推進(jìn)資本市場(chǎng)擴(kuò)大雙向開放，吸引紅籌企業(yè)回歸——
發(fā)行存托憑證正當(dāng)其時(shí)

日前，證監(jiān)會(huì)宣布就《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》（下稱CDR辦法）公開征求意見，意味著境外上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)進(jìn)入A股年內(nèi)落地有了現(xiàn)實(shí)途徑。據(jù)悉，“滬倫通”項(xiàng)目初期也擬采取存托憑證互掛方式實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通。對(duì)此，市場(chǎng)極為關(guān)注。

有人疑問(wèn)，阿里巴巴等新經(jīng)濟(jì)巨頭，他們并不缺錢，為什么要發(fā)CDR？其實(shí)一個(gè)企業(yè)上市有多種考慮，融資只是其中一個(gè)考量維度。對(duì)于發(fā)CDR的企業(yè)，準(zhǔn)確說(shuō)，不是“回歸”概念，而是多地上市。在境外市場(chǎng)，多地上市很正常。

從資本市場(chǎng)發(fā)展角度，上市標(biāo)準(zhǔn)是多元的。支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在境內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)行證券上市，對(duì)于支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)的戰(zhàn)略意義，自不待言。資本市場(chǎng)深化改革、擴(kuò)大雙向開放，將有力推動(dòng)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

放眼全球，美股是競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的資本市場(chǎng)，境外上市公司占到其四分之一。當(dāng)今世界，資本市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)資源再配置的重要平臺(tái)。大國(guó)崛起，離不開大國(guó)金融，而發(fā)達(dá)開放的資本市場(chǎng)是大國(guó)金融的核心元素。全球經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)動(dòng)能驅(qū)動(dòng)邁向創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)，在此背景下，擁抱新經(jīng)濟(jì)、吸引創(chuàng)新企業(yè)上市是全球證券市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)大勢(shì)。

反觀A股，過(guò)去缺好企業(yè)，缺創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)龍頭，現(xiàn)在資本市場(chǎng)要增強(qiáng)資源配置力，經(jīng)濟(jì)支撐力，就離不開調(diào)結(jié)構(gòu)，補(bǔ)短板。在境外上市的新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)，其大量業(yè)務(wù)由境內(nèi)市場(chǎng)支撐，而境內(nèi)投資者卻不能分享其發(fā)展紅利，這一現(xiàn)象曾廣受詬病。因此，對(duì)資本市場(chǎng)入場(chǎng)者進(jìn)行調(diào)結(jié)構(gòu)、補(bǔ)短板，提升我國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力，正當(dāng)其時(shí)，意義重大。

有人疑問(wèn)，發(fā)CDR會(huì)不會(huì)對(duì)A股資金形成“抽血”效應(yīng)？如果認(rèn)真研究CDR辦法里相關(guān)門檻，會(huì)發(fā)現(xiàn)發(fā)行CDR的新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)，將會(huì)是精之又精，慎之又慎的遴選，數(shù)量非?？煽?。同時(shí)，更應(yīng)該指出的是，“抽血”一說(shuō)，本是偽命題。

如今的資本市場(chǎng)已有翻天覆地變化?，F(xiàn)在A股每天成交4000億元至5000億元，新的IPO對(duì)市場(chǎng)資金面的影響不大。2017年IPO總計(jì)419家，融資額2186億元，平均每家約5億元，市場(chǎng)總體平穩(wěn)。這就說(shuō)明了情勢(shì)已不同。更何況，CDR還是試點(diǎn)，對(duì)行業(yè)有要求，強(qiáng)調(diào)優(yōu)選企業(yè)，穩(wěn)中求進(jìn)，充分考慮市場(chǎng)承受能力。目前，A股IPO已常態(tài)化，未來(lái)符合要求的企業(yè)納入試點(diǎn)，不符合的，可以走IPO常規(guī)渠道，企業(yè)上市途徑是暢通的。

值得指出的是，對(duì)投資者保護(hù)的重視，是CDR辦法的一個(gè)亮點(diǎn)。投資者保護(hù)納入CDR發(fā)行整個(gè)體系。關(guān)于投資者保護(hù)的要求，無(wú)論是信息披露，還是承擔(dān)損害賠償責(zé)任，都與境外一致。與此同時(shí)，針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的特殊性，設(shè)置了存托憑證持有人單獨(dú)表決事項(xiàng)，存托憑證退市回購(gòu)安排等投資者保護(hù)措施。

我們有理由相信，未來(lái)CDR落地將有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)的雙向開放，豐富資本市場(chǎng)的交易品種，投資渠道，提升我國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力。（記者 ?；荽海?/p>