貿(mào)易順差累積是主要原因
問(wèn)：截至６月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)到９３９０億美元。預(yù)計(jì)年底外匯儲(chǔ)備將超過(guò)１萬(wàn)億美元，如此規(guī)模的外匯儲(chǔ)備是如何形成的？
裴長(zhǎng)洪：貿(mào)易順差連年增大是造成外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)的主要原因。從２００６年上半年情況看，我國(guó)貿(mào)易順差已經(jīng)達(dá)到６１４億美元，比去年同期增長(zhǎng)４０％，２００６年的外貿(mào)形勢(shì)估計(jì)依然是高速增長(zhǎng)，進(jìn)出口將超過(guò)１．６萬(wàn)億美元。從宏觀經(jīng)濟(jì)理論上說(shuō)，貿(mào)易順差是儲(chǔ)蓄大于投資的必然結(jié)果，表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)資源的流出。從我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)的投資率很高，但儲(chǔ)蓄率更高。因此，貿(mào)易順差從另一側(cè)面反映了我國(guó)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的不平衡，貿(mào)易順差是一種實(shí)物形態(tài)的資源流出，是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況的對(duì)外表現(xiàn)形態(tài)，或者說(shuō)是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡的對(duì)外表現(xiàn)。當(dāng)然，我們的貿(mào)易順差反映的資源流出主要是勞動(dòng)要素，因此從我國(guó)的要素稟賦來(lái)看，目前的順差對(duì)我們是有利的。
從具體影響來(lái)看，貿(mào)易順差是一把雙刃劍。一方面，提高了我國(guó)的對(duì)外支付能力和償債能力，緩解產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面，外匯儲(chǔ)備增加過(guò)快，占用基礎(chǔ)貨幣增多，削弱了貨幣政策的調(diào)控能力，也加大了人民幣升值壓力，并導(dǎo)致貿(mào)易摩擦加劇，增加了宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控難度。
保持足夠外匯儲(chǔ)備有必要
問(wèn)：高額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有何好處？
裴長(zhǎng)洪：保持足夠規(guī)模的外匯儲(chǔ)備對(duì)我們這樣一個(gè)走向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中大國(guó)是必要的。首先是有利于國(guó)際支付的不斷增加。我國(guó)已經(jīng)是并繼續(xù)是能源和資源進(jìn)口大國(guó)，手中有外匯，抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的底氣就足；我國(guó)外債規(guī)模和外商投資利潤(rùn)匯出規(guī)模都不小，都需要有外匯儲(chǔ)備做支撐。其次，我國(guó)將逐漸開(kāi)放國(guó)際收支中的資本賬戶(hù)，為應(yīng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的不確定性，需要有足夠的外匯儲(chǔ)備。再次，有利于支持我國(guó)企業(yè)走出去到海外投資發(fā)展。海外投資需要外匯，而要增加我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的資源和技術(shù)供給，擴(kuò)大海外市場(chǎng)，需要有一大批企業(yè)走出去到海外投資，沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備就難以支持資本的流出。最后，足夠的外匯儲(chǔ)備也是人民幣國(guó)際信譽(yù)的重要基礎(chǔ)，而且是支持香港貨幣制度和貨幣穩(wěn)定的重要條件?？偠灾?，外匯儲(chǔ)備增加是好事，不是壞事；當(dāng)然也不是說(shuō)增加愈多愈好，凡事都有個(gè)度。
增長(zhǎng)過(guò)快貨幣政策有壓力
問(wèn)：高額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有什么不利影響？
裴長(zhǎng)洪：外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快給中央銀行實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策帶來(lái)壓力，特別是對(duì)信貸的緊縮起了抵消作用。由于銀行間外匯市場(chǎng)外匯大量增加，央行不得不在市場(chǎng)上以本幣購(gòu)入外匯，為不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備投放人民幣占款。近期，我國(guó)外匯占款不斷增加，截至２００６年５月底，外匯占款余額達(dá)到７８８１６．２７億元人民幣。外匯占款的增加引致我國(guó)貨幣供應(yīng)量增加。今年５月份，廣義貨幣供應(yīng)量（Ｍ２）同比增長(zhǎng)高達(dá)１９．５％。這樣，不但會(huì)促使某些商品價(jià)格上漲，而且對(duì)信貸增長(zhǎng)過(guò)快、投資過(guò)熱有所影響。為此，央行又不得不采取發(fā)行央行票據(jù)、提高準(zhǔn)備金率等手段回籠資金。這些連鎖反應(yīng)削弱了貨幣政策的調(diào)控空間，也增加了宏觀調(diào)控的難度。
目前并未誘發(fā)價(jià)格上漲
問(wèn)：人們擔(dān)心大規(guī)模外匯儲(chǔ)備會(huì)引發(fā)通貨膨脹、外匯資產(chǎn)縮水等問(wèn)題，您對(duì)此怎么看？
裴長(zhǎng)洪：目前從統(tǒng)計(jì)數(shù)字上看，由于購(gòu)買(mǎi)外匯造成的人民幣增發(fā)、基礎(chǔ)貨幣投放增加，沒(méi)有成為國(guó)內(nèi)價(jià)格大幅度上漲的原因，目前還沒(méi)有來(lái)自這方面的壓力。
然而，我國(guó)外匯儲(chǔ)備有很大一部分的表現(xiàn)形式是美元資產(chǎn)，美元對(duì)比西方主要貨幣來(lái)講是在貶值，而且從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，它可能還會(huì)繼續(xù)貶值。未來(lái)無(wú)論是美元貶值還是美國(guó)發(fā)生通脹，外匯資產(chǎn)都有縮水的可能。
規(guī)模大小不能依洋教條
問(wèn)：中國(guó)到底擁有多少外匯儲(chǔ)備才合理？
裴長(zhǎng)洪：至于儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)當(dāng)是多少合理，在西方國(guó)家通常有一個(gè)說(shuō)法，就是外匯儲(chǔ)備至少要能夠應(yīng)付三個(gè)月或半年的進(jìn)口量。但是這種說(shuō)法沒(méi)有考慮到像中國(guó)這樣一個(gè)特殊的發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和需要。儲(chǔ)備規(guī)模多大要從中國(guó)實(shí)際出發(fā)，不能從洋教條出發(fā)，我們的國(guó)際金融教科書(shū)都是從國(guó)外引進(jìn)的，所謂外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持幾個(gè)月進(jìn)口額的說(shuō)法，既沒(méi)有總結(jié)發(fā)展中國(guó)家對(duì)外開(kāi)放的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，也沒(méi)有總結(jié)近十年經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)各國(guó)國(guó)際收支平衡影響的最新實(shí)踐，所以不能用其來(lái)指導(dǎo)我們的認(rèn)識(shí)和實(shí)踐。我們自己要逐步摸索出一套有中國(guó)特色的外匯儲(chǔ)備規(guī)模的管理理論和實(shí)踐，但這還需要時(shí)間，目前還需要百家爭(zhēng)鳴共同探討。從現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)全球化加速發(fā)展的背景來(lái)研究，從中國(guó)成為一個(gè)世界貿(mào)易大國(guó)的事實(shí)出發(fā)來(lái)研究，現(xiàn)在９０００多億美元的儲(chǔ)備規(guī)模并未產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響，我們不必大驚小怪。（羅 蘭）
