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????央行4月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年3月末，國家外匯儲備余額為3.95萬億美元，較去年末增加1300億美元。而今年一季度我國經(jīng)濟增速略有放緩，貿(mào)易順差和外商直接投資（FDI）的規(guī)模相對較小，人民幣匯率走低，是哪些因素導(dǎo)致我國外匯儲備繼續(xù)較快增長？如何看待這一態(tài)勢？ ????外匯儲備數(shù)據(jù)需全面看 ????國家統(tǒng)計局4月16日公布的一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為128213億元，同比增長7.4%，比去年四季度回落0.3個百分點。同時，近期人民幣兌美元匯率也出現(xiàn)明顯波動，季度貶值幅度達2.6%。在經(jīng)濟增速放緩和人民幣匯率走低的背景下，外匯儲備新增規(guī)模超出了部分市場人士預(yù)期。 ????從國際收支構(gòu)成看，經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶是外匯儲備的主要來源。由于這兩項數(shù)據(jù)公布時間較晚，市場普遍采用貿(mào)易和FDI數(shù)據(jù)來觀察國際收支變動。今年一季度，我國貿(mào)易順差為167.4億美元，下降59.7%。1至2月實際FDI為193.1億美元，大體保持穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測一季度FDI規(guī)模在250億美元至350億美元之間。兩項相加約為500億美元，與一季度外匯儲備1300億美元的增加額相去甚遠。 ????數(shù)據(jù)之間為什么存在如此大的差額？招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，這主要有兩個方面的原因：一是央行公布的外匯儲備數(shù)據(jù)包含了匯率估值因素。外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)中不僅有美元，還有歐元等非美貨幣。這些貨幣對美元的匯率波動，會對外匯儲備增量有影響。其次，從去年的國際收支平衡表來看，除貿(mào)易順差和FDI外，還有很多因素會對外匯儲備有影響，比如證券投資及其他投資等，從去年情況看，這兩項在資本金融賬戶順差中占比逾4成。 ????除此之外，外匯儲備中還包括收益部分。中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍分析，由于我國外匯儲備存量規(guī)模較大，在去年末超過了3.8萬億美元，會帶來一定規(guī)模的投資收益。 ????興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委則認為，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算也是導(dǎo)致我國一季度外匯儲備繼續(xù)較快增長的重要原因。 ????央行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生1.65萬億元，其中跨境貨物貿(mào)易發(fā)生1.09萬億元，相比去年同期分別大幅增長65％和56％。 ????魯政委表示，以往在人民幣跨境結(jié)算比較少時，企業(yè)對外收付都使用美元。現(xiàn)在人民幣使用量大幅提升，其中對外人民幣支付占了主要部分。 ????“部分企業(yè)以前收付都用美元，現(xiàn)在是收美元，付人民幣；收的美元通過結(jié)匯變成了外匯儲備，而對外支付人民幣導(dǎo)致企業(yè)購匯減少，使本來一部分可以通過貿(mào)易流出的美元依然留在央行的資產(chǎn)負債表上，導(dǎo)致外匯儲備增加?！濒斦f。 ????或?qū)⒚媾R“月滿則虧” ????經(jīng)歷了多年的增長之后，我國外匯儲備已居世界第一，占全世界總量的三分之一，比日本高出2.85萬億美元。業(yè)內(nèi)人士認為，外匯儲備繼續(xù)大幅積累，將會帶來過高的邊際成本。 ????下一階段外匯儲備是否還會保持高速增長？魯政委認為，這需要從一個更長的周期來看。從10年至20年的時間范圍看，全球新興經(jīng)濟體的外匯儲備積累，都與美元周期的變化直接相關(guān)。如果美聯(lián)儲放松貨幣政策，各國外匯儲備都會增加，反之就會下降。中國也不例外。 ????“從近期情況看，美聯(lián)儲收緊貨幣政策的態(tài)勢已經(jīng)相當(dāng)明確?！濒斦J為，目前我國可能正處在外儲“月滿則虧”的階段，規(guī)模很快就要面臨縮小。 ????今年3月，央行繼續(xù)推進人民幣匯率形成機制改革，擴大了人民幣匯率日間波動幅度。謝亞軒認為，在波幅擴大之后，出于防范風(fēng)險的考慮，企業(yè)和個人會選擇持有更多外匯資產(chǎn)，這會減少央行持有的外匯資產(chǎn)；同時，今年外管局將積極推進資本項目可兌換，這將導(dǎo)致企業(yè)和個人更為靈活地配置境外資產(chǎn)，也會導(dǎo)致外匯儲備增速下降。 ????中國社科院世經(jīng)政所國際投資室主任張明日前也撰文表示，隨著我國大力鼓勵中國企業(yè)海外直接投資，以及逐漸放開居民部門的海外投資，預(yù)計我國資本賬戶順差將會顯著下降，甚至轉(zhuǎn)變?yōu)槌嘧?。隨著人民幣有效匯率的快速升值、國內(nèi)要素價格市場化的推進以及服務(wù)業(yè)的加快開放，我國的經(jīng)常賬戶順差占GDP比率將會繼續(xù)下降，甚至不能排除經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字的可能。這就意味著我國外匯儲備或?qū)⑼Ｖ乖鲩L。 ????對目前接近4萬億美元的外匯儲備存量，魯政委認為不必太過擔(dān)心?！霸诿烙⒌劝l(fā)達國家興起的過程中，都曾積累了大量外匯儲備，比如美國外匯儲備最高占到全球總量的70％。”他認為，下一步要減少對于“走出去”的行政審批，尤其是對私營企業(yè)的審批?！白屇切┌l(fā)現(xiàn)了機會的企業(yè)，能更方便地進行對外投資?！?(張忱) |