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雖然早就有所預(yù)期，但是新版“國(guó)九條”的公布，還是引發(fā)了投資者的強(qiáng)烈關(guān)注。其中提及在2020年要基本形成“結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容的多層次資本市場(chǎng)體系”這一戰(zhàn)略目標(biāo)，更是給市場(chǎng)帶來了長(zhǎng)期利好。 強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步深化改革 10年前，中國(guó)的資本市場(chǎng)還很弱小，并且面臨著股權(quán)分置等多方面的問題。也就在這個(gè)背景下，出臺(tái)了2004版的“國(guó)九條”，在強(qiáng)調(diào)防范風(fēng)險(xiǎn)與加強(qiáng)規(guī)范的同時(shí)，提出了發(fā)展資本市場(chǎng)的諸項(xiàng)政策措施。其后不久，隨著股權(quán)分置改革的啟動(dòng)，加上其它各方面條件的配合，股市走出了一波轟轟烈烈的上漲行情，大盤一度攀升到了6000點(diǎn)以上。而現(xiàn)在，中國(guó)的資本市場(chǎng)早已今非昔比，在規(guī)模上已經(jīng)居于世界前列，但同時(shí)也確實(shí)遇到了很多新的問題。 去年年底，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了以保護(hù)投資者利益為核心內(nèi)容的9條意見，隨后在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上也是多年來第一次研究資本市場(chǎng)問題，并且提出了6個(gè)方面的要求。再接下來就是現(xiàn)在公布的2014版“國(guó)九條”，這些充分表明高層對(duì)于資本市場(chǎng)的重視，并且是根據(jù)形勢(shì)的變化以及深化改革的需要，提出了明確而具體的指導(dǎo)性意見。無疑，這對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)未來的發(fā)展，具有極為重要的意義。 重視提高上市公司質(zhì)量 2014版的“國(guó)九條”，內(nèi)容相當(dāng)豐富，特別是針對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)所存在問題所提出改革思路，給人們留下了深刻的印象。毋庸置疑，中國(guó)資本市場(chǎng)這幾年的運(yùn)行并不理想，其中一個(gè)重要原因在于上市公司的質(zhì)量不夠高。雖然經(jīng)過了股權(quán)分置改革，解決了不同股東之間的利益一致問題，但客觀上一股獨(dú)大以及公司治理不規(guī)范的狀況仍然存在。這次公布的“國(guó)九條”，提出了鼓勵(lì)上市公司實(shí)施市值管理以及允許按規(guī)定通過多種形式開展員工持股計(jì)劃。有了市值管理，也就意味著公司的管理層必須把股票在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)也作為績(jī)效考核的一部分，這將有力地促進(jìn)其更多地關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)效益，關(guān)注維護(hù)廣大流通股東的合法權(quán)益。而員工持股計(jì)劃的落實(shí)，不但能夠提高公司內(nèi)部的凝聚力，而且也將有助于提升公司的治理能力，避免可能出現(xiàn)的“內(nèi)部人”控制局面，這也是保護(hù)了公眾股東的利益。 數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)，與同行業(yè)的非上市公司相比，普遍要好不少，這在很大程度上得益于股份制優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。而通過上述改革，能夠使得股份制的優(yōu)勢(shì)得到進(jìn)一步的發(fā)揮，這樣上市公司質(zhì)量再上臺(tái)階也就有了可靠的保證。人們還注意到，2014版的“國(guó)九條”還就上市公司退市問題作了專門的闡述，明確提出對(duì)欺詐上市的公司將實(shí)行強(qiáng)制退市，同時(shí)支持上市公司根據(jù)自身發(fā)展的戰(zhàn)略，在確保公眾投資者權(quán)益的前提下選擇多種方式主動(dòng)退市。應(yīng)該說這一政策的提出是很有新意的，對(duì)欺詐上市的公司予以強(qiáng)制退市，這是非常得人心之舉，并且有著強(qiáng)大的震懾力。而從成熟市場(chǎng)的實(shí)踐來看，上市公司根據(jù)自身發(fā)展的需要選擇轉(zhuǎn)板乃至退市，也是很正常的。但在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，客觀上是存在一種“上市崇拜”現(xiàn)象，20多年來鮮有主動(dòng)退市的狀況出現(xiàn)，這既不符合企業(yè)發(fā)展的實(shí)際，也在無意中使得上市群體過于龐大?，F(xiàn)在明確政策支持上市公司在一定條件下的主動(dòng)退市，不僅僅有利于資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的合理，對(duì)于相關(guān)企業(yè)本身的發(fā)展以及其全體股東利益的最大化，也有著諸多好處。 還有人注意到，2014版的“國(guó)九條”有一段專門提到要完善資本市場(chǎng)稅收政策，強(qiáng)調(diào)了統(tǒng)籌研究有利于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的稅收政策。在歷史上，也確實(shí)發(fā)生過通過調(diào)整稅率以干預(yù)資本市場(chǎng)運(yùn)行的事例?，F(xiàn)實(shí)情況是，目前股市比較低迷，因此通過減稅的途徑支持其發(fā)展，一直是為各方面所期待的。但是由于這涉及到多個(gè)部門，因此需要高于證券監(jiān)管部門的機(jī)構(gòu)來協(xié)調(diào)?，F(xiàn)在“國(guó)九條”中有了這樣的明確表態(tài)，令人感到完善資本市場(chǎng)稅收政策有了很大的操作空間，由此形成的利好自然也是廣大投資者所憧憬的。 新“國(guó)九條”本非單純救市 這次“國(guó)九條”的發(fā)布，正值新一輪首次公開募股（IPO）將正式啟動(dòng)，而股市卻又再度考驗(yàn)2000點(diǎn)之際。事實(shí)上也的確有人認(rèn)為這是體現(xiàn)了管理層的“救市”意圖，并且以“國(guó)九條”中有關(guān)健全“市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制”和“穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期機(jī)制”的論述作為依據(jù)。應(yīng)該說，讓投資者形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期，這本身就是證券監(jiān)管部門的基本職責(zé)，在股權(quán)分置改革時(shí)，這一點(diǎn)就是被反復(fù)提起的。2014版的“國(guó)九條”還提到要“建立健全金融市場(chǎng)突發(fā)事件快速反應(yīng)和處置機(jī)制”，這確實(shí)也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)所必需的。不過應(yīng)該指出的是，把這些理解為是政策“救市”，或者說是政府要搞出一個(gè)什么“政策底”，這恐怕是過于功利的看法。前面已經(jīng)提到，“國(guó)九條”是資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期利好，其著眼點(diǎn)是市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展，而不是要影響短期市場(chǎng)的波動(dòng)。 客觀上“國(guó)九條”作為資本市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)綱領(lǐng)性文件，其內(nèi)容比較原則，基本上都是一些框架性的東西，因此它不會(huì)，也不可能是因?yàn)楣墒械搅四硞€(gè)位置而出的，它能夠起到提振投資者信心，穩(wěn)定對(duì)未來發(fā)展的預(yù)期的作用，但不至于因此而直接刺激股市走出一波上漲。至于說到市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制，這主要是針對(duì)突發(fā)性事件而言的，目的是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。而現(xiàn)在股市所出現(xiàn)的問題，即與資本市場(chǎng)不夠成熟有關(guān)，同時(shí)也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)疲弱的結(jié)果。很明顯，要振興中國(guó)股市，需要各方面因素的配合，股市本身的制度改革是一方面，同時(shí)還要實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)作為支撐。這個(gè)時(shí)候出臺(tái)一個(gè)好的文件，讓大家明白了未來的發(fā)展前景以及實(shí)現(xiàn)這種發(fā)展所需要作出的努力，但這并不能解釋為只要有了文件，股市自然就會(huì)上漲。那種以為“國(guó)九條”一公布，大家都認(rèn)同是特大利好，于是股市不再下跌，牛市從此開始，并且還特別利好幾只個(gè)股的觀點(diǎn)，既十分庸俗，也是對(duì)“國(guó)九條”本質(zhì)意義的忽視。 自4月中旬以來，滬深股市不斷下跌，其中的原因是復(fù)雜的。歸納下來主要還是人們對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與股市供求失衡的擔(dān)憂，這些問題的存在具有長(zhǎng)期性，這也就決定了股市不可避免地會(huì)在一個(gè)相對(duì)低位持續(xù)弱勢(shì)整理。應(yīng)該看到，現(xiàn)在公布的“國(guó)九條”，并不會(huì)導(dǎo)致這種局面的迅速改變，即便因?yàn)橥顿Y者情緒上的因素使得大盤有所上漲，但這也是短暫的。市場(chǎng)的真正企穩(wěn)與反彈，可能還需要一段不太短的時(shí)間。不過，大家也應(yīng)該看到，隨著2014版“國(guó)九條”所提各項(xiàng)政策措施的落實(shí)，股市將會(huì)受益于改革紅利，這將使之得以煥發(fā)出旺盛的活力，逐漸體現(xiàn)作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用。到那時(shí)，就再不會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)向好而股市走熊的背離局面了，投資者通過股市分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果也就不會(huì)成為一種奢望。 |