中國(guó)人民銀行日前發(fā)布公告，自2006年1月4日起，在銀行間即期外匯市場(chǎng)上引入詢價(jià)交易（簡(jiǎn)稱OTC方式），改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)的形成方式。記者就有關(guān)問題采訪了中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人。
一、什么是OTC方式，它與撮合方式有何不同？
答：OTC方式是指銀行間外匯市場(chǎng)交易主體以雙邊授信為基礎(chǔ)，通過自主雙邊詢價(jià)、雙邊清算進(jìn)行的即期外匯交易。
OTC方式與撮合方式的差異主要表現(xiàn)在：一是信用基礎(chǔ)不同，OTC方式以交易雙方的信用為基礎(chǔ)，由交易雙方自行承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，需要建立雙邊授信后才可進(jìn)行交易，而撮合方式中各交易主體均以中國(guó)外匯交易中心為交易對(duì)手方，交易中心集中承擔(dān)了市場(chǎng)交易者的信用風(fēng)險(xiǎn)；二是價(jià)格形成機(jī)制不同，OTC方式由交易雙方協(xié)商確定價(jià)格，而撮合方式通過計(jì)算機(jī)撮合成交形成交易價(jià)格；三是清算安排不同，OTC方式由交易雙方自行安排資金清算，而撮合方式由中國(guó)外匯交易中心負(fù)責(zé)集中清算。
二、為什么要推出OTC方式并保留撮合方式？
答：OTC方式是國(guó)際外匯市場(chǎng)上的基本制度。全球即期外匯市場(chǎng)的絕大部分交易量都集中在OTC市場(chǎng)，以美國(guó)為例，OTC方式的交易量占全部外匯交易量的比例超過90％。外匯交易的國(guó)際性及外匯交易主體的廣泛性、差異性決定了OTC方式具有成本低、信用風(fēng)險(xiǎn)分散等優(yōu)點(diǎn)。OTC方式憑借其靈活性更好地適應(yīng)了外匯市場(chǎng)主體多元、需求多樣的特點(diǎn)，因而取得了迅猛發(fā)展，OTC方式的產(chǎn)品也日益豐富。
1994年我國(guó)實(shí)施外匯管理體制改革，在信用基礎(chǔ)薄弱、原有外匯調(diào)劑市場(chǎng)區(qū)域分割的條件下，直接引入OTC方式還不現(xiàn)實(shí)，為順利實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率并軌，人民銀行決定建立集中統(tǒng)一的銀行間撮合外匯市場(chǎng)。11年來，銀行間撮合外匯市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足發(fā)展， 2004年銀行間外匯市場(chǎng)成交量已達(dá)2090億美元，是1995年的3.2倍。隨著外匯市場(chǎng)交易量增大、交易主體增多，市場(chǎng)主體的交易和避險(xiǎn)需求也日益多樣化，客觀上要求引入OTC方式，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,充分發(fā)揮OTC方式和撮合方式的比較優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行金融創(chuàng)新，滿足企業(yè)和居民的避險(xiǎn)需要。
2005年7月21日，完善人民幣匯率形成機(jī)制改革順利實(shí)施。人民幣匯率改革的總體目標(biāo)是，建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率體制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。因此，遵循國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，拓展外匯市場(chǎng)的廣度和深度，形成多種交易方式并存、分層有序的外匯市場(chǎng)體系，充分反映市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，是完善人民幣匯率形成機(jī)制的重要環(huán)節(jié)。
貫徹主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則，2005年8月，人民銀行在銀行間人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)率先推出了場(chǎng)外交易，4個(gè)多月來銀行間人民幣遠(yuǎn)期市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，交易日趨活躍，交易量不斷增大。為進(jìn)一步發(fā)展外匯市場(chǎng)，完善人民幣匯率形成機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力，人民銀行決定于2006年1月4日引入OTC方式。
考慮到在引入OTC方式的初期，中小金融機(jī)構(gòu)在短期內(nèi)獲取授信存在一定困難，為滿足中小金融機(jī)構(gòu)的外匯交易需要，仍有必要保留銀行間即期撮合方式。
三、什么是銀行間外匯市場(chǎng)做市商？為什么在引入OTC方式的同時(shí)引入外匯市場(chǎng)做市商制度？
答：銀行間外匯市場(chǎng)做市商，是指在銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行人民幣與外幣交易時(shí)，承擔(dān)向市場(chǎng)成員持續(xù)提供買、賣價(jià)格義務(wù)，通過自身的買賣行為為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的銀行間外匯市場(chǎng)成員。
做市商制度是國(guó)際外匯市場(chǎng)的基本市場(chǎng)制度。做市商通過自身的連續(xù)報(bào)價(jià)和交易，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，平滑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，提高交易效率、分散風(fēng)險(xiǎn)，并通過買賣價(jià)差盈利。同時(shí)，做市商也集中了市場(chǎng)供求信息，成為重要的定價(jià)中心。
隨著OTC方式的發(fā)展，客觀上將形成分層的外匯市場(chǎng)體系，即具備實(shí)力的大機(jī)構(gòu)之間相互進(jìn)行大額交易，同時(shí)大機(jī)構(gòu)承擔(dān)做市職能，為中小金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性。隨著外匯市場(chǎng)的發(fā)展，大機(jī)構(gòu)將成為市場(chǎng)上人民幣對(duì)外幣匯率的主要報(bào)價(jià)源。2002年人民銀行在銀行間外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)歐元和港幣交易中進(jìn)行了做市商制度試點(diǎn)，初步積累了經(jīng)驗(yàn)。在銀行間外匯市場(chǎng)引入OTC方式的同時(shí)，正式引入做市商制度，有利于活躍外匯市場(chǎng)交易，提高外匯市場(chǎng)流動(dòng)性，培育金融機(jī)構(gòu)的做市能力，建立OTC方式、撮合方式和銀行柜臺(tái)交易方式之間的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。
四、新的人民幣匯率中間價(jià)的形成方式是什么？何時(shí)開始實(shí)施？
答：自2006年1月4日起，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心于每個(gè)工作日上午9時(shí)15分對(duì)外公布當(dāng)日人民幣對(duì)美元、歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)，作為當(dāng)日銀行間即期外匯市場(chǎng)（含OTC方式和撮合方式）以及銀行柜臺(tái)交易匯率的中間價(jià)。
人民幣兌美元匯率中間價(jià)的形成方式是：中國(guó)外匯交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前向所有銀行間外匯市場(chǎng)做市商詢價(jià)，并將全部做市商報(bào)價(jià)作為人民幣兌美元匯率中間價(jià)的計(jì)算樣本，去掉最高和最低報(bào)價(jià)后，將剩余做市商報(bào)價(jià)加權(quán)平均，得到當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價(jià)，權(quán)重由中國(guó)外匯交易中心根據(jù)報(bào)價(jià)方在銀行間外匯市場(chǎng)的交易量及報(bào)價(jià)情況等指標(biāo)綜合確定。
人民幣兌歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)由中國(guó)外匯交易中心分別根據(jù)當(dāng)日人民幣兌美元匯率中間價(jià)與上午9時(shí)國(guó)際外匯市場(chǎng)歐元、日元和港幣兌美元匯率套算確定。
五、為什么要改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)的形成方式？
答：2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革實(shí)施后，中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。2006年1月4日起，銀行間即期詢價(jià)外匯交易推出。銀行間外匯市場(chǎng)交易主體可自主選擇OTC方式與撮合方式，進(jìn)行即期外匯交易。交易方式的多樣化決定了銀行間撮合市場(chǎng)收盤價(jià)不再具有廣泛的代表性。在新的市場(chǎng)框架下，做市商將成為銀行間外匯市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分散的主渠道，做市商通過OTC方式、撮合方式及柜臺(tái)交易方式使外匯市場(chǎng)形成統(tǒng)一聯(lián)動(dòng)的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。外匯市場(chǎng)做市商作為聯(lián)結(jié)外匯市場(chǎng)各組成部分的樞紐，其報(bào)價(jià)集中反映了外匯市場(chǎng)供求的變化。適應(yīng)新的外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，參考國(guó)際金融市場(chǎng)確定基準(zhǔn)匯率、利率的常用做法，人民銀行決定改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)的形成方式。
六、改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)的形成方式后人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間管理有何變化？
答：人民幣匯率中間價(jià)的形成方式改進(jìn)后，銀行間即期外匯市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元等貨幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度和銀行對(duì)客戶美元掛牌匯價(jià)價(jià)差幅度仍按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。即：每日銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)在中國(guó)外匯交易中心公布的人民幣對(duì)美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，人民幣對(duì)歐元、日元、港幣等非美元貨幣交易價(jià)在中國(guó)外匯交易中心公布的非美元貨幣交易中間價(jià)上下3%的幅度內(nèi)浮動(dòng)。銀行對(duì)客戶美元現(xiàn)匯掛牌匯價(jià)實(shí)行最大買賣價(jià)差不得超過中國(guó)外匯交易中心公布交易中間價(jià)的1%的非對(duì)稱性管理，只要現(xiàn)匯賣出價(jià)與買入價(jià)之差不超過當(dāng)日交易中間價(jià)的1%、且賣出價(jià)與買入價(jià)形成的區(qū)間包含當(dāng)日交易中間價(jià)即可；銀行對(duì)客戶美元現(xiàn)鈔賣出價(jià)與買入價(jià)之差不得超過交易中間價(jià)的4%。銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價(jià)格。
七、在新的中間價(jià)形成方式下，人民幣匯率會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)？
答：人民幣匯率改革的總體目標(biāo)是，建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率體制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民幣匯率大幅波動(dòng)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定會(huì)造成較大的沖擊，不符合我國(guó)的根本利益。新的人民幣匯率中間價(jià)的形成方式僅僅改變了中間價(jià)的生成方式，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元等貨幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度和銀行對(duì)客戶美元掛牌匯價(jià)價(jià)差幅度仍按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行，人民幣匯率不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)：首先，2005年7月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革后，人民幣不再盯住任何一種單一貨幣，而是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)。國(guó)際市場(chǎng)主要貨幣匯率的相互變動(dòng)，客觀上減少了人民幣匯率的波動(dòng)性。其次，銀行間外匯市場(chǎng)做市商的主要職責(zé)是為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，做市商制度的推出，在一定程度上建立了外匯市場(chǎng)供求的自調(diào)節(jié)機(jī)制，有利于避免外匯市場(chǎng)價(jià)格的過度波動(dòng)。第三，隨著匯率等經(jīng)濟(jì)杠桿在資源配置中的基礎(chǔ)性作用不斷增強(qiáng)，外匯供求關(guān)系進(jìn)一步理順，國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制逐步建立健全，國(guó)際收支會(huì)趨于基本平衡，從而為人民幣匯率穩(wěn)定奠定了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。第四，國(guó)家將繼續(xù)積極協(xié)調(diào)好宏觀經(jīng)濟(jì)政策，穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)改革，為人民幣匯率穩(wěn)定提供良好的政策環(huán)境。最后，人民銀行將努力提高調(diào)控水平，改進(jìn)外匯管理，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。
八、在銀行間即期外匯市場(chǎng)引入OTC方式、改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)的形成方式有何重要意義？
答：根據(jù)貫徹和完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度的需要,遵循國(guó)際外匯市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律,在銀行間即期外匯市場(chǎng)引入OTC方式、改進(jìn)人民幣匯率中間價(jià)的形成方式，一是有利于建立多種交易方式并存、分層有序的外匯市場(chǎng)體系和聯(lián)動(dòng)的匯率傳導(dǎo)機(jī)制，促進(jìn)外匯市場(chǎng)的縱深化發(fā)展，為完善人民幣匯率形成機(jī)制奠定堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)；二是有利于在新的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下提高人民幣匯率中間價(jià)的代表性。做市商向中國(guó)外匯交易中心的報(bào)價(jià)反映了做市商當(dāng)日預(yù)期的結(jié)售匯和做市頭寸及其對(duì)國(guó)際外匯市場(chǎng)走勢(shì)的判斷，因此以報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)公布當(dāng)日外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)，有利于進(jìn)一步體現(xiàn)人民幣匯率以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的規(guī)律；三是有利于培育外匯市場(chǎng)的價(jià)格形成與反饋機(jī)制，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的建立與完善，使外匯市場(chǎng)供求逐步趨于平衡，增強(qiáng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)外部沖擊的彈性，提高資源配置效率。四是有利于提高金融機(jī)構(gòu)特別是做市商的自主定價(jià)能力、創(chuàng)新能力等核心競(jìng)爭(zhēng)力，建立市場(chǎng)導(dǎo)向的正向激勵(lì)機(jī)制，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)和居民提供更加豐富多樣的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。（完）
