中國人民銀行近日公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告，將全年貨幣供應(yīng)量預(yù)期目標(biāo)調(diào)高兩個百分點。報告同時表示，通縮可能性很小，通脹壓力依然存在，投資反彈壓力仍很大。對此，專家們表示，未來貨幣政策放松的可能性不大，投資不會出現(xiàn)大幅反彈，對通脹不必太擔(dān)心。
貨幣政策可能趨緊
報告預(yù)計全年貨幣供應(yīng)量增幅在17％左右，這個數(shù)字比此前的全年預(yù)期目標(biāo)15％提高了兩個百分點。
對此，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，這是央行發(fā)出的貨幣緊縮的信號，而不是放松的信號。“過去的目標(biāo)是15％，但是現(xiàn)在M2增速已經(jīng)高達(dá)17.9％，如果繼續(xù)發(fā)展，可能會超過18％，所以有必要緊縮，至少緊縮到17％。”他預(yù)計，今后幾個月貨幣政策會趨緊，央行會加大貨幣回籠力度，市場利率會提高。
央行今年5月放松貨幣供應(yīng)閘門以來，市場逐步出現(xiàn)“寬貨幣緊信貸”的現(xiàn)象，市場利率甚至出現(xiàn)倒掛。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉表示，這些現(xiàn)象背后的實質(zhì)，是宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑速度比數(shù)據(jù)表現(xiàn)得更快，“企業(yè)存款增加，貸款萎縮等，都說明經(jīng)濟(jì)景氣在下滑”。他同時表示，在經(jīng)濟(jì)下滑的時候，貨幣政策對于平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的作用比較有限，“你松一松韁繩，馬在河邊也還是不喝水”。
社科院經(jīng)濟(jì)所袁鋼明則認(rèn)為，M2的增長是儲蓄存款的上升造成的，貨幣不但沒有放松，反而比過去還要緊。
看不出通脹的苗頭
報告預(yù)測全年CPI增速為2％，通縮可能性不大，通脹壓力依然存在。
哈繼銘分析，央行對通脹壓力的擔(dān)心主要基于兩個原因。第一，能源價格在國內(nèi)被低估。第二，糧食價格雖然回落，但是糧價受季節(jié)性等因素影響大，不能保證今后繼續(xù)回落。他還表示:“剔除糧食價格的核心CPI只有1.3％，和美國基本一樣，但是美國的短期利率是4％，我國的市場利率目前只有1％多一點。從這方面也能看出，市場利率需要提高?！?/p>
“貨幣供應(yīng)量對通脹有一個滯后的影響，”哈繼銘從另一個角度分析說，“上年貨幣供應(yīng)量增速大，下一年CPI就比較高，過去兩年的情況都是這樣。”按照這樣的規(guī)律，明年的CPI可能會比較高。
許多專家不同意存在通脹壓力的說法。袁鋼明表示:“連鋼材這類過去漲得最高的生產(chǎn)資料價格都跌了，現(xiàn)在找不到價格上漲的可能性。”
鐘偉則從三個方面做了具體分析。首先，今年夏糧、秋糧豐收，糧價沒有上漲空間。第二，油價雖然是嚴(yán)重問題，但是油價在過去兩年已大幅度猛升，“今年油價增速比過去慢，不是構(gòu)成推動通脹的強(qiáng)有力因素，高油價將成為常態(tài)”。第三，水、電、交通等公用事業(yè)價格可能調(diào)整，但是考慮到民眾反應(yīng)，以及制定十一五規(guī)劃等因素，目前大幅度調(diào)整的可能性不大。“至少到明年6月，看不出通脹的苗頭?！辩妭フf。
投資不會大幅反彈
投資的反彈引起央行重視。報告指出，前三季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)高于24％且呈逐月加快態(tài)勢，投資需求過旺的危險依然存在。
投資下一步的走勢會是怎樣？專家表示，不用擔(dān)心投資大幅度反彈。鐘偉表示，雖然投資增長穩(wěn)定在高位，但是新增項目不多，“主要是過去的投資盤子太大，有20萬億元，需要兩三年時間消化”。同時，一些投資先行省份投資已明顯滑坡，“浙江不足10％，廣東大概15％－16％，江蘇如果去掉全運會的60億元，增速也不高”。
哈繼銘給出了能促使投資下降的理由:房地產(chǎn)投資增速下降，從而帶動其他產(chǎn)業(yè)的投資下降；國家要理順成品油價格等資源價格，會起到抑制投資的作用；企業(yè)利潤率明顯下降；貨幣政策將緊縮，利率上升也將抑制投資；外商直接投資在下降。
但他同時表示:“政府愿意看到投資增速下降，但是不愿意看到急劇下降，也有辦法避免這種急劇下降?！笔紫?，政府主導(dǎo)的投資占11％左右，國有企業(yè)投資占35％，十一五規(guī)劃和奧運的需求也很大，加上充足的財力，只要政府看到投資大幅下降，就有能力避免。第二，房地產(chǎn)投資現(xiàn)在卡得很緊，開發(fā)商紛紛從非銀行渠道、海外等其他渠道來投資。如果政府看到投資回落過快，只要稍微高抬貴手，房地產(chǎn)投資馬上會上來。（尚曉陽）
