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????關(guān)于資本市場(chǎng)的“總理戰(zhàn)略”正在變得密集而高效。 ????“國(guó)六條”剛發(fā)布不久，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)4月10日上午10點(diǎn)40分在博鰲亞洲論壇突然宣布：“我們將積極創(chuàng)造條件，建立上海與香港股票市場(chǎng)交易機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放和健康發(fā)展。” ????滬港通來(lái)得悄無(wú)聲息，當(dāng)天上午A股還未見(jiàn)任何風(fēng)聲。也許市場(chǎng)聯(lián)想到的是2007年“狼來(lái)了”版的港股直通車(chē)，當(dāng)時(shí)此概念一出港股指數(shù)猛漲，因?yàn)楫?dāng)時(shí)A股的估值很高。之后此事被暫時(shí)叫停，A股和港股都被閃了腰。 ????而此次的滬港通與上次不同的是，證監(jiān)會(huì)和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“香港證監(jiān)會(huì)”)在當(dāng)天下午1點(diǎn)多即快速發(fā)布《聯(lián)合公告》，進(jìn)一步闡述了細(xì)節(jié)。A股市場(chǎng)終于在當(dāng)日近14點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)迅猛上漲，滬指最高漲幅達(dá)1.95%。 ????如果再加上此前列入議程的國(guó)企混合制改革、優(yōu)先股等利好刺激，像著名財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮所說(shuō)的“資本市場(chǎng)新一輪大行情”，真的要來(lái)了嗎？至少，東風(fēng)已經(jīng)來(lái)了。 ????嚴(yán)格保密的利好 ????4月10日已是博鰲亞洲論壇開(kāi)始的第三天，與會(huì)人員的熱情卻格外高漲，因?yàn)槔羁藦?qiáng)將在這天上午的開(kāi)幕式上發(fā)表主旨演講。此前，各界對(duì)李克強(qiáng)的演講內(nèi)容期待值很高，但當(dāng)他表示“將積極建立上海與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制”時(shí)，在場(chǎng)人士大多還是大吃一驚。 ????此次“國(guó)家戰(zhàn)略”級(jí)重磅利好并未事先傳出消息，參加論壇的申銀萬(wàn)國(guó)證券董事長(zhǎng)李劍閣都不由得感慨“此次保密工作做得好”。面對(duì)記者的追問(wèn)，李劍閣對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示：“港交所行政總裁李小加昨天晚上還不知道，也是從今天會(huì)場(chǎng)才得到消息，這是他呼吁了很久的事情?！?/p> ????與2007年的港股直通車(chē)不同，滬港通的進(jìn)展和落實(shí)來(lái)得很快，李克強(qiáng)演講之后不到3個(gè)小時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與香港證監(jiān)會(huì)即發(fā)布《聯(lián)合公告》。 ????公告顯示，滬港通包括滬股通和港股通兩部分，滬股通的總額為3000億元人民幣，每日額度為130億元；港股通總額度為2500億元，每日額度為105億元。上交所和聯(lián)交所將允許兩地投資者通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀(jì)商)買(mǎi)賣(mài)規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票。試點(diǎn)初期，滬股通的股票范圍是上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成份股，以及上交所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范圍是恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股和A＋H股公司股票。 ????耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)教授陳志武接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“此次滬港直通不會(huì)像前幾年的港股直通車(chē)那樣，到后來(lái)不了了之。我覺(jué)得這一次會(huì)很快制定出來(lái)，現(xiàn)在改革壓力較大，而滬港直通相對(duì)來(lái)說(shuō)壓力較小，做起來(lái)會(huì)更方便一些?！?/p> ????緊接著，上交所在10日下午發(fā)布消息稱(chēng)，上交所將根據(jù)《聯(lián)合公告》，與有關(guān)各方進(jìn)一步協(xié)商，盡快達(dá)成交易和結(jié)算等合作協(xié)議，并完成規(guī)則、業(yè)務(wù)、技術(shù)等相關(guān)準(zhǔn)備工作，約6個(gè)月正式推出滬港通業(yè)務(wù)。 ????史無(wú)前例的高效 ????耐人尋味的是，盡管事前保密?chē)?yán)格，與滬港通相關(guān)的香港方面人士在消息發(fā)布時(shí)卻悉數(shù)現(xiàn)身博鰲小鎮(zhèn)。 ????在《聯(lián)合公告》發(fā)布之后，香港特區(qū)行政長(zhǎng)官梁振英和香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)，在博鰲會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)緊急召開(kāi)記者發(fā)布會(huì)回應(yīng)此事。 ????梁振英表示：“李克強(qiáng)總理選擇在今天，每年一度的博鰲亞洲論壇的開(kāi)幕式致辭中做出宣布，說(shuō)明總理和中央對(duì)這件事的重視，也凸顯了這件事的重大意義。”他透露，接下來(lái)的幾個(gè)月里，兩地的監(jiān)管部門(mén)和股票市場(chǎng)都會(huì)盡快、盡力做好這些工作，實(shí)現(xiàn)滬港通。 ????對(duì)此，陳家強(qiáng)進(jìn)一步解釋說(shuō)，對(duì)于滬港通，政府部門(mén)會(huì)協(xié)調(diào)香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，包括證監(jiān)局和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以及交易所、交易所下屬的清算部門(mén)，與他們內(nèi)地的對(duì)接方抓緊落實(shí)，因?yàn)椤斑@件事情十分重要”。 ????港交所行政總裁李小加出席博鰲論壇時(shí)談到港股通的投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示，市場(chǎng)本身就是有風(fēng)險(xiǎn)，但是交易系統(tǒng)將會(huì)在監(jiān)管當(dāng)中保證資金用途不會(huì)轉(zhuǎn)移到其他地方。 ????記者注意到，在當(dāng)日下午5點(diǎn)半召開(kāi)的“香港國(guó)際金融中心之地位與未來(lái)發(fā)展”的分論壇上，關(guān)注焦點(diǎn)完全集中到了滬港通上。更值得注意的是，此前并未出現(xiàn)在議程名單中的央行行長(zhǎng)周小川、證監(jiān)會(huì)主席肖鋼雙雙意外現(xiàn)身并發(fā)言。 ????周小川坦言，滬港通對(duì)央行是個(gè)新挑戰(zhàn)，“我們?cè)陔p向投資方面要鼓勵(lì)，當(dāng)然所有配套的管理政策和其他有關(guān)改革也要逐步跟進(jìn)?！痹陔S后召開(kāi)的“香港晚餐會(huì)”上，周小川再次主動(dòng)提到滬港通。他表示，此機(jī)制順應(yīng)了國(guó)際資本市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展趨勢(shì)，既有利于鞏固香港國(guó)際金融中心的地位，又有利于健全內(nèi)地資本市場(chǎng)的機(jī)制。 ????顯然，這樣的回答還不夠解渴。論壇剛一結(jié)束，周小川即被蜂擁而至的媒體記者團(tuán)團(tuán)圍住，寸步難行，最后他不得不搬開(kāi)椅子“逃離現(xiàn)場(chǎng)”。 ????藍(lán)籌股大狂歡 ????李小加表示，滬港雙方現(xiàn)在的清算結(jié)算系統(tǒng)及法律法規(guī)都不會(huì)改變。雙方監(jiān)管當(dāng)局通過(guò)監(jiān)管活動(dòng)實(shí)現(xiàn)投資者利益的保護(hù)，滬港通的構(gòu)思是用最低的制度成本換取最大的市場(chǎng)交易。 ????招商證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日， A股股價(jià)整體較H股折價(jià)6.31%，A股共計(jì)25只股票股價(jià)較H股出現(xiàn)折價(jià)，按港股和A股均值回歸計(jì)算，平均需要補(bǔ)價(jià)7.5%；其中，折價(jià)率以海螺水泥為首(折價(jià)27%)，若按照港股和A股均價(jià)計(jì)算，A股需要補(bǔ)價(jià)18.7%。 ????相對(duì)應(yīng)地，H股共計(jì)59只股票較A股出現(xiàn)折價(jià)，按港股和A股均值回歸計(jì)算，平均需要補(bǔ)足34%；其中，折價(jià)率以浙江世寶為首(折價(jià)80%)；若按照港股A股均價(jià)計(jì)算，H股需要補(bǔ)價(jià)218.3%。 ????對(duì)此，招商證券研發(fā)中心策略研究主管陳文招強(qiáng)調(diào)，滬港通有助于港股里大型優(yōu)質(zhì)科技股作為內(nèi)地投資者的成長(zhǎng)股投資標(biāo)的，有利于改變現(xiàn)在A股部分小盤(pán)和概念股票過(guò)度投機(jī)的局面，對(duì)A股里這些股票要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。 ????富國(guó)中國(guó)中小盤(pán)(香港上市)基金經(jīng)理張峰向記者表示，滬港通首先利好國(guó)內(nèi)大盤(pán)股，將直接刺激金融和資源類(lèi)的藍(lán)籌板塊。在他看來(lái)，中長(zhǎng)期來(lái)看，滬港股市互通有助于促進(jìn)資金流動(dòng)，令A(yù)股定價(jià)更趨于開(kāi)放。同時(shí)，對(duì)香港中小型股票，尤其是中型股或也將有一定提振作用。目前，香港中小盤(pán)股票的估值較A股顯著便宜。 ????泰達(dá)宏利投資部總經(jīng)理吳俊峰則向記者指出，滬港通對(duì)A股的影響不單是消除價(jià)差這么簡(jiǎn)單，兩地?zé)o風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，不可能完全平價(jià)。更深遠(yuǎn)的影響是對(duì)機(jī)構(gòu)投資行為的規(guī)范，只要投資標(biāo)的增長(zhǎng)好，估值合理，又是行業(yè)龍頭，香港市場(chǎng)的外資就會(huì)認(rèn)可。 ????市場(chǎng)套利風(fēng)起？ ????恒生指數(shù)在4月10日上漲1.5%，4月11日下跌0.76%。完全沒(méi)有了2007年聽(tīng)到港股直通車(chē)消息時(shí)的沖動(dòng)與興奮。但值得注意的是，兩個(gè)交易日的成交量均明顯放大。 ????滬港通除了對(duì)兩市估值的結(jié)構(gòu)性抬升，更直接的是利好兩個(gè)交易所?；ネńo兩個(gè)交易所都會(huì)帶來(lái)一定的增量資金，成交量的增加是交易所樂(lè)于看到的情況。 ????但從數(shù)據(jù)來(lái)看，試點(diǎn)階段來(lái)自對(duì)方市場(chǎng)的增量可能并不顯著。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，到3月底，A股滬市的流通市值是13.3萬(wàn)億元人民幣，而滬股通的總額為3000億元人民幣，兩個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)比較為懸殊。 ????而滬市的日成交量大約在1200億至1500億元人民幣。滬股通每日的額度為130億元人民幣，從這個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，日額度差不多是目前日成交額的10%。 ????作為試點(diǎn)期的選擇，10%的增量更能體現(xiàn)出平穩(wěn)，更重要的是，滬港通的模式可能會(huì)開(kāi)啟各類(lèi)基于兩個(gè)市場(chǎng)的套利交易。在量化交易越來(lái)越深入的A股市場(chǎng)，完全可以基于兩個(gè)市場(chǎng)的瞬間價(jià)格差而制作套利模型，同時(shí)基于兩市分別以人民幣和港元標(biāo)價(jià)的基礎(chǔ)，可能還會(huì)衍生出匯率差價(jià)的套利。 ????滬港通對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的影響會(huì)逐漸釋放。同時(shí)，滬港通對(duì)離岸人民幣的作用會(huì)更充盈。李小加表示，滬港通以人民幣投資項(xiàng)目形成人民幣循環(huán)圈，將為人民幣國(guó)際化打好基礎(chǔ)。 ????在陳家強(qiáng)看來(lái)，建立滬港聯(lián)通機(jī)制，有重大意義：“除了我們的投資者可以參與內(nèi)地市場(chǎng)之外，有更加多的人民幣可以隨著這樣的途徑來(lái)到香港，這樣增加了人民幣市場(chǎng)的發(fā)展。這個(gè)構(gòu)思意義很大，史無(wú)前例?！?/p> ????星石投資總裁楊玲對(duì)本報(bào)記者指出，從長(zhǎng)期來(lái)看，滬港通并非一個(gè)孤立的政策，這是中國(guó)改革尤其是資本市場(chǎng)制度改革的重要一環(huán)，其改革的力度和速度，超乎市場(chǎng)預(yù)期。 ????事實(shí)上，記者注意到，僅在最近不到一個(gè)月的時(shí)間中，對(duì)資本市場(chǎng)影響重大的國(guó)家級(jí)政策頻頻出現(xiàn)。這一系列組合拳，或許正在為中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)啟新篇章。（鄭桂蘭 付剛 徐蕓茜 張智） |