《證券發(fā)行與承銷管理辦法》9月18日已由中國證監(jiān)會正式發(fā)布,并于19日起實(shí)施。
簡化中小企業(yè)板詢價程序
對在深交所中小企業(yè)板上市的公司,《辦法》規(guī)定可以通過初步詢價直接定價,而不是像主板市場上市的公司那樣必須經(jīng)過初步詢價和累計(jì)投標(biāo)詢價兩個階段。
從目前情況看,通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間的環(huán)節(jié)最為重要。價格區(qū)間一旦確定,發(fā)行的最高價就被確定。在深圳中小企業(yè)板上市的公司目前無一例外均以價格上限發(fā)行。因此,一些投資者認(rèn)為,中小企業(yè)公司規(guī)模小,融資數(shù)量少,如果機(jī)械地套用大盤股的詢價程序,浪費(fèi)市場資源,降低市場效率,建議采用定價發(fā)行方式。但考慮到我國市場特點(diǎn),中小企業(yè)直接采取定價發(fā)行方式的條件尚不成熟。所以,《辦法》提出了對現(xiàn)行的初步詢價和累計(jì)投標(biāo)詢價兩個詢價環(huán)節(jié)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整,通過詢價確定發(fā)行價格。這樣可使中小企業(yè)的發(fā)行過程縮短4個工作日。
網(wǎng)下網(wǎng)上申購?fù)竭M(jìn)行
按原規(guī)定,網(wǎng)上申購需在網(wǎng)下定價及配售之后進(jìn)行。新制度變?yōu)?,通過初步詢價確定價格區(qū)間后,在機(jī)構(gòu)進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)的同時,公眾投資者按照價格區(qū)間上限同時繳款申購。累計(jì)投標(biāo)詢價確定的發(fā)行價格低于價格區(qū)間上限的,差價部分款項(xiàng)退還網(wǎng)上申購的公眾投資者。這一制度安排與香港市場的公開發(fā)行流程相同,發(fā)行過程較原程序可縮短2個工作日。而對于A股、H股同發(fā)的公司來說,實(shí)現(xiàn)同時確定價格、同時上市非常重要。此外,這樣還能使參與網(wǎng)下申購的機(jī)構(gòu)資金不能重復(fù)進(jìn)行網(wǎng)上申購,一定程度上解決了市場公平性問題。
引入綠鞋機(jī)制
《辦法》規(guī)定所有詢價對象均可自主選擇是否參與初步詢價,主承銷商不得拒絕詢價對象參與初步詢價;只有參與初步詢價的詢價對象才能參與網(wǎng)下申購。這將能夠?qū)]有申購意愿的機(jī)構(gòu)隨意報(bào)價和不參加初步詢價卻參與網(wǎng)下申購的“搭便車”行為起到一定的約束作用。
同時,《辦法》還規(guī)定,如果在初步詢價階段參與報(bào)價的詢價對象不足20家,發(fā)行4億股以上的、參與報(bào)價的詢價對象不足50家,發(fā)行人不得定價并應(yīng)中止發(fā)行。這有利于增強(qiáng)定價的代表性,有利于加強(qiáng)市場對發(fā)行人的約束。
《辦法》規(guī)定首次公開發(fā)行股票的公司發(fā)行規(guī)模在4億股以上的,可以向戰(zhàn)略投資者配售股票,可以采用“超額配售選擇權(quán)(綠鞋)”機(jī)制。發(fā)行大盤股時引入國際上通行的“綠鞋”發(fā)行方式,并要求持股鎖定12個月以上,有利于吸引長期增量資金進(jìn)入證券市場,有利于改善投資者結(jié)構(gòu),同時有利于緩解市場資金壓力、穩(wěn)定投資者預(yù)期,對大盤股實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)行上市有重要作用。同時,為穩(wěn)定大盤股上市后的股價走勢,防止股價大起大落,保護(hù)投資者利益,引進(jìn)了國際上通行的“綠鞋”機(jī)制,授予主承銷商在發(fā)行后一段時間內(nèi)穩(wěn)定股價的合法手段?!熬G鞋”的實(shí)施參照中國證監(jiān)會發(fā)布的《超額配售選擇權(quán)試點(diǎn)意見》。
注重保護(hù)中小投資者
管理層強(qiáng)調(diào),要努力做到發(fā)行股票時,既要考慮一級市場的發(fā)行價格,也要穩(wěn)定二級市場的交易價格;既要向機(jī)構(gòu)投資者配售股票,引入長期資金,合理確定價格,防止過度投機(jī),又要照顧中小投資者的申購熱情。新老劃斷后,新股發(fā)行從原來的市值配售方式改為資金申購方式,提高了中小投資者的新股申購中簽率。