今年以來，我國已降準1個百分點，并通過一系列措施增加市場流動性。對此，一部分人誤解為“放水”甚至是“大水漫灌”。

“大水漫灌”這一說法目前尚無明確定義，通常是指貨幣金融領域出現(xiàn)信貸增速過快等極端行為。以2009年12月末的情況為例，廣義貨幣供應量（M2）同比增長27.68%，金融機構人民幣各項貸款增長31.74%。與當時相比，目前我國無論是M2增速還是人民幣貸款增速，都明顯較為平穩(wěn)、適度。1月末，我國M2增速為8.4%，人民幣貸款增速為13.4%。

近段時間，我國貨幣政策工具使用較為頻繁。1月4日，央行宣布，在1月份分兩次下調(diào)金融機構存款準備金率1個百分點；當月，央行還擴大普惠金融定向降準優(yōu)惠政策的覆蓋面，更多金融機構可分別享受0.5個或1.5個百分點的存款準備金率優(yōu)惠；此外，央行還開展了2575億元定向中期借貸便利（TMLF）操作。首單商業(yè)銀行永續(xù)債也于今年1月份落地，為增加永續(xù)債流動性，央行還創(chuàng)設了央行票據(jù)互換工具（CBS）。

年初兩次共1個百分點的降準，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生了改變。2018年以來，企業(yè)、銀行都在“喊渴”。從企業(yè)來看，部分企業(yè)由于對出口預期不樂觀，開始被動“降杠桿”；上市公司因為流動性不足，出現(xiàn)大面積“股權質(zhì)押”；銀行為符合監(jiān)管要求，將表外業(yè)務向表內(nèi)調(diào)整，但表內(nèi)信貸增速趕不上表外業(yè)務減少速度，出現(xiàn)了對資本金不足方面的擔憂……市場對于降準的呼聲越來越高。

通過降準及時補充流動性，是宏觀調(diào)控逆周期調(diào)節(jié)的應有之義，屬于“冷了添柴、熱了降溫”。主動補充流動性，更是為了避免因為流動性收縮過快引發(fā)金融風險。近期的一系列操作，既考慮了與春節(jié)前現(xiàn)金投放形成對沖，避免造成流動性淤積，也考慮了繳稅、年初信貸增長、地方債提前發(fā)行等流動性需求因素，更注重加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。經(jīng)過一系列操作，我國貨幣信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，貨幣市場利率也未大幅下跌，遠遠談不上所謂的“大水漫灌”。

是否“大水漫灌”，還可以結合宏觀杠桿率水平的變化來觀察。一般來說，“大水漫灌”必然推升杠桿率水平。然而，當前我國杠桿率并未大幅走高。2018年，我國宏觀杠桿率比2017年降低了1.5個百分點，相比之下，2012年至2017年，我國宏觀杠桿率年均增長11.8個百分點。

2月20日舉行的國務院常務會議重申：“穩(wěn)健的貨幣政策沒有變，也不會變。我們堅決不搞‘大水漫灌’！”這意味著，我國既不會搞所謂的量化寬松、大放水，也要避免各種因素疊加造成信用緊縮，將著力促進貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，保持流動性合理充裕、市場利率水平合理穩(wěn)定。同時，對信貸增長過程中可能存在的“套利”和資金“空轉(zhuǎn)”等行為，要時刻保持警惕，并及時采取措施，為供給側結構性改革和打贏防范化解重大金融風險攻堅戰(zhàn)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。（陳果靜）