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注冊制改革，并不意味著新股發(fā)行速度無節(jié)制，發(fā)行材料質(zhì)量無保障。事實上，監(jiān)管部門一再表態(tài)，將出臺多項舉措護航注冊制，加大事中事后監(jiān)管，嚴格實施上市公司退市制度。同時，考慮到改革的節(jié)奏、力度與市場可承受度，改革不可能一步到位，新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開—

12月9日，國務院常務會議審議通過了擬提請全國人大常委會審議的《關于授權國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關規(guī)定的決定（草案）》。草案明確，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行實行注冊制度。待全國人大常委會授權后，有關部門將制定相關規(guī)則，在公開征求意見后實施，并加強事中事后監(jiān)管，切實保護投資者合法權益。

這意味著，我國股票市場實行多年的核準制相關規(guī)定將調(diào)整，股票發(fā)行注冊制提前于市場預期來臨。

引來活水助力“雙創(chuàng)”

中國證監(jiān)會主席肖鋼曾表示，對于注冊制的內(nèi)涵，各方看法不盡相同。但有一個共同特點，就是股票發(fā)行審核以信息披露為中心，監(jiān)管部門不對發(fā)行人進行價值判斷，發(fā)行人和中介機構對信息披露的真實性和準確性負責，發(fā)行時機、價格由發(fā)行人和中介機構根據(jù)市場情況決定。

按照中國證監(jiān)會官方網(wǎng)站解釋，注冊制改革核心在于理順政府與市場的關系，總體目標是建立市場主導、責任到位、披露為本、預期明確、監(jiān)管有力的股票發(fā)行上市制度。

當前，我國已具備了向注冊制過渡的基本條件。博時基金總經(jīng)理江向陽認為：“隨著改革深化和市場發(fā)展，核準制的缺陷和不足逐步顯現(xiàn)，必須推進股票發(fā)行注冊制改革，培育和形成市場自我約束機制，發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，提高資本市場服務實體經(jīng)濟的效率，以進一步實現(xiàn)投融資功能平衡協(xié)調(diào)和資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展?！?/p>

不僅如此，推進股票發(fā)行注冊制改革是黨的十八屆三中全會決定的明確要求，也是今年《政府工作報告》確定實施的重要任務。

“關于注冊制改革，市場預期已久，意義重大?！蹦戏交鹂偛弥砑鏅嘁嫱顿Y總監(jiān)史博認為，首先，這是證監(jiān)會進一步簡政放權的重要體現(xiàn)。注冊制以及相應配套的懲罰機制和可操作的退市制度，是對市場實實在在的利好，有利于資本市場參與主體的優(yōu)勝劣汰、有利于市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。其次，推進注冊制改革不會一蹴而就，會根據(jù)我國國情及資本市場的實際情況安排。資本市場的屬性決定了其需要源源不斷的“活水”，從這一點而言，注冊制的現(xiàn)實意義重大。此外，無論從轉型升級的角度看，還是從創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的路徑看，都離不開資本市場的作用，而注冊制獲批無疑將成為鼓勵“雙創(chuàng)”的重大舉措。

加大事中事后監(jiān)管

有人擔心，實施注冊制會對市場構成沖擊，造成發(fā)行速度無節(jié)制，發(fā)行材料質(zhì)量無保障。業(yè)內(nèi)人士表示這一擔心大可不必。

史博認為，實行注冊制后，監(jiān)管層必然會加大事中事后監(jiān)管，加大對欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為的處罰，嚴格實施退市制度等制度安排。從已經(jīng)實施注冊制的發(fā)達國家經(jīng)驗看，注冊制不是任何人想發(fā)股票就發(fā)的。當市場行情好的時候IPO量可以大一些，市場調(diào)整期也能把閥門關小一點，即發(fā)行的節(jié)奏是可控的。

事實上，證監(jiān)會已經(jīng)表示將出臺多項舉措護航注冊制。比如，將全面加強對欺詐發(fā)行和信息披露虛假的懲罰力度，通過責令回購股份、責令先行賠付等方式，使投資者所受經(jīng)濟損失獲得及時補償。推動建立適應注冊制改革要求的民事賠償制度，有效保障投資者通過民事賠償訴訟獲得賠償，讓違法者付出高昂的成本和代價。要嚴格實施上市公司退市制度，對欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實施強制退市，堅決清除出市場。

可見，注冊制并非意味著監(jiān)管部門不作為，而是一種更為市場化的股票發(fā)行制度，既可以較好解決發(fā)行人與投資者信息不對稱所引發(fā)的問題，又可以規(guī)范監(jiān)管部門職責邊界，避免監(jiān)管部門過度干預。

換個角度看，注冊制也需要報送材料、補充材料，不是說不對相關材料進行審視，而是更強調(diào)事中事后的監(jiān)管。專家表示，管理層不再為排隊的公司“背書”，投行、會計師事務所等中介機構需要擔負起材料核驗的義務，相關公司自行承擔主體責任和風險。同時，具有可操作性的退市制度可以有力地打擊虛假創(chuàng)新、打擊濫竽充數(shù)，實際上是從另一個角度鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。

改革要循序漸進

“注冊制改革是一個循序漸進的過程，不可能一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴容?！弊C監(jiān)會在官網(wǎng)發(fā)布文章稱，注冊制改革將堅持市場導向，放管結合的原則，建立以市場機制為主導的新股發(fā)行制度，強化事中事后監(jiān)管；堅持披露為本，歸位盡責的原則，促進發(fā)行人、中介機構、投資者等各市場主體歸位盡責；堅持循序漸進，穩(wěn)步實施的原則，處理好改革的節(jié)奏、力度與市場可承受度的關系；堅持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，守住底線的原則，及時防范和化解市場風險。

“注冊制改革步伐在短期內(nèi)走得穩(wěn)一些，是為了在中長期可以走得更好、更遠?！痹诠獯笞C券首席經(jīng)濟學家徐高看來，注冊制必然更加市場化，但實現(xiàn)市場化的過程不會一蹴而就。唯有堅持循序漸進，穩(wěn)步實施的原則，給監(jiān)管層、擬上市公司、券商、會計師事務所、投資者較為充分的時間做好準備，才能確保市場環(huán)境更加平穩(wěn)有序，改革成效才會逐步彰顯。

中國人民大學金融與證券研究所教授李永森認為：“如果注冊制改革一步到位、一下子放開對價格和節(jié)奏的管控，那么會有幾百家、幾千家甚至更多的公司蜂擁上市，投資者尤其是中小投資者也會爭先盲目打新，這不僅會給等待上市的企業(yè)帶來不小的沖擊，更會損害投資者的合法權益?！?/p>

證監(jiān)會表示，除做好注冊制的各項準備工作外，將繼續(xù)按照現(xiàn)行規(guī)定，做好新股發(fā)行審核工作，新股發(fā)行受理工作不會停止。注冊制實施后，現(xiàn)有在審企業(yè)排隊順序不作改變，確保審核工作平穩(wěn)有序過渡。

“過渡期的安排很合理，審核工作按現(xiàn)有規(guī)定進行，起到了很好的承上啟下作用，也不會打亂企業(yè)上市的節(jié)奏?！崩钣郎硎荆诂F(xiàn)代經(jīng)濟體系中,資本市場特別是股市一直處在資源配置的前沿。而平穩(wěn)、有序的過渡期安排，有利于打造出更加公開、公平、公正的氛圍，提振股市健康發(fā)展的信心，使其在資源配置的舞臺上擔負起更加重要的角色。（記者 周琳 溫濟聰）