中國(guó)人民銀行近日公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，將全年貨幣供應(yīng)量預(yù)期目標(biāo)調(diào)高兩個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告同時(shí)表示，通縮可能性很小，通脹壓力依然存在，投資反彈壓力仍很大。對(duì)此，專家們表示，未來(lái)貨幣政策放松的可能性不大，投資不會(huì)出現(xiàn)大幅反彈，對(duì)通脹不必太擔(dān)心。
貨幣政策可能趨緊
報(bào)告預(yù)計(jì)全年貨幣供應(yīng)量增幅在17％左右，這個(gè)數(shù)字比此前的全年預(yù)期目標(biāo)15％提高了兩個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)此，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，這是央行發(fā)出的貨幣緊縮的信號(hào)，而不是放松的信號(hào)?！斑^(guò)去的目標(biāo)是15％，但是現(xiàn)在M2增速已經(jīng)高達(dá)17.9％，如果繼續(xù)發(fā)展，可能會(huì)超過(guò)18％，所以有必要緊縮，至少緊縮到17％。”他預(yù)計(jì)，今后幾個(gè)月貨幣政策會(huì)趨緊，央行會(huì)加大貨幣回籠力度，市場(chǎng)利率會(huì)提高。
央行今年5月放松貨幣供應(yīng)閘門以來(lái)，市場(chǎng)逐步出現(xiàn)“寬貨幣緊信貸”的現(xiàn)象，市場(chǎng)利率甚至出現(xiàn)倒掛。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示，這些現(xiàn)象背后的實(shí)質(zhì)，是宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑速度比數(shù)據(jù)表現(xiàn)得更快，“企業(yè)存款增加，貸款萎縮等，都說(shuō)明經(jīng)濟(jì)景氣在下滑”。他同時(shí)表示，在經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候，貨幣政策對(duì)于平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用比較有限，“你松一松韁繩，馬在河邊也還是不喝水”。
社科院經(jīng)濟(jì)所袁鋼明則認(rèn)為，M2的增長(zhǎng)是儲(chǔ)蓄存款的上升造成的，貨幣不但沒(méi)有放松，反而比過(guò)去還要緊。
看不出通脹的苗頭
報(bào)告預(yù)測(cè)全年CPI增速為2％，通縮可能性不大，通脹壓力依然存在。
哈繼銘分析，央行對(duì)通脹壓力的擔(dān)心主要基于兩個(gè)原因。第一，能源價(jià)格在國(guó)內(nèi)被低估。第二，糧食價(jià)格雖然回落，但是糧價(jià)受季節(jié)性等因素影響大，不能保證今后繼續(xù)回落。他還表示:“剔除糧食價(jià)格的核心CPI只有1.3％，和美國(guó)基本一樣，但是美國(guó)的短期利率是4％，我國(guó)的市場(chǎng)利率目前只有1％多一點(diǎn)。從這方面也能看出，市場(chǎng)利率需要提高?！?/p>
“貨幣供應(yīng)量對(duì)通脹有一個(gè)滯后的影響，”哈繼銘從另一個(gè)角度分析說(shuō)，“上年貨幣供應(yīng)量增速大，下一年CPI就比較高，過(guò)去兩年的情況都是這樣?！卑凑者@樣的規(guī)律，明年的CPI可能會(huì)比較高。
許多專家不同意存在通脹壓力的說(shuō)法。袁鋼明表示:“連鋼材這類過(guò)去漲得最高的生產(chǎn)資料價(jià)格都跌了，現(xiàn)在找不到價(jià)格上漲的可能性。”
鐘偉則從三個(gè)方面做了具體分析。首先，今年夏糧、秋糧豐收，糧價(jià)沒(méi)有上漲空間。第二，油價(jià)雖然是嚴(yán)重問(wèn)題，但是油價(jià)在過(guò)去兩年已大幅度猛升，“今年油價(jià)增速比過(guò)去慢，不是構(gòu)成推動(dòng)通脹的強(qiáng)有力因素，高油價(jià)將成為常態(tài)”。第三，水、電、交通等公用事業(yè)價(jià)格可能調(diào)整，但是考慮到民眾反應(yīng)，以及制定十一五規(guī)劃等因素，目前大幅度調(diào)整的可能性不大?！爸辽俚矫髂?月，看不出通脹的苗頭?！辩妭フf(shuō)。
投資不會(huì)大幅反彈
投資的反彈引起央行重視。報(bào)告指出，前三季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)高于24％且呈逐月加快態(tài)勢(shì)，投資需求過(guò)旺的危險(xiǎn)依然存在。
投資下一步的走勢(shì)會(huì)是怎樣？專家表示，不用擔(dān)心投資大幅度反彈。鐘偉表示，雖然投資增長(zhǎng)穩(wěn)定在高位，但是新增項(xiàng)目不多，“主要是過(guò)去的投資盤(pán)子太大，有20萬(wàn)億元，需要兩三年時(shí)間消化”。同時(shí)，一些投資先行省份投資已明顯滑坡，“浙江不足10％，廣東大概15％－16％，江蘇如果去掉全運(yùn)會(huì)的60億元，增速也不高”。
哈繼銘給出了能促使投資下降的理由:房地產(chǎn)投資增速下降，從而帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)的投資下降；國(guó)家要理順成品油價(jià)格等資源價(jià)格，會(huì)起到抑制投資的作用；企業(yè)利潤(rùn)率明顯下降；貨幣政策將緊縮，利率上升也將抑制投資；外商直接投資在下降。
但他同時(shí)表示:“政府愿意看到投資增速下降，但是不愿意看到急劇下降，也有辦法避免這種急劇下降?！笔紫?，政府主導(dǎo)的投資占11％左右，國(guó)有企業(yè)投資占35％，十一五規(guī)劃和奧運(yùn)的需求也很大，加上充足的財(cái)力，只要政府看到投資大幅下降，就有能力避免。第二，房地產(chǎn)投資現(xiàn)在卡得很緊，開(kāi)發(fā)商紛紛從非銀行渠道、海外等其他渠道來(lái)投資。如果政府看到投資回落過(guò)快，只要稍微高抬貴手，房地產(chǎn)投資馬上會(huì)上來(lái)。（尚曉陽(yáng)）
