剛性兌付偏離“受人之托、代人理財”本質(zhì)
金融機構(gòu)不得承諾資管業(yè)務(wù)保本保收益

近日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）正式發(fā)布。《意見》將過渡期確定為到2020年底，給予金融機構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時間。對過渡期結(jié)束后仍未到期的非標(biāo)等存量資產(chǎn)也作出妥善安排，引導(dǎo)金融機構(gòu)轉(zhuǎn)回資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，確保市場穩(wěn)定。

打破剛性兌付，引導(dǎo)金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變預(yù)期收益率模式

《意見》要求資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認(rèn)定及處罰標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵以市值計量所投金融資產(chǎn)，同時考慮到部分資產(chǎn)尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產(chǎn)以攤余成本計量。

為何要打破剛性兌付？中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，剛性兌付偏離了資管產(chǎn)品“受人之托、代人理財”的本質(zhì)，抬高無風(fēng)險收益率水平，干擾資金價格，不僅影響發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，還弱化了市場紀(jì)律，導(dǎo)致一些投資者冒險投機，金融機構(gòu)不盡職盡責(zé)，道德風(fēng)險較為嚴(yán)重。打破剛性兌付已成為社會共識，為此《意見》作出了一系列細(xì)化安排。

首先，在定義資管業(yè)務(wù)時，要求金融機構(gòu)不得承諾保本保收益，產(chǎn)品出現(xiàn)兌付困難時不得以任何形式墊資兌付。第二，引導(dǎo)金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變預(yù)期收益率模式，強化產(chǎn)品凈值化管理，并明確核算原則。第三，明示剛性兌付的認(rèn)定情形，包括違反凈值確定原則對產(chǎn)品進行保本保收益、采取滾動發(fā)行等方式保本保收益、自行籌集資金償付或委托其他機構(gòu)代償?shù)?。第四，分類進行懲處。存款類金融機構(gòu)發(fā)生剛性兌付，足額補繳存款準(zhǔn)備金和存款保險保費，非存款類持牌金融機構(gòu)由金融監(jiān)督管理部門和中國人民銀行依法糾正并予以處罰。此外，強化了外部審計機構(gòu)的審計責(zé)任和報告要求。

為了推動預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，讓投資者在明晰風(fēng)險、盡享收益的基礎(chǔ)上自擔(dān)風(fēng)險，《意見》強調(diào)金融機構(gòu)的業(yè)績報酬需計入管理費并與產(chǎn)品一一對應(yīng)，要求金融機構(gòu)強化產(chǎn)品凈值化管理，并由托管機構(gòu)核算、外部審計機構(gòu)審計確認(rèn)，同時明確了具體的核算原則。

規(guī)范智能投顧業(yè)務(wù)，非金融機構(gòu)不得發(fā)售資管產(chǎn)品

金融科技的發(fā)展正在深刻改變金融業(yè)的服務(wù)方式，在資管領(lǐng)域突出體現(xiàn)在智能投資顧問?！兑庖姟穼χ悄芡额櫂I(yè)務(wù)作出了哪些規(guī)范？

目前，國內(nèi)已有數(shù)十家機構(gòu)推出該項業(yè)務(wù)，但運用人工智能技術(shù)開展投資顧問、資管等業(yè)務(wù)，由于服務(wù)對象多為長尾客戶，風(fēng)險承受能力較低。如果投資者適當(dāng)性管理、風(fēng)險提示不到位，容易引發(fā)不穩(wěn)定事件，技術(shù)局限、網(wǎng)絡(luò)安全等風(fēng)險也不容忽視。

《意見》從前瞻性角度，區(qū)分金融機構(gòu)運用人工智能技術(shù)開展投資顧問和資管業(yè)務(wù)兩種情形，分別進行了規(guī)范。一方面，取得投資顧問資質(zhì)的機構(gòu)在具備相應(yīng)技術(shù)條件的情況下，可以運用人工智能技術(shù)開展投資顧問業(yè)務(wù)，非金融機構(gòu)不得借助智能投資顧問超范圍經(jīng)營或變相開展資管業(yè)務(wù)。另一方面，金融機構(gòu)運用人工智能技術(shù)開展資管業(yè)務(wù)，不得夸大宣傳或誤導(dǎo)投資者，應(yīng)當(dāng)報備模型主要參數(shù)及資產(chǎn)配置主要邏輯，明晰交易流程，強化留痕管理，避免算法同質(zhì)化，因算法模型缺陷或信息系統(tǒng)異常引發(fā)羊群效應(yīng)時，應(yīng)當(dāng)強制人工介入。

除金融機構(gòu)外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類投資顧問公司等非金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)也十分活躍。為規(guī)范市場秩序，切實保障投資者合法權(quán)益，《意見》明確，資管業(yè)務(wù)作為金融業(yè)務(wù)，必須納入金融監(jiān)管，非金融機構(gòu)不得發(fā)行、銷售資管產(chǎn)品，國家另有規(guī)定的除外。

針對非金融機構(gòu)違法違規(guī)開展資管業(yè)務(wù)的情況，尤其是利用互聯(lián)網(wǎng)平臺等分拆銷售具有投資門檻的投資標(biāo)的、通過增信措施掩蓋產(chǎn)品風(fēng)險、設(shè)立產(chǎn)品二級交易市場等行為，按照國家規(guī)定進行規(guī)范清理。非金融機構(gòu)違法違規(guī)開展資管業(yè)務(wù)的，依法予以處罰，同時承諾或進行剛性兌付的，依法從重處罰。（記者 王觀）