新華視點(diǎn)：創(chuàng)業(yè)板開市五問
——專訪中國證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人
10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批上市公司代表敲響上市鐘后合影。當(dāng)日，深交所創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司股票順利開盤。新華社記者 彭勇 攝
新華社北京１０月２９日電（記者 張旭東、趙曉輝）備受各界矚目的中國創(chuàng)業(yè)板市場３０日將鳴鑼開市，２８家公司股票由此拉開交易大幕，創(chuàng)造出中國資本市場的嶄新歷史。
在創(chuàng)業(yè)板開市前夕，中國證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人２９日接受了新華社“新華視點(diǎn)”記者的專訪，回答了“首日交易預(yù)案”“高市盈率”“公司上市前股權(quán)變動頻繁”“創(chuàng)業(yè)板與中小板差異”“未來發(fā)展思路”等社會上關(guān)注的五大焦點(diǎn)問題。
嚴(yán)控上市首日股價異常波動
大屏幕顯示創(chuàng)業(yè)板首批上市公司股票開盤后全部上漲（10月30日攝）。新華社記者 彭勇 攝
［背景］證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，首批發(fā)行的２８家企業(yè)凍結(jié)資金量達(dá)１８７０９．４３億元；總共募集資金１５４．７８億元；首日可流通股數(shù)４８９３１．２萬股。雖然２８家企業(yè)同時上市，但鑒于中國股市長期有“炒新”傳統(tǒng)，而且上市企業(yè)總市值較低，市場人士普遍預(yù)測創(chuàng)業(yè)板首日交易可能會出現(xiàn)“爆炒”局面。
記者：對首日交易，監(jiān)管層采取了哪些有效預(yù)防措施？如果出現(xiàn)爆炒，該如何應(yīng)對？
證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人：創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模較小，市值比較低，上市初期可流通部分更小，加之估值困難，股價波動幅度可能較大，股價也較容易被人為操縱。新股上市首日，往往容易吸引市場的高度關(guān)注，加上我國股市長期以來形成的“炒新”習(xí)慣，其股價波動的風(fēng)險相對更高。從海外創(chuàng)業(yè)板情況看，創(chuàng)業(yè)板的股價波動幅度顯著高于主板市場。在ＮＡＳＤＡＱ市場，國內(nèi)三大網(wǎng)站（新浪、網(wǎng)易、搜狐）在１９９９年至２００４年間都經(jīng)歷過巨幅波動，股價跌幅曾超過９０％，股價漲幅也曾超過２０倍。因此，總體上看，創(chuàng)業(yè)板股價大幅波動風(fēng)險是一個常態(tài)，是創(chuàng)業(yè)板市場的固有特征之一。
為抑制創(chuàng)業(yè)板市場股價大幅波動，防止首日爆炒，盡可能控制相關(guān)風(fēng)險，證監(jiān)會擬主要采取以下三項(xiàng)應(yīng)對措施：
——大力開展投資者風(fēng)險教育。通過新聞媒體等手段強(qiáng)化投資者創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險教育的同時，還通過開展投資者適當(dāng)性管理，簽署風(fēng)險揭示書等程序，促使投資者充分認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板市場的固有風(fēng)險，審慎參與創(chuàng)業(yè)板市場。
——嚴(yán)控上市首日盤中股價的異常波動。除了采取與中小板相同的常規(guī)性措施外，深交所還專門出臺規(guī)定：當(dāng)創(chuàng)業(yè)板股票上市首日盤中成交價格較當(dāng)日開盤價首次上漲或下跌超過２０％時，深交所可對其實(shí)施臨時停牌３０分鐘；首次上漲或下跌幅度達(dá)到或超過５０％時，可對其實(shí)施停牌３０分鐘；首次上漲或下跌幅度達(dá)到或超過８０％時，可對其實(shí)施臨時停牌至１４點(diǎn)５７分。相關(guān)規(guī)定的主要目的是警示和防范創(chuàng)業(yè)板股票上市首日可能出現(xiàn)的過度炒作風(fēng)險，提示投資者理性投資。
——增加交易所的一線監(jiān)管職權(quán)，加強(qiáng)聯(lián)合監(jiān)管，充實(shí)監(jiān)管隊(duì)伍。深交所專門設(shè)計(jì)和開發(fā)了新的創(chuàng)業(yè)板監(jiān)察系統(tǒng)；當(dāng)股票交易出現(xiàn)異常，交易所可以對其實(shí)施特別停牌等綜合監(jiān)管措施，并視情況采取進(jìn)一步干預(yù)措施及上報(bào)證監(jiān)會查處；對因創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身問題引發(fā)的股價異常波動，建立了監(jiān)管機(jī)關(guān)和自律組織的聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，對于交易所、地方證監(jiān)局在日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的問題，實(shí)施快速的反應(yīng)機(jī)制，將情況及時反映到相關(guān)部門和機(jī)構(gòu)，及時查處、及時制止，增強(qiáng)威懾力。
公司發(fā)行市盈率高低應(yīng)由市場檢驗(yàn)
［背景］數(shù)據(jù)顯示，首批上市的２８家創(chuàng)業(yè)板公司，平均市盈率為５６．７倍，而市盈率最高的鼎漢技術(shù)居然達(dá)８２．２２倍，遠(yuǎn)高于Ａ股平均水平。
記者：這些公司股票的發(fā)行價高市盈率的形成有哪些原因？根本癥結(jié)是否仍然在于發(fā)行制度？
證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人：創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價是市場買賣雙方充分博弈的結(jié)果。在創(chuàng)業(yè)板啟動前，證監(jiān)會推動了新股發(fā)行制度進(jìn)一步市場化的改革，其中一個重要的內(nèi)容就是證監(jiān)會不干預(yù)新股發(fā)行的定價，完全尊重市場對發(fā)行人的估值結(jié)果。
首批上市公司經(jīng)過了保薦機(jī)構(gòu)綜合評估、優(yōu)先推薦。發(fā)行詢價過程中，市場尤其是機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)成長性普遍看好，并給出了相對主板較高的發(fā)行市盈率。從發(fā)行定價與機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價的對比情況看，首批企業(yè)的定價均接近各機(jī)構(gòu)報(bào)價的加權(quán)平均數(shù)及從高到低排列的中位值，這說明發(fā)行人的定價充分考慮了市場的需求情況。從申購結(jié)果看，這２８家公司網(wǎng)下的超額認(rèn)購倍數(shù)平均為８２．２４，最低為大禹節(jié)水（３２．６７），最高為愛爾眼科（１７３．７２），網(wǎng)上超額認(rèn)購倍數(shù)平均為１３８．０５，最低為華測檢測（７９．３７），最高為安科生物（２５６．４１），仍較踴躍。
另外，２８家企業(yè)的高市盈率是根據(jù)２００８年業(yè)績計(jì)算的，如果考慮到企業(yè)的高成長性，市盈率水平會出現(xiàn)一定幅度的下降，投資者更多的應(yīng)該關(guān)注公司的業(yè)績狀況，理性對待創(chuàng)業(yè)板市場投資，發(fā)行市盈率的高低最終應(yīng)由市場去檢驗(yàn)。
為提高創(chuàng)業(yè)板新股定價的透明度，證監(jiān)會要求上市企業(yè)及其主承銷商詳細(xì)披露詢價對象的報(bào)價情況并分析定價的依據(jù)。同時，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板投資者風(fēng)險教育，要求每家公司在發(fā)行時，都作專門的新股投資風(fēng)險特別提示，提醒投資者全面關(guān)注投資風(fēng)險。
隨著市場的發(fā)展，證監(jiān)會還將不斷改革和完善新股發(fā)行體制，推進(jìn)進(jìn)一步市場化的價格形成機(jī)制，強(qiáng)化市場的約束機(jī)制，優(yōu)化市場的價格發(fā)現(xiàn)功能；繼續(xù)增強(qiáng)揭示風(fēng)險的力度，不斷強(qiáng)化一級市場風(fēng)險意識。
對企業(yè)上市前“股權(quán)頻繁變動”已強(qiáng)化信息披露
［背景］有媒體報(bào)道，首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中有的企業(yè)在上市前夕股權(quán)變動頻繁，市場對此高度關(guān)注。
記者：為何會出現(xiàn)此種情況？是否說明發(fā)行審核監(jiān)管不嚴(yán)？當(dāng)前，在發(fā)行審核中發(fā)現(xiàn)了哪些違規(guī)行為？應(yīng)該如何防范？
證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人：證監(jiān)會在審核中，確實(shí)發(fā)現(xiàn)當(dāng)初申報(bào)上市的部分企業(yè)中存在一些違規(guī)行為，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
——操縱財(cái)務(wù)指標(biāo)。部分企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市的目的，采取各種手段操縱操作財(cái)務(wù)指標(biāo)。例如有的企業(yè)通過將研發(fā)費(fèi)用資本化，遞延確認(rèn)費(fèi)用，提高當(dāng)期利潤；有的企業(yè)通過收購?fù)豢刂葡缕髽I(yè)股權(quán)，從而在申報(bào)報(bào)表中確認(rèn)收購前產(chǎn)生的利潤或虧損，來調(diào)節(jié)扣除非經(jīng)常損益前后的凈利潤。
——編造經(jīng)營記錄。如有部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營不夠三個完整會計(jì)年度，利用會計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于同一控制下企業(yè)合并業(yè)績納入申報(bào)報(bào)表的規(guī)定來編造經(jīng)營記錄。
對這些涉及發(fā)行條件的問題，中國證監(jiān)會從嚴(yán)把握，否決了部分企業(yè)的申請。部分企業(yè)主動撤回了申請。
此外，針對創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)的特點(diǎn)，證監(jiān)會在發(fā)行審核工作中還重點(diǎn)關(guān)注了以下幾個方面：
——創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長性問題。成長性是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的顯著特色，但創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也具有業(yè)績不穩(wěn)定的特點(diǎn)，因此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件對收入或利潤增長規(guī)定了最低要求。鑒于市場對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長性的較高預(yù)期，證監(jiān)會在審核中特別關(guān)注企業(yè)的持續(xù)成長能力。首日受理的企業(yè)中，部分企業(yè)２００９年上半年凈利潤不及２００８年全年的一半。對此情況，證監(jiān)會要求企業(yè)對２００９年度凈利潤能否保持持續(xù)增長作特別分析說明，并要求保薦機(jī)構(gòu)綜合分析企業(yè)未來成長趨勢。已核準(zhǔn)發(fā)行的２８家企業(yè)中７家存在上述問題，有關(guān)企業(yè)均已做出盈利預(yù)測，說明其２００９年度利潤仍將保持增長。
——創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的股權(quán)變動問題。部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股權(quán)變動較為頻繁，市場對此高度關(guān)注。已核準(zhǔn)發(fā)行的２８家企業(yè)中，５家存在申報(bào)前６個月內(nèi)增資的情形。為此，證監(jiān)會在審核工作中強(qiáng)化了這方面的信息披露，要求相關(guān)企業(yè)具體披露增資或受讓人的名稱，股東的基本情況及與其他股東和高管之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系，涉及的股份數(shù)量、價格、定價依據(jù)及資金來源，是否存在委托、信托持股，是否存在利益輸送等，以積極發(fā)揮社會監(jiān)督的作用；部分企業(yè)的新增股東已根據(jù)交易所上市委員會的意見作出股份延長鎖定至３年的承諾；要求保薦人、律師對股權(quán)變動的真實(shí)性和合法性進(jìn)行詳細(xì)核查，視情況要求所在地證監(jiān)局進(jìn)行實(shí)地核查。
——部分企業(yè)存在與業(yè)務(wù)模式和技術(shù)創(chuàng)新有關(guān)的經(jīng)營風(fēng)險問題。與主板企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模相對較小，改制運(yùn)行時間較短，業(yè)務(wù)模式和技術(shù)創(chuàng)新的成熟度有限，有的還存在對單一客戶或?qū)I(yè)人員的依賴，存在不同程度的經(jīng)營風(fēng)險。為此，證監(jiān)會在審核工作中一方面嚴(yán)格執(zhí)行發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)，對不符合發(fā)行條件或存在影響持續(xù)盈利能力情形的，不予核準(zhǔn)；另一方面強(qiáng)化風(fēng)險提示，提高信息披露的透明度。
此外，部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)還不同程度存在規(guī)范運(yùn)作方面的問題，如關(guān)聯(lián)交易較多、資金往來不規(guī)范、獨(dú)立性存在缺陷等。對此類問題，證監(jiān)會在審核工作中要求企業(yè)及時進(jìn)行整改，切實(shí)強(qiáng)化企業(yè)的規(guī)范運(yùn)作意識，完善公司治理結(jié)構(gòu)，力爭從源頭上提高創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。
創(chuàng)業(yè)板不會是中小板的“翻版”
［背景］在首批２８家上市公司中，有些企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較高，盈利能力較強(qiáng)，完全符合中小板的上市條件。對創(chuàng)業(yè)板和中小板的趨同現(xiàn)象，市場上存有質(zhì)疑。
記者：首批創(chuàng)業(yè)板公司很多并不屬于創(chuàng)新企業(yè)或成長型企業(yè)，甚至傳統(tǒng)的文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)也名列其中。輿論認(rèn)為這并不能體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的特點(diǎn)，擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板成為中小板的翻版。監(jiān)管層如何看待此問題？
證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人：上述看法主要是市場對創(chuàng)新的理解存在差異。整體上看，已受理企業(yè)體現(xiàn)了較為明顯的創(chuàng)業(yè)板特色?！俺砷L性”是創(chuàng)業(yè)板的上市條件的“硬約束”，符合中小板的不一定符合創(chuàng)業(yè)板。
從成長性看，首批受理的申報(bào)企業(yè)從２００６年到２００８年，營業(yè)收入年均增長率為７０％，凈利潤年均增長率為６７％，不少企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了翻番式的增長。
從科技含量上看，創(chuàng)業(yè)板公司普遍具有較高的科技含量，首批受理的企業(yè)中獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證的公司占比高達(dá)７７％。無形資產(chǎn)占比普遍較高，部分公司所擁有的技術(shù)填補(bǔ)了國內(nèi)的空白。
從行業(yè)分布看，已核準(zhǔn)發(fā)行的２８家企業(yè)中，制造業(yè)僅有４家，占比１４％，遠(yuǎn)低于同口徑計(jì)算的中小板制造業(yè)５７％的比例。１８８家受理企業(yè)中電子信息類占比３５％，制造業(yè)類占比１９％，新材料類占比１０％，生物醫(yī)藥類占比１０％，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)類占比７％，環(huán)保節(jié)能類占比６％，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)類占比３％，文化教育傳媒類占比２％，新能源類占比２％，其他占比６％。
從創(chuàng)新性看，相當(dāng)數(shù)量公司從事新型業(yè)務(wù)，屬于新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)六大行業(yè)，反映正在出現(xiàn)的多樣化的新興業(yè)態(tài)。即使是屬于制造業(yè)的公司，其從事的業(yè)務(wù)也不是傳統(tǒng)的、低端的加工制造，而是屬于科技含量較高的先進(jìn)制造業(yè)，或者是有創(chuàng)新的工藝技術(shù)、新型的業(yè)務(wù)模式等。
打造符合中國特色的創(chuàng)業(yè)板
［背景］資料顯示，世界范圍內(nèi)先后共有過７５個創(chuàng)業(yè)板市場，但如今正在運(yùn)行的僅余４０個左右。對中國創(chuàng)業(yè)板未來發(fā)展，市場格外關(guān)注。
記者：隨著創(chuàng)業(yè)板的開市，監(jiān)管層對未來創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展有什么思路？如何使創(chuàng)業(yè)板真正發(fā)揮其應(yīng)有的作用？
證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人：在未來創(chuàng)業(yè)板的建設(shè)過程中，證監(jiān)會將不斷深化對創(chuàng)業(yè)板市場的特點(diǎn)、功能、作用和風(fēng)險的認(rèn)識，不斷總結(jié)海外創(chuàng)業(yè)板市場和我國資本市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，努力構(gòu)建既符合市場一般規(guī)律，又適應(yīng)我國資本市場階段性特征的創(chuàng)業(yè)板。我們將抓好以下“四個注重”：
——注重將服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與推動創(chuàng)新型國家建設(shè)結(jié)合起來。創(chuàng)業(yè)板未來的發(fā)展中，將始終把支持高科技、高成長企業(yè)的發(fā)展擺在突出位置，服務(wù)技術(shù)創(chuàng)新和新興行業(yè)，為落實(shí)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略服務(wù)。
——注重將借鑒海外創(chuàng)業(yè)板市場的建設(shè)和經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)與把握我國資本市場的實(shí)際結(jié)合起來。未來創(chuàng)業(yè)板市場的制度設(shè)計(jì)將在繼續(xù)借鑒海外市場經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的同時，充分考慮我國資本市場的實(shí)際，夯實(shí)基礎(chǔ)性制度建設(shè)。
——注重深化改革創(chuàng)新與促進(jìn)市場平穩(wěn)運(yùn)行結(jié)合起來。今后仍將堅(jiān)持循序漸進(jìn)的改革思路，充分考慮資本市場整體的市場化進(jìn)程，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展，拓展創(chuàng)業(yè)板市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)的功能。
——注重將加強(qiáng)和改進(jìn)市場監(jiān)管與創(chuàng)新投資者保護(hù)途徑結(jié)合起來。一方面根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場改革和發(fā)展的新情況、新特點(diǎn)，進(jìn)一步改進(jìn)監(jiān)管理念、監(jiān)管模式，提高監(jiān)管效能；另一方面廣泛調(diào)動相關(guān)市場主體的積極性，提高投資者的風(fēng)險認(rèn)知水平和防范能力。同時注重輿論引導(dǎo)工作，注意傾聽市場的聲音，吸收市場的建議，穩(wěn)定市場的預(yù)期，為創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展創(chuàng)建良好的外部環(huán)境。
尚福林：創(chuàng)業(yè)板市場操縱風(fēng)險較高 將從嚴(yán)監(jiān)管
創(chuàng)業(yè)板２３日在深圳正式啟動。中國證監(jiān)會主席尚福林說，創(chuàng)業(yè)板市場投機(jī)炒作、市場操縱的風(fēng)險相對較高，證監(jiān)會將始終把防范風(fēng)險作為主線，不斷加強(qiáng)和完善對創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管。
尚福林說，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大部分處于成長期，創(chuàng)新能力強(qiáng)，成長性高，同時也具有業(yè)績不穩(wěn)定的特點(diǎn)，經(jīng)營模式和盈利能力還有待時間的檢驗(yàn)，對新技術(shù)，新模式的探索，還存在著不確定性。
證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就創(chuàng)業(yè)板上市公司監(jiān)管答問
首批創(chuàng)業(yè)板上市公司即將于近期掛牌上市，近日中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就創(chuàng)業(yè)板上市公司監(jiān)管工作中投資者關(guān)心的一些問題回答了記者提問。
一、如何認(rèn)識創(chuàng)業(yè)板上市公司監(jiān)管的重要性和復(fù)雜性？
創(chuàng)業(yè)板是我國多層次資本市場體系的重要組成部分，是面向自主創(chuàng)新及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的新市場。推出創(chuàng)業(yè)板能夠?yàn)閿?shù)量眾多的自主創(chuàng)新和成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場服務(wù)，同時通過資本市場的示范效應(yīng)， 推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化升級，加快我國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。 創(chuàng)業(yè)板市場有利于更好地發(fā)揮資本市場資源優(yōu)化配置的基本功能，強(qiáng)化資本市場對國民經(jīng)濟(jì)的服務(wù)效用，有助于實(shí)現(xiàn)建設(shè)創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略目標(biāo)。
新聞分析：透視創(chuàng)業(yè)板開板給中小企業(yè)帶來的契機(jī)
定位于成長型和自主創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板２３日正式開板。對一直受困于融資難題的中小企業(yè)來說，這意味著一個全新的融資平臺從此開啟，并有望通過帶動民間投資而改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。
中小企業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)顯示，截至２００８年年底，我國共注冊有中小企業(yè)９７０萬戶，所創(chuàng)造的ＧＤＰ占全國的６０％，稅收占５０％，發(fā)明專利占６６％，提供的勞動就業(yè)占８０％，是國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的重要基礎(chǔ)。
