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不信春風喚不回。盡管一季度經(jīng)濟增速略有放緩，但3月份主要宏觀經(jīng)濟指標全面反彈仍然讓市場感受到中國經(jīng)濟的暖暖春意。在這場始于3月份但仍會在二季度延續(xù)的復蘇中，“新經(jīng)濟”是不容忽視的一抹亮色。

多項數(shù)據(jù)顯露春意

一季度經(jīng)濟增速為6.7%，創(chuàng)下七年新低，這反映了經(jīng)濟仍存在一定下行壓力，但反過來說，也意味著中國經(jīng)濟已經(jīng)觸底，并在企穩(wěn)。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運昨日在新聞發(fā)布會上表示：“初步判斷，經(jīng)濟運行呈現(xiàn)出階段性筑底企穩(wěn)的跡象?！?/p>

判斷依據(jù)來自哪里？他說：“3月份主要經(jīng)濟指標幾乎都出現(xiàn)了積極的改善，而且增長速度普遍比預期的高?！?/p>

與工業(yè)經(jīng)濟聯(lián)系密切的諸多指標紛紛回暖，比如，3月份工業(yè)生產(chǎn)增速為6.8%，較1-2月加快1.4個百分點；相關的用電量提高近6個百分點，全社會貨運量也提高近4個百分點；制造業(yè)PMI重返榮枯線以上，PPI環(huán)比也出現(xiàn)兩年多來首次正增長。

從拉動經(jīng)濟增長的三駕馬車來看，一季度投資增速較前期回升0.5個百分點至10.7%；出口3月份增速由負轉(zhuǎn)正，增長18.7%；消費增速也比前兩個月加快0.3個百分點。

交行首席經(jīng)濟學家連平在接受上證報記者采訪時指出：“3月份主要經(jīng)濟指標均出現(xiàn)回暖表明經(jīng)濟已止跌企穩(wěn)，一季度或是全年經(jīng)濟低點，未來會進一步轉(zhuǎn)暖，二季度經(jīng)濟增速將出現(xiàn)向上趨勢?！?/p>

上證報記者梳理了各大機構(gòu)研報發(fā)現(xiàn)，海通、民生、國泰君安、中泰等多家機構(gòu)均認為，二季度經(jīng)濟會繼續(xù)回暖，有樂觀的還表示，回暖勢頭會持續(xù)到三季度，而二季度或迎來年內(nèi)暖意最為濃厚的窗口期。

“新經(jīng)濟”加快成長

這場始于3月份但仍會在二季度延續(xù)的復蘇中，新經(jīng)濟是不容忽視的一抹亮色。

“新經(jīng)濟”是今年政府工作報告中提到的詞兒，新產(chǎn)業(yè)、新產(chǎn)品、新的商業(yè)模式、新服務都蘊含其中，新經(jīng)濟催化著經(jīng)濟新動能。

在提及經(jīng)濟增長亮點時，盛來運特別強調(diào)：“新經(jīng)濟的成長在加快，新舊動能轉(zhuǎn)換在加快?！?/p>

一組數(shù)據(jù)被引為例證：一季度戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增長10%，高技術產(chǎn)業(yè)增長9.2%，而同期工業(yè)整體增速僅有6.8%；一季度新能源汽車產(chǎn)量繼續(xù)保持80%以上的增速；醫(yī)療器械、智能化電子產(chǎn)品、環(huán)境保護的相關設備產(chǎn)品，都在保持較快增長。

在國務院發(fā)展研究中心研究員張立群看來，這些代表中高端的產(chǎn)業(yè)需求旺盛，為經(jīng)濟穩(wěn)中向好提供了重要支撐?！拔磥斫Y(jié)構(gòu)調(diào)整的重點就是要使制造業(yè)由大轉(zhuǎn)強取得實質(zhì)性進展，從‘做得快’向‘做得好’發(fā)展?！?/p>

A股市場春潮涌動

事實上，除了官方數(shù)據(jù)外，“新經(jīng)濟”的力量在A股市場體現(xiàn)得更為明顯。截至4月初，滬深兩市已有逾600家上市公司預告了一季度業(yè)績，其中344家公司因業(yè)績改善或提高而“報喜”，占整體比重的56.58%。其中新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈板塊增長尤為強勁。

新舊經(jīng)濟的分化還體現(xiàn)在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤上。符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展和消費升級方向的企業(yè)利潤增速較高，如醫(yī)藥制造業(yè)繼續(xù)保持著兩位數(shù)的增長；而一些傳統(tǒng)行業(yè)，尤其是產(chǎn)能過剩比較嚴重的行業(yè)，目前處在艱難的調(diào)整階段，如煤炭開采和洗選業(yè)1至2月利潤大幅下滑逾110%。

“新經(jīng)濟的作用正在逐漸顯現(xiàn)出來，產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的趨勢日益明顯?！边B平還指出，今年積極財政政策要提質(zhì)增效，就要向新經(jīng)濟領域持續(xù)傾斜。

不過，一位不愿具名的官員告訴記者，目前新經(jīng)濟成分占GDP比重僅30%，短期內(nèi)還難以對沖傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)下滑的壓力，因此下一步要加快結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型步伐，加快新經(jīng)濟新動能的積聚。（記者 梁敏）

一季度社會融資和
信貸增量創(chuàng)歷史新高

央行昨日發(fā)布的一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度社會融資規(guī)模增量累計為6.59萬億元，創(chuàng)歷史新高。人民幣貸款增加4.61萬億元，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加4.67萬億元，同樣創(chuàng)歷史新高。

從貨幣供應量來看，截至一季度末，廣義貨幣M2和M1的同比增速分別為13.4%和22.1%，增長較快。

社會融資和信貸在快速增長的同時，結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)積極信號，體現(xiàn)在產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款余額首次出現(xiàn)負增長，重點和薄弱領域的貸款增速增長較快。貨幣供應量增速雖然略高于預期目標，但在一定程度上反映了經(jīng)濟企穩(wěn)的趨勢。

信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)積極變化

據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成介紹，一季度信貸和社會融資增量快速增長的同時，結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)積極變化，充分體現(xiàn)了“去產(chǎn)能”、“補短板”和房地產(chǎn)市場去庫存的政策意圖。

具體來看，截至今年一季度末，產(chǎn)能過剩行業(yè)中長期貸款余額同比下降0.2%，首次出現(xiàn)負增長，其中，鋼鐵業(yè)中長期貸款余額同比下降7.5%，建材業(yè)中長期貸款余額同比下降10.3%。另一方面，中部和西部地區(qū)貸款、保障性住房開發(fā)貸款、小微企業(yè)貸款和農(nóng)戶貸款等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的貸款增長較快。

一季度房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯著改善，3月份商品房銷售面積同比增速由前2個月的28.2%上升至37.7%，房屋新開工面積同比增速從前2個月的13.7%上升至26.9%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速從前2個月的3%升至9.7%。

從涉房信貸數(shù)據(jù)看，盛松成表示，3月份，房地產(chǎn)開發(fā)貸款和個人按揭貸款均增長較快。房地產(chǎn)開發(fā)貸款增速回升，表明房地產(chǎn)開發(fā)投資有所回暖；個人按揭貸款增速自去年5月份以來持續(xù)回升，促進了房地產(chǎn)市場的銷售，房地產(chǎn)市場去庫存加快。

今年一季度，房地產(chǎn)貸款新增1.5萬億元，同比多增5045億元。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款新增4549億元；個人購房貸款新增1萬億元，同比多增4309億元。

中金公司固定收益研究團隊認為，從表內(nèi)貸款上看，主要需求來自居民買房的按揭貸款需求和城投平臺的基建投資需求。往后看，房地產(chǎn)銷售從4月份開始逐步回落，M1的快速增長也表明城投平臺后續(xù)的融資需求將降溫，未來貸款增量將逐步放緩。

增速反映經(jīng)濟企穩(wěn)趨勢

截至一季度末，廣義貨幣M2增速為13.4%，略高于政府工作報告提出的今年預期增長13%左右的目標。盛松成表示，今年一季度貨幣供應量增長較快，但綜合考慮經(jīng)濟增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整、物價及就業(yè)的情況，這一增速是基本符合實際需要的。貨幣供應量增長較快表明市場流動性總體寬裕，也確實在一定程度上反映了經(jīng)濟企穩(wěn)趨勢。

值得一提的是，截至一季度末，M1的增速為22.1%，創(chuàng)近年來的新高，較去年全年的平均增速高10.7個百分點。盛松成表示，M1增速較快主要有四方面原因：

第一，企業(yè)活期存款大量增加。今年春節(jié)后，企業(yè)開工較多、投資進度加快，企業(yè)活躍度明顯上升。今年3月份，企業(yè)活期存款新增1.41萬億元，同比多增8081億元。

第二，穩(wěn)增長政策加碼，單位活期存款增加較多。今年2、3月份，財政存款分別凈減少1690億元和1740億元。財政存款減少意味著財政支出增加，單位活期存款相應增加。

第三，3月份，地方政府置換債券發(fā)行較多，部分資金暫時留存于機關團體賬戶，導致機關團體活期存款增加較多。

第四，季末部分理財產(chǎn)品和資管計劃到期，理財產(chǎn)品和資管計劃等存放銀行的同業(yè)資金凈減少2806億元，一部分資金轉(zhuǎn)化為了企業(yè)活期存款。

資金“脫實向虛”缺乏依據(jù)

我國銀行的資產(chǎn)配置已呈現(xiàn)多元化的態(tài)勢。截至一季度末，大型銀行的貸款、債券投資和股權及其他投資占總資金運用的比重分別為53.7%、19.4%和3.6%。對中型銀行而言，這一比重為51.7%、14.3%、13.8%，小型銀行則是44.1%、14.5%和17%。

此前有觀點認為，中型和小型銀行的貸款占總資產(chǎn)的比重較低，存在資金“脫實向虛”的現(xiàn)象。

盛松成解釋說，銀行通過信托、資產(chǎn)管理計劃等通道進行資產(chǎn)配置，在一定程度上延長了資金鏈條，增加了監(jiān)管難度，同時也有一部分銀行資金通過這種方式進入了資本市場，但總體來說規(guī)模不大，風險基本可控。通過信托、證券等機構(gòu)的資金運用并不等于“脫實入虛”，資金最終也會投向?qū)嶓w經(jīng)濟。例如，銀行通過信托計劃、資產(chǎn)管理計劃等模式發(fā)放信托貸款、參與股票定向增發(fā)、購買企業(yè)債券等，為企業(yè)提供融資服務。

在銀行的股權投資中，85%以上為證券投資基金、銀行理財產(chǎn)品、資金信托計劃和資產(chǎn)管理計劃等產(chǎn)品。據(jù)央行測算，3月末銀行資金通過信托、基金和券商資管等渠道參與資本市場的余額約占其總資產(chǎn)的5%，其中中型銀行占比最高，約為9%，這其中還包括一級市場投資，而一級市場投資本身就是直接投入實體經(jīng)濟的。

基于此，盛松成認為，所謂銀行資金“脫實入虛”的論點是沒有充分依據(jù)的，是缺乏統(tǒng)計數(shù)據(jù)支持的。當前銀行資金運用的多元化發(fā)展，實際上是金融市場深入發(fā)展和實體經(jīng)濟融資渠道拓展的產(chǎn)物，而不是金融“脫實入虛”的表現(xiàn)。（記者  高翔）