國務(wù)院14日發(fā)布了《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》，對(duì)全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的定位、市場(chǎng)體系建設(shè)、行政許可制度改革、投資者管理、投資者權(quán)益保護(hù)及監(jiān)管協(xié)作等進(jìn)行了原則性規(guī)定。中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此進(jìn)行解讀。
掛牌公司不限于高新技術(shù)企業(yè)
證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，《決定》發(fā)布之前，申請(qǐng)到全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司僅限于北京中關(guān)村、天津?yàn)I海、上海張江、武漢東湖等四個(gè)國家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的股份有限公司。今年6月19日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定將全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國，隨后證監(jiān)會(huì)制定了相關(guān)工作方案?！稕Q定》發(fā)布后，擴(kuò)大試點(diǎn)至全國的條件已經(jīng)具備。待證監(jiān)會(huì)和全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的相關(guān)配套規(guī)則正式發(fā)布后，凡是在境內(nèi)注冊(cè)的、符合掛牌條件的股份公司，均可以經(jīng)主辦券商推薦申請(qǐng)?jiān)谌珖煞蒉D(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓。掛牌公司不再受高新園區(qū)的限制，不受所有制的限制，也不限于高新技術(shù)企業(yè)。
公司準(zhǔn)入不設(shè)財(cái)務(wù)門檻
據(jù)介紹，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場(chǎng)所。
全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與證券交易所的主要區(qū)別在于：一是服務(wù)對(duì)象不同。《決定》明確了全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的定位主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)。這類企業(yè)普遍規(guī)模較小，尚未形成穩(wěn)定的盈利模式。在準(zhǔn)入條件上，不設(shè)財(cái)務(wù)門檻，申請(qǐng)掛牌的公司可以尚未盈利，只要股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰、經(jīng)營合法規(guī)范、公司治理健全、業(yè)務(wù)明確并履行信息披露義務(wù)的股份公司均可以經(jīng)主辦券商推薦申請(qǐng)?jiān)谌珖煞蒉D(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌；二是投資者群體不同。我國交易所市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)以中小投資者為主，而全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)行了較為嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性制度，未來的發(fā)展方向?qū)⑹且粋€(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場(chǎng)，這類投資者普遍具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承受能力；三是全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是中小微企業(yè)與產(chǎn)業(yè)資本的服務(wù)媒介，主要是為企業(yè)發(fā)展、資本投入與退出服務(wù)，不是以交易為主要目的。
這位負(fù)責(zé)人說，交易所市場(chǎng)、全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)都是我國多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。按照《決定》的精神，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌公司可以直接轉(zhuǎn)板至證券交易所上市，但轉(zhuǎn)板上市的前提是掛牌公司必須符合《證券法》規(guī)定的股票上市條件，在股本總額、股權(quán)分散程度、公司規(guī)范經(jīng)營、財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性等方面達(dá)到相應(yīng)要求。另一方面，在區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)非公開轉(zhuǎn)讓的公司也可以申請(qǐng)?jiān)谌珖煞蒉D(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓股份，但必須滿足兩個(gè)條件：一是區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)必須符合《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所 切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》的規(guī)定；二是股份公司必須符合全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌條件。
股東少于200人公司掛牌無需審核
證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人說，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司的法律屬性為非上市公眾公司。按照《決定》的授權(quán)，證監(jiān)會(huì)將建立健全以信息披露為核心的日常監(jiān)管體系。證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管方式將由事前準(zhǔn)入監(jiān)管轉(zhuǎn)向“事中、事后”監(jiān)管。
考慮到全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司大多屬于中小微企業(yè)，其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓對(duì)象以符合投資者適當(dāng)性制度的機(jī)構(gòu)投資者為主，具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力，同時(shí)其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為涉及的資金總量通常較小，風(fēng)險(xiǎn)外溢的可能性相對(duì)較低。按照《決定》的精神，對(duì)于股東人數(shù)不超過200人的股份公司申請(qǐng)?jiān)谌珖煞蒉D(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓和掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行證券后持有人累計(jì)不超過200人兩種涉眾性相對(duì)較低的情形，證監(jiān)會(huì)豁免核準(zhǔn)，不再進(jìn)行“事前”審核。對(duì)于豁免核準(zhǔn)的掛牌公司，股東通過轉(zhuǎn)讓股份導(dǎo)致掛牌公司股東人數(shù)超過200人時(shí)，也不再需要重新向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)。
“股東人數(shù)已超過200人的股份公司申請(qǐng)?jiān)谌珖煞蒉D(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓股票”和“掛牌公司定向發(fā)行證券且發(fā)行后證券持有人累計(jì)超過200人”兩種涉眾性相對(duì)較高的情形，由證監(jiān)會(huì)依法履行行政許可程序，實(shí)施核準(zhǔn)。在行政許可安排上，證監(jiān)會(huì)將盡可能簡(jiǎn)化審核流程，提高審核效率。
有利減輕A股市場(chǎng)發(fā)行上市壓力
針對(duì)此次“擴(kuò)圍”是否會(huì)造成A股市場(chǎng)下跌，這位負(fù)責(zé)人說，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)在職能分工和服務(wù)定位上與現(xiàn)有的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在較大差異，是一種功能互補(bǔ)、相互促進(jìn)的關(guān)系。第一，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小微企業(yè)服務(wù)，這類企業(yè)普遍規(guī)模較小，融資金額少。融資方式上目前只允許定向發(fā)行，并且嚴(yán)格限定發(fā)行對(duì)象和人數(shù)。從前期試點(diǎn)情況來看，14個(gè)月內(nèi)共定向發(fā)行56次，融資總額為10.96億元，公司單次融資金額平均不足2000萬元，涉及的資金量極為有限；第二，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理制度，投資者主要集中于產(chǎn)業(yè)資本和股權(quán)投資基金，這與A股市場(chǎng)的投資者定位存在很大區(qū)別，不會(huì)形成同一投資群體在市場(chǎng)選擇上的此消彼長關(guān)系；第三，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國，企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際需求，自由選擇在證券交易所上市或全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，這將有利于減輕A股市場(chǎng)的發(fā)行上市壓力，緩解A股市場(chǎng)的擴(kuò)容預(yù)期。
據(jù)介紹，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司多為中小微企業(yè)，經(jīng)營不穩(wěn)定，業(yè)績(jī)波動(dòng)大，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，更適合機(jī)構(gòu)投資者而不是普通個(gè)人投資者參與。按照《決定》的精神，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將定位于專業(yè)投資市場(chǎng)，積極培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者參與市場(chǎng)，逐步將全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建成以機(jī)構(gòu)投資者為主體的證券交易場(chǎng)所。針對(duì)自然人投資者，將從財(cái)務(wù)狀況、投資經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識(shí)等三個(gè)維度嚴(yán)格準(zhǔn)入條件，提高投資者準(zhǔn)入門檻。不符合適當(dāng)性要求的個(gè)人投資者可以通過專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)售的基金、理財(cái)產(chǎn)品等間接投資于掛牌公司。（許志峰）
