外匯儲(chǔ)備為何激增
——國(guó)際收支不平衡所致，深層原因是消費(fèi)需求不足
外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)有多方面原因。
——國(guó)際收支不平衡的結(jié)果。近年來(lái)，隨著我國(guó)貿(mào)易順差和外商投資的快速增長(zhǎng)，外匯源源涌入，國(guó)際收支“收”大于“支”，進(jìn)而在銀行間外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為外匯持續(xù)供大于求，央行為了保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，不得不大量收購(gòu)?fù)鈪R，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備快速飆升。
進(jìn)一步剖析，國(guó)際收支不平衡的深層原因在于國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求不足。經(jīng)濟(jì)學(xué)中有一個(gè)國(guó)民收入恒等式：儲(chǔ)蓄－投資＝出口－進(jìn)口。由于儲(chǔ)蓄加上消費(fèi)構(gòu)成收入，因此，改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)消費(fèi)率的不斷下滑，儲(chǔ)蓄率不斷攀升，去年已高達(dá)４７．９％。根據(jù)恒等式，當(dāng)儲(chǔ)蓄率超過(guò)投資率時(shí)，出口必然會(huì)大于進(jìn)口，從而形成貿(mào)易順差，引發(fā)國(guó)際收支失衡。
——也是長(zhǎng)期以來(lái)在涉外經(jīng)濟(jì)管理上鼓勵(lì)出口、限制進(jìn)口，鼓勵(lì)外匯流入、限制外匯流出的結(jié)果。
——也是匯率、稅率及要素價(jià)格形成機(jī)制沒(méi)有理順的結(jié)果。人民幣匯率是用人民幣表示的外幣價(jià)格。作為價(jià)格杠桿，“看不見(jiàn)的手”，匯率的上下浮動(dòng)本應(yīng)能有效地調(diào)節(jié)外匯供求。但在過(guò)去一個(gè)時(shí)期，由于人民幣匯率穩(wěn)定有余、彈性不足，無(wú)法改變外匯持續(xù)供大于求的狀態(tài)。此外，目前外資在稅率上享有一定的“超國(guó)民待遇”；要素成本被人為壓低，如土地、水電等價(jià)格對(duì)外資和出口優(yōu)惠，再如勞動(dòng)力由于社保等不完善，其成本沒(méi)有得到真實(shí)體現(xiàn)等。這些因素都助長(zhǎng)了片面發(fā)展外資外貿(mào)的傾向，推動(dòng)了外匯流入。
如何讓激增勢(shì)頭緩下來(lái)
——擴(kuò)大消費(fèi)需求，調(diào)整涉外經(jīng)濟(jì)金融政策，完善匯率等價(jià)格機(jī)制
面對(duì)巨額外匯儲(chǔ)備，我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)？
專家認(rèn)為，增量部分應(yīng)放緩速度，存量部分應(yīng)用好管好。
從增量部分看，“解鈴還須系鈴人”，要化解外匯儲(chǔ)備的激增勢(shì)頭，不妨根據(jù)其激增的原因來(lái)“對(duì)癥下藥”：
——著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求，改變以往過(guò)于依靠投資和出口驅(qū)動(dòng)的模式，建立“消費(fèi)主導(dǎo)型”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。當(dāng)前擴(kuò)大消費(fèi)的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在擴(kuò)大居民特別是農(nóng)民和城鎮(zhèn)中低收入者的消費(fèi)上。
——調(diào)整涉外經(jīng)濟(jì)政策，改變“獎(jiǎng)出（出口）限入（進(jìn)口）”的傾向。應(yīng)當(dāng)減少對(duì)出口的過(guò)度激勵(lì)，限制高耗能、高污染和資源性產(chǎn)品出口；減少對(duì)進(jìn)口的限制，增加先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備進(jìn)口；對(duì)外資不能“照單全收”，應(yīng)提高利用外資的質(zhì)量，同時(shí)支持中資企業(yè)“走出去”。
——調(diào)整外匯管理政策，改變“寬進(jìn)（流入）嚴(yán)出（流出）”的傾向。應(yīng)當(dāng)變“藏匯于國(guó)”為“藏匯于民”，進(jìn)一步便利企業(yè)和居民持有、使用外匯。
——完善匯率、稅率及要素價(jià)格形成機(jī)制，讓“看不見(jiàn)的手”能揮動(dòng)自如。應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，逐步擴(kuò)大匯率彈性；逐步統(tǒng)一中外資企業(yè)的稅收政策，推進(jìn)土地、能源、電力、交通等價(jià)格的市場(chǎng)化，落實(shí)土地、社保和勞動(dòng)保護(hù)等政策，以解決人為壓低要素成本帶來(lái)的價(jià)格扭曲。
外匯儲(chǔ)備怎么用
——不能像財(cái)政資金那樣無(wú)償使用，不能形成“二次結(jié)匯”
外匯儲(chǔ)備扶搖直上，社會(huì)上要求“花”這筆錢的呼聲也扶搖直上。
有人建議，撥出一部分外匯儲(chǔ)備進(jìn)口國(guó)內(nèi)緊缺的石油、礦產(chǎn)等戰(zhàn)略物資；還有人建議，撥出一部分外匯儲(chǔ)備給社會(huì)保障、文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生等事業(yè)，讓百姓實(shí)實(shí)在在地感受到外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的好處。
應(yīng)當(dāng)說(shuō)，這些建議的出發(fā)點(diǎn)是好的，但是，“花”外匯儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)滿足兩個(gè)前提條件：
其一，不能無(wú)償使用。放眼全球，外匯儲(chǔ)備主要有兩種形成方式：一種是財(cái)政將盈余資金或通過(guò)發(fā)債籌集的資金委托央行購(gòu)入外匯形成外匯儲(chǔ)備，如美國(guó)、日本、新加坡等，在這種情況下，外匯儲(chǔ)備是財(cái)政的錢，政府可以無(wú)償劃撥；另一種是像我國(guó)那樣，由央行通過(guò)投放基礎(chǔ)貨幣購(gòu)入外匯形成外匯儲(chǔ)備，在這種情況下，外匯儲(chǔ)備是央行買來(lái)的，是央行的錢，不能像財(cái)政資金那樣無(wú)償使用，否則，會(huì)造成財(cái)政向央行透支，將誘發(fā)通貨膨脹，影響經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。
其二，不能形成“二次結(jié)匯”。如果使用外匯儲(chǔ)備的單位將外匯結(jié)匯成人民幣來(lái)“花”，就會(huì)形成“二次結(jié)匯”：當(dāng)其將外匯賣給銀行時(shí)，會(huì)形成一次結(jié)匯，而這些外匯被銀行在銀行間外匯市場(chǎng)賣掉、最終被央行收購(gòu)時(shí)，會(huì)形成二次結(jié)匯。二次結(jié)匯的后果就是央行被動(dòng)地增加了基礎(chǔ)貨幣的投放，這在當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的局面下是有害而無(wú)利的。
有了這兩個(gè)前提條件，這些建議合理與否就不言而喻了。專家認(rèn)為，可以用外匯儲(chǔ)備有選擇地進(jìn)行股權(quán)投資，比如為國(guó)有商業(yè)銀行注資等，這也符合央行的職能，但這一模式目前還不宜簡(jiǎn)單推廣到所有銀行。
對(duì)外匯儲(chǔ)備的存量部分而言，除了“用好”之外，還要“管好”。如今，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理水平已在國(guó)際同業(yè)中處于較先進(jìn)水平，專家建議，應(yīng)當(dāng)在保證安全性和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上追求盈利性，不斷拓寬外匯儲(chǔ)備的投資領(lǐng)域，提高投資收益，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值、增值。(田俊榮)
