣(M2)余額120.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.7%。與此同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴問(wèn)題卻仍然突出。需要同時(shí)兼顧穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)等多重目標(biāo)的貨幣政策，該如何發(fā)力？ 堅(jiān)持總量適度 維持7.5%左右的經(jīng)濟(jì)增速、解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資問(wèn)題，需要適度增長(zhǎng)的貨幣信貸規(guī)模進(jìn)行支撐。 上半年，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有所回升，工業(yè)制造業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況正在改善，服務(wù)業(yè)融資需求增長(zhǎng)較快。從制造業(yè)來(lái)看，雖然在手訂單、產(chǎn)成品庫(kù)存情況仍在榮枯線之下，但已呈改善態(tài)勢(shì)。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）3月份以來(lái)連續(xù)4個(gè)月回升，尤其是新訂單指數(shù)持續(xù)回升，6月份達(dá)到52.8%，高于去年同期2.4個(gè)百分點(diǎn)。 實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要更多的資金支持。今年上半年，我國(guó)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，多次定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，公開(kāi)市場(chǎng)操作也在二季度轉(zhuǎn)為凈投放態(tài)勢(shì)，銀行體系資金充裕程度有所提高。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款加速增長(zhǎng)，上半年增加2.14萬(wàn)億元，余額同比增長(zhǎng)11.6%，增速比去年同期高出4.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比增長(zhǎng)8%，增速比去年同期高出8.3個(gè)百分點(diǎn)。為支持外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)，央行專門出臺(tái)了指導(dǎo)意見(jiàn)，采取措施拓寬企業(yè)融資渠道、簡(jiǎn)化跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)流程、開(kāi)展跨境人民幣資金集中運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)等。 這些積極的調(diào)控手段已經(jīng)初步顯現(xiàn)出效果：上半年GDP增速達(dá)到7.4%；6月新出口訂單指數(shù)為50.3%，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回升，為去年12月以來(lái)的高點(diǎn)。可以預(yù)見(jiàn)，一系列調(diào)控政策還將為下半年穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力。 “微刺激”精準(zhǔn)發(fā)力 目前，我國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題還很突出、前期累積的失衡因素迫切需要調(diào)整，這意味著，過(guò)去大水漫灌的貨幣政策已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，調(diào)結(jié)構(gòu)需要貨幣政策更加精準(zhǔn)。 上半年，兩次定向降準(zhǔn)將釋放的資金投向“三農(nóng)”和小微企業(yè)等，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 事實(shí)上，這樣的定向“微刺激”使“三農(nóng)”和小微企業(yè)獲得了更多的資金支持。從余額來(lái)看，上半年小微企業(yè)貸款余額為14.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.7%，占企業(yè)貸款的29.3%；從增量來(lái)看，上半年小微企業(yè)新增貸款占企業(yè)新增貸款總量的32.5%，比一季度的占比提高了2個(gè)百分點(diǎn)，比大型企業(yè)新增貸款的占比高出了3.1個(gè)百分點(diǎn)。小微企業(yè)從中獲得了實(shí)實(shí)在在的好處，央行抽樣調(diào)查顯示，5月底小微企業(yè)加權(quán)平均利率比年初下降了8個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，上半年涉農(nóng)貸款余額同比增長(zhǎng)了16.6%，增加了1.9萬(wàn)億元，同比多增了913億元。 同時(shí)，流向產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的資金在一定程度上得到抑制。上半年產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速回落，余額同比增長(zhǎng)6.4%，比去年末回落了1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，鋼鐵業(yè)和建材業(yè)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，鋼鐵業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額同比下降8.9%，建材業(yè)則下降了6%。 利率市場(chǎng)化是關(guān)鍵 除了量的適度，更要兼顧“價(jià)”的調(diào)整。只有融資成本下降，才能有效減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)擔(dān)。 今年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作趨向精細(xì)化。通過(guò)頻繁的正逆回購(gòu)，央行發(fā)揮了對(duì)資金利率的調(diào)節(jié)作用，熨平市場(chǎng)波動(dòng)。從去年起，央行更推出了常備借貸便利（SLF）和短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）等，通過(guò)不同期限的搭配使用，與公開(kāi)市場(chǎng)操作相互配合，調(diào)控流動(dòng)性的手段日漸精細(xì)。 當(dāng)前，銀行間市場(chǎng)的資金利率等已經(jīng)比年初有所下降。6月份，銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.85%，質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為2.89%，分別比年內(nèi)最高點(diǎn)低了1.01個(gè)和1.09個(gè)百分點(diǎn)、比去年同期低了3.7個(gè)和3.9個(gè)百分點(diǎn)，總體呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，這樣的效果將逐步傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 接下來(lái)，應(yīng)如何進(jìn)一步降低融資成本？“我認(rèn)為，還需要繼續(xù)穩(wěn)步實(shí)施利率市場(chǎng)化。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，利率市場(chǎng)化改革不應(yīng)“單兵突擊”，而要協(xié)同、配套推進(jìn)，金融市場(chǎng)建設(shè)、金融監(jiān)管改革、存款保險(xiǎn)制度建立及涉外金融改革等都應(yīng)協(xié)調(diào)好與利率市場(chǎng)化的關(guān)系。一些盤活存量的手段，如資產(chǎn)證券化試點(diǎn)等應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大，以促進(jìn)存量信貸資金的周轉(zhuǎn)。 除了繼續(xù)加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者還了解到，央行目前正在研究抵押補(bǔ)充貸款（PSL）的創(chuàng)設(shè)。PSL屬于價(jià)格型貨幣政策工具，是通過(guò)對(duì)基準(zhǔn)利率的調(diào)整來(lái)影響市場(chǎng)利率，從而影響微觀主體的投資等經(jīng)濟(jì)行為。民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，PSL能夠打造中長(zhǎng)期政策利率，建立利率走廊，有助于貨幣政策調(diào)控框架從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)型。價(jià)格型貨幣政策工具的推出將起到穩(wěn)定金融機(jī)構(gòu)預(yù)期的作用，有利于熨平資金價(jià)格波動(dòng)，降低社會(huì)融資成本。（陳原） |