十屆全國人大常委會第28次會議審議通過《國務(wù)院關(guān)于提請審議財政部發(fā)行特別國債購買外匯及調(diào)整2007年末國債余額限額的議案》，批準財政部發(fā)行15500億元特別國債。9月10日，財政部發(fā)出通知，其中2000億元特別國債將通過全國銀行間債券市場向社會公開發(fā)行。在具體操作方式上，為滿足緩解市場流動性的需要，財政部向社會公開發(fā)行的2000億元特別國債，均為10年期以上長期國債。票面利率采取在全國銀行間債券市場招投標的方式確定。國債品種為可流通記賬式國債，在流通環(huán)節(jié)與普通記賬式國債沒有區(qū)別，可以進行現(xiàn)券買賣和回購交易，同時，為滿足個人投資者購買需求，特別國債可以通過試點商業(yè)銀行柜臺進行現(xiàn)券買賣。
在目前外匯儲備持續(xù)快速增長，流動性偏多矛盾突出，經(jīng)濟增長出現(xiàn)由偏快轉(zhuǎn)為過熱趨勢的情況下，財政部直接向社會發(fā)行2000億元特別國債，有利于緩解當前流動性偏多、經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱的狀況，有利于加強和改善當前的宏觀調(diào)控。（財政部新聞辦公室）
財政部關(guān)于面向記賬式國債承銷團發(fā)行
部分特別國債相關(guān)事宜的通知
2006年-2008年記賬式國債承銷團成員，中央國債登記結(jié)算有限責任公司，各類投資機構(gòu)（者）：
根據(jù)十屆全國人大常委會第28次會議審議通過的《國務(wù)院關(guān)于提請審議財政部發(fā)行特別國債購買外匯及調(diào)整2007年末國債余額限額的議案》，財政部決定面向2006年-2008年記賬式國債承銷團發(fā)行部分特別國債?，F(xiàn)就有關(guān)事宜通知如下：
一、發(fā)行規(guī)模
經(jīng)全國人大批準發(fā)行的15500億元特別國債中，通過全國銀行間債券市場，面向2006年-2008年記賬式國債承銷團招標發(fā)行2000億元。
二、發(fā)行品種
特別國債為可流通記賬式國債。交易方式為現(xiàn)券買賣和回購，其中試點商業(yè)銀行柜臺為現(xiàn)券買賣。
三、發(fā)行時間
2007年9月份計劃發(fā)行3期特別國債總量1000億元，其余1000億元特別國債根據(jù)債券市場情況于2007年第四季度完成發(fā)行。其中，9月份發(fā)行計劃為：
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招投標時間
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期限
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9月17日
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15年期
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9月21日
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10年期
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9月28日
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15年期
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作此安排后，取消《關(guān)于公布2007年部分關(guān)鍵期限記賬式國債發(fā)行計劃的通知》（財辦庫[2007]12號）和《關(guān)于公布2007年第三季度國債發(fā)行計劃的通知》（財辦庫[2007]190號）中原定于9月21日跨市場發(fā)行的10年期記賬式國債的發(fā)行。
四、承銷考核安排
9月17日、9月28日計劃分別發(fā)行的15年期特別國債，不納入國債承銷團成員未達到單期國債最低投標限額和最低承銷額次數(shù)的統(tǒng)計范圍，但其承銷情況將作為今后國債承銷團管理和組建的重要參考。9月21日計劃發(fā)行的10年期特別國債，納入國債承銷團成員未達到單期國債最低投標限額和最低承銷額次數(shù)的統(tǒng)計范圍。
五、其他
（一）特別國債招投標工作按《財政部關(guān)于印發(fā)〈2006年和2007年記賬式國債招投標規(guī)則〉的通知》（財庫[2006]82號）規(guī)定執(zhí)行。
（二）具體發(fā)行安排詳見當期特別國債發(fā)行文件。
二ＯＯ七年九月十日(來源：財政部網(wǎng)站)
新聞分析：專家解析財政發(fā)行特別國債購買外匯政策
新華社北京９月１０日電（記者 韓潔、羅沙）８月２９日，隨著特別國債（一期）６０００億元的發(fā)行，社會各界密切關(guān)注的財政發(fā)行特別國債購買外匯措施終于開始正式實施了。９月１０日，財政部再次發(fā)出通知，宣布２０００億元特別國債將通過全國銀行間債券市場向社會公開發(fā)行。
那么，財政發(fā)行特別國債購買外匯政策，對于緩解我國當前面臨的流動性過剩問題和改善宏觀調(diào)控將會有什么意義？又會對整個金融市場運行產(chǎn)生何種影響？
解讀：按市場原則發(fā)行 利于防范特別國債投資風險
從財政部發(fā)行１５５００億元特別國債的整體操作方案看，將采取分批次、分對象的發(fā)行方式：在發(fā)行次數(shù)上，采取分批次的方式發(fā)行；在發(fā)行對象上，采取向境內(nèi)商業(yè)銀行和向市場直接發(fā)行相結(jié)合的方式。
對此，中國社會科學院金融所副所長王國剛１０日在接受新華社記者專訪時表示，特別國債按照市場原則發(fā)行，既維護了金融市場平穩(wěn)，又防范了特別國債投資風險。
他認為，在發(fā)行方式上，分批次、分對象發(fā)行特別國債，可以在不急劇回收流動性的前提下，有效緩解流動性偏多。而從理論上講，直接向市場公開發(fā)行特別國債，回收流動性的效應(yīng)相當于提高存款準備金率。如果按照發(fā)行２０００億元特別國債的規(guī)模測算，對市場資金的凍結(jié)程度，相當于提高存款準備金率０．５個百分點。綜合考慮當前市場流動性偏多的狀況，提高存款準備金率０．５個百分點，不會對貨幣市場帶來大的影響。
此外，他指出，與面向市場發(fā)行特別國債，直接回收流動性相比，采取向境內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行的方式，雖然在發(fā)行環(huán)節(jié)是中性操作，但增加了貨幣政策操作工具，人民銀行通過靈活運用特別國債工具，也可以間接回收市場流動性。
按照特別國債的發(fā)行方案，特別國債的票面利率根據(jù)市場情況靈活決定。根據(jù)這個原則，特別國債利率以二級市場相同期限國債平均收益率為基礎(chǔ)確定，從第一期６０００億元特別國債的發(fā)行利率水平來看，１０年期特別國債的利率為４．３％，與二級市場１０年期國債平均收益率基本保持一致。對此，王國剛認為，國債價格相對公平合理。
王國剛說，按照市場規(guī)律，特別國債價格在二級市場隨市場波動，屬于正常的經(jīng)濟現(xiàn)象。一般來說，債券價格的波動是市場經(jīng)濟條件下的客觀屬性。特別國債進入二級市場流通后，與其他債券品種相同，交易價格也將隨著市場變化而波動，這種波動與宏觀經(jīng)濟運行周期、市場利率水平等要素密切相關(guān)，是一種正常的經(jīng)濟現(xiàn)象。在目前人民銀行頻繁加息的情況下，特別國債交易暫時可能出現(xiàn)“貶值”的可能，但從利率的長期走勢看，利率將隨著經(jīng)濟周期的變化而變化，當利率下行時，持有特別國債將出現(xiàn)“升值”的現(xiàn)象。
此外，他強調(diào)，不能簡單以ＣＰＩ高低評價特別國債發(fā)行利率是否合理。從理論上說，二級市場１０年期國債加權(quán)平均收益率，是在綜合考慮了１０年內(nèi)的宏觀經(jīng)濟形勢、債券市場狀況、國債收益水平、ＣＰＩ長期走勢等經(jīng)濟數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，加權(quán)計算出的一個平均值，是一個相對穩(wěn)定和客觀的數(shù)據(jù)。而某一時期的ＣＰＩ只是一個短期和暫時的數(shù)據(jù)，雖然目前已超過５％，但這項指標將隨著經(jīng)濟形勢的變化而波動，幾年后或許持續(xù)走低。因此，不能簡單以ＣＰＩ高低評價特別國債發(fā)行利率是否合理。
在特別國債的投資風險上，王國剛認為，特別國債與普通國債相同，不存在特殊的投資風險。特別國債采取市場化的方式發(fā)行，投資者自愿購買，不是國家實施債權(quán)轉(zhuǎn)移。從向境內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行看，人民銀行持有特別國債后，在釋放國債時，將通過市場化方式在二級市場出售；從直接向社會發(fā)行看，社會投資者將通過市場化的方式購買。兩種發(fā)行方式都由投資者根據(jù)對投資品種的判斷，按照市場原則自愿購買，不存在國家實施債權(quán)轉(zhuǎn)移，分攤成本的問題。
此外，他強調(diào)，特別國債與外匯使用沒有必然聯(lián)系，流通后與普通國債沒有本質(zhì)區(qū)別，投資風險相對較低。財政發(fā)行特別國債，只是為了籌集人民幣購買外匯，特別國債本身與外匯使用沒有必然的聯(lián)系，特別國債進入二級市場流通后，與普通國債沒有本質(zhì)的區(qū)別。也就是說，特別國債和普通國債相同，都是政府憑借國家信用發(fā)行的政府債券，相對其他債券品種而言，在債券市場上屬于“金邊債券”，投資風險相對較低。
購匯注資投資公司可提高外匯資產(chǎn)經(jīng)營收益
財政部發(fā)行特別國債購買的外匯將作為中國投資有限責任公司的資本金。財政部財政科學研究所所長賈康在接受采訪時說，從外匯收益看，此舉可以提高外匯資產(chǎn)的經(jīng)營收益，能夠覆蓋特別國債利息支出。
他分析說，中國投資有限責任公司經(jīng)營外匯資產(chǎn)的過程中，主要面臨兩方面的風險和壓力：一是在人民幣升值的情況下，外匯資產(chǎn)存在匯率風險；二是投資公司經(jīng)營的外匯是發(fā)行特別國債購買的，需要償還特別國債的利息支出。
從匯率風險看，在當前人民幣升值的特殊時期，需要客觀看待外匯資產(chǎn)縮水問題。賈康認為，通常來說，一個國家的貨幣幣值會受到經(jīng)濟增長、貨幣政策、匯率政策等多項因素的影響。在國際經(jīng)濟交往中，不同國家貨幣之間的匯率也會受到市場因素的影響，總是處于不斷的上下波動之中。因此，外匯資產(chǎn)在以不同的貨幣計價時，也經(jīng)常會出現(xiàn)升值或縮水的現(xiàn)象。客觀來說，這通常只是一種貨幣計量的結(jié)果，并不一定完全表明真實的購買力受到影響。
目前，我國經(jīng)濟正處于前所未有的高速增長階段。在這一階段，人民幣將在一定時期保持持續(xù)升值的趨勢。由于外匯資產(chǎn)主要以美元計價，在折算成人民幣后，就會出現(xiàn)所謂的資產(chǎn)縮水的匯率風險。不管是外匯儲備還是今后投資公司運營的外匯資產(chǎn)，都會面對這一問題。但是，今后隨著人民幣匯率形成機制的逐步改革和完善，人民幣匯率的市場化程度進一步提高，某一時期有可能出現(xiàn)貶值的情況，這樣外匯儲備又會在賬面上表現(xiàn)出資產(chǎn)升值。
從經(jīng)營收益看，投資公司積極經(jīng)營外匯資產(chǎn)，可以提高外匯資產(chǎn)的收益水平。賈康說，根據(jù)國際貨幣基金組織的有關(guān)規(guī)定，由于外匯儲備是用于國際支付和外匯市場干預，必須保證外匯儲備的安全和隨時可以動用，在管理外匯時，首先堅持安全性和流動性的原則，在此基礎(chǔ)上保證一定的盈利水平。因此，這部分外匯資金主要投資風險低、流動性強、收益率較低的資產(chǎn)。
運用財政發(fā)行特別國債購買的外匯資金，作為即將成立的投資公司資本金，盈利性目標將成為投資公司的首要目標，安全性和流動性退居其次，從國際經(jīng)驗看，這種經(jīng)營模式將有效提高外匯資產(chǎn)的收益水平。
從利息支付看，投資公司的外匯經(jīng)營收益，可以覆蓋特別國債的利息支出。賈康指出，從新加坡、韓國等類似外匯投資公司的經(jīng)營狀況看，這種積極的投資模式，平均收益水平為８％－１２％。從我國外匯儲備的經(jīng)營收益來看，外匯儲備經(jīng)營管理部門采取了多種投資組合，實現(xiàn)了較高的收益水平，高于特別國債４．３％發(fā)行利率。與外匯儲備經(jīng)營相比，投資公司經(jīng)營收益更高，完全可以覆蓋特別國債的利息支出。
發(fā)行特別國債是對當前宏觀調(diào)控的一次豐富和創(chuàng)新
目前，我國國民經(jīng)濟繼續(xù)保持較快增長勢頭。與此同時，經(jīng)濟運行中的一些結(jié)構(gòu)性問題仍比較突出，特別是國際收支持續(xù)“雙順差”，外匯儲備大幅增加，雖然人民銀行采取多種措施進行對沖，但流動性偏多的局面沒有得到根本改觀，并出現(xiàn)了一定的通貨膨脹壓力。因此，積極研究創(chuàng)新緩解流動性偏多的調(diào)控措施，已成為當前宏觀調(diào)控的必然要求。
賈康說，實施財政發(fā)行特別國債購買外匯措施，就是有關(guān)部門針對當前宏觀經(jīng)濟面臨的突出矛盾，精心設(shè)計的一項“一箭多雕”的宏觀調(diào)控政策。實施這項政策，既可以緩解流動性偏多，抑制通貨膨脹；促進財政貨幣政策協(xié)調(diào)配合，加強改善宏觀調(diào)控；又可以減少外匯儲備規(guī)模，減輕人民幣升值壓力。
他表示，從宏觀調(diào)控看，發(fā)行特別國債可以緩解流動性，加強改善宏觀調(diào)控，是對當前宏觀調(diào)控的一次豐富和創(chuàng)新。
