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國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議12月23日確定進(jìn)一步顯著提高直接融資比重措施，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。會(huì)議認(rèn)為，加大金融體制改革力度，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展直接融資，有利于拓寬投融資渠道，降低社會(huì)融資成本和杠桿率，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。 提高直接融資比重是應(yīng)時(shí)之舉。審視宏觀經(jīng)濟(jì)背景，不難發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)的大棋局下，2015年上半年貨幣政策傳導(dǎo)受阻，大量資金沉淀在銀行端貨幣市場(chǎng)；而2015年下半年，財(cái)政、置換、定向、投貸聯(lián)動(dòng)等非常規(guī)政策又未能大顯身手，企業(yè)融資成本加大，且工業(yè)企業(yè)盈利和收入出現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。 而長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)融資主要依賴(lài)銀行信貸，銀行作為官方信貸中介機(jī)構(gòu)，衙門(mén)派頭十足，貸款效率不高，增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，也不利于銀行業(yè)自身改革進(jìn)取，降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資比重。 我國(guó)已感覺(jué)到發(fā)展直接融資的重要性和迫切性，包括近期恢復(fù)IPO以及全國(guó)人大授權(quán)國(guó)務(wù)院推進(jìn)注冊(cè)制改革等措施在內(nèi)都表明，如果沒(méi)有資本市場(chǎng)的發(fā)展，“雙創(chuàng)”及投資就會(huì)成為空中樓閣。中國(guó)處在一個(gè)30年經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)上，舊的經(jīng)濟(jì)模式正在落幕，新的經(jīng)濟(jì)模式正在粉墨登場(chǎng)。包括高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等在內(nèi)的諸多新興產(chǎn)業(yè)都是高技術(shù)、輕資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，其發(fā)展必然需要依靠多層次的資本市場(chǎng)來(lái)支撐。因此，發(fā)展資本市場(chǎng)、提高直接融資比重比以往任何時(shí)候都重要。 事實(shí)上，從2010年的12％到2015年前三季度的20％，我國(guó)直接融資比重以每年1.6個(gè)百分點(diǎn)的速度提升，顯示出資本市場(chǎng)在“十二五”期間雄姿勃發(fā)、惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的魅力。 但是，與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)直接融資比重還較低。這是因?yàn)槲覈?guó)資本市場(chǎng)尚不健全，也不發(fā)達(dá)，股市波動(dòng)大，債市活力低，企業(yè)望而生畏。發(fā)展直接融資，主要還是弱化銀行的中介作用，通過(guò)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，使資金供給方和需求方直接對(duì)接，減少中間環(huán)節(jié)和融資成本，提高資金配置效率。 有鑒于此，黨的十八屆五中全會(huì)通過(guò)的“十三五”規(guī)劃建議提出，“積極培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。開(kāi)發(fā)符合創(chuàng)新需求的金融服務(wù)，推進(jìn)高收益?zhèn)肮蓚嘟Y(jié)合的融資方式。” 剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出，“要加快金融體制改革，盡快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)”。 在此基礎(chǔ)上，本次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步明確了下一步資本市場(chǎng)改革發(fā)展的五大著力點(diǎn)，即完善股票、債券等多層次資本市場(chǎng)，豐富直接融資工具，加強(qiáng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，促進(jìn)投融資均衡發(fā)展，強(qiáng)化監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范。這五大著力點(diǎn)，每一點(diǎn)都觸及資本市場(chǎng)要害，出手精準(zhǔn)有力。 其中最值得關(guān)注的是，將建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資，這是我國(guó)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩之際降低融資成本的重要舉措之一。 今年3月，上交所曾表示，其戰(zhàn)略新興板有關(guān)方案已經(jīng)上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)，未來(lái)新興板可以支持未盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股市場(chǎng)發(fā)行上市。如今，新興板方案終于浮出水面。 據(jù)上海證券交易所負(fù)責(zé)人權(quán)威解釋?zhuān)皯?zhàn)略新興板聚焦的就是新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)。重點(diǎn)服務(wù)于已跨越了創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)，尤其是這兩類(lèi)企業(yè)中戰(zhàn)略意義明顯的企業(yè)?！?/p> 從多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的角度看，現(xiàn)有的主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，在企業(yè)類(lèi)型和融資功能方面基本相同，沒(méi)有充分體現(xiàn)不同市場(chǎng)板塊之間的特點(diǎn)與差異。少數(shù)已上市的新興企業(yè)聚集效應(yīng)不突出，融資能力受到一定限制，資本市場(chǎng)支持發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)這一國(guó)家戰(zhàn)略的功能定位不明顯。而上交所的戰(zhàn)略新興板無(wú)疑在產(chǎn)業(yè)定位上更加明晰，更強(qiáng)調(diào)“新興”和“創(chuàng)新”兩大特點(diǎn)，單獨(dú)設(shè)立戰(zhàn)略新興板，有利于形成產(chǎn)業(yè)集聚和市場(chǎng)聚焦。 上交所戰(zhàn)略新興板若推出，也將為中概股打開(kāi)回歸通道，承接海外中國(guó)股票回國(guó)上市?？梢詧?jiān)信，未來(lái)將有一大批中概股回歸A股，包括BAT（百度、阿里、騰訊）等優(yōu)質(zhì)企業(yè)都有望回歸。 而進(jìn)一步顯著提高直接融資比重的五大措施，正好比是供給側(cè)改革氣勢(shì)磅礴的一臺(tái)歌劇在資本市場(chǎng)部分的五支神曲，沁人心脾，必將增強(qiáng)企業(yè)活力，惠及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)中高速增長(zhǎng)壯威。（蔡恩澤） |