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全球市場正在遭遇一場拋售風險資產(chǎn)的危機，從股市到大宗商品，從發(fā)達經(jīng)濟體到新興經(jīng)濟體，幾乎全都跌跌不休且跌幅迅猛，只有避險意味濃厚的美國國債和黃金讓投資者有些安心。 從全球看，1973年爆發(fā)第一次石油危機，1980年爆發(fā)第二次石油危機，1994年爆發(fā)發(fā)達國家債市危機，2001年911事件引發(fā)股市大跌，2008年雷曼兄弟破產(chǎn)，“每七年一次危機”幾成慣例。目前的這場危機，究竟“是適時的回調(diào)，還是近期內(nèi)將會爆發(fā)重大的全球危機的征兆?”(默多克語)，尚無定論，但顯然，如同法國興業(yè)銀行宏觀經(jīng)濟主管最近在給客戶報告中所說，“我們關(guān)注的關(guān)鍵是投資者對全球市場的信心，若股市、債券、商品和新興市場國家貨幣遭遇進一步打擊，那么所有市場將會顯著下跌，接下來將會出現(xiàn)‘違約、資產(chǎn)拋售、價格下跌’的自我實現(xiàn)式惡性循環(huán)”。 這個時候，我們不禁又想起2008年危機時中國領(lǐng)導人的一句話，就是“信心比黃金和貨幣更重要”。在整個經(jīng)濟的金融化、虛擬化程度不斷提高，金融和實體經(jīng)濟以及投資者、消費者心理的互動性越來越強的今天，如果集體性地喪失信心，任由恐慌蔓延，只會一步步陷入惡性循環(huán)。 在最近的市場危機中，中國因為經(jīng)濟增長放緩、人民幣小幅貶值和制造業(yè)經(jīng)理人采購指數(shù)表現(xiàn)不佳等等，似乎成為全球市場下跌的利空因素之一。投資銀行巴克萊在分析大宗商品下跌的原因時指出，過去五年中國對石油、銅和鋁需求的平均增速為6%、9%和13%，預(yù)計未來五年將分別跌至3%、2.4%和2.5%。全球最大礦業(yè)企業(yè)必和必拓昨日在發(fā)布2014~2015會計年度財務(wù)報告時，也把凈利潤下滑86%的原因之一歸結(jié)為“最大客戶中國經(jīng)濟和需求增速放緩”。 我們的看法是，全球市場危機的根由是，長周期增長動力不足，全球人口增長率下滑導致潛在增長率下移，日益嚴重的貧富分化制約了需求增長，過去幾年過度依靠量化寬松的貨幣刺激、結(jié)構(gòu)性改革收效微弱，同時“量寬”又不斷制造著資產(chǎn)泡沫。試想，全球“真實經(jīng)濟”(realeconomy)增長乏力，而股市、房地產(chǎn)等資產(chǎn)卻不斷創(chuàng)出新高，這可能持續(xù)嗎?從本質(zhì)上說，全球市場的調(diào)整是勢所必然，遲早要來。 我們不認為中國因素是“全球利空”因素，事實上，中國能維持7%左右年增長，且經(jīng)濟的可持續(xù)程度在提高，恰恰是對全球市場未來的一個支撐。沒有這樣的中國，全球市場的災(zāi)難可能要深重得多。 但是，中國因素對全球市場和投資者有越來越大的影響，這又的確是客觀現(xiàn)實。1980年中國的國內(nèi)生產(chǎn)總值占全球經(jīng)濟的比重為1.7%，1997年亞洲金融危機時占全球比重為3.5%，2008年時占接近8%，目前已占到13%以上。以對全球經(jīng)濟增量的貢獻論，2010~2013年中國的貢獻率已經(jīng)上升到26.2%，同期全球經(jīng)濟2.44%的年均增幅中，0.64個百分點來自中國，已經(jīng)高于美國的0.56個百分點。 正是因為中國在全球經(jīng)濟中的地位越來越重要，中國增長對全球增長的貢獻越來越大，世界對中國經(jīng)濟和中國經(jīng)濟的未來也就越來越看重。拿人民幣國際化來說，人民幣完成的支付結(jié)算在全球支付貨幣中的排名已經(jīng)是第五，人民幣這么快就成為全球第五大支付貨幣，這在過去是不可想象的。 近期中國股市不斷下跌，上證指數(shù)昨日收報2964.97點，而去年最后一個交易日上證指數(shù)收報3234.68點。跌到了去年底水平以下，可以說風險已經(jīng)得到了相當程度的釋放。昨天中國央行出臺了降息降準等組合措施，也顯示中國的政策工具箱還有相當操作空間。中國市場不會倒，經(jīng)過風雨調(diào)整和結(jié)構(gòu)改革，中國經(jīng)濟將更加堅韌有力。
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