堅定不移地落實好適度寬松的貨幣政策
易綱
2008年9月以來，世界經(jīng)濟遭受了上世紀大蕭條以來最為嚴峻的挑戰(zhàn)。為應(yīng)對國際金融危機的嚴重沖擊，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，我國及時調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策取向，實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速出臺促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計劃，對緩解經(jīng)濟運行中的突出矛盾、增強信心、穩(wěn)定預(yù)期，發(fā)揮了重要作用。
按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，人民銀行深入貫徹科學(xué)發(fā)展觀，緊密圍繞保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)大局，認真執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。
一是保持銀行體系流動性合理充裕。2008年9月以來四次有區(qū)別地下調(diào)存款準備金率，適當(dāng)調(diào)減公開市場操作力度，有效避免春節(jié)前后的流動性波動，保持操作利率基本平穩(wěn)，合理引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期。
二是引導(dǎo)金融機構(gòu)擴大信貸投放，調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。取消商業(yè)銀行信貸規(guī)劃約束，引導(dǎo)金融機構(gòu)認真貫徹落實中央十項措施和《國務(wù)院辦公廳關(guān)于當(dāng)前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》（國辦發(fā)〔2008〕126號）。人民銀行、銀監(jiān)會于2009年3月份還聯(lián)合下發(fā)《中國人民銀行 中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會關(guān)于進一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2009〕92號），加強對信貸投向的指導(dǎo)。
三是充分發(fā)揮利率杠桿調(diào)控作用。2008年9月份以來五次下調(diào)存貸款基準利率，有利于降低企業(yè)財務(wù)成本，刺激需求。為推動房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，提高對居民購買普通自住房的金融服務(wù)水平，將商業(yè)性個人住房貸款利率下限擴大為貸款基準利率的0.7倍，最低首付款比例調(diào)整為20%。
四是完善支農(nóng)再貸款管理，落實農(nóng)村信用社改革資金支持政策。2009年春耕旺季，增加西部地區(qū)和糧食主產(chǎn)區(qū)支農(nóng)再貸款額度100億元，適當(dāng)拓寬支農(nóng)再貸款對象和用途范圍，簡化辦理手續(xù)。農(nóng)信社改革資金支持政策繼續(xù)推進，截至2009年3月末，采取發(fā)行專項票據(jù)及發(fā)放專項借款的形式，共計對全國農(nóng)村信用社安排資金支持1706億元，兌付專項票據(jù)1569億元，兌付進度達到90%以上，有效增強農(nóng)信社支農(nóng)信貸投放能力。一季度農(nóng)信社貸款同比多增1041億元。
五是完善人民幣匯率形成機制，穩(wěn)妥開展并推進雙邊本幣互換。保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。經(jīng)過多輪談判，分別與韓國、香港、馬來西亞、白俄羅斯、印尼和阿根廷等六個經(jīng)濟體貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總金額6500億元人民幣。貨幣互換有利于支持雙邊貿(mào)易和直接投資，共同克服金融危機的不利影響，還有助于維護區(qū)域金融穩(wěn)定。
六是加大金融創(chuàng)新力度，擴大企業(yè)直接債務(wù)融資。運用市場化方式支持地方政府籌集中央投資項目配套資金。發(fā)揮現(xiàn)有地方融資平臺作用，拓寬中期票據(jù)發(fā)行主體范圍。3月初，上海、北京、廣東三省市地方融資平臺首期中期票據(jù)試點發(fā)行順利完成，募集資金共計310億元，發(fā)行利率遠低于同期貸款利率。擴大企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行規(guī)模，發(fā)展多層次直接融資體系。2009年一季度，短期融資券和中期票據(jù)分別發(fā)行925億元和1701億元，有力支持了企業(yè)和項目建設(shè)資金需求。
中國實施的一攬子計劃已初見成效，經(jīng)濟運行出現(xiàn)積極變化，形勢比預(yù)料的好。
一是投資增速加快，消費較快增長，國內(nèi)需求持續(xù)提高。一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.1%。從趨勢看，經(jīng)過季節(jié)調(diào)整的GDP環(huán)比增速最低點出現(xiàn)在2008年四季度，2009年一季度開始回升，這和社會對經(jīng)濟的實際感受是比較一致的。人民銀行2009年第一季度企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，企業(yè)家對宏觀經(jīng)濟偏冷的擔(dān)憂有所減弱，宏觀經(jīng)濟熱度預(yù)期指數(shù)比上季回升1個百分點。全社會固定資產(chǎn)投資增長28.8%，比去年同期和四季度分別提高4.2和6.4個百分點；城鎮(zhèn)新開工項目計劃總投資增長87.7%。社會消費品零售總額實際增長15.9%，增幅同比提高3.6個百分點。在“家電下鄉(xiāng)”和小排量汽車減稅等政策帶動下，家電、農(nóng)機等行業(yè)產(chǎn)銷大幅增長，汽車銷售創(chuàng)歷史新高。商品房銷售面積增長8.2%，初步扭轉(zhuǎn)一年多來的下降局面。
二是工業(yè)生產(chǎn)增長企穩(wěn)，制造業(yè)景氣指數(shù)連續(xù)回升，農(nóng)業(yè)形勢總體穩(wěn)定。一季度，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.1%，其中，1-2月份增長3.8%，3月份增長8.3%。工業(yè)產(chǎn)銷銜接狀況良好。一季度，工業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.07%。3月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.4%，比上月上升3.4個百分點，訂單指數(shù)回升迅速。PMI指數(shù)連續(xù)四個月回升并重返50%以上，表明中國制造業(yè)經(jīng)營狀況開始重新擴張。人民銀行監(jiān)測的5000戶工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2009年二季度企業(yè)景氣預(yù)期指數(shù)為12.8%，出現(xiàn)四個季度以來的首次回升變化。農(nóng)業(yè)形勢總體穩(wěn)定，糧食播種面積增加，夏糧長勢較好；農(nóng)資供應(yīng)充足，春耕備耕進展順利。
三是結(jié)構(gòu)調(diào)整積極推進，區(qū)域發(fā)展協(xié)調(diào)性增強，產(chǎn)業(yè)升級較快。中西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、社會消費品零售總額增長，都明顯高于全國平均水平。沿海地區(qū)工業(yè)總體增速雖然較低，但恢復(fù)加快。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增勢較強，生物生化制品、通信交換設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備及器械制造業(yè)等增速明顯超過工業(yè)平均增速。
四是城鎮(zhèn)就業(yè)增加，居民收入提高。一季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)268萬人，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)民人均現(xiàn)金收入同比實際分別增長11.2%和8.6%。居民存款增長較快，一季度居民戶人民幣存款增加2.56萬億元，同比多增1.06萬億元。
五是銀行體系流動性充裕，金融市場平穩(wěn)運行，社會信心提振，市場預(yù)期改善。貨幣信貸投放持續(xù)加快，再創(chuàng)新高。2009年3月末，M2同比增長25.5%，為1996年11月以來最高水平。M1增長17%，恢復(fù)到2008年6月前的水平。貸款余額增長29.8%，為1994年以來最高水平。3月份新增貸款1.89萬億元，繼1月之后再創(chuàng)歷史新高，同比多增1.61萬億元。一季度新增貸款4.58萬億元，同比多增3.25萬億元。從貸款結(jié)構(gòu)看，票據(jù)融資增長迅猛，一季度票據(jù)融資增加1.48萬億元，同比多增1.56萬億元，占各項貸款的比重為32.3%。票據(jù)融資業(yè)務(wù)的發(fā)展對彌補中小企業(yè)和民營經(jīng)濟融資不足具有特殊重要意義，有助于這些企業(yè)以低于貸款利率的成本獲得資金。項目投資類中長期貸款增長快，有利于投資較快增長。一季度，中長期貸款增加1.86萬億元，同比多增1.07萬億元。主要投向交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)等行業(yè)。一季度，主要用于住房的個人中長期消費貸款增加1574億元，同比多增434億元。從企業(yè)支付能力看，企業(yè)存款增長較快，企業(yè)資金狀況進一步好轉(zhuǎn)。一季度企業(yè)存款增加2.8萬億元，同比多增2.2萬億元，其中，企業(yè)活期存款增加9441億元，同比多增1.05萬億元，企業(yè)支付能力明顯增強。從流動性環(huán)境看，銀行體系流動性充裕，市場利率較低。3月末，金融機構(gòu)超額準備金率為2.28%，比上年同期高0.27個百分點。貨幣市場利率保持低位。3月份同業(yè)拆借和債券回購加權(quán)平均利率均為0.84%。
總體而言，金融危機情況下的貨幣信貸較快增長利大于弊。有利的方面，一是基本打掉了通貨緊縮預(yù)期。二是有利于穩(wěn)定資產(chǎn)市場，近期股指漲幅較大，房地產(chǎn)市場上房價、交易量、交易額也出現(xiàn)回穩(wěn)跡象。三是加速了企業(yè)存貨周期的調(diào)整。如果企業(yè)盡快結(jié)束去庫存化行為，使存貨進入正常狀態(tài)，將有利于恢復(fù)生產(chǎn)，促進經(jīng)濟周期的調(diào)整。四是增強了公眾對于中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快增長的信心。與此同時，也要考慮信貸快速增長的可持續(xù)性問題和可能帶來的負面影響。
應(yīng)該看到，國際金融危機還在擴散蔓延，全球經(jīng)濟復(fù)蘇可能經(jīng)歷較長和曲折的過程，國際金融危機對新興市場的沖擊可能持續(xù)較長時間。受國際金融危機的影響，我國經(jīng)濟社會發(fā)展面臨的困難很大，主要是：外部需求持續(xù)萎縮，出口下降幅度較大；農(nóng)業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)、農(nóng)民持續(xù)增收難度加大；一些行業(yè)產(chǎn)能過剩，工業(yè)增長回升乏力，經(jīng)濟效益繼續(xù)下滑，財政收入減少，就業(yè)形勢十分嚴峻。
從基本面和發(fā)展優(yōu)勢看，我國經(jīng)濟持續(xù)增長仍有較大潛力。我國正處在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化快速推進階段，蘊藏著巨大需求和增長潛力，有改革開放30年建立的物質(zhì)、科技和體制基礎(chǔ)，有充裕的資金、豐富的勞動力等要素支撐，有集中力量辦大事的制度優(yōu)勢、和諧安定的社會環(huán)境。我國經(jīng)濟徹底擺脫危機影響，迎來下一輪持續(xù)快速增長，根本上取決于創(chuàng)新和改革，以增強經(jīng)濟內(nèi)在活力，實現(xiàn)擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、抓改革和惠民生的有機結(jié)合。
下一階段，人民銀行將按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，堅定不移地落實好適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，引導(dǎo)貨幣信貸總量適度增長和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。
一是繼續(xù)保持銀行體系流動性合理充裕，引導(dǎo)金融機構(gòu)合理增加信貸投放。合理安排公開市場工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，繼續(xù)保持我國銀行體系流動性充裕，維持貨幣市場利率平穩(wěn)運行。進一步觀察經(jīng)濟金融形勢發(fā)展和政策效應(yīng)，靈活運用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸總量適度增長，滿足經(jīng)濟發(fā)展需要。
二是引導(dǎo)金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高信貸支持經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量。保證符合條件的中央投資項目的配套貸款及時落實到位，認真做好“三農(nóng)”、中小企業(yè)、就業(yè)、助學(xué)、災(zāi)后重建等改善民生類信貸支持工作，大力發(fā)展消費信貸，落實好房地產(chǎn)信貸政策，加大對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主創(chuàng)新、區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持。嚴格控制對高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)的貸款。引導(dǎo)金融機構(gòu)創(chuàng)新和改進金融服務(wù)，加大金融支持經(jīng)濟發(fā)展的力度，同時有效防范信貸風(fēng)險。
三是引導(dǎo)商業(yè)銀行優(yōu)化績效考核機制，促進信貸均衡投放。穩(wěn)定市場預(yù)期，積極引導(dǎo)商業(yè)銀行樹立正確經(jīng)營理念，科學(xué)制定績效考核體系，防止過分追求短期利潤而影響長期穩(wěn)健經(jīng)營。支持業(yè)務(wù)創(chuàng)新，改變過分追求份額擴張的粗放管理模式。改進激勵約束機制，真正做到責(zé)權(quán)利對等。在支持國家項目建設(shè)的同時，也要建立起對有發(fā)展前景中小企業(yè)信貸投入的激勵機制。
四是研究推進利率市場化改革，完善人民幣匯率形成機制。加快貨幣市場基準利率體系建設(shè)，努力提高金融機構(gòu)風(fēng)險定價能力和水平。密切關(guān)注國際主要貨幣匯率變化，繼續(xù)按照主動、可控和漸進原則，完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。積極推動外匯市場發(fā)展，豐富匯率風(fēng)險管理工具。
五是推進金融體制改革，提高金融機構(gòu)競爭力和金融市場資源配置效率。深化國有金融機構(gòu)改革。大力發(fā)展村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、貸款公司和農(nóng)村資金互助社等新型金融機構(gòu)。鼓勵創(chuàng)新中小企業(yè)信用擔(dān)保工具和金融產(chǎn)品。發(fā)展多層次直接融資體系，擴大債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展短期融資券、中期票據(jù)等債務(wù)融資工具，穩(wěn)步推進和創(chuàng)新資產(chǎn)證券化。引導(dǎo)民間融資健康發(fā)展。
圖表：3月份我國新增人民幣貸款1.89萬億元 新華社發(fā)
人民銀行貨幣政策委員會召開2009年第一季度例會
中國人民銀行貨幣政策委員會2009年第一季度例會日前在北京召開。
會議分析了當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢。會議認為，國際金融危機繼續(xù)蔓延和深化，國際金融市場仍處于動蕩之中。為應(yīng)對國際金融危機的嚴重沖擊，促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，我國及時調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策取向，采取了一系列擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長的政策措施。當(dāng)前，所采取的政策措施取得初步成效，出現(xiàn)了一些積極跡象，銀行體系流動性充裕，貨幣信貸快速增長，金融體系平穩(wěn)運行。 >>>>全文
易綱認為在金融危機下貨幣信貸較快增長利大于弊
一季度貨幣信貸投放持續(xù)加快。對此，中國人民銀行副行長易綱認為，總體而言在金融危機下——貨幣信貸較快增長利大于弊 >>>>全文
