證監(jiān)會有關部門負責人就發(fā)布
《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規(guī)定的決定》答記者問
日前，中國證監(jiān)會正式發(fā)布了《關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規(guī)定的決定》（以下簡稱《決定》）及配套發(fā)布的《<上市公司重大資產重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見——證券期貨法律適用意見12號》，證監(jiān)會有關部門負責人就新規(guī)定的考量、征求意見情況、過渡期安排和執(zhí)行中的技術問題，接受記者采訪并回答相關問題。
問：《決定》出臺背景及配套工作考慮是什么？
答：2010年8月，國務院發(fā)布《關于促進企業(yè)兼并重組的意見》（以下簡稱國發(fā)27號文），明確提出充分發(fā)揮資本市場推動企業(yè)重組的作用，促進加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式和調整經(jīng)濟結構。為貫徹落實國發(fā)27號文的工作部署和要求，證監(jiān)會圍繞有效發(fā)揮資本市場功能，支持促進并購重組，更好服務于國民經(jīng)濟的總體要求，組織開展了推進完善資本市場并購重組的專項工作。在廣泛聽取意見的基礎上，以優(yōu)先支持符合國家產業(yè)政策、有利行業(yè)整合、結構優(yōu)化的并購重組活動為導向，形成規(guī)范推進資本市場并購重組的十項工作安排。十項工作安排圍繞推進市場化并購重組改革主線，涉及上市公司監(jiān)管工作各個層面的基礎制度建設：既有規(guī)范內部規(guī)則、程序，也有完善外部政策環(huán)境；既涉及近期的工作目標，也涉及遠期的工作目標；既涉及治標的措施，也涉及治本的措施，充分體現(xiàn)了遠近結合、標本兼治的總體要求。
十項工作安排的落實和實施是一項系統(tǒng)性和長期性的工作，證監(jiān)會整體部署，逐項制訂具體操作方案，統(tǒng)籌配套相關規(guī)則，成熟一項推出一項?！稕Q定》是十項工作安排的重要組成部分，涉及規(guī)范、引導借殼上市、完善發(fā)行股份購買資產的制度規(guī)定和支持并購重組配套融資三項內容?！稕Q定》從實際出發(fā)，借鑒國際經(jīng)驗和通行做法，綜合考慮我國資本市場改革的力度、發(fā)展的速度與市場的可承受程度，以及監(jiān)管標準的適度性和監(jiān)管措施的有效性，形成了相關規(guī)范性要求。
根據(jù)十項工作安排，證監(jiān)會目前還正在研究論證推行并購重組審核分道制。這項工作是加強改進監(jiān)管工作、淡化和減少行政許可的市場化改革探索，其核心是在審核標準公開、流程透明的基礎上，加大中介機構職責，促進各市場主體歸位盡責，通過客觀、公正、簡捷宜行的評價標準，有條件地簡化一批重組項目的行政審核程序，提高審核效率和公信力。為進一步推進并購重組行政許可的政務公開工作，促進審核工作標準化、公開化、流程化，去年以來證監(jiān)會陸續(xù)發(fā)布了《關于填報〈上市公司并購重組財務顧問專業(yè)意見附表〉的規(guī)定》，公布了5個法律適用意見，公開了并購重組資產完整性、定價公允性等15個共性問題審核關注要點，公開解答了30個常見問題，這些工作也為推行分道制提供了配套條件。近期，證監(jiān)會將抓緊改進完善相關配套支持系統(tǒng)，研究草擬出臺上市公司并購重組分道制試行辦法，在條件成熟時啟動實施工作，起步階段可由具備條件的主體和區(qū)域先行實施，在實踐中循序漸進。
問：請介紹《決定》主要內容及其政策考量。
答：《決定》主要內容及其政策考量，體現(xiàn)在以下三個方面：
一是規(guī)范、引導借殼上市。在監(jiān)管范圍方面明確界定借殼上市是指：自控制權發(fā)生變更之日起，上市公司向收購人購買的資產總額，占上市公司控制權發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100％以上的交易行為（含上市公司控制權變更的同時，上市公司向收購人購買資產的交易行為）。在監(jiān)管條件方面要求，擬借殼對應的經(jīng)營實體持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上，最近2個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過2000萬元。在監(jiān)管方式方面，相比較IPO是主體自身的規(guī)范上市而言，借殼上市主要關切上市公司與標的資產之間的整合效應、產權完善以及控制權變更后公司治理的規(guī)范，因此監(jiān)管重點更加突出持續(xù)督導效果，明確要求在借殼上市完成后，上市公司應當符合證監(jiān)會有關治理與規(guī)范運作的相關規(guī)定，在業(yè)務、資產、財務、人員、機構等方面獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭或者顯失公平的關聯(lián)交易。同時強化了財務顧問對實施借殼上市公司的持續(xù)督導，要求財務顧問對借殼上市完成后的上市公司的持續(xù)督導期限自我會核準之日起不少于三個會計年度，并在各年年報披露之日起15日內出具持續(xù)督導意見，向派出機構報告并公告。《決定》要求借殼上市應當符合國家產業(yè)政策要求。另外，考慮到某些行業(yè)的特殊性，在中國證監(jiān)會另行規(guī)定出臺前，屬于金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)的企業(yè)，暫不適用現(xiàn)行借殼上市規(guī)定。
《決定》明確規(guī)定借殼上市的監(jiān)管范圍、監(jiān)管條件和監(jiān)管方式，有利于遏制市場績差股投機炒作和內幕交易等問題，有利于統(tǒng)籌平衡借殼上市與 IPO 的監(jiān)管效率，有利于市場化退市機制改革的推進和出臺。
二是完善發(fā)行股份購買資產的制度規(guī)定?！稕Q定》在《上市公司重大資產重組管理辦法》第五章關于發(fā)行股份購買資產的特別規(guī)定中，進一步明確上市公司為促進行業(yè)或者產業(yè)整合，增強與現(xiàn)有主營業(yè)務的協(xié)同效應，在其控制權不發(fā)生變更的情況下，可以向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯(lián)人之外的特定對象發(fā)行股份購買資產。為提高市場配置資源的效率，保障擬購買資產具備適當規(guī)模，充分體現(xiàn)行業(yè)整合和業(yè)務協(xié)同效應，同時規(guī)定向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯(lián)人之外的特定對象發(fā)行股份購買資產的，發(fā)行股份數(shù)量不低于發(fā)行后上市公司總股本的5%；發(fā)行股份數(shù)量低于發(fā)行后上市公司總股本的5%的，主板、中小板上市公司擬購買資產的交易金額不低于1億元人民幣，創(chuàng)業(yè)板上市公司擬購買資產的交易金額不低于5000萬元人民幣。
《決定》進一步健全和完善了發(fā)行股份購買資產的制度規(guī)定，有利于降低重組成本，提高重組效率，有利于優(yōu)勢上市公司進行行業(yè)深度整合和產業(yè)升級，有利于國家產業(yè)政策的貫徹和落實。
三是支持上市公司重大資產重組與配套融資同步操作?！稕Q定》明確規(guī)定，上市公司發(fā)行股份購買資產的，可以同時通過定向發(fā)行股份募集部分配套資金，其定價方式按照現(xiàn)行相關規(guī)定辦理?！稕Q定》允許上市公司發(fā)行股份購買資產與通過定向發(fā)行股份募集配套資金同步操作，實現(xiàn)一次受理，一次核準，有利于上市公司拓寬兼并重組融資渠道，有利于減少并購重組審核環(huán)節(jié)，有利于提高并購重組的市場效率。為進一步拓寬并購融資渠道，不斷創(chuàng)新和豐富并購融資工具進行了有益的探索。
問：關于支持上市公司并購融資的工作安排和考慮是什么？
答：國發(fā)27號文明確提出繼續(xù)支持符合條件的企業(yè)通過發(fā)行股份、債券、可轉換債等方式為兼并重組融資的要求。為此，我會十項工作安排中，提出了上市公司資產重組與通過定向發(fā)行股份募集配套資金實行“一站式”審核，即以減少環(huán)節(jié)，便民高效為原則，支持上市公司資產重組與通過定向發(fā)行股份募集配套資金同步操作，實行對外一次受理、內部協(xié)作審核、歸口一次上會、核準一個批文的審核體制，并將前述部署通過《決定》予以體現(xiàn)。
為提高可操作性和體現(xiàn)公開便民原則，并兼顧階段性探索的需要，圍繞《決定》有關“配套融資”界定的內容，我會發(fā)布了《<上市公司重大資產重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見——證券期貨法律適用意見第12號》，進一步明確上市公司發(fā)行股份購買資產同時通過定向發(fā)行股份募集的部分配套資金，主要用于提高重組項目整合績效，所配套資金比例不超過交易總金額25%的，一并由并購重組委員會予以審核；超過25%的，一并由發(fā)行審核委員會予以審核。
不屬于發(fā)行股份購買資產項目配套資金的上市公司再融資，仍按現(xiàn)行規(guī)定辦理。
下一步，證監(jiān)會將按照國發(fā)27號文要求，進一步加大資本市場支持并購重組的力度，不斷拓寬并購重組融資渠道。
問：《決定》征求意見的情況如何？
答：5月13日至28日，《決定》向社會公開征求意見，共收到電子郵件意見72封，書面意見1封，我會同時收集梳理了主要媒體和專家博客相關意見9件。投資者、上市公司和社會各界對此反響積極，業(yè)內主要媒體做了充分報道，輿論普遍認為，《決定》基本符合我國國情和資本市場的實際：一方面規(guī)范、引導借殼上市行為，有利于遏制市場績差股投機炒作和內幕交易等問題，有利于統(tǒng)籌平衡借殼上市與IPO的監(jiān)管標準，有利于市場化退市機制改革的推進和出臺；另一方面完善發(fā)行股份購買資產制度，支持并購重組配套融資，有利于發(fā)揮資本市場促進企業(yè)重組的作用，促進加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式和調整經(jīng)濟結構，有利于減少并購重組審核環(huán)節(jié)，降低重組成本，提高并購重組的市場效率。
我們組織力量認真分析了社會各界反映的意見，總體上分為兩類，一類是立法理念上的意見，共有22件，約占27% ；另一類是要求進一步明確執(zhí)行的適用性、可操作性意見，共有60件，約占73%。前一類意見主要集中討論借殼上市規(guī)定的寬嚴問題，其中認為規(guī)定過嚴、限制了公司的重組權利、建議從寬規(guī)定的有11條意見；認為規(guī)定門檻過低、應當從嚴監(jiān)管、甚至嚴于IPO要求的有11條意見。這一問題涉及立法理念，在《決定》起草制定過程中，也是反復論證的重點問題。借殼上市是成熟市場配置資源的重要方式，境外成熟市場對借殼上市均不予禁止，對于借殼上市的界定也各不相同，例如，在香港市場借殼上市的主要判斷標準是上市公司控股權發(fā)生變更后24個月內，向新控股股東購買的資產價值超過原資產的100％等；對于借殼上市的監(jiān)管要求，通常是適用IPO標準和程序，而各國IPO標準不同對于借殼上市的監(jiān)管要求也不同?！稕Q定》在調研起草過程中，廣泛聽取了市場人士、境內外專家、并購重組委委員、證監(jiān)局和交易所一線監(jiān)管人員等意見，借鑒了境外成熟市場的監(jiān)管理念和經(jīng)驗，結合了我國經(jīng)濟社會發(fā)展和資本市場的實際情況，既統(tǒng)籌考慮了監(jiān)管標準的適度性和監(jiān)管措施的有效性，又統(tǒng)籌兼顧調整經(jīng)濟結構和維護社會穩(wěn)定的現(xiàn)實需求，統(tǒng)籌平衡借殼上市與IPO的監(jiān)管效率，為推進市場化退市機制改革預留了空間。
針對進一步明確執(zhí)行的適用性、可操作性意見，我會進行了慎重研究，在三個方面做出了積極回應：一是修訂完善《決定》相關內容，進一步明確借殼上市標準的適用范圍和計算原則；二是配套發(fā)布《<上市公司重大資產重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見——證券期貨法律適用意見第12號》，進一步明確配套融資適用標準；三是以答記者問方式介紹《決定》出臺背景、政策考量和配套工作考慮，解答執(zhí)行層面技術問題。實踐中，我們將根據(jù)市場發(fā)展實際和《決定》的實施效果情況，適時予以調整。
問：本次發(fā)布的《決定》與征求意見稿比較，有哪些方面調整？
答：根據(jù)社會各界反映的意見，我會進一步完善了借殼上市標準的適用范圍和計算原則，主要體現(xiàn)在兩個方面：一是將征求意見稿中“上市公司向收購人購買的資產總額占上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100％以上”，修改為“上市公司向收購人購買的資產總額，占上市公司控制權發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100％以上”。將“最近一個會計年度”調整為“控制權發(fā)生變更的前一個會計年度”，提升了參照值的穩(wěn)定性；二是將原《上市公司重大資產重組管理辦法》第十二條第一款第（四）項修改為:“上市公司在12個月內連續(xù)對同一或者相關資產進行購買、出售的，以其累計數(shù)分別計算相應數(shù)額。已按照本辦法的規(guī)定報經(jīng)中國證監(jiān)會核準的資產交易行為，無須納入累計計算的范圍，但本辦法第十二條規(guī)定情形除外”，增加了“但本辦法第十二條規(guī)定情形除外”，是根據(jù)借殼上市行為的特殊性，防止化整為零規(guī)避監(jiān)管，為嚴格執(zhí)行擬注入資產須符合完整性、合規(guī)性和獨立性要求預留了操作空間。
問：《決定》實施后，過渡期內相關行政許可事項如何銜接？
答：為做好《決定》實施的過渡期安排，自《決定》向社會公開征求意見始，上海、深圳證券交易所已暫停上市公司公告不符合《決定》基本要求的重組預案。根據(jù)國務院《規(guī)章制定程序條例》第三十二條的有關規(guī)定，《決定》自公布之日起30日后正式實施，自《決定》實施生效之日起，新受理項目適用《決定》。鑒于重組預案具有敏感的價格預期，涉及眾多投資者利益，因此，過渡期的安排是：在《決定》向社會公開征求意見前，證監(jiān)會已經(jīng)受理的申請項目24家以及已經(jīng)公告預案但尚未正式受理的項目12家，原則上按照原規(guī)定進行審核，但是重組預案被股東大會否決或者方案發(fā)生重大變化的除外。
問：《決定》的相關規(guī)定在具體執(zhí)行中是如何掌握的？
答：根據(jù)征求意見反映，《決定》在執(zhí)行中有三個方面技術問題需要進一步明確：
一是關于適用范圍及計算原則?！稕Q定》中“上市公司向收購人購買的資產總額，占上市公司控制權發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100％以上”，根據(jù)修訂后的《上市公司重大資產重組管理辦法》第十三條規(guī)定以及《<上市公司重大資產重組管理辦法>第十三條、第四十三條的適用意見——證券期貨法律適用意見第12號》的規(guī)定，為防止化整為零規(guī)避借殼上市監(jiān)管，在適用范圍和計算原則上，嚴格執(zhí)行擬注入資產須符合完整性、合規(guī)性和獨立性要求，即：（1）執(zhí)行累計首次原則，即按照上市公司控制權發(fā)生變更之日起，上市公司在重大資產重組中累計向收購人購買的資產總額（含上市公司控制權變更的同時，上市公司向收購人購買資產的交易行為），占控制權發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例累計首次達到100％以上的。（2）執(zhí)行預期合并原則，即收購人申報重大資產重組方案時，如存在同業(yè)競爭和非正常關聯(lián)交易，則對于收購人解決同業(yè)競爭和關聯(lián)交易問題所制定的承諾方案，涉及未來向上市公司注入資產的，也將合并計算。
二是關于持續(xù)經(jīng)營和持續(xù)盈利標準。《決定》中“上市公司購買的資產對應的經(jīng)營實體持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上，最近2個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣2000萬元”，其中對應的經(jīng)營實體可以涉及多個主體，則其分別對應的經(jīng)營實體均要求持續(xù)經(jīng)營時間在3年以上，合并后最近2個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣2000萬元。
三是關于借殼資產資質條件的計算時點。截至上市公司首次召開董事會審議借殼上市事項這一時點，上市公司購買的資產對應的經(jīng)營實體持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上，最近2個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣2000萬元。
把握會計準則規(guī)定實質，提升財務信息披露質量
——2010年上市公司執(zhí)行企業(yè)會計準則監(jiān)管報告
2010年是上市公司執(zhí)行企業(yè)會計準則的第四年,為進一步提高上市公司財務信息披露質量，我會始終密切關注上市公司年報披露情況，積極研究會計確認、計量和披露中涉及的各類實務問題，不斷完善和統(tǒng)一證監(jiān)會系統(tǒng)會計監(jiān)管標準，切實加強對上市公司會計實務的監(jiān)督和指導，堅決糾正違反會計準則和財務信息披露規(guī)范的各類問題。從上市公司2010年年報財務信息披露情況看，絕大多數(shù)上市公司能夠嚴格按照企業(yè)會計準則的要求,選擇穩(wěn)健的會計政策、恰當運用會計估計,真實完整地反映公司財務狀況和經(jīng)營成果。同時，隨著多層次資本市場體系的建設和國民經(jīng)濟的平穩(wěn)較快發(fā)展,上市公司及其經(jīng)濟活動不斷呈現(xiàn)出新的特點,年報財務信息披露的內容更加豐富,新的業(yè)務模式和交易特點不斷涌現(xiàn)，反映出會計準則執(zhí)行過程中一些值得進一步討論和規(guī)范的新問題。 >>>詳細閱讀
證監(jiān)會成立第三屆上市公司并購重組審核委員會
日前，中國證監(jiān)會第三屆上市公司并購重組審核委員會成立大會在北京召開。中國證監(jiān)會主席尚福林出席會議并作講話。
尚福林表示，近年來，隨著股權分置改革基本完成，我國資本市場基礎性制度進一步健全，上市公司并購重組活動日趨活躍，資本市場并購重組在我國經(jīng)濟結構調整和產業(yè)升級中發(fā)揮著日益重要的作用。2006年至2009年共有141家上市公司進行產業(yè)整合重組，交易金額累計達到8866億元，累計交易額是2002年至2005年的40倍。上市公司并購交易額在境內并購交易總額的平均占比，已由2002年至2005年的18.25%，上升到2006年至2009年的48%。依托資本市場，我國鋼鐵、航空、電信、煤炭、醫(yī)藥等行業(yè)進行了大規(guī)模的整合，實現(xiàn)了集團資產的整體上市，有力地促進了產業(yè)集中度的提升和結構的調整。 >>>詳細閱讀
中國證監(jiān)會將進一步完善上市證券公司信息管理
新華社北京７月２日電（記者陶俊潔、劉詩平）中國證監(jiān)會２日發(fā)布了《關于修改＜關于加強上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定＞的決定》，旨在進一步健全和完善上市證券公司的信息管理，提高上市證券公司的規(guī)范運作水平，加強投資者對上市證券公司的社會監(jiān)督。
２００９年３月，證監(jiān)會正式發(fā)布了《關于加強上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》，隨著上市證券公司家數(shù)的逐步增多，有必要對《規(guī)定》作進一步補充和完善。 >>>詳細閱讀
