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金融支持實(shí)體要發(fā)揮市場機(jī)制作用 “讓金融成為一池活水，更好地澆灌小微企業(yè)、‘三農(nóng)’等實(shí)體經(jīng)濟(jì)之樹。”國務(wù)院總理李克強(qiáng)在2014年的政府工作報(bào)告中道出金融改革和發(fā)展的本質(zhì)要求。3月底他在遼寧主持召開部分省市經(jīng)濟(jì)形勢座談會(huì)時(shí)，再次重申“加大金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度”。 國務(wù)院2013年7月就發(fā)布了《金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)意見》，而溫州等地金融改革也以小微企業(yè)為突破口，但收效甚微。甚至由于風(fēng)險(xiǎn)管理漏洞、諸多人為因素，商業(yè)銀行在長三角、珠三角地區(qū)的不良貸款余額和不良率均上升。銀監(jiān)會(huì)通過行政命令發(fā)文要求“探索理財(cái)業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新模式”。 然而，在金融體制改革未完成，多層次資本市場未健全的前提下，行政命令真正能起到多大效果呢？為了尋找金融改革的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，尋找中小微企業(yè)募集資金的有效方式，中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者近日專訪了國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠。 城鎮(zhèn)化和并購重組成金融機(jī)構(gòu)新增長點(diǎn) 中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，而金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相輔相成。為了讓經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，如何確保資金能夠注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，而不是在諸多泡沫和投機(jī)中空轉(zhuǎn)？未來有何投資機(jī)會(huì)？ 張承惠：要確保資金注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上不僅是政策問題，更是金融體制改革問題。目前來看，企業(yè)貸款難和銀行難貸款同時(shí)存在。由于經(jīng)營環(huán)境惡化和成本的上升，投資收益在下降，企業(yè)家投資動(dòng)力不足。另一方面，金融機(jī)構(gòu)找不到好項(xiàng)目，也面臨難貸款的困難。未來金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)政策導(dǎo)向去尋找一些新的增長點(diǎn)，我認(rèn)為城鎮(zhèn)化和并購重組兩個(gè)主題可以作為推動(dòng)金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的切入點(diǎn)。 首先，金融機(jī)構(gòu)可以在城鎮(zhèn)化建設(shè)中提供資金支持?，F(xiàn)在金融監(jiān)管部門對地方融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)非常謹(jǐn)慎，嚴(yán)格控制新增貸款，而地方政府在尋找新的突圍方式。如果有好項(xiàng)目，那么政府出一部分資金，再引導(dǎo)一些民間資本進(jìn)來就可以推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)。重點(diǎn)在如何設(shè)計(jì)項(xiàng)目的運(yùn)作模式，金融機(jī)構(gòu)可以抓住這樣的機(jī)會(huì)。 其次，經(jīng)濟(jì)在下行過程中面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來將出現(xiàn)并購重組的高潮。在這個(gè)過程中，金融可以發(fā)揮很大的作用。并購重組短期內(nèi)需要大筆資金來保證收購的完成，現(xiàn)在的金融機(jī)構(gòu)做收購性資金融通還有些限制。需要在并購重組的過程中進(jìn)行政策創(chuàng)新，使并購重組需要的資金能夠便利獲得，確保經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型順利推進(jìn)。 還需要進(jìn)行金融創(chuàng)新，比如資產(chǎn)證券化，來幫助解決企業(yè)間的三角債問題。目前企業(yè)之間的相互拖欠數(shù)額相當(dāng)大，上游企業(yè)欠下游企業(yè)，大企業(yè)欠中小企業(yè)，有點(diǎn)像上世紀(jì)90年代一樣，企業(yè)被債務(wù)鏈條鎖住。如果能把債務(wù)鏈條解開，企業(yè)就能夠減輕負(fù)擔(dān)，輕裝上陣。通過梳理債務(wù)關(guān)系、促使債權(quán)流轉(zhuǎn)，可以凈化企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，銀行的資金就可以進(jìn)去。另一方面，銀行自身也需要加快推進(jìn)存量貸款證券化。通過各種措施，盤活存量資產(chǎn)，使銀行資金得到更有效率的運(yùn)用。 市場主體在競爭中提高效率和競爭力 中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：中央一直在強(qiáng)調(diào)深化金融體制改革，通過發(fā)展多層次資本市場等措施來降低企業(yè)融資成本。你認(rèn)為金融改革最關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)在哪里？ 張承惠：金融改革最關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)是擺正政府和市場的位置，讓市場機(jī)制更好地發(fā)揮作用，政府更有效地管理市場。有些不當(dāng)?shù)恼苤疲ㄊ袌鰷?zhǔn)入的管制、金融產(chǎn)品價(jià)格的管制、金融機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)設(shè)置的管制，金融機(jī)構(gòu)交易行為的管制等應(yīng)該逐步放開。在過去很長時(shí)間里，政府與市場的邊界不明晰。政府干預(yù)導(dǎo)致市場扭曲、風(fēng)險(xiǎn)加大，再用行政手段去治理風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果使市場機(jī)制更加扭曲，政府與市場的邊界更加不清?？梢哉f，政府職能不清、角色定位不準(zhǔn)是當(dāng)前中國金融體系大多數(shù)問題和風(fēng)險(xiǎn)的根源，也是妨礙金融市場機(jī)制發(fā)揮作用的最大障礙。 要發(fā)揮市場的決定性作用，就要重塑國家在金融領(lǐng)域的角色，重新界定政府和市場的職能劃分。那么政府應(yīng)該管什么？關(guān)鍵是行使好三個(gè)核心職能：所有者職能、金融行業(yè)促進(jìn)者職能和金融市場監(jiān)督職能?？偟姆较?，是要正確行使國家所有者職能，弱化行業(yè)管理職能，減少乃至退出直接配置資源的做法，強(qiáng)化市場監(jiān)督功能。為此，首先要制定和明確金融改革和金融發(fā)展的戰(zhàn)略方向。其次要確保國有金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化公司治理，建立有效的激勵(lì)約束機(jī)制。再次要實(shí)現(xiàn)公平公正、透明的市場監(jiān)督，防止濫用市場權(quán)力和侵占弱者利益。再其次要在市場機(jī)制不能有效發(fā)揮作用的領(lǐng)域，為全民的福祉提供必要的金融服務(wù)。最后要努力提供良好的金融基礎(chǔ)設(shè)施。 對于多層次資本市場，關(guān)鍵是要保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，使資本市場真正成為一個(gè)符合“三公”要求的市場，成為能夠長期保持投資者信心而不是只能搞短期炒作的市場。為此，要強(qiáng)化企業(yè)上市以及持續(xù)掛牌過程中的監(jiān)管，加大對違法違規(guī)行為的處置力度，切實(shí)維護(hù)市場秩序。從國際經(jīng)驗(yàn)看，無論對掛牌公司還是券商而言，程式化的退市制度都是最有效的約束。因此，除了要繼續(xù)改革上市制度以外，還要強(qiáng)化退市制度的建設(shè)和實(shí)施。目前無論是主板、中小板、“新三板”還是地方性股權(quán)交易所，退市制度均不健全，真正退市的公司極少，需要下決心、下力氣去做。 特別要大力發(fā)展場外市場。因?yàn)閳鐾馐袌霾攀侵С种行∑髽I(yè)直接融資的主要平臺。目前滬深兩市上市公司只有2300多家，而區(qū)域性場外股權(quán)市場、新三板掛牌的公司已經(jīng)超過7000家，場外市場比主板市場的作用一點(diǎn)也不小。 解決中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新的融資是特別困難的事，和制度、政策都有關(guān)系。銀監(jiān)會(huì)2008年就出臺政策，要求對中小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)“兩個(gè)不低于”（貸款余額不能低于上年，增長幅度不能低于平均貸款增長幅度）。但現(xiàn)在來看用行政力量來勒令銀行加大對中小微企業(yè)的貸款效果有限，需要更加有效的激勵(lì)機(jī)制。 財(cái)政政策和融資擔(dān)保共同發(fā)力 中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：行政的力量很難推動(dòng)銀行向中小微企業(yè)貸款，但中小微企業(yè)又是中國經(jīng)濟(jì)的微循環(huán)和動(dòng)力所在。你認(rèn)為如何支持中小微企業(yè)發(fā)展和就業(yè)創(chuàng)業(yè)，讓金融更好地為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和民生改善服務(wù)？ 張承惠：措施主要是：首先，放松市場準(zhǔn)入，讓民營資本更多進(jìn)入金融領(lǐng)域，設(shè)立一些區(qū)域性、中小型的商業(yè)銀行，為中小企業(yè)提供融資服務(wù)。其次，為促進(jìn)大銀行改進(jìn)中小企業(yè)服務(wù)而改進(jìn)機(jī)制，如通過財(cái)政政策，提供政策性擔(dān)保，賦予大銀行更大的自由度，鼓勵(lì)其構(gòu)造一套從貸款的估值定價(jià)到風(fēng)險(xiǎn)管理、有別于大企業(yè)信貸管理的獨(dú)特機(jī)制，創(chuàng)造為中小微企業(yè)融資的企業(yè)文化。關(guān)鍵還是銀行高管層的理念是什么，是否真正想做中小微企業(yè)的融資服務(wù)。對做得好的銀行，要有激勵(lì)措施。再次，中小微企業(yè)的統(tǒng)計(jì)體系要改進(jìn)，特別是支農(nóng)這一塊?，F(xiàn)在各個(gè)銀行中小微企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)都不統(tǒng)一，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一怎么衡量？監(jiān)管機(jī)構(gòu)怎么考核？有些標(biāo)準(zhǔn)要修訂，才能準(zhǔn)確衡量其服務(wù)。再其次，提供風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。比如全國婦聯(lián)做婦女就業(yè)的財(cái)政貼息，幫助銀行體系降低風(fēng)險(xiǎn)，也能幫助中小微企業(yè)降低成本。 最后要建立大銀行與中小型微金融機(jī)構(gòu)和類金融機(jī)構(gòu)的資金批發(fā)——零售機(jī)制。現(xiàn)在做得好的只有國開行，還有一兩家股份制商業(yè)銀行也在做。大中型銀行不用去做中小微企業(yè)的征信調(diào)查、貸后管理，只要把資金批發(fā)給愿意做這些事的金融機(jī)構(gòu)就行。愿意接受批發(fā)的，比如村鎮(zhèn)銀行、小貸公司，這些機(jī)構(gòu)是缺錢的。但目前這種批發(fā)——零售機(jī)制還沒有進(jìn)入規(guī)范化，也缺少長效和機(jī)制。監(jiān)管部門對于銀行給小貸公司等機(jī)構(gòu)的貸款有嚴(yán)格的限制。從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度看這種做法無可厚非，但是不宜一刀切，要給商業(yè)銀行自由選擇的空間。 從直接融資的角度看，還是需要更多的風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資來支持創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)。因?yàn)樵趧?chuàng)業(yè)階段，風(fēng)險(xiǎn)很大，企業(yè)沒有抵押品、沒有信譽(yù)、甚至沒有現(xiàn)金流。如果銀行拿很多錢去支持就業(yè)和創(chuàng)業(yè)，那是拿儲(chǔ)戶的資金去冒風(fēng)險(xiǎn)，是對廣大儲(chǔ)戶的不負(fù)責(zé)任。這就需要改善投資環(huán)境和財(cái)政政策，為PE／VC提供更好的商業(yè)環(huán)境。從硅谷等地的經(jīng)驗(yàn)看，銀行與PE／VC也有一定的合作空間，可以通過雙方的合作，降低銀行風(fēng)險(xiǎn)，并為發(fā)展到一定階段的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供后續(xù)資金。（中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者 劉慧） |