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????《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（下稱新“國九條”）全面勾畫出了今后一個時期中國衍生品市場的發(fā)展藍圖，傳遞了新一屆政府以改革促發(fā)展、釋放改革紅利的決心，對中國期貨市場和期貨公司的發(fā)展具有新的里程碑式的意義。 ????我國衍生品市場正迎來黃金機遇期 ????由此，中國衍生品市場站到了一個大變革、大發(fā)展的起點，正迎來前所未有的黃金機遇期，主要體現(xiàn)在以下三個方面： ????一是，期貨交易品種將極大豐富，衍生品市場作為各類資產(chǎn)的風險管理場所及定價中心的地位將日益突出。新“國九條”明確提出，要繼續(xù)推出大宗資源性產(chǎn)品期貨品種，發(fā)展商品期權(quán)、商品指數(shù)、碳排放權(quán)等交易工具；要平穩(wěn)有序地發(fā)展權(quán)益類、利率類、匯率類三大類金融衍生品，并重點強調(diào)要逐步豐富和發(fā)展股指期貨、股指期權(quán)、股票期權(quán)和國債期貨品種?？梢姷?020年，無論是期貨市場交易標的種類，還是對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)類別，都將得到極大拓展，尤其是金融衍生品的豐富將促使市場格局產(chǎn)生巨大改變。 ????二是，市場參與者更為廣泛，投資者結(jié)構(gòu)將進一步優(yōu)化。新“國九條”明確指出，將培育私募市場，發(fā)展私募投資基金，支持證券期貨經(jīng)營機構(gòu)、各類資產(chǎn)管理機構(gòu)自主創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品，壯大專業(yè)機構(gòu)投資者，允許符合條件的機構(gòu)投資者以對沖風險為目的使用期貨衍生品工具，清理取消對企業(yè)運用風險管理工具的不必要限制。市場參與主體將進一步機構(gòu)化，金融機構(gòu)、國有大中型企業(yè)有望加速入場。 ????三是，中介機構(gòu)自身發(fā)展面臨全面松綁。無論是支持交叉持牌和混業(yè)經(jīng)營，還是鼓勵境內(nèi)機構(gòu)“走出去”，無論是支持證券期貨業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、自主產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，還是發(fā)展柜臺業(yè)務(wù)、拓寬融資渠道和擴大業(yè)務(wù)范圍，都給予了期貨公司更大的創(chuàng)新自主空間。 ????我國期貨公司的五大轉(zhuǎn)型方向 ????根據(jù)以上論述，期貨公司若能緊緊把握新“國九條”指明的發(fā)展主線，大力轉(zhuǎn)型升級，將有望實現(xiàn)跨越式發(fā)展。據(jù)此，期貨公司可初步確立五大轉(zhuǎn)型方向： ????首先是向風險管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型。新“國九條”中明確指出，要充分發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和風險管理的能力，增強其服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，要放松企業(yè)投資者參與市場的限制，鼓勵期貨公司圍繞風險管理發(fā)展產(chǎn)品。 ????作為全球最大的發(fā)展中國家，中國實體經(jīng)濟對風險管理的潛在需求巨大，而隨著金融與產(chǎn)業(yè)融合的加深，以及相關(guān)政策落實地推出，風險管理服務(wù)市場的空間將被打開。期貨公司可依托自身對衍生品市場的專業(yè)優(yōu)勢，幫助實體產(chǎn)業(yè)客戶更準確地發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品的價格變化規(guī)律，為實體產(chǎn)業(yè)客戶設(shè)計更具個性化的場外風險管理產(chǎn)品。 ????期貨公司現(xiàn)階段主要有兩大抓手，一是充分利用風險管理子公司平臺，深入挖掘四項試點業(yè)務(wù)的潛力；二是積極探索場外市場，利用期權(quán)等場內(nèi)工具為客戶量身定制產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)新服務(wù)模式。 ????其次是向財富管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型。新“國九條”的一大亮點，是提出要培育私募市場，建立健全私募發(fā)行機制，發(fā)展私募投資基金。作為中介機構(gòu)，期貨公司可向財富管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型，做好私募機構(gòu)的服務(wù)工作。 ????當前主要有五個發(fā)展方向，一是幫助較大規(guī)模的專業(yè)機構(gòu)發(fā)行產(chǎn)品；二是幫助較小規(guī)模的專業(yè)投資者成長；三是利用基金公司的合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)實現(xiàn)跨境套利；四是發(fā)展程序化交易；五是為進入期貨領(lǐng)域的證券投資者提供服務(wù)。 ????再次是向國際化轉(zhuǎn)型。新“國九條”提出，要逐步提高證券期貨行業(yè)對外開放水平，而在國際化進程中，“先走出去”的期貨公司往往贏得階段性的紅利，享受到較高的發(fā)展速度。期貨公司應(yīng)積極響應(yīng)新“國九條”中的“走出去”戰(zhàn)略，密切關(guān)注海外參控股和并購機會，大膽探索形成公司的國際化戰(zhàn)略和盈利模式。 ????然后是向金融衍生品服務(wù)商轉(zhuǎn)型。新“國九條”已為我們勾畫了混業(yè)經(jīng)營和金融衍生品發(fā)展的美好圖景。中國傳統(tǒng)的商品期貨市場，無論規(guī)模還是交易量都已居于世界前列，而金融衍生品市場還處于發(fā)展初期。期貨公司與其他金融機構(gòu)都在同一起跑線上，只有抓住這一機會，才能實現(xiàn)做大做強的目標。實力較強的期貨公司可抓住金融業(yè)務(wù)牌照全面放開的機遇，以證券衍生品為切入點向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)型，建立在做市商、套利、服務(wù)機構(gòu)投資者方面的先發(fā)優(yōu)勢。 ????最后是向互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型。新“國九條”明確表示，要支持證券期貨服務(wù)業(yè)利用網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品、業(yè)務(wù)和交易方式。在技術(shù)革命、服務(wù)為王的互聯(lián)網(wǎng)時代，期貨公司應(yīng)密切關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展動向，在監(jiān)管規(guī)則允許的條件下，積極探索新型服務(wù)、營銷路徑，保證公司的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)健康有序發(fā)展。 |