新聞分析：２００９年債券融資有何新作為
新華社北京１月１１日電（記者 姚均芳、姜銳）在最近中央有關(guān)金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策中，發(fā)展債券融資成為一個(gè)重點(diǎn)。專家們認(rèn)為，在當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融新形勢(shì)下，發(fā)展債券融資有利于滿足企業(yè)融資需求，是落實(shí)政府巨額投資的重要融資渠道。同時(shí)，大力發(fā)展債券市場(chǎng)能夠分擔(dān)間接融資風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，使貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更加通暢。
長期以來，我國金融體系發(fā)展不平衡，直接融資比例過低。在直接融資中，債券融資、特別是以公司作為發(fā)債主體的公司債券融資規(guī)模過小，滯后于其他金融市場(chǎng)的發(fā)展。這種局面造成間接融資下的銀行風(fēng)險(xiǎn)逐步累積，也限制了金融市場(chǎng)功能的發(fā)揮和市場(chǎng)效率的提高。
國務(wù)院辦公廳上月下發(fā)的關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見（“金融國九條”）和２００９年央行年度工作會(huì)議都強(qiáng)調(diào)了要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，積極發(fā)展短期融資券、中期票據(jù)等債務(wù)融資工具。
中國社科院金融所中國經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝指出：“大力發(fā)展債券市場(chǎng)有利于推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，從而更好地發(fā)揮貨幣政策效果。”他認(rèn)為，要實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，需要一個(gè)強(qiáng)大的債券市場(chǎng)作為基礎(chǔ)，這樣央行通過債券市場(chǎng)進(jìn)行公開市場(chǎng)操作就能更好地發(fā)揮貨幣政策效果，更有效地調(diào)節(jié)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而解決目前貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的問題。
成都大學(xué)副校長張其佐認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行的情況下，債券對(duì)于投資者來說是一個(gè)比較安全的投資渠道，發(fā)行債券可以調(diào)動(dòng)民間資金，是一個(gè)有效率的融資途徑?，F(xiàn)在我國ＣＰＩ增速放緩，利率不斷調(diào)低，是發(fā)債最有利的時(shí)機(jī)，此時(shí)債券吸引力大，發(fā)行成本低。同時(shí)，擴(kuò)大債市規(guī)模還能有效分擔(dān)間接融資的風(fēng)險(xiǎn)。
中小企業(yè)融資難是引人關(guān)注的一個(gè)問題。劉煜輝指出，目前中小企業(yè)普遍缺少有效抵押物，造成中小企業(yè)從銀行體系獲得貸款困難較大。
央行年度工作會(huì)議提出要“繼續(xù)開展中小企業(yè)短期融資券試點(diǎn)，研究在銀行間市場(chǎng)推出高收益?zhèn)椭行∑髽I(yè)集合債券”。央行７日發(fā)布公告取消對(duì)在銀行間債券市場(chǎng)交易流通的債券發(fā)行規(guī)模不低于５億元的限制條件。
分析人士認(rèn)為，目前我國債券市場(chǎng)處于初級(jí)階段，債券市場(chǎng)幾乎都是高信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品，開放適合中小企業(yè)融資的低評(píng)級(jí)、高收益?zhèn)袌?chǎng)，能夠有效緩解中小企業(yè)融資難問題。央行取消５億元限制條件，是與發(fā)展中小企業(yè)短期融資券和中小企業(yè)集合債券相配合，能夠鼓勵(lì)中小企業(yè)融資。
“金融國九條”明確提出要優(yōu)先安排與基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建等相關(guān)的債券發(fā)行。劉煜輝說，國務(wù)院推出４萬億元刺激經(jīng)濟(jì)方案，需要各方資金來配套。由于銀行信貸受到風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性的約束，地方政府資金受地方財(cái)政收入所限，相比起來，債券是一個(gè)重要的融資渠道。
張其佐認(rèn)為，優(yōu)先安排基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面的債券發(fā)行，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)政策對(duì)社會(huì)發(fā)展的一個(gè)調(diào)控。優(yōu)先安排的這些方面，從眼前看是增加投資，從長遠(yuǎn)看也能促進(jìn)消費(fèi)，而且能夠讓百姓受益，是一個(gè)保增長的長效機(jī)制。
“金融國九條”提出要“推進(jìn)上市商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)試點(diǎn)”。對(duì)此，劉煜輝認(rèn)為，目前制約債券市場(chǎng)發(fā)展的弊端之一就是債券的市場(chǎng)分割。交易所和銀行間市場(chǎng)互相分割，損害了市場(chǎng)效率，新政策意在打通這兩個(gè)市場(chǎng)。
專家認(rèn)為，打通這兩個(gè)市場(chǎng)可以充分發(fā)揮銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，為促進(jìn)債券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展提供制度保障，并可發(fā)揮交易所債券市場(chǎng)的競(jìng)價(jià)優(yōu)勢(shì)，拓展債券市場(chǎng)參與者范圍。
央行年度會(huì)議提出，要“積極穩(wěn)妥地推動(dòng)境內(nèi)機(jī)構(gòu)發(fā)行外幣債券”，張其佐認(rèn)為，這可以吸引外資為我所用，擴(kuò)大我國在執(zhí)行利率匯率政策時(shí)的回旋余地。劉煜輝指出，這一變化能夠?qū)嫶蟮耐鈪R儲(chǔ)備“藏匯于民”，引導(dǎo)居民和企業(yè)自主投資和獲益，同時(shí)減少央行貨幣對(duì)沖壓力，提高央行政策的有效性，而且逐步形成市場(chǎng)參與者眾多的人民幣匯率市場(chǎng)，由真正的市場(chǎng)價(jià)格來決定人民幣價(jià)格。
