深化資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新 服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變
中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席 尚福林
黨的十七屆五中全會(huì)強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持以科學(xué)發(fā)展為主題，圍繞加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式這條主線，大力加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，提高發(fā)展的全面性、協(xié)調(diào)性、可持續(xù)性。資本市場(chǎng)作為優(yōu)化資源配置的重要平臺(tái)，能夠有效促進(jìn)資本形成、積聚和流轉(zhuǎn)，對(duì)于加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)較快發(fā)展具有重要意義。要牢牢把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的重要戰(zhàn)略機(jī)遇，進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新，堅(jiān)定不移地服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。
一、積極拓展和優(yōu)化資源配置渠道，我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的能力不斷提升
近年來，我們堅(jiān)持以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，大力加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，堅(jiān)定不移推進(jìn)市場(chǎng)改革創(chuàng)新，全面加強(qiáng)依法治市，積極穩(wěn)妥解決市場(chǎng)深層次矛盾和結(jié)構(gòu)性問題，使資本市場(chǎng)在市場(chǎng)規(guī)模、制度建設(shè)、體系結(jié)構(gòu)、秩序維護(hù)方面實(shí)現(xiàn)了重要突破，整體承載能力大幅提升，資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置、推動(dòng)自主創(chuàng)新、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用逐漸發(fā)揮，初步具備了在更高層面服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局的條件和能力。
深化新股發(fā)行體制改革，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。按照分步實(shí)施、逐步完善的原則，分階段啟動(dòng)了新股發(fā)行體制市場(chǎng)化改革。重點(diǎn)完善了詢價(jià)、申購和配售約束機(jī)制，推動(dòng)發(fā)行人、投資者、承銷商等市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)。自改革以來，新股價(jià)格市場(chǎng)化約束機(jī)制逐步形成，基本達(dá)到了預(yù)期效果。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，截至2010年11月底，共實(shí)現(xiàn)境內(nèi)融資8773.8億元，比2009年全年增長(zhǎng)90.3%。其中，首發(fā)融資規(guī)模居世界前列，新股發(fā)行體制改革的深化增強(qiáng)了市場(chǎng)容納能力，有效提升了直接融資比重。在融資分布上，加大了對(duì)中小企業(yè)支持力度，2010年前三季度上市的260家企業(yè)中，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)243家，占比達(dá)93%。
完善并購重組功能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與行業(yè)升級(jí)。我們大力推動(dòng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的并購重組，形成了鼓勵(lì)上市公司創(chuàng)新并購重組方式、推動(dòng)部分改制上市公司整體上市、規(guī)范借殼上市行為等10項(xiàng)具體措施。完善并購重組停復(fù)牌規(guī)則，嚴(yán)厲打擊并購重組中的內(nèi)幕交易行為。經(jīng)過制度創(chuàng)新和規(guī)范發(fā)展，資本市場(chǎng)已成為企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)整合的主要場(chǎng)所。我國(guó)鋼鐵、航空、電信、煤炭、醫(yī)藥等行業(yè)通過整合推進(jìn)整體上市，有力提升了產(chǎn)業(yè)集中度。2008年至2010年11月底，上市公司并購重組交易額達(dá)8062億元。
引導(dǎo)和規(guī)范創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展，支持國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略。創(chuàng)業(yè)板自2009年10月正式推出以來，市場(chǎng)各方積極有序參與，運(yùn)行總體平穩(wěn)。截至2010年11月底，創(chuàng)業(yè)板上市公司達(dá)141家，總市值7103.96億元。創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，適應(yīng)了加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的內(nèi)在需要，加快了科技成果的產(chǎn)業(yè)化，對(duì)落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略、促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合、帶動(dòng)社會(huì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)揮了重要作用。目前創(chuàng)業(yè)板上市公司中，高新技術(shù)企業(yè)超過90%，屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的公司占比達(dá)46％。
穩(wěn)步推出股指期貨和融資融券，改善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。在充分考慮投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力、全面引入投資者適當(dāng)性制度的基礎(chǔ)上，推出了融資融券業(yè)務(wù)和股指期貨，從目前情況看，市場(chǎng)交投比較活躍，總體運(yùn)行平穩(wěn)。這兩項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的平穩(wěn)推出，有利于改善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，改變我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來“單邊市”的運(yùn)行格局，豐富了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理工具。特別是股指期貨的推出，結(jié)束了我國(guó)只有商品期貨、沒有金融期貨的歷史。截至2010年11月底，融資融券交易金額累計(jì)901.26億元，其中融資交易金額累計(jì)883.75億元，融券交易金額累計(jì)17.51億元；股指期貨累計(jì)成交4128.42萬手，成交金額36.67萬億元。
積極配合宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，促進(jìn)金融體系穩(wěn)健運(yùn)行。認(rèn)真貫徹執(zhí)行中央宏觀調(diào)控政策，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融健康發(fā)展。為落實(shí)房地產(chǎn)調(diào)控政策，暫緩受理房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)重組申請(qǐng)，對(duì)已受理的房地產(chǎn)類重組申請(qǐng)征求國(guó)土部門意見，嚴(yán)格限制產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)融資，防止盲目擴(kuò)張。2010年以來，農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行在境內(nèi)成功上市。隨著工、農(nóng)、中、建、交五大商業(yè)銀行的改制上市，我國(guó)金融業(yè)整體素質(zhì)明顯提高，經(jīng)濟(jì)金融體系的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)。
二、以十七屆五中全會(huì)重要精神為指導(dǎo)，準(zhǔn)確把握新形勢(shì)下資本市場(chǎng)面臨的戰(zhàn)略任務(wù)
作為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，資本市場(chǎng)已成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整和加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要平臺(tái)。保持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)較快發(fā)展，需要認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹十七屆五中全會(huì)精神，準(zhǔn)確把握新形勢(shì)下資本市場(chǎng)面臨的戰(zhàn)略任務(wù)。
保持經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期平穩(wěn)較快發(fā)展，需要顯著提高直接融資比重。近年來，資本市場(chǎng)直接融資發(fā)展迅速，但總體上銀行間接融資仍占據(jù)主導(dǎo)，直接融資比例明顯偏低。這種融資結(jié)構(gòu)，宏觀上使金融風(fēng)險(xiǎn)高度集中于銀行體系，加大了風(fēng)險(xiǎn)隱患，微觀上不利于平衡企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債水平，在一定程度上制約了企業(yè)的發(fā)展能力，也影響了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力與活力。解決上述問題，必須拓展資本市場(chǎng)覆蓋面，在注重發(fā)展股市融資的同時(shí)，要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，進(jìn)一步提高直接融資比重。
加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，需要完善資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)。國(guó)際金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨著再調(diào)整、再平衡，我國(guó)以傳統(tǒng)加工制造業(yè)為主體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)受到資源和環(huán)境制約也難以持續(xù)。借助資本市場(chǎng)集聚和配置資源功能，既可以迅速籌集大量資金，將分散的社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資本，為“轉(zhuǎn)方式”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”開辟增量資金來源，又可以調(diào)整存量資源，引導(dǎo)資金流向國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)領(lǐng)域。實(shí)踐證明，只有建立健全層次豐富、結(jié)構(gòu)合理、功能完善的資本市場(chǎng)體系，才能加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的高效結(jié)合，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。
促進(jìn)居民收入增長(zhǎng)和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展，需要多元化的金融資產(chǎn)管理渠道。2009年我國(guó)城鄉(xiāng)居民人均可支配收入比1990年增長(zhǎng)了10倍。目前境內(nèi)個(gè)人投資于股票市場(chǎng)的有效賬戶數(shù)達(dá)1.3億，機(jī)構(gòu)投資者有效賬戶數(shù)約60萬，股票市場(chǎng)已成為管理社會(huì)財(cái)富的重要平臺(tái)。隨著基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金、社?；鸬雀黝惿鐣?huì)保障機(jī)制的建立和完善，需要資本市場(chǎng)提供多元化的資產(chǎn)管理渠道，完善不同風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品供給，進(jìn)一步豐富市場(chǎng)交易產(chǎn)品的種類和數(shù)量，滿足居民財(cái)富管理和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展的需要。
提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，需要不斷改善資本市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量。資本市場(chǎng)能夠提供一套引導(dǎo)資源合理流動(dòng)、促進(jìn)創(chuàng)新、鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)、擇優(yōu)汰劣的體制機(jī)制，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和持續(xù)健康發(fā)展。同時(shí)，資本市場(chǎng)在市場(chǎng)準(zhǔn)入、信息公開、并購重組、退市等方面有嚴(yán)格透明的制度安排，也有利于滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)多樣化的投融資需求。要不斷完善市場(chǎng)化的發(fā)行機(jī)制和高效的二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制，增強(qiáng)資本市場(chǎng)定價(jià)效率，將資源導(dǎo)向具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，有效提升資本市場(chǎng)彈性和運(yùn)行質(zhì)量。
三、深化資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新，全力促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整
中國(guó)證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)決貫徹落實(shí)十七屆五中全會(huì)和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，堅(jiān)持強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)，著力培育和完善市場(chǎng)機(jī)制，逐步健全多層次市場(chǎng)體系，拓展資本市場(chǎng)的覆蓋面和服務(wù)能力，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)市場(chǎng)改革創(chuàng)新，不斷增強(qiáng)市場(chǎng)的活力和競(jìng)爭(zhēng)力，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整提供強(qiáng)有力的支持和保障。
第一，大力發(fā)展債券市場(chǎng)，顯著提高直接融資比重。在我國(guó)直接融資體系中，股票市場(chǎng)規(guī)模較大，債券市場(chǎng)規(guī)模較小，不利于金融市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。要加快發(fā)展債券市場(chǎng)，認(rèn)真落實(shí)上市商業(yè)銀行進(jìn)入交易所債券市場(chǎng)試點(diǎn)安排。逐步健全債券發(fā)行、結(jié)算、信用評(píng)級(jí)和監(jiān)管體制，完善交易所債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，研究建立適應(yīng)債券市場(chǎng)發(fā)展和市場(chǎng)需求的交易機(jī)制。切實(shí)提高審核效率，積極擴(kuò)大公司債券規(guī)模。研究推進(jìn)實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，更好地發(fā)揮債券市場(chǎng)在擴(kuò)大直接融資比重中的功能作用。
第二，積極推進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，完善多層次市場(chǎng)體系。加快中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)擴(kuò)大工作，研究推進(jìn)統(tǒng)一監(jiān)管下的全國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)。繼續(xù)大力發(fā)展主板、中小板市場(chǎng)，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)資源向上市公司集中。進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核與持續(xù)監(jiān)管機(jī)制，研究建立創(chuàng)業(yè)板再融資制度，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板成為培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)平臺(tái)。探索建立交易所市場(chǎng)各板塊之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制，積極推進(jìn)主板、中小板退市制度改革，逐步建立完善創(chuàng)業(yè)板公司退出機(jī)制，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。
第三，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)，提升市場(chǎng)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。堅(jiān)持穩(wěn)步發(fā)展商品期貨市場(chǎng)，穩(wěn)妥推動(dòng)重要大宗商品期貨品種上市，逐步形成科學(xué)規(guī)范的新品種上市機(jī)制。充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值、風(fēng)險(xiǎn)管理等功能，繼續(xù)探索農(nóng)產(chǎn)品期貨服務(wù)“三農(nóng)”模式，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。加強(qiáng)股指期貨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)防控，健全跨市場(chǎng)監(jiān)管制度安排，全力維護(hù)股指期貨市場(chǎng)安全平穩(wěn)運(yùn)行。研究推出符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的其他金融衍生產(chǎn)品，逐步形成更加完善的市場(chǎng)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。
第四，創(chuàng)新市場(chǎng)體制機(jī)制，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。認(rèn)真落實(shí)新股發(fā)行第二階段改革措施，從申購、詢價(jià)、配售等環(huán)節(jié)繼續(xù)完善新股發(fā)行體制，培育市場(chǎng)機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)約束。穩(wěn)步擴(kuò)大融資融券試點(diǎn)，適時(shí)推出轉(zhuǎn)融通等配套制度。著力完善并購重組市場(chǎng)化制度安排，提高并購重組的審核效率、透明度和規(guī)范度。推動(dòng)部分改制公司通過并購重組、定向增發(fā)等方式整體上市，減少關(guān)聯(lián)交易，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)行業(yè)整合與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要，完善以風(fēng)控為前提、以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以需求為動(dòng)力的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)制。
第五，加強(qiáng)和改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管，有效維護(hù)公開、公平、公正的市場(chǎng)秩序。堅(jiān)持不懈地抓好常規(guī)監(jiān)管，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管、合規(guī)管理、分類監(jiān)管等措施，加快完善誠(chéng)信數(shù)據(jù)庫和誠(chéng)信監(jiān)管機(jī)制，構(gòu)建行政監(jiān)管、自律管理和市場(chǎng)約束為一體的綜合監(jiān)管體系。建立健全內(nèi)幕交易綜合防治體系，強(qiáng)化監(jiān)管協(xié)作，保持對(duì)內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為的高壓態(tài)勢(shì)，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)秩序和投資者權(quán)益。強(qiáng)化稽查體系建設(shè)，提升對(duì)市場(chǎng)違法違規(guī)行為的查處和打擊能力，加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)和預(yù)警，積極探索宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的有效途徑，維護(hù)資本市場(chǎng)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全。
