實行有管理的浮動匯率制度是我國的既定政策
胡曉煉
目前，我國實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。這是我國根據(jù)國情和發(fā)展戰(zhàn)略自主做出的正確決策，也是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的重要組成部分，是我國既定的政策。
一、有管理的浮動匯率制度是1994年以來的一貫政策
1、有管理的浮動匯率制度正式啟動于1994年的匯率并軌。1993年11月黨的十四屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》中明確要求“建立以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場”。1994年1月1日，人民幣官方匯率與調(diào)劑匯率并軌，正式開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動匯率制度。其中特別提到要實行單一的匯率制度，改變了1994年以前我國實行的雙重匯率制度，將官方匯率與因外匯留成而形成的外匯市場調(diào)劑和交易的匯價統(tǒng)一起來。
1994年的匯率體制改革還包括實行銀行結(jié)售匯制和取消外匯留成和上繳等措施，簡化了銀行和企業(yè)的用匯手續(xù)，有力地調(diào)動了企業(yè)出口創(chuàng)匯的積極性；同時，在全國建立了統(tǒng)一的銀行間外匯交易市場，標(biāo)志著人民幣匯率形成機制開始轉(zhuǎn)向以市場供求為基礎(chǔ)的新階段。人民幣匯率作為重要的價格調(diào)控工具，開始逐步發(fā)揮在外匯資源配置中的基礎(chǔ)性作用。1994年匯率并軌時的匯率是8.7元/美元的調(diào)劑匯率價格，這既反映了以市場供求作為定價的基礎(chǔ)，也體現(xiàn)了支持出口改善外匯儲備不足的要求。到1997年亞洲金融危機深化時人民幣對美元名義匯率較并軌時累計升值近5%，為8.3元/美元，說明1994-1997年間人民幣匯率是有波動的，是浮動的，體現(xiàn)出以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動匯率制的特征。
2、1997年亞洲金融危機延緩了完善人民幣有管理的浮動匯率制度的進(jìn)程。1997年6月后，隨著亞洲金融危機不斷深化，一些東南亞和東亞貨幣大幅度貶值。在出口受到嚴(yán)重沖擊的情況下，國內(nèi)要求人民幣貶值的聲音同樣強烈。如果人民幣真的貶值，各方也能理解。但當(dāng)時幾乎所有國家和國際組織都擔(dān)心如果人民幣貶值，有可能出現(xiàn)各國貨幣新的競爭性貶值。為防止危機擴散、維護(hù)亞洲的經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定，我國宣布人民幣不貶值，并收窄匯率浮動區(qū)間，將匯率穩(wěn)定在8.28元/美元的水平。
3、隨著亞洲金融風(fēng)波逐步過去，我國一直在考慮適時恢復(fù)和進(jìn)一步完善有管理的浮動匯率制度。由于面對中國加入世界貿(mào)易組織、美國遭受“9·11”事件后世界經(jīng)濟(jì)疲軟等新的形勢和因素，為減少不確定性，保持人民幣匯率政策的連續(xù)性，匯率波幅收窄了較長一段時間。但這不是一種制度性安排，而是階段性的政策。
4、2005年匯改是1994年匯改的延續(xù)。亞洲金融危機后，各國更加充分地認(rèn)識到一個穩(wěn)定、健康的金融體系對于防范和抵御危機具有至關(guān)重要的作用。2003年前后，我國金融體制改革正處于關(guān)鍵階段，最迫切的任務(wù)是啟動工、農(nóng)、中、建等大型國有商業(yè)銀行的股份制改革?？紤]到金融機構(gòu)改革任務(wù)重，也考慮到金融機構(gòu)改革后將更能適應(yīng)靈活浮動的匯率制度并能為企業(yè)提供相應(yīng)的風(fēng)險管理服務(wù)，我國于2003年夏天首先啟動了國有大型商業(yè)銀行改革，交通銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行先后完成股份制改革并成功上市。2005年4月，又啟動了中國工商銀行改革，研究和論證中國農(nóng)業(yè)銀行和國家開發(fā)銀行的改革工作，到2005年7月，作為匯改基礎(chǔ)條件的大型金融機構(gòu)改革基本上部署完畢。同時，上市公司股權(quán)分置改革試點開始啟動，企業(yè)短期融資券和試點資產(chǎn)證券化產(chǎn)品開始在貨幣市場上發(fā)行，農(nóng)村信用社改革取得積極進(jìn)展，金融體系整體的健康性有了顯著的改善。
同時，國內(nèi)一些資源性產(chǎn)品的價格形成機制逐步探索和改革，企業(yè)尤其是國有企業(yè)改革取得積極進(jìn)展，一批大型企業(yè)先后在境內(nèi)外上市，以優(yōu)化資源配置為目的的重組調(diào)整力度進(jìn)一步加大，公司治理、財務(wù)管理等得到改善，匯率改革的微觀基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實。整體上看，匯改的條件已經(jīng)成熟。2005年7月21日起，對有管理的浮動匯率制度進(jìn)行進(jìn)一步完善，實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。
二、有管理的浮動匯率制度的框架和內(nèi)涵不斷得以完善
1、動態(tài)趨向合理均衡匯率水平的機制逐步形成。1978年以來，人民幣匯率水平總體上經(jīng)歷了先貶后升的過程，先從2.8元/美元逐步走貶，而后從1994年初的8.7元/美元升至2005年7月的8.11元/美元，再到2009年底的6.85元/美元左右。匯率浮動區(qū)間逐步擴大，2005年匯改時人民幣對美元日波幅是0.3%，2007年擴大至0.5%。市場主體開始通過國際收支、外匯供求等因素動態(tài)“尋找”合理均衡的匯率水平。
2、匯率定價更加依照市場供求關(guān)系。1996年底人民幣經(jīng)常項目實現(xiàn)可兌換，2001年以來直接投資、證券投資、跨境融資等資本流動渠道逐步拓寬，外匯供求關(guān)系逐步理順，貿(mào)易投資和個人持有和使用外匯更加便利，外匯供求關(guān)系逐步在市場中得到充分體現(xiàn)。
3、匯率形成的市場機制不斷完善。從1994年之前的官方和調(diào)劑市場雙重定價，過渡到銀行間外匯市場詢價交易和做市商制度，外匯市場加快發(fā)展，市場主體在匯率中間價形成中的作用不斷增強。根據(jù)對外貿(mào)易和投資日益多元化的格局，匯率水平逐步從單一盯住美元到參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。
三、有管理的浮動匯率制度符合我國長遠(yuǎn)和根本的利益，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅持
實行有管理的浮動匯率制度是深化改革和對外開放、特別是加入世界貿(mào)易組織后適應(yīng)新的發(fā)展和開放格局的必然要求，符合科學(xué)發(fā)展觀的根本要求，與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段、市場體制完善進(jìn)程、金融監(jiān)管水平提高和企業(yè)承受能力相適應(yīng)，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅持。
1、是促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源配置優(yōu)化的根本要求。匯率代表了貿(mào)易品和非貿(mào)易品的比價關(guān)系。匯率固定雖可在一定時期內(nèi)便利微觀主體的經(jīng)濟(jì)核算和風(fēng)險管理，但長期與供求基本面脫節(jié)會扭曲國內(nèi)外相對價格比價關(guān)系，損害資源配置效率，使內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡矛盾不斷積累。我國實行有管理的浮動匯率制度可以更好發(fā)揮匯率浮動的資源配置作用，靈活調(diào)節(jié)內(nèi)外部比價，引導(dǎo)資源向服務(wù)業(yè)等內(nèi)需部門配置，推動產(chǎn)業(yè)升級，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，減少貿(mào)易不平衡和經(jīng)濟(jì)對出口的過度依賴，更多地依靠內(nèi)需來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)平衡發(fā)展。
2、是加強和改善宏觀調(diào)控的需要。1978年改革開放尤其是加入世界貿(mào)易組織以來，我國抓住了積極承接國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的歷史機遇，生產(chǎn)力得到極大促進(jìn)，經(jīng)濟(jì)實力大幅提升。但經(jīng)濟(jì)運行中也開始出現(xiàn)國際收支順差過大、外匯儲備增長過快、流動性過剩、通脹和資產(chǎn)泡沫壓力上升等問題。同時，跨境資本流動規(guī)模日益擴大，對貨幣政策的自主性和靈活性的挑戰(zhàn)不斷增大。在開放經(jīng)濟(jì)條件下獨立的貨幣政策、匯率固定和資本自由流動等三者不可能同時實現(xiàn)的情況下，有管理的浮動匯率有助于提高宏觀調(diào)控的主動性，增強貨幣政策的有效性，改善宏觀調(diào)控能力，抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，降低宏觀經(jīng)濟(jì)運行風(fēng)險。
3、剛性的匯率制既缺乏應(yīng)對危機的靈活性，也可能引發(fā)貨幣金融危機。國際經(jīng)驗表明，中型和大型經(jīng)濟(jì)體長期處于國際收支不平衡、長期盯住單一貨幣是難以持續(xù)的，容易遭受危機沖擊。1994年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、1999年巴西金融危機、2001年阿根廷金融危機中，匯率僵化都是重要的因素之一。小國把貨幣與大國掛鉤影響不大，而大國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)相互影響作用大，固定的匯率易成為貿(mào)易摩擦和貿(mào)易保護(hù)主義的藉口，客觀上要求大國匯率政策應(yīng)具有調(diào)節(jié)的靈活性。我國堅持并不斷完善有管理的浮動匯率制度，因勢利導(dǎo)，趨利避害，有利于維護(hù)自由貿(mào)易環(huán)境，實現(xiàn)互利共贏、長期合作和共同發(fā)展，有利于維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期和國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境。
2010年6月19日，中國人民銀行宣布在2005年匯改的基礎(chǔ)上進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革，其核心是堅持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)，繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率浮動進(jìn)行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)。這是繼續(xù)完善有管理的浮動匯率制度的重大舉措，更有利于保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支基本平衡和金融市場的穩(wěn)定，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
