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金融支持實體要發(fā)揮市場機制作用 “讓金融成為一池活水，更好地澆灌小微企業(yè)、‘三農(nóng)’等實體經(jīng)濟之樹?！眹鴦赵嚎偫砝羁藦娫?014年的政府工作報告中道出金融改革和發(fā)展的本質(zhì)要求。3月底他在遼寧主持召開部分省市經(jīng)濟形勢座談會時，再次重申“加大金融支持實體經(jīng)濟的力度”。 國務院2013年7月就發(fā)布了《金融支持實體經(jīng)濟指導意見》，而溫州等地金融改革也以小微企業(yè)為突破口，但收效甚微。甚至由于風險管理漏洞、諸多人為因素，商業(yè)銀行在長三角、珠三角地區(qū)的不良貸款余額和不良率均上升。銀監(jiān)會通過行政命令發(fā)文要求“探索理財業(yè)務服務實體經(jīng)濟的新模式”。 然而，在金融體制改革未完成，多層次資本市場未健全的前提下，行政命令真正能起到多大效果呢？為了尋找金融改革的關鍵節(jié)點，尋找中小微企業(yè)募集資金的有效方式，中國經(jīng)濟時報記者近日專訪了國務院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠。 城鎮(zhèn)化和并購重組成金融機構(gòu)新增長點 中國經(jīng)濟時報：當前中國宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，而金融與實體經(jīng)濟相輔相成。為了讓經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，如何確保資金能夠注入實體經(jīng)濟中，而不是在諸多泡沫和投機中空轉(zhuǎn)？未來有何投資機會？ 張承惠：要確保資金注入實體經(jīng)濟，實際上不僅是政策問題，更是金融體制改革問題。目前來看，企業(yè)貸款難和銀行難貸款同時存在。由于經(jīng)營環(huán)境惡化和成本的上升，投資收益在下降，企業(yè)家投資動力不足。另一方面，金融機構(gòu)找不到好項目，也面臨難貸款的困難。未來金融機構(gòu)應根據(jù)政策導向去尋找一些新的增長點，我認為城鎮(zhèn)化和并購重組兩個主題可以作為推動金融服務于實體經(jīng)濟的切入點。 首先，金融機構(gòu)可以在城鎮(zhèn)化建設中提供資金支持?，F(xiàn)在金融監(jiān)管部門對地方融資平臺的風險非常謹慎，嚴格控制新增貸款，而地方政府在尋找新的突圍方式。如果有好項目，那么政府出一部分資金，再引導一些民間資本進來就可以推動項目建設。重點在如何設計項目的運作模式，金融機構(gòu)可以抓住這樣的機會。 其次，經(jīng)濟在下行過程中面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來將出現(xiàn)并購重組的高潮。在這個過程中，金融可以發(fā)揮很大的作用。并購重組短期內(nèi)需要大筆資金來保證收購的完成，現(xiàn)在的金融機構(gòu)做收購性資金融通還有些限制。需要在并購重組的過程中進行政策創(chuàng)新，使并購重組需要的資金能夠便利獲得，確保經(jīng)濟轉(zhuǎn)型順利推進。 還需要進行金融創(chuàng)新，比如資產(chǎn)證券化，來幫助解決企業(yè)間的三角債問題。目前企業(yè)之間的相互拖欠數(shù)額相當大，上游企業(yè)欠下游企業(yè)，大企業(yè)欠中小企業(yè)，有點像上世紀90年代一樣，企業(yè)被債務鏈條鎖住。如果能把債務鏈條解開，企業(yè)就能夠減輕負擔，輕裝上陣。通過梳理債務關系、促使債權(quán)流轉(zhuǎn)，可以凈化企業(yè)的資產(chǎn)負債表，銀行的資金就可以進去。另一方面，銀行自身也需要加快推進存量貸款證券化。通過各種措施，盤活存量資產(chǎn)，使銀行資金得到更有效率的運用。 市場主體在競爭中提高效率和競爭力 中國經(jīng)濟時報：中央一直在強調(diào)深化金融體制改革，通過發(fā)展多層次資本市場等措施來降低企業(yè)融資成本。你認為金融改革最關鍵的節(jié)點在哪里？ 張承惠：金融改革最關鍵的節(jié)點是擺正政府和市場的位置，讓市場機制更好地發(fā)揮作用，政府更有效地管理市場。有些不當?shù)恼苤疲ㄊ袌鰷嗜氲墓苤?、金融產(chǎn)品價格的管制、金融機構(gòu)分支機構(gòu)設置的管制，金融機構(gòu)交易行為的管制等應該逐步放開。在過去很長時間里，政府與市場的邊界不明晰。政府干預導致市場扭曲、風險加大，再用行政手段去治理風險，結(jié)果使市場機制更加扭曲，政府與市場的邊界更加不清。可以說，政府職能不清、角色定位不準是當前中國金融體系大多數(shù)問題和風險的根源，也是妨礙金融市場機制發(fā)揮作用的最大障礙。 要發(fā)揮市場的決定性作用，就要重塑國家在金融領域的角色，重新界定政府和市場的職能劃分。那么政府應該管什么？關鍵是行使好三個核心職能：所有者職能、金融行業(yè)促進者職能和金融市場監(jiān)督職能?？偟姆较颍且_行使國家所有者職能，弱化行業(yè)管理職能，減少乃至退出直接配置資源的做法，強化市場監(jiān)督功能。為此，首先要制定和明確金融改革和金融發(fā)展的戰(zhàn)略方向。其次要確保國有金融機構(gòu)強化公司治理，建立有效的激勵約束機制。再次要實現(xiàn)公平公正、透明的市場監(jiān)督，防止濫用市場權(quán)力和侵占弱者利益。再其次要在市場機制不能有效發(fā)揮作用的領域，為全民的福祉提供必要的金融服務。最后要努力提供良好的金融基礎設施。 對于多層次資本市場，關鍵是要保護投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益，使資本市場真正成為一個符合“三公”要求的市場，成為能夠長期保持投資者信心而不是只能搞短期炒作的市場。為此，要強化企業(yè)上市以及持續(xù)掛牌過程中的監(jiān)管，加大對違法違規(guī)行為的處置力度，切實維護市場秩序。從國際經(jīng)驗看，無論對掛牌公司還是券商而言，程式化的退市制度都是最有效的約束。因此，除了要繼續(xù)改革上市制度以外，還要強化退市制度的建設和實施。目前無論是主板、中小板、“新三板”還是地方性股權(quán)交易所，退市制度均不健全，真正退市的公司極少，需要下決心、下力氣去做。 特別要大力發(fā)展場外市場。因為場外市場才是支持中小企業(yè)直接融資的主要平臺。目前滬深兩市上市公司只有2300多家，而區(qū)域性場外股權(quán)市場、新三板掛牌的公司已經(jīng)超過7000家，場外市場比主板市場的作用一點也不小。 解決中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新的融資是特別困難的事，和制度、政策都有關系。銀監(jiān)會2008年就出臺政策，要求對中小微企業(yè)和農(nóng)業(yè)“兩個不低于”（貸款余額不能低于上年，增長幅度不能低于平均貸款增長幅度）。但現(xiàn)在來看用行政力量來勒令銀行加大對中小微企業(yè)的貸款效果有限，需要更加有效的激勵機制。 財政政策和融資擔保共同發(fā)力 中國經(jīng)濟時報：行政的力量很難推動銀行向中小微企業(yè)貸款，但中小微企業(yè)又是中國經(jīng)濟的微循環(huán)和動力所在。你認為如何支持中小微企業(yè)發(fā)展和就業(yè)創(chuàng)業(yè)，讓金融更好地為經(jīng)濟社會發(fā)展和民生改善服務？ 張承惠：措施主要是：首先，放松市場準入，讓民營資本更多進入金融領域，設立一些區(qū)域性、中小型的商業(yè)銀行，為中小企業(yè)提供融資服務。其次，為促進大銀行改進中小企業(yè)服務而改進機制，如通過財政政策，提供政策性擔保，賦予大銀行更大的自由度，鼓勵其構(gòu)造一套從貸款的估值定價到風險管理、有別于大企業(yè)信貸管理的獨特機制，創(chuàng)造為中小微企業(yè)融資的企業(yè)文化。關鍵還是銀行高管層的理念是什么，是否真正想做中小微企業(yè)的融資服務。對做得好的銀行，要有激勵措施。再次，中小微企業(yè)的統(tǒng)計體系要改進，特別是支農(nóng)這一塊?，F(xiàn)在各個銀行中小微企業(yè)的標準都不統(tǒng)一，標準不統(tǒng)一怎么衡量？監(jiān)管機構(gòu)怎么考核？有些標準要修訂，才能準確衡量其服務。再其次，提供風險分擔機制。比如全國婦聯(lián)做婦女就業(yè)的財政貼息，幫助銀行體系降低風險，也能幫助中小微企業(yè)降低成本。 最后要建立大銀行與中小型微金融機構(gòu)和類金融機構(gòu)的資金批發(fā)——零售機制。現(xiàn)在做得好的只有國開行，還有一兩家股份制商業(yè)銀行也在做。大中型銀行不用去做中小微企業(yè)的征信調(diào)查、貸后管理，只要把資金批發(fā)給愿意做這些事的金融機構(gòu)就行。愿意接受批發(fā)的，比如村鎮(zhèn)銀行、小貸公司，這些機構(gòu)是缺錢的。但目前這種批發(fā)——零售機制還沒有進入規(guī)范化，也缺少長效和機制。監(jiān)管部門對于銀行給小貸公司等機構(gòu)的貸款有嚴格的限制。從風險控制的角度看這種做法無可厚非，但是不宜一刀切，要給商業(yè)銀行自由選擇的空間。 從直接融資的角度看，還是需要更多的風險投資、私募股權(quán)投資來支持創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)。因為在創(chuàng)業(yè)階段，風險很大，企業(yè)沒有抵押品、沒有信譽、甚至沒有現(xiàn)金流。如果銀行拿很多錢去支持就業(yè)和創(chuàng)業(yè)，那是拿儲戶的資金去冒風險，是對廣大儲戶的不負責任。這就需要改善投資環(huán)境和財政政策，為PE／VC提供更好的商業(yè)環(huán)境。從硅谷等地的經(jīng)驗看，銀行與PE／VC也有一定的合作空間，可以通過雙方的合作，降低銀行風險，并為發(fā)展到一定階段的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)提供后續(xù)資金。（中國經(jīng)濟時報記者 劉慧） |