新華社北京９月５日電（記者陶俊潔、趙曉輝）我國第二個(gè)金融衍生品——國債期貨將于９月６日登場，對于這個(gè)曾經(jīng)夭折而又再度復(fù)出的“難產(chǎn)子”，它的重返是否會(huì)影響股市走勢？對資本市場全局而言，它到底是“搭把手”、還是會(huì)“添點(diǎn)亂”？
角色不同——國債期貨不會(huì)利空股市
作為金融市場上兩大基礎(chǔ)品種，國債和股票分飾兩角色，二者在風(fēng)險(xiǎn)屬性、運(yùn)行方式和投資者群體等方面存在固有差異。
國債市場價(jià)格波動(dòng)較小，主要吸引低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，參與主體是商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者，以資產(chǎn)配置為主要目的。股票市場價(jià)格波動(dòng)較大，主要吸引高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，投資者類型更多樣，散戶比例較高。
國債期貨作為國債的衍生品，主要參與者是國債現(xiàn)貨市場上各類低風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)投資者，具有小眾市場的特征。在發(fā)展初期受到嚴(yán)格監(jiān)管，市場規(guī)模有限，難以出現(xiàn)熱炒爆炒局面。
從市場實(shí)際運(yùn)行情況來看，我國期貨市場的全部保證金規(guī)模只有１０００多億元，其中股指期貨保證金２００至３００億元，期貨杠桿交易占用資金較小，不會(huì)對現(xiàn)貨市場構(gòu)成資金分流的影響。
因此，專家指出，上市國債期貨不會(huì)改變股市債市各自風(fēng)險(xiǎn)屬性和投資者結(jié)構(gòu)，難以引起股市資金向債市分流，不會(huì)影響股市正常運(yùn)行。
機(jī)構(gòu)唱主角——國債期貨難分流股市資金
人們通常會(huì)認(rèn)為，股市債市就像一個(gè)蹺蹺板，市場資金在兩個(gè)市場之間游移。實(shí)際上，僅有當(dāng)市場風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)系統(tǒng)性變化時(shí)，如發(fā)生危機(jī)等情況，投資者處于風(fēng)險(xiǎn)考慮會(huì)調(diào)整資產(chǎn)配置，從而在股市和債市之間重新平衡資產(chǎn)配比?！耙话阏Ｇ闆r下，兩個(gè)市場的資金有著不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性，不存在‘非你即我’的競爭關(guān)系。”國金期貨副總裁江明德說。
中國金融期貨交易所在研究了美國近１６年來國債期貨和股市交易額的關(guān)系后發(fā)現(xiàn)，二者月度交易金額相關(guān)系數(shù)僅為０．１２，基本上沒有明顯相關(guān)性。
從國際經(jīng)驗(yàn)來看，也沒有出現(xiàn)國債期貨上市分流股市資金的情況。以美國為例，在其１０、３０年期的國債期貨上市后，股票市場成交量并未減少，甚至在幾個(gè)月后出現(xiàn)了交易量放大的積極跡象。
北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越說：“國債期貨專業(yè)性較強(qiáng)、技術(shù)門檻較高，機(jī)構(gòu)投資者將成為市場參與主體，以對沖利率風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)套期保值為主要交易目的，預(yù)期國債期貨市場不會(huì)吸引大量投機(jī)者，不會(huì)引發(fā)股市資金外流。”
完善市場結(jié)構(gòu)——國債期貨長期利好股市
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國債期貨的上市，尚不足以對股市走勢產(chǎn)生顯著影響。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，也沒有證據(jù)表明上市國債期貨會(huì)影響股市走勢及波動(dòng)狀況。
分析人士認(rèn)為，股市的根本走勢由宏觀經(jīng)濟(jì)因素和上市公司盈利狀況決定。國債期貨上市不會(huì)改變這些因素，因此也不會(huì)改變股市基本走勢。
從金融市場發(fā)展全局的高度來看，隨著國債期貨的上市，保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金等更多機(jī)構(gòu)投資者的股市參與環(huán)境將進(jìn)一步改善，參與更安全、投資更放心，因此有助于加速機(jī)構(gòu)入市步伐，增加股市資金供給，促進(jìn)股市健康發(fā)展。
同時(shí)，國債期貨是債市基礎(chǔ)創(chuàng)新品種，有助于推動(dòng)債市、股市等整個(gè)市場的金融創(chuàng)新進(jìn)程，探索推出更多種類、更豐富收益特征、更具個(gè)性化的理財(cái)產(chǎn)品，滿足投資者需求，推進(jìn)市場發(fā)展。
