10月17日，中國人民銀行公布，今年9月份起，將地方政府專項債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計。如何看待這一統(tǒng)計口徑的變化，《經(jīng)濟日報》記者就此采訪了清華大學中國經(jīng)濟社會數(shù)據(jù)研究中心主任許憲春。

記者：近期央行將地方政府專項債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，請問什么是地方政府專項債券，其在金融市場是如何運作的？

許憲春：地方政府專項債券是指地方政府為有一定收益的公益性項目（如土地儲備、收費公路、棚改等）發(fā)行的、約定一定期限內以公益性項目對應的政府性基金或專項收入還本付息的政府債券。從債券投資者看，主要為金融機構。從運作模式看，專項債券不納入財政赤字，歸口政府性基金預算管理，不屬于一般公共預算。

截至2018年9月末，全國地方政府專項債券余額7.18萬億元，其中9月份新增7389億元，比上年同期多4872億元。

記者：如何看待此次將地方政府專項債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，您認為地方政府專項債券是金融服務實體經(jīng)濟的反映嗎？

許憲春：首先，地方政府專項債券反映了金融服務實體經(jīng)濟。地方政府專項債券的用途是有現(xiàn)金流的公益性建設項目（收費公路、軌道交通、棚改等），大多為金融機構持有，反映了金融對經(jīng)濟建設的資金支持。根據(jù)國民經(jīng)濟核算“概念與實質并重”的處理方式，將地方政府專項債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計具有合理性。

其次，當前將地方政府專項債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計更能全面反映金融對實體經(jīng)濟的資金支持。社會融資規(guī)模指標自2011年推出以來，在金融宏觀調控中發(fā)揮了重要作用。近年來，我國金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，相關金融制度安排變化加快。因此，在條件具備的情況下，為進一步全面反映金融對實體經(jīng)濟的支持力度，有必要對社會融資規(guī)模統(tǒng)計作出調整。今年8月份以來，地方政府專項債券發(fā)行進度加快，對銀行貸款、企業(yè)債券等的接替效應增強，是在銀行貸款、企業(yè)債券之外對實體經(jīng)濟提供的融資支持，將其納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，更能全面反映金融對實體經(jīng)濟的資金支持。

再次，將地方政府專項債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計符合國際“廣義信用”統(tǒng)計理念。2008年國際金融危機后，為適應系統(tǒng)性金融風險測度和宏觀審慎管理需求，國際貨幣基金組織（IMF）建立了“廣義信用”統(tǒng)計框架。IMF的“廣義信用”統(tǒng)計框架比較寬泛且具有靈活性，融資方包括中央和地方政府、非金融性公司、住戶和為住戶服務的非營利機構、非居民部門。IMF同時建議各國根據(jù)實際需要制定相應的統(tǒng)計指標。國際清算銀行（BIS）和歐洲中央銀行（ECB）均開展了與“廣義信用”相對應的統(tǒng)計。我國的社會融資規(guī)模是在國際“廣義信用”理念下建立起來的，同時根據(jù)中國人民銀行貨幣政策操作和宏觀審慎管理需要，著重關注金融為實體經(jīng)濟提供的資金支持。

記者：如何理解“概念與實質并重”？

許憲春：社會融資規(guī)模的統(tǒng)計原則與IMF貨幣及金融統(tǒng)計、最新的國民核算框架（2008年SNA）是一致的?！案拍钆c實質并重”是2008年SNA中的統(tǒng)計核算原則之一，體現(xiàn)了統(tǒng)計信息的真實與公允。“實質”一般是指核算業(yè)務的經(jīng)濟實質，“概念”一般是指核算業(yè)務的法律形式。2008年SNA認為，在統(tǒng)計核算時，不僅要注意概念，也要注意實質，而且實質應優(yōu)先于概念。此外，從聯(lián)合國關于國民經(jīng)濟核算的最新標準看，無論是從事物質生產還是非物質生產，都屬于創(chuàng)造GDP的部門。也就是說，國民經(jīng)濟核算中實際上更加注重從事的是生產活動還是非生產活動。我國現(xiàn)行國民經(jīng)濟核算也是如此處理的。因此，當前地方政府專項債券發(fā)行加快，對銀行貸款、企業(yè)債券等的接替效應增強，是在銀行貸款、企業(yè)債券之外對實體經(jīng)濟提供的融資支持，社會融資規(guī)模統(tǒng)計宜采用“概念與實質并重”的處理方式，以清晰合理地體現(xiàn)經(jīng)濟金融活動之間的關系。（記者 陳果靜）