證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)——
“開盤”在即，科創(chuàng)板怎么投怎么管

科創(chuàng)板“開盤”在即。6月28日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制有關(guān)問題答記者問，什么是注冊(cè)制？新股如何定價(jià)？科創(chuàng)板有哪些交易特點(diǎn)？個(gè)人投資者如何參與科創(chuàng)板投資？如何防范投資風(fēng)險(xiǎn)？管理部門如何嚴(yán)格監(jiān)管？這些市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)話題，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人予以一一回應(yīng)——

6月28日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制有關(guān)問題答記者問，回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板。一方面，創(chuàng)新企業(yè)的商業(yè)模式較為特殊，在發(fā)展?jié)摿?、?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面與成熟企業(yè)有較大差異。另一方面，科創(chuàng)板發(fā)行上市條件更具包容性，支持有一定營(yíng)業(yè)收入規(guī)模但未盈利的企業(yè)上市，允許存在投票權(quán)差異、紅籌企業(yè)等特殊企業(yè)上市，股票發(fā)行試點(diǎn)注冊(cè)制。因此，科創(chuàng)板對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力有更高要求。

什么是注冊(cè)制

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制。注冊(cè)制是一種不同于審批制、核準(zhǔn)制的證券發(fā)行監(jiān)管制度，其基本特點(diǎn)是以信息披露為中心，通過要求證券發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露公司信息，使投資者可以獲得必要的信息、對(duì)證券價(jià)值進(jìn)行判斷、并作出是否投資的決策；證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券的價(jià)值好壞、價(jià)格高低不作實(shí)質(zhì)性判斷。

科創(chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制，仍然需要負(fù)責(zé)股票發(fā)行注冊(cè)審核的部門提出一些實(shí)質(zhì)性要求，并發(fā)揮一定把關(guān)作用。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會(huì)注冊(cè)審核并不是重新審核、雙重審核。證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注交易所發(fā)行審核內(nèi)容有無遺漏，審核程序是否符合規(guī)定，以及發(fā)行人在發(fā)行條件和信息披露要求的重大方面是否符合規(guī)定，側(cè)重于對(duì)上交所審核工作的質(zhì)量控制，使其更符合科創(chuàng)板注冊(cè)制改革相關(guān)要求，其主要目的是督促發(fā)行人進(jìn)一步完善信息披露內(nèi)容，并不是回到行政審批的老路。

新股如何定價(jià)

由于科創(chuàng)企業(yè)在業(yè)務(wù)技術(shù)、盈利能力等方面存在不確定性，估值難度較高。因此，科創(chuàng)板建立了以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制。

科創(chuàng)板取消了直接定價(jià)的方式，全面采用市場(chǎng)化詢價(jià)定價(jià)方式，面向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)投資者。首次公開發(fā)行詢價(jià)對(duì)象限定在證券公司等7類專業(yè)機(jī)構(gòu)。

科創(chuàng)板鼓勵(lì)戰(zhàn)略投資者和發(fā)行人高管、核心員工參與新股發(fā)售。參考韓國(guó)科斯達(dá)克（KOSDAQ）市場(chǎng)的現(xiàn)有實(shí)踐，科創(chuàng)板引入了保薦“跟投”制度。

為有效防控“跟投”可能存在的利益沖突，科創(chuàng)板有針對(duì)性的制度安排：一是為避免保薦機(jī)構(gòu)利用“跟投”制度干擾股票定價(jià)，將“跟投”主體限定為保薦機(jī)構(gòu)的子公司，“跟投”主體也不參與股票定價(jià)，而是被動(dòng)接受經(jīng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)確定的價(jià)格；二是為防止轉(zhuǎn)嫁跟投責(zé)任和利益輸送，將“跟投”資金來源限定為自有資金，資管計(jì)劃等募集資金不得參與認(rèn)購(gòu)股份；三是為防止“跟投”主體持股比例過高，影響上市公司控制權(quán)，將“跟投”主體認(rèn)購(gòu)比例限定為發(fā)行股份數(shù)量的2%至5%；四是為防止短期套利沖動(dòng)，“跟投”認(rèn)購(gòu)股份有24個(gè)月鎖定期。

交易有哪些“規(guī)矩”

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，科創(chuàng)板著力做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制設(shè)置，防止非理性炒作，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)作。

科創(chuàng)板建立了更加市場(chǎng)化的交易機(jī)制。在發(fā)行上市初期，科創(chuàng)板取消了新股上市首日價(jià)格最大漲跌幅44%的限制，在新股上市的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。為防范股票價(jià)格劇烈波動(dòng)，科創(chuàng)板設(shè)置了新股上市前5日盤中臨時(shí)停牌機(jī)制。在盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到30%、60%時(shí)，分別停牌10分鐘。該機(jī)制除了能夠給予市場(chǎng)一段冷靜期，減少非理性炒作外，還能防范“烏龍指”等錯(cuò)誤訂單的形成。

在持續(xù)交易階段，科創(chuàng)板將現(xiàn)行10%的漲跌幅限制適當(dāng)放寬至20%，以提高市場(chǎng)效率。為防范股價(jià)大漲大跌，科創(chuàng)板在連續(xù)競(jìng)價(jià)階段引入有效申報(bào)價(jià)格范圍（即“價(jià)格籠子”）機(jī)制，規(guī)定了限價(jià)申報(bào)要求，買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%，賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。

現(xiàn)階段，由于我國(guó)資本市場(chǎng)仍不成熟，貿(mào)然引入T+0制度（當(dāng)日買入的股票可以在當(dāng)日賣出）會(huì)造成證券市場(chǎng)不公平，也會(huì)為操縱市場(chǎng)行為提供空間。因此，科創(chuàng)板暫未引入T+0交易制度。

個(gè)人投資者如何參與

個(gè)人投資者如何參與科創(chuàng)板股票交易？證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，科創(chuàng)板在上市標(biāo)準(zhǔn)、交易規(guī)則等方面與其他板塊有較大區(qū)別，交易風(fēng)險(xiǎn)也大于其他板塊，個(gè)人投資者應(yīng)審慎參與。

科創(chuàng)板實(shí)施投資者適當(dāng)性管理制度，個(gè)人投資者在申請(qǐng)開通科創(chuàng)板股票交易權(quán)限時(shí)，除了開通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于50萬元，還應(yīng)當(dāng)具備24個(gè)月以上的股票交易經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于暫未達(dá)到要求的個(gè)人投資者，可以通過購(gòu)買公募基金等方式間接參與科創(chuàng)板投資。

個(gè)人投資者要進(jìn)一步增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，尤其注意以下幾點(diǎn)。一是科創(chuàng)板股票網(wǎng)上發(fā)行比例、投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告發(fā)布等與目前上交所主板股票發(fā)行規(guī)則存在差異；二是個(gè)人投資者無法直接參與科創(chuàng)板新股發(fā)行定價(jià)；三是傳統(tǒng)估值方法可能不適用科創(chuàng)板公司，股票上市后可能存在股價(jià)波動(dòng)甚至破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；四是科創(chuàng)板企業(yè)上市后的持續(xù)創(chuàng)新能力、主營(yíng)業(yè)務(wù)可持續(xù)性、收入及盈利水平等具有較大不確定性，可能存在首次公開發(fā)行前最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度未能連續(xù)盈利、公開發(fā)行并上市時(shí)尚未盈利、有累計(jì)未彌補(bǔ)虧損等情形，上市后可能仍無法盈利、持續(xù)虧損或無法進(jìn)行利潤(rùn)分配。

如何嚴(yán)格監(jiān)管

科創(chuàng)板要真正落實(shí)以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊(cè)制，必須進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行等違法行為。目前，證監(jiān)會(huì)正積極利用修改法律的機(jī)會(huì)，推動(dòng)國(guó)家立法機(jī)關(guān)進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)欺詐發(fā)行的行政、刑事法律責(zé)任追究。同時(shí)，運(yùn)用好社會(huì)誠(chéng)信體系，提升欺詐發(fā)行失信成本。具體包括：

一是強(qiáng)化行政處罰力度。目前，科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)則明確規(guī)定，自欺詐行為確認(rèn)之日起5年內(nèi)，證監(jiān)會(huì)將不再接受發(fā)行人的公開發(fā)行申請(qǐng)，并且可以對(duì)相關(guān)責(zé)任人采取認(rèn)定為不適當(dāng)人選或采取市場(chǎng)禁入的措施。

二是增加刑事責(zé)任成本。證監(jiān)會(huì)正配合支持立法機(jī)關(guān)修改完善《刑法》有關(guān)欺詐發(fā)行犯罪等相關(guān)規(guī)定，并提出了意見建議，包括延長(zhǎng)欺詐發(fā)行犯罪行為的刑期、提高罰金金額等。

三是充分運(yùn)用失信聯(lián)合懲戒機(jī)制。針對(duì)欺詐發(fā)行，可以采取限制其擔(dān)任公司董監(jiān)高或國(guó)有企業(yè)法定代表人、享受政府性資金項(xiàng)目安排和其他投資領(lǐng)域優(yōu)惠政策、乘坐火車高級(jí)別席位等方式實(shí)施失信懲戒，以提高其失信成本。（記者 ?；荽海?/p>