《證券發(fā)行與承銷管理辦法》9月18日已由中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布，并于19日起實(shí)施。
簡(jiǎn)化中小企業(yè)板詢價(jià)程序
對(duì)在深交所中小企業(yè)板上市的公司，《辦法》規(guī)定可以通過初步詢價(jià)直接定價(jià)，而不是像主板市場(chǎng)上市的公司那樣必須經(jīng)過初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)階段。
從目前情況看，通過初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間的環(huán)節(jié)最為重要。價(jià)格區(qū)間一旦確定，發(fā)行的最高價(jià)就被確定。在深圳中小企業(yè)板上市的公司目前無一例外均以價(jià)格上限發(fā)行。因此，一些投資者認(rèn)為，中小企業(yè)公司規(guī)模小，融資數(shù)量少，如果機(jī)械地套用大盤股的詢價(jià)程序，浪費(fèi)市場(chǎng)資源，降低市場(chǎng)效率，建議采用定價(jià)發(fā)行方式。但考慮到我國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)，中小企業(yè)直接采取定價(jià)發(fā)行方式的條件尚不成熟。所以，《辦法》提出了對(duì)現(xiàn)行的初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)兩個(gè)詢價(jià)環(huán)節(jié)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，通過詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。這樣可使中小企業(yè)的發(fā)行過程縮短4個(gè)工作日。
網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)?fù)竭M(jìn)行
按原規(guī)定，網(wǎng)上申購(gòu)需在網(wǎng)下定價(jià)及配售之后進(jìn)行。新制度變?yōu)?，通過初步詢價(jià)確定價(jià)格區(qū)間后，在機(jī)構(gòu)進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)的同時(shí)，公眾投資者按照價(jià)格區(qū)間上限同時(shí)繳款申購(gòu)。累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定的發(fā)行價(jià)格低于價(jià)格區(qū)間上限的，差價(jià)部分款項(xiàng)退還網(wǎng)上申購(gòu)的公眾投資者。這一制度安排與香港市場(chǎng)的公開發(fā)行流程相同，發(fā)行過程較原程序可縮短2個(gè)工作日。而對(duì)于A股、H股同發(fā)的公司來說，實(shí)現(xiàn)同時(shí)確定價(jià)格、同時(shí)上市非常重要。此外，這樣還能使參與網(wǎng)下申購(gòu)的機(jī)構(gòu)資金不能重復(fù)進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，一定程度上解決了市場(chǎng)公平性問題。
引入綠鞋機(jī)制
《辦法》規(guī)定所有詢價(jià)對(duì)象均可自主選擇是否參與初步詢價(jià)，主承銷商不得拒絕詢價(jià)對(duì)象參與初步詢價(jià)；只有參與初步詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象才能參與網(wǎng)下申購(gòu)。這將能夠?qū)]有申購(gòu)意愿的機(jī)構(gòu)隨意報(bào)價(jià)和不參加初步詢價(jià)卻參與網(wǎng)下申購(gòu)的“搭便車”行為起到一定的約束作用。
同時(shí)，《辦法》還規(guī)定，如果在初步詢價(jià)階段參與報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家，發(fā)行4億股以上的、參與報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足50家，發(fā)行人不得定價(jià)并應(yīng)中止發(fā)行。這有利于增強(qiáng)定價(jià)的代表性，有利于加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的約束。
《辦法》規(guī)定首次公開發(fā)行股票的公司發(fā)行規(guī)模在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票，可以采用“超額配售選擇權(quán)(綠鞋)”機(jī)制。發(fā)行大盤股時(shí)引入國(guó)際上通行的“綠鞋”發(fā)行方式，并要求持股鎖定12個(gè)月以上，有利于吸引長(zhǎng)期增量資金進(jìn)入證券市場(chǎng)，有利于改善投資者結(jié)構(gòu)，同時(shí)有利于緩解市場(chǎng)資金壓力、穩(wěn)定投資者預(yù)期，對(duì)大盤股實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)行上市有重要作用。同時(shí)，為穩(wěn)定大盤股上市后的股價(jià)走勢(shì)，防止股價(jià)大起大落，保護(hù)投資者利益，引進(jìn)了國(guó)際上通行的“綠鞋”機(jī)制，授予主承銷商在發(fā)行后一段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定股價(jià)的合法手段。“綠鞋”的實(shí)施參照中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《超額配售選擇權(quán)試點(diǎn)意見》。
注重保護(hù)中小投資者
管理層強(qiáng)調(diào)，要努力做到發(fā)行股票時(shí)，既要考慮一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格，也要穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格；既要向機(jī)構(gòu)投資者配售股票，引入長(zhǎng)期資金，合理確定價(jià)格，防止過度投機(jī)，又要照顧中小投資者的申購(gòu)熱情。新老劃斷后，新股發(fā)行從原來的市值配售方式改為資金申購(gòu)方式，提高了中小投資者的新股申購(gòu)中簽率。
