今年以來，市場對于中國經(jīng)濟(jì)的信心經(jīng)歷了由預(yù)期過度悲觀到信心逐步增長的過程。一季度宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布，明確了趨勢向好、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)基本面格局。宏觀經(jīng)濟(jì)開局良好，但目前仍處“三期疊加”階段，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。認(rèn)清經(jīng)濟(jì)增長條件，持續(xù)深化改革，充分挖掘增長潛力，應(yīng)是未來經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的重要保證。

總體來說，目前有利于經(jīng)濟(jì)增長的基本面依然存在，我國經(jīng)濟(jì)有條件實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

首先，房地產(chǎn)、基建投資依然存在回旋余地。人口結(jié)構(gòu)固然是房地產(chǎn)需求的長期決定因素，然而不徹底的城鎮(zhèn)化現(xiàn)狀蘊(yùn)含著巨大的房地產(chǎn)需求?！叭齻€(gè)1億人”目標(biāo)已經(jīng)成為挖掘住宅需求、化解房地產(chǎn)庫存的重要思路。2014年城鎮(zhèn)常住人口較戶籍人口多2.45億，還有一些城鎮(zhèn)居民居住條件亟待改善，我國住房需求仍然存在大規(guī)模擴(kuò)張潛力。基建投資擴(kuò)張受限于資金來源約束，然而目前已經(jīng)開辟新的渠道。一方面，PPP和專項(xiàng)建設(shè)金融債拓寬資金來源，從而緩解基建投資對于政府資金的依賴程度；另一方面，地方政府債務(wù)置換的推進(jìn)，正在逐步降低存量債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而騰出一定的財(cái)政支出空間。

其次，居民財(cái)富增長和消費(fèi)升級的大格局進(jìn)一步明確，新的消費(fèi)方式層出不窮，居民消費(fèi)熱情穩(wěn)步增長。2015年最終消費(fèi)對于GDP增長的貢獻(xiàn)達(dá)到66.4%，較2014年提高15.2個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需的同時(shí)，大量高端消費(fèi)溢出到海外。2015年，我國服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口金額達(dá)到4397億美元，相當(dāng)于貨物進(jìn)口金額的28.1%；其中旅游服務(wù)進(jìn)口金額達(dá)到2530億美元，占據(jù)服務(wù)進(jìn)口總額的57.5%。新興需求的持續(xù)釋放，能夠有效支撐宏觀經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

再次，投入要素成本的下行，有效緩解了經(jīng)濟(jì)下行壓力，并且為供給側(cè)改革提供低成本環(huán)境。我國仍然是全球能源、資源最大的邊際需求力量，新興的資源需求者還羽翼未豐。當(dāng)前全球大宗商品價(jià)格仍處于低位，從而緩解了中國經(jīng)濟(jì)成本壓力，提高了出口競爭力。與此同時(shí)，隨著金融改革和規(guī)范的深化，資金成本過高的頑疾亦得到顯著緩解。

值得關(guān)注的是，供給側(cè)改革與穩(wěn)增長不矛盾，兩者相輔相成。經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)導(dǎo)致有人擔(dān)憂改革減速，特別是很多人陷入“穩(wěn)增長”和“去產(chǎn)能”的糾結(jié)中。實(shí)質(zhì)上，“去產(chǎn)能”并不等同于“去產(chǎn)量”，相反能夠提升生產(chǎn)要素效率，從而激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長潛力。一方面是過剩產(chǎn)能占用大量生產(chǎn)要素，另一方面是新經(jīng)濟(jì)、服務(wù)業(yè)面臨著要素成本上行的壓力。因此“去產(chǎn)能”的過程就是逐步釋放勞動(dòng)力、資本等生產(chǎn)要素占用，并且引導(dǎo)生產(chǎn)要素流向新經(jīng)濟(jì)，通過加減法并重提升要素生產(chǎn)率的過程。隨著新興需求和供給能力的持續(xù)結(jié)合，中國經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力正在逐步強(qiáng)化。（廣發(fā)證券固定收益研究首席分析師 黃鑫冬 記者 溫濟(jì)聰整理）