由河北省產(chǎn)權交易中心、光明日報理論部聯(lián)合舉辦的區(qū)域性資本市場發(fā)展建設研討會日前在秦皇島市舉行，與會代表既有來自全國產(chǎn)權交易一線的負責人，也有專門從事產(chǎn)權交易理論研究的專家。大家圍繞以省級產(chǎn)權交易機構為基礎，構建區(qū)域性資本市場，為國有企業(yè)改革服務等專題展開熱烈討論，現(xiàn)將部分專家學者的發(fā)言摘要：
北方產(chǎn)權交易共同市場秘書長方建國認為，經(jīng)過多年努力，區(qū)域性資本市場建設取得了一定成績。目前，中國已有一南一北兩個區(qū)域性資本市場——上海和天津的交易市場，業(yè)務占全國交易的80%以上。初步形成基本的區(qū)域性市場框架，今后重點探索的是如何向資本性市場轉(zhuǎn)變過渡。
北京產(chǎn)權交易所副總裁梁雨認為，區(qū)域性資本市場在我國經(jīng)濟發(fā)展中不可或缺。北京產(chǎn)權交易所是國務院國資委授權的唯一一家公司制的市場平臺，北京產(chǎn)權交易所的成立形成了一個規(guī)范的產(chǎn)權交易平臺，交易資源相對的統(tǒng)一，對交易的監(jiān)管和交易流程也比較統(tǒng)一，整合后的市場發(fā)展速度相當快，去年單項交易金額達到1100億，實際交易達200多億。
目前，交易市場結(jié)構上存在著較大缺陷，如證監(jiān)會實行的代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，掛牌、披露信息，合格投資人買盤報價，定時撮合，協(xié)議成交的模式，這類似我們產(chǎn)權交易市場的股權交易程序，但這一系統(tǒng)只能處理遺留股份問題，并沒有新的公司介入，市場沒有長遠的發(fā)展。他認為應成立一個篩選平臺，把登記托管的股份公司，經(jīng)過市場檢驗合格后推薦到中小企業(yè)板交易，產(chǎn)權交易機構要承擔起區(qū)域性資本市場建設的重任，換言之區(qū)域性資本市場建設的載體，就是產(chǎn)權交易市場。
區(qū)域性非上市股份公司的市場的合理性對經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)融資都有很大作用，市場上的投機性很小。建設區(qū)域性資本市場，除了非上市股份公司的股權外還有其他可以探索的交易內(nèi)容，比如，企業(yè)債券。企業(yè)債券目前還不在證監(jiān)會的控制之下，還由發(fā)改委控制，并且其具體的管理條例還沒有確定，我們就可以考慮企業(yè)債券的發(fā)展是否可以依托地方產(chǎn)權機構來發(fā)展。在國外，企業(yè)債券都是依托地方產(chǎn)權交易機構來發(fā)展的。信托也需要一個二級市場來交易，可以按照授予權來實現(xiàn)。所以我們要不斷尋求把產(chǎn)權市場建設成資本市場可能的路徑。
總之，產(chǎn)權交易機構目前進行的國有企業(yè)產(chǎn)權交易活動不是長期的市場化的活動，而是一種政策的安排，是處于國有資產(chǎn)的出資人代表要監(jiān)管國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的過程，實現(xiàn)保值增值的政策安排。這一行為只會集中在一定的時期，不會長久地持續(xù)下去，因此，作為產(chǎn)權交易機構要利用國有產(chǎn)權交易的好的時機聚攏相應的投資人，開發(fā)新的交易品種，使得產(chǎn)權交易機構能夠開發(fā)出長期的穩(wěn)定的市場化的交易平臺，即以省級產(chǎn)權交易機構為基礎，構建區(qū)域性的資本市場。財政部財政科學研究所博士文宗瑜認為,要以全新的思維來推動區(qū)域資本市場的改革與發(fā)展。從產(chǎn)權市場的發(fā)展看，鄧小平同志的南巡講話推動了產(chǎn)權交易市場的發(fā)展，2002年中共十六大和2003年中共十六屆三中全會的召開，為產(chǎn)權市場的發(fā)展提供了一個新的契機，因此從2003年開始產(chǎn)權市場進入了后十年發(fā)展階段。包括北方產(chǎn)權交易共同市場、長江產(chǎn)權交易共同市場、泛珠江三角洲產(chǎn)權交易市場、河北產(chǎn)權交易市場及北京產(chǎn)權交易市場已經(jīng)進入了后十年發(fā)展時期，黨的“十六”大和十六屆三中全會為產(chǎn)權市場的發(fā)展提供了一個新的機會：依托產(chǎn)權交易中心的平臺進行產(chǎn)權搭配調(diào)整，把產(chǎn)權市場做成一個真正的投資市場。區(qū)域性資本市場改革的思路包括：一是把每個產(chǎn)權交易中心、產(chǎn)權交易所發(fā)展成為區(qū)域性的資本“旋渦”，資金“旋渦”。二是把產(chǎn)權交易中心建設成為區(qū)域性的產(chǎn)權信息中心。
北京大學副教授郁俊莉博士認為資本市場是一個全方位多層次的市場，區(qū)域性資本市場是我國資本市場建設過程中不可或缺的層次。其作用體現(xiàn)在以下幾個方面：
一、區(qū)域性資本市場的建設是構建完整、有效、合理的多層次資本市場的必要環(huán)節(jié)。我國企業(yè)層次參差不齊，我國的主板市場發(fā)展歷經(jīng)15個年頭，這一平臺并不適合所有的企業(yè)。企業(yè)融資，股權交易都在這一平臺上，僅僅這一平臺是不夠的。
二、區(qū)域性資本市場的建設是推動國有企業(yè)改組、實現(xiàn)投資主體多元化、真正建立科學合理法人治理結(jié)構的一個重要因素。很多改制的企業(yè)通過產(chǎn)權交易市場來實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。從實物交易形態(tài)轉(zhuǎn)向股權交易形態(tài)，真正實現(xiàn)社會資源的有效配置。如果我們的區(qū)域性資本市場搞得好，這就使我們可以規(guī)避掉一些不規(guī)范的交易行為，形成一個公平交易的平臺。
三、區(qū)域性資本市場的建設是各個層次企業(yè)融資的需求。銀行存款已經(jīng)突破10萬億，有了足夠的資金，但銀行主要面對的是那些大型的國有企業(yè)，中小企業(yè)得不到足夠的發(fā)展資金。經(jīng)濟發(fā)展要求以市場的規(guī)律引導資金向產(chǎn)生效益最大化的方向流動。
總之，從宏觀經(jīng)濟發(fā)展看來，區(qū)域性資本市場是市場經(jīng)濟發(fā)展的需要，是完善資本市場體系的需要，是建立健全我國金融體系的需要，也是我國融入國際金融體系的需要。她認為，構建區(qū)域性資本市場應該注意以下幾個問題：
一、不斷地創(chuàng)新和完善各種制度和體制，包括：管理體制和制度創(chuàng)新、融資結(jié)構的創(chuàng)新、監(jiān)管體制的創(chuàng)新、法律和法制制度的創(chuàng)新。
二、積極引導和規(guī)范現(xiàn)有的中小企業(yè)的直接融資形式。中小企業(yè)的建設融資非常困難。規(guī)范資金支持的渠道，用制度的優(yōu)勢來支持中小企業(yè)的發(fā)展，對于社會穩(wěn)定也是很重要的。
三、區(qū)域性資本市場建設要有戰(zhàn)略思考。在設計區(qū)域性資本市場的道路上，站位要高，要有戰(zhàn)略的眼光，想到長遠的發(fā)展空間。北京邦和財富研究所所長韓志國認為中國區(qū)域性資本市場建設任重道遠，資本市場的道路是必須要走的，但是要有一定的過程。完善資本市場就要有三個重大的改變：
一、由一個分裂的資本市場轉(zhuǎn)向統(tǒng)一的市場。改革的目的是把占總股本三分之二的非上市股本改成上市股本。
二、單層次的資本市場轉(zhuǎn)變成一個多層次的資本市場。中國的資本市場也應當建設成一個多層次的市場。中國市場經(jīng)濟的各種機制都有待健全，從國外引進的各種機制在中國的發(fā)展中很大一部分都發(fā)生了變形和扭曲，目前中國資本市場最大的問題就是缺乏資源整合，缺乏對資源的優(yōu)化配置。
三、單元的資本市場向多元的資本市場轉(zhuǎn)變。資本證券化,要想有發(fā)展就要流動。資本市場的文章要做在場外二級市場(柜臺交易),并且數(shù)量不用太多。信息化和數(shù)字技術改變了資本市場的運行形態(tài)。目前可以嘗試的是場外一級市場(發(fā)行市場)。國外的場外一級市場有分層次的風險承擔體系,所買的股票要承擔的是投資選擇風險,上市后所承擔的是價格波動風險。中國目前沒有場外一級市場,全部投資都集中在深市、滬市,中國股市資本社會化并沒有實現(xiàn)。要想市場經(jīng)濟有長遠的發(fā)展,就要從各方面吸收發(fā)展所需的資金支持,把單元的資本市場向多元的資本市場轉(zhuǎn)變。因此,產(chǎn)權交易機構要抓住機遇,大膽探索非上市股權轉(zhuǎn)讓向柜臺交易市場、場外一級市場轉(zhuǎn)變。
