國(guó)資委解讀國(guó)有單位轉(zhuǎn)讓受讓上市公司股份三規(guī)定
為適應(yīng)股權(quán)分置改革后證券市場(chǎng)發(fā)展的新形勢(shì)，規(guī)范上市公司國(guó)有股東行為，推動(dòng)國(guó)有資源優(yōu)化配置，保護(hù)各類投資者合法權(quán)益，維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定，根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》、《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》（國(guó)務(wù)院令第378號(hào)）的相關(guān)規(guī)定，國(guó)務(wù)院國(guó)資委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前公布了《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《轉(zhuǎn)讓辦法》）、《國(guó)有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《受讓辦法》），以及《上市公司國(guó)有股東標(biāo)識(shí)管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《標(biāo)識(shí)管理辦法》）三個(gè)政策性文件，對(duì)股權(quán)分置改革后國(guó)有單位轉(zhuǎn)讓和受讓上市公司的方式、定價(jià)原則、審核程序、轉(zhuǎn)讓或受讓方資格、協(xié)議簽訂、價(jià)款支付等方面作了規(guī)范性要求，并明確了相關(guān)各方的責(zé)任。
為保持國(guó)有經(jīng)濟(jì)控制力，維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定，《轉(zhuǎn)讓辦法》對(duì)國(guó)有股東通過證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓上市公司股份規(guī)模做出了相關(guān)規(guī)定。今后，國(guó)有控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)通過證券交易系統(tǒng)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達(dá)到上市公司總股本的5%且不涉及上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，可由企業(yè)按內(nèi)部決策程序自主決定；超過5％或者雖然不超過5％但會(huì)造成上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，需報(bào)經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)后實(shí)施。這樣既能使企業(yè)有較為充分的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，適當(dāng)增加市場(chǎng)中的股票供應(yīng)量，又能防止出現(xiàn)國(guó)有股東集中、大規(guī)模拋售股份，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)穩(wěn)定情況的發(fā)生。
為確保國(guó)有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份符合“公平、公開、公正”原則，避免股份轉(zhuǎn)讓中出現(xiàn)“私下談判”、“暗箱操作”等問題，《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定：國(guó)有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份，原則上應(yīng)通過證券交易所公開股份轉(zhuǎn)讓信息，廣泛征集受讓方。只有在上市公司存在重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)迫切需要進(jìn)行重大資產(chǎn)重組、國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)κ茏尫接刑厥庖蟆?guó)有企業(yè)內(nèi)部整合，以及上市公司回購(gòu)及要約收購(gòu)等特殊情況下，經(jīng)批準(zhǔn)，國(guó)有股東可不通過證券交易所征集受讓方，但應(yīng)在與受讓方簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，按照上市公司信息披露規(guī)則披露相關(guān)信息。
轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定是國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓上市公司股份監(jiān)管的重點(diǎn)和難點(diǎn)問題，也是關(guān)系各類投資者合法權(quán)益的關(guān)鍵所在。當(dāng)前，通過股權(quán)分置改革，原暫不流通股獲得了流通權(quán)，市場(chǎng)化的股票定價(jià)機(jī)制已經(jīng)形成。針對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展的新情況，《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定：國(guó)有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓上市公司股份的價(jià)格應(yīng)當(dāng)以上市公司股份轉(zhuǎn)讓信息公告日（經(jīng)批準(zhǔn)不須公開股份轉(zhuǎn)讓信息的以股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽署日為準(zhǔn)）前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值確定，但不得低于該算術(shù)平均值的90%。也就是說，今后國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份，其轉(zhuǎn)讓價(jià)格將按市場(chǎng)定價(jià)原則確定，改變了過去以每股凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)的定價(jià)機(jī)制。但考慮到上市公司重組中的一些特殊情況，對(duì)國(guó)有股東存在將所持上市公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓后全部回購(gòu)上市公司主業(yè)資產(chǎn)的，以及為內(nèi)部資源整合重組上市公司這兩種特殊情形的，《轉(zhuǎn)讓辦法》對(duì)其股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格做出了例外規(guī)定，以保證國(guó)有經(jīng)濟(jì)整合和上市公司重組的順利進(jìn)行。
近年來，通過收購(gòu)國(guó)有產(chǎn)權(quán)或增資擴(kuò)股等方式控股上市公司國(guó)有股東，從而達(dá)到間接收購(gòu)該股東所持上市公司股份的現(xiàn)象逐漸增多。對(duì)于這種上市公司股份的間接轉(zhuǎn)讓情況，《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定，國(guó)有股東應(yīng)在產(chǎn)權(quán)變動(dòng)方案實(shí)施前，將產(chǎn)權(quán)變動(dòng)方案按規(guī)定程序逐級(jí)報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)，其中所涉及的國(guó)有股東所持上市公司股份的價(jià)值確定應(yīng)按照《轉(zhuǎn)讓辦法》中關(guān)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的定價(jià)原則執(zhí)行。
本次與《轉(zhuǎn)讓辦法》一同發(fā)布的還有《受讓辦法》和《標(biāo)識(shí)管理辦法》兩個(gè)文件。自我國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)建以來，國(guó)家一直將上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓作為一項(xiàng)特殊事項(xiàng)加以監(jiān)管，并針對(duì)此制定了相對(duì)完善的法規(guī)、制度加以規(guī)范，但尚沒有系統(tǒng)、明確的法規(guī)制度對(duì)國(guó)有股東受讓上市公司股份事項(xiàng)加以監(jiān)管。根據(jù)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整要求，國(guó)有股東在經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中不僅會(huì)出售所持上市公司股份，還會(huì)根據(jù)加強(qiáng)主業(yè)發(fā)展要求，收購(gòu)或增持上市公司股份，以提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)控制力。從監(jiān)管角度看，國(guó)有股東受讓上市公司股份不僅屬于股東較為重要的投資行為，更重要的是涉及資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，應(yīng)該納入統(tǒng)一的監(jiān)管體系加以規(guī)范和監(jiān)管。這次出臺(tái)的有關(guān)辦法是監(jiān)管機(jī)構(gòu)第一次對(duì)國(guó)有股東收購(gòu)上市公司股份行為進(jìn)行系統(tǒng)規(guī)范，具有一定的探索性。通過《轉(zhuǎn)讓辦法》和《受讓辦法》，將能對(duì)國(guó)有股東所持上市公司股份的“進(jìn)口”與“出口”實(shí)施有效監(jiān)管。以此為基礎(chǔ)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還研究出臺(tái)了《標(biāo)識(shí)管理辦法》，主要目的是通過對(duì)國(guó)有股東證券賬戶進(jìn)行標(biāo)識(shí)，以對(duì)其變動(dòng)情況進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管。上述三個(gè)辦法是一個(gè)有機(jī)聯(lián)系的整體，一并構(gòu)建起了對(duì)國(guó)有股東所持上市公司股份進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管的制度體系。
新聞分析：國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量受限對(duì)證券市場(chǎng)有何影響？
新華社北京7月6日電（記者劉菊花）在國(guó)務(wù)院國(guó)資委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前公布的《國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《轉(zhuǎn)讓辦法》）中，關(guān)于國(guó)有股東通過證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓股份，有一定的比例和量的限制。這種限制性規(guī)定對(duì)證券市場(chǎng)有何影響？
《轉(zhuǎn)讓辦法》規(guī)定，同時(shí)符合下述兩個(gè)條件的，國(guó)有控股股東轉(zhuǎn)讓股份不需報(bào)經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，由國(guó)有控股股東按照內(nèi)部決策程序決定：其一，總股本不超過10億股的上市公司，國(guó)有控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份（累計(jì)轉(zhuǎn)讓股份扣除累計(jì)增持股份后的余額，下同）的比例未達(dá)到上市公司總股本的5%。其二，總股本超過10億股的上市公司，國(guó)有控股股東在連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的數(shù)量未達(dá)到5000萬股或累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份的比例未達(dá)到上市公司總股本的3%。而不符合上述兩個(gè)條件之一的，需報(bào)經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后才能實(shí)施。
國(guó)務(wù)院國(guó)資委有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受新華社記者采訪時(shí)表示，通過證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓股份，在時(shí)間上具有很強(qiáng)的時(shí)效性，在價(jià)格和轉(zhuǎn)讓對(duì)象上具有不確定性。要想抓住瞬息萬變的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，必須賦予企業(yè)一定的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)。同時(shí)，為保持國(guó)有經(jīng)濟(jì)控制力，維護(hù)證券市場(chǎng)穩(wěn)定，防范國(guó)有控股上市公司被惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)國(guó)有股東轉(zhuǎn)讓股份達(dá)到一定數(shù)量或比例時(shí)，又必須進(jìn)行有效監(jiān)管。
為何以總股本10億股為界限劃分大盤股和小盤股，以及以總股本的5%確定凈轉(zhuǎn)讓比例？
“我們主要是參考了市場(chǎng)通行做法，以及證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司信息披露的有關(guān)規(guī)定。同時(shí)，我們還主要考慮了證券市場(chǎng)的穩(wěn)定問題。國(guó)有股東，尤其是控股股東通過證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓一定數(shù)量的股份，可以增加市場(chǎng)中的股份供應(yīng)量，有利于平衡市場(chǎng)供求關(guān)系。但如果國(guó)有股東可自主轉(zhuǎn)讓的股份比例或數(shù)量過大，可能會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)形成沖擊，不利于證券市場(chǎng)穩(wěn)定，也不利于保護(hù)各類投資者的合法權(quán)益。”這位負(fù)責(zé)人說，對(duì)于10億股以上的上市公司，確定占總股本的3%作為國(guó)有股東凈轉(zhuǎn)讓股份比例，除上述因素外，還主要考慮大盤股，特別是大盤指標(biāo)股的國(guó)有控股股東轉(zhuǎn)讓股份對(duì)證券市場(chǎng)穩(wěn)定的影響極大。因此，其可自主轉(zhuǎn)讓股份的比例應(yīng)有別于小盤股，以體現(xiàn)差異化監(jiān)管的特點(diǎn)，并從制度上奠定市場(chǎng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。
據(jù)了解，我國(guó)公司法中有股份公司董事會(huì)任期不得超過3年的有關(guān)規(guī)定，而國(guó)務(wù)院國(guó)資委對(duì)企業(yè)負(fù)責(zé)人也有任期三年考核的相關(guān)規(guī)定。將國(guó)有控股股東凈轉(zhuǎn)讓股份的累計(jì)時(shí)間確定為最近連續(xù)3個(gè)會(huì)計(jì)年度，主要是考慮國(guó)有控股股東凈轉(zhuǎn)讓股份的時(shí)間不能無限期累計(jì)，必須劃分一個(gè)時(shí)間段。通過設(shè)定時(shí)間段和具體的凈轉(zhuǎn)讓比例，可以使市場(chǎng)對(duì)一定時(shí)期內(nèi)國(guó)有控股股東所持上市公司股份進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的最大流通量有一個(gè)明確的預(yù)期，進(jìn)而有利于證券市場(chǎng)穩(wěn)定，保護(hù)中小投資者利益。
《轉(zhuǎn)讓辦法》同時(shí)規(guī)定，國(guó)有參股股東通過證券交易系統(tǒng)在一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)累計(jì)凈轉(zhuǎn)讓股份比例未達(dá)到上市公司總股本5%的，由國(guó)有參股股東按照內(nèi)部決策程序決定，并在每年1月31日前將其上年度轉(zhuǎn)讓上市公司股份的情況報(bào)省級(jí)或省級(jí)以上國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案；達(dá)到或超過上市公司總股本5%的，應(yīng)將轉(zhuǎn)讓方案逐級(jí)報(bào)國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核批準(zhǔn)后實(shí)施。
“考慮到國(guó)有參股股東對(duì)上市公司的影響較小，其轉(zhuǎn)讓上市公司股份的監(jiān)管應(yīng)體現(xiàn)出與控股股東的區(qū)別，所以將國(guó)有參股股東凈轉(zhuǎn)讓股份的累計(jì)時(shí)間確定為最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度，而非三個(gè)會(huì)計(jì)年度，這賦予了國(guó)有參股股東相對(duì)更多的自主權(quán)限。”這位負(fù)責(zé)人表示，之所以為國(guó)有參股股東“設(shè)限”，是為了避免國(guó)有參股股東在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)集中出售所持股份從而造成股價(jià)的大幅波動(dòng)，不利于保護(hù)各類投資者的合法權(quán)益，甚至容易產(chǎn)生國(guó)有參股股東與其他投資者串通收購(gòu)上市公司的問題。
證監(jiān)會(huì)就《上市公司信息披露管理辦法》答記者問
近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《上市公司信息披露管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》或辦法)。為使上市公司和廣大投資者更好地理解《管理辦法》的精神和主要內(nèi)容，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人接受了記者的采訪。
關(guān)于發(fā)布《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》的通知
