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在鐵路投融資體制和運價機制改革紅利不斷釋放的形勢下，設立鐵路發(fā)展基金絕非只是為了解鐵路建設的資金之“渴”；作為一種新型基金，它的發(fā)展成熟將引發(fā)一系列制度創(chuàng)新和市場創(chuàng)新。 據(jù)悉，國家發(fā)改委正會同財政部、住建部、國土資源部、環(huán)保部、人民銀行、銀監(jiān)會、國家鐵路局、鐵路總公司等部門，研究推出鐵路發(fā)展基金。按照設計規(guī)劃，鐵路發(fā)展基金規(guī)模增量每年將達2000億元到3000億元。建立鐵路發(fā)展基金已提出多年，它能解鐵路建設資金之“渴”嗎？它未來將采取怎樣的運營方式，并將給鐵路發(fā)展乃至資本市場帶來怎樣的影響？ 鐵路發(fā)展基金從目的上看屬于產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，從組織模式上看是公司型基金。它是在我國鐵路建設維持高位運行、鐵路總公司債務負擔沉重的大背景下，國家對鐵路建設進行的投資扶助，意在吸引社會資本投資鐵路，以推動鐵路建設市場化、投資主體多元化，從多個維度看屬于一種新型基金。 首先，它的組織模式新。我國現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)基金基本是契約型或信托型基金，即以《信托法》為設立依據(jù)，基金管理人、托管人及投資者依照契約來約定權利和義務。而鐵路發(fā)展基金作為一種公司型基金，是以《公司法》和《基金法》為準繩設立的，不僅需注重經(jīng)濟效益，還要兼顧社會效益。因為鐵路建設投資期長、收益不確定，尤其是客貨流量不足的中西部鐵路雖然經(jīng)濟效益差，但其公益性、開發(fā)性、促進地方經(jīng)濟增長、提升區(qū)域民眾福利等的正外部性十分顯著，所以，十分需要公共性資金進行引導支持。據(jù)初步設計，鐵路發(fā)展基金每年有鐵路建設基金400億元、車購稅150億元、中央預算資金200億元，共計750億元的公共資金作為引導資金，計劃撬動2至3倍的社會資本，形成每年2000億元至3000億元的規(guī)模。 其次，為了以合理回報吸引社會資本投資鐵路建設，鐵路發(fā)展基金擬以固定收益的優(yōu)先股方式來吸引社會資本，這又是一“新”。 3月21日，證監(jiān)會頒布的《優(yōu)先股試點管理辦法》規(guī)定，公開發(fā)行優(yōu)先股的至少是上市公司，非公開發(fā)行優(yōu)先股的也需是非上市公眾公司。按照這一規(guī)定，鐵路發(fā)展基金要對社會資本發(fā)行優(yōu)先股，起碼需是非上市公眾公司，因此仍須及時建立完善公司型基金注冊管理辦法等規(guī)章制度。 第三，鐵路發(fā)展基金的“新”體現(xiàn)在隨之將帶來的一系列制度創(chuàng)新、市場創(chuàng)新。 比如，《優(yōu)先股試點管理辦法》規(guī)定，優(yōu)先股與普通股比例上限為1︰2，即優(yōu)先股最多是普通股份數(shù)的一半，優(yōu)先股籌資額頂多是發(fā)行前所有者權益的一半。而鐵路發(fā)展基金要撬動2至3倍的社會資本，并要對社會資本發(fā)行優(yōu)先股的話，就需尋找新的解決途徑，包括只對一部分社會資本采取優(yōu)先股方式，或者作為特殊情形列在優(yōu)先股試點管理辦法之外。 再如，由于鐵路發(fā)展基金還未出世，不是上市公司，起步階段對社會資本只能非公開定向發(fā)行優(yōu)先股，所以，其流通市場應是完善中的新三板或建設中的區(qū)域股權轉(zhuǎn)讓中心等場外市場。屆時，如何在這些場外市場掛牌、交易或退出等，都還需要從宏觀層面進行市場機制創(chuàng)新。 總之，在鐵路投融資體制和運價機制改革紅利不斷釋放的形勢下，在我國新型城鎮(zhèn)化建設加快發(fā)展的背景下，設立鐵路發(fā)展基金的意義和目的是多元的，絕非只是為了鐵路建設“解渴”。在多種制度創(chuàng)新的推動下，鐵路發(fā)展基金未來發(fā)展前景可期。（張漢斌） |