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提高央行調(diào)控市場利率有效性
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央行有關(guān)負責(zé)人就“雙降”及放開存款利率上限答記者問 近日，中國人民銀行下調(diào)存貸款基準利率和存款準備金率，同時放開了商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等存款利率上限，引起社會普遍關(guān)注。此次放開存款利率上限有何意義？未來央行對調(diào)控利率還有哪些考慮？我國的“雙降”與國外量化寬松政策(QE)有何不同？10月26日，中國人民銀行有關(guān)負責(zé)人就此次調(diào)整的有關(guān)問題做出了進一步解釋。 利率管制的基本放開具有重要里程碑意義 利率市場化是我國金融領(lǐng)域最核心的改革之一。近日，中國人民銀行放開商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等存款利率上限，標(biāo)志著我國的利率管制已經(jīng)基本放開，改革邁出了非常關(guān)鍵的一步，利率市場化進入新的階段。央行有關(guān)負責(zé)人指出，這在利率市場化進程中，在整個金融改革的歷史上，都具有重要的里程碑意義，充分體現(xiàn)了我國堅定推進改革的信心和決心。 關(guān)于此次放開存款利率上限有何意義，該負責(zé)人表示，利率管制的基本放開，對優(yōu)化資源配置具有重大意義，能夠為推動金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展注入新的動力。在利率市場化條件下，利率的價格杠桿功能將進一步增強，推動金融資源向真正有資金需求和發(fā)展前景的行業(yè)、企業(yè)配置，有利于發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。特別是在當(dāng)前我國經(jīng)濟處在新舊產(chǎn)業(yè)和發(fā)展動能轉(zhuǎn)換接續(xù)的關(guān)鍵期，放開利率管制可為金融機構(gòu)按照市場化原則篩選支持的行業(yè)、企業(yè)提供更大空間，有利于穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生，促進實現(xiàn)經(jīng)濟健康可持續(xù)發(fā)展。 同時，利率市場化有利于促使利率真正反映市場供求情況，為中央銀行利率調(diào)控提供重要參考，從而有利于貨幣政策調(diào)控方式由數(shù)量型為主向價格型為主轉(zhuǎn)變?！皬膰H經(jīng)驗看，強化價格調(diào)控是提高宏觀調(diào)控效率的必然選擇，而放開利率管制是實現(xiàn)這一轉(zhuǎn)變的根本前提?！痹撠撠?zé)人說。 利率調(diào)控將更倚重市場化貨幣政策工具和傳導(dǎo)機制 放開存款利率上限后，我國的利率市場化開啟了新的階段。關(guān)于未來央行對調(diào)控利率有哪些考慮，央行有關(guān)負責(zé)人表示，核心就是要建立健全與市場相適應(yīng)的利率形成和調(diào)控機制，提高央行調(diào)控市場利率的有效性。在此過程中，人民銀行的利率調(diào)控將更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機制。 具體而言，就是要構(gòu)建和完善央行政策利率體系，以此引導(dǎo)和調(diào)控整個市場利率。同時，加快培育市場基準利率和收益率曲線，使各種金融產(chǎn)品都有其市場定價基準，在基準利率上加點形成差異化的利率定價。以此為基礎(chǔ)，進一步理順從央行政策利率到各類市場基準利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經(jīng)濟的傳導(dǎo)渠道，形成一個以市場為主體、央行為主導(dǎo)、各類金融市場為主線、輻射整個金融市場的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機制，使市場機制在利率形成和資源配置中真正發(fā)揮決定性作用。 “人民銀行仍將在一段時期內(nèi)繼續(xù)公布存貸款基準利率，作為金融機構(gòu)利率定價的重要參考，并為進一步完善利率調(diào)控框架提供一個過渡期?！痹撠撠?zé)人表示，待市場化的利率形成、傳導(dǎo)和調(diào)控機制建立健全后，將不再公布存貸款基準利率，這將是一個水到渠成的過程。 “雙降”措施與國外的量化寬松政策有很大差別 關(guān)于此次“雙降”的主要考慮，央行有關(guān)負責(zé)人表示，是根據(jù)經(jīng)濟、物價以及流動性形勢變化所作的合理的、必要的政策調(diào)節(jié)。 從降息來看，主要是9月份整體物價走低，需要通過適當(dāng)下調(diào)名義利率來使實際利率回歸合理水平，促進社會融資成本進一步降低，加大金融支持實體經(jīng)濟的力度。而且調(diào)整基準利率除了主要觀察CPI變化外，也要適當(dāng)參考GDP平減指數(shù)等其他物價指數(shù)的變化。數(shù)據(jù)顯示，GDP平減指數(shù)比CPI更低，前三季度GDP平減指數(shù)為-0.3%。9月份PPI更是同比下降5.9%，已連續(xù)43個月為負?！半S著物價整體水平走低而適當(dāng)下調(diào)基準利率是合理的，也是完全可以預(yù)期的?！痹撠撠?zé)人說。 從降準來看，主要是應(yīng)對外匯占款減少所產(chǎn)生的流動性缺口，滿足經(jīng)濟增長對流動性的正常需要。目前，我國外匯形勢發(fā)生變化，前幾個月外匯占款出現(xiàn)一定幅度的下降。雖然近期外匯市場預(yù)期趨于平穩(wěn)，外匯占款對流動性的影響基本中性，但未來影響外匯占款變化的因素仍有一定的不確定性。隨著經(jīng)濟規(guī)模的增長，對流動性的需求也會增加。此外，10月份稅款集中入庫減少了流動性。因此，當(dāng)前需要降低存款準備金率以保持銀行體系流動性合理充裕。該負責(zé)人表示，需要指出的是，降準只是使法定準備金變?yōu)槌~準備金，央行資產(chǎn)負債表總規(guī)模并沒有擴張。 有人將我國“雙降”措施與國外央行采取的量化寬松政策(QE)做比較，事實上，國外實施QE的背景是名義政策利率已經(jīng)觸及“零”下界，難以再通過常規(guī)的降息方式來使實際利率下降和增大貨幣政策對經(jīng)濟的支持力度。在這種情況下，才不得不采取直接擴張央行資產(chǎn)負債表的非常規(guī)辦法來支持經(jīng)濟，也就是購買一定數(shù)量的特定資產(chǎn)(如某些債券)，所以才被稱為“量化”的寬松政策。 “我國‘雙降’措施與QE還是有很大差別的。”該負責(zé)人表示，我國此次下調(diào)利率和存款準備金率顯然都是很傳統(tǒng)的、常規(guī)的貨幣政策措施，并不是QE。中國尚未面臨“零利率”的約束，名義利率水平仍在“零”之上，此外存款準備金率也相對較高，因此當(dāng)前在需要增大貨幣政策支持力度的時候，利率工具及準備金率工具都有使用空間，降準措施也不直接擴大央行的資產(chǎn)負債表，不屬于非常規(guī)的QE措施。（記者 王觀） |