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行至水窮處，坐看云起時(shí)，驅(qū)散心霾。流動(dòng)性危機(jī)初解，市場(chǎng)轉(zhuǎn)圜。 牽動(dòng)市場(chǎng)各方的A股救市之役昨日渡過(guò)關(guān)鍵的一天。困擾市場(chǎng)多日的流動(dòng)性匱乏危機(jī)得到實(shí)質(zhì)性改善，A股市場(chǎng)已經(jīng)看到了從股災(zāi)轉(zhuǎn)入企穩(wěn)修復(fù)階段的曙光。 恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性，就是掃除心霾、重樹信心。這信心不僅是投資者對(duì)于資本市場(chǎng)走出危機(jī)的信心，更是市場(chǎng)各方對(duì)國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī)面對(duì)挑戰(zhàn)的信心。在世界格局再平衡的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，每一場(chǎng)危機(jī)都如同一塊試金石，折射出這個(gè)民族在應(yīng)對(duì)方面的智慧與勇氣。 展望前路，荊棘坎坷不可忽視。但信心在胸，一切險(xiǎn)阻都只是等閑。 流動(dòng)性生機(jī)曙光初照 從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，本周展開的聯(lián)合救市行動(dòng)已經(jīng)取得階段性成效。之所以得出這個(gè)結(jié)論，并不在于昨日各大指數(shù)大幅上漲、絕大多數(shù)個(gè)股收漲，而在于困擾市場(chǎng)多時(shí)的首要癥結(jié)：流動(dòng)性匱乏已經(jīng)得到實(shí)質(zhì)性改善。 盡管存在局部題材板塊估值過(guò)高的現(xiàn)象，但本輪A股快速下跌絕非簡(jiǎn)單的估值回歸，而是由流動(dòng)性快速抽出所導(dǎo)致的市場(chǎng)信心潰散。個(gè)股連續(xù)無(wú)量跌停、上市公司大面積停牌，再加上一些不負(fù)責(zé)任的謠言推波助瀾，恐懼的心霾一度籠罩市場(chǎng)，窒息著市場(chǎng)自發(fā)調(diào)整的可能性。此時(shí)，強(qiáng)大外力的及時(shí)出手驅(qū)散心霾已經(jīng)勢(shì)在必行。 本周以來(lái)相關(guān)部委正全力以赴加入救市隊(duì)伍中來(lái)，其一致性、協(xié)調(diào)性得到市場(chǎng)廣泛贊賞。政策給力、彈藥充沛、策略有效，手握一把好牌的“國(guó)家隊(duì)”上演了一場(chǎng)好戲。其在周三有意識(shí)地通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入、申購(gòu)公募基金等手段向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，創(chuàng)業(yè)板成交大為改善，融資盤壓力有序釋放。 昨日，各大指數(shù)集體低開，期指早盤走弱，面對(duì)不利開局，“國(guó)家隊(duì)”多線出擊，一面做多期指營(yíng)造樂(lè)觀氛圍，一面打破中小市值個(gè)股大單封停的僵局，激活市場(chǎng)人氣，取到了理想的效果。截至收盤，兩市未停牌的個(gè)股沒(méi)有一只跌停，全部都能充分換手成交。這意味著“國(guó)家隊(duì)”的救市行動(dòng)已經(jīng)調(diào)動(dòng)起社會(huì)資金進(jìn)場(chǎng)抄底的熱情。盡管隨著停牌上市公司逐漸恢復(fù)交易，仍將有強(qiáng)制性賣盤進(jìn)入市場(chǎng)，但新增資金和平倉(cāng)盤已經(jīng)進(jìn)入此漲彼消的良性循環(huán)。 流動(dòng)性是金融市場(chǎng)的空氣，缺失流動(dòng)性的市場(chǎng)既無(wú)法發(fā)現(xiàn)價(jià)格，也讓人看不到希望。本周以來(lái)的救市已經(jīng)證明，解決市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)不僅具有戰(zhàn)術(shù)上的積極意義，更能直接扭轉(zhuǎn)投資者對(duì)資本市場(chǎng)未來(lái)預(yù)期，重新樹立遭遇挫折的信心。著力改善流動(dòng)性是有關(guān)方面未來(lái)繼續(xù)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)卡所在，需要持續(xù)關(guān)注一切新增變量并及時(shí)解決。 環(huán)球同此涼熱 這場(chǎng)股災(zāi)，以及這場(chǎng)聯(lián)合救市行動(dòng)，必將被歷史重重地書寫。 本周初，在聯(lián)合救市行動(dòng)逐漸展開而尚未取得明顯成效的過(guò)程中，A股股災(zāi)引起了全球資本市場(chǎng)的高度關(guān)注以及劇烈的連鎖反應(yīng)。港股市場(chǎng)、在美股上市的中國(guó)概念股遭受波及。此后股災(zāi)的影響進(jìn)一步傳導(dǎo)，國(guó)際及國(guó)內(nèi)大宗商品全線大跌。分析人士指出，這主要由于投資者判斷中國(guó)作為幾乎所有大宗商品的主要消費(fèi)國(guó)，其需求將出現(xiàn)大幅減少。 事實(shí)上，看空中國(guó)觀點(diǎn)的驟起在宏觀經(jīng)濟(jì)層面并無(wú)事實(shí)依據(jù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)近日就表示，從近幾個(gè)月主要指標(biāo)的走勢(shì)看，中國(guó)宏觀調(diào)控政策和重大改革措施效果已初步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)了若干積極變化。無(wú)疑，中國(guó)股市斷崖式的下跌已成為國(guó)際社會(huì)看空中國(guó)甚至一些人有意唱空中國(guó)的主要口實(shí)。 隨著過(guò)去兩天救市行動(dòng)在正確的方向取得進(jìn)展，尤其是昨日市場(chǎng)轉(zhuǎn)圜，周邊金融市場(chǎng)的格局也為之一變。大宗商品從昨日下午起便集體反彈，更能反映國(guó)際資本態(tài)度的香港恒生指數(shù)則在昨日收漲3.7%。國(guó)際大行也紛紛加入唱多A股的行列。 讓我們拿起歷史的望遠(yuǎn)鏡，看看偶然性中的必然性。平心而論，A股作為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，映射著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“三期疊加”的基本面，盡管長(zhǎng)期牛市邏輯充分，但基礎(chǔ)仍有待不斷夯實(shí)穩(wěn)固。而在近期A股在場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外快速加杠桿以及監(jiān)管未能及時(shí)到位等因素的影響下快速走高，客觀上存在大幅調(diào)整的合理性。但放在更加宏大的背景中，此次股災(zāi)又有其歷史必然性。 縱觀二戰(zhàn)以來(lái)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)史不難發(fā)現(xiàn)，每當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際舞臺(tái)中扮演越來(lái)越重要的角色，面臨向更高階段跨越的關(guān)鍵時(shí)刻，總會(huì)在金融市場(chǎng)中迎來(lái)一場(chǎng)“成年禮”。 以日本為例，其在上世紀(jì)最后20年經(jīng)歷了股市泡沫的驟起驟滅。由于缺乏妥善的調(diào)控和應(yīng)對(duì)，經(jīng)歷股市泡沫后的日本房地產(chǎn)價(jià)格連續(xù)14年下跌。曾經(jīng)的“增長(zhǎng)奇跡”及其20多年海外商業(yè)快速擴(kuò)張宣告終結(jié)。 只有經(jīng)過(guò)“成年禮”這一關(guān)，政府的監(jiān)管和調(diào)控能力得到錘煉，資本市場(chǎng)的厚度、穩(wěn)度得到提升，國(guó)家才能在更加激烈的國(guó)際博弈中游刃有余。 當(dāng)前，以“一帶一路”戰(zhàn)略的快速推進(jìn)、亞投行的成立為標(biāo)志，中國(guó)正以越來(lái)越主動(dòng)的姿態(tài)深刻參與世界政治經(jīng)濟(jì)再平衡，其結(jié)果將決定未來(lái)數(shù)十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的國(guó)際社會(huì)格局。 在這個(gè)重大歷史節(jié)點(diǎn)上，中國(guó)資本市場(chǎng)已成為一個(gè)萬(wàn)眾矚目的角力場(chǎng)，中國(guó)需要，也必須贏得這場(chǎng)歷史考驗(yàn)的勝利。我們也有理由相信，中國(guó)正走在贏得這場(chǎng)勝利的正確道路上。 重拾牛途任重道遠(yuǎn) 盡管在這場(chǎng)歷史大考中已經(jīng)看到了黎明的曙光，但資本市場(chǎng)中人必須意識(shí)到，化解前期積累的巨大風(fēng)險(xiǎn)，將市場(chǎng)導(dǎo)入持續(xù)健康發(fā)展的軌道，不會(huì)畢其功于一役。救市之路還需戒驕戒躁。 應(yīng)當(dāng)注意到，盡管昨日市場(chǎng)中亮點(diǎn)頗多，但由于近六成上市公司已經(jīng)停牌，市場(chǎng)本身的代表性并不充分。上市公司停牌雖然在賬面上避免了投資者資產(chǎn)的縮水，但也將自身蘊(yùn)含的“未爆彈”人為隔絕在市場(chǎng)之外，風(fēng)險(xiǎn)未能得到有效化解。如何有序化解這些公司復(fù)牌帶來(lái)的新變化，避免對(duì)市場(chǎng)供需平衡造成沖擊，將成為未來(lái)救市行動(dòng)的關(guān)鍵。 同時(shí)，市場(chǎng)在昨日快速走高，吸引了大量對(duì)反彈抱有信心的社會(huì)資金，如果短期內(nèi)股價(jià)出現(xiàn)較大波動(dòng)，可能對(duì)市場(chǎng)情緒造成較大挫傷?！皣?guó)家隊(duì)”仍需注意應(yīng)對(duì)場(chǎng)內(nèi)外各種突發(fā)因素的影響，呵護(hù)來(lái)之不易的樂(lè)觀預(yù)期，夯實(shí)企穩(wěn)基礎(chǔ)，有序釋放潛在風(fēng)險(xiǎn)、站穩(wěn)“灘頭”陣地，向縱深發(fā)展，直到取得全面勝利。 中長(zhǎng)期來(lái)看，盡管經(jīng)歷了一次發(fā)人深省的風(fēng)險(xiǎn)教育，但A股市場(chǎng)作為全球最大散戶市場(chǎng)的特性仍未改變。一些投資者的非理性情緒甚至可能因誤以為有“國(guó)家隊(duì)”的信用背書而被放大。投資者需要牢記，“國(guó)家隊(duì)”不是保險(xiǎn)柜，救市也絕不是為了救指數(shù)。 當(dāng)我們看到國(guó)家隊(duì)有序淡出的身影時(shí)，市場(chǎng)就是恢復(fù)自身肌能之日。投資者還需在大浪淘沙之后選擇真正具有投資價(jià)值的標(biāo)的，理性分享中國(guó)資本市場(chǎng)的光明未來(lái)。 |