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我國(guó)基本養(yǎng)老基金采取逐步積累的制度模式，截止2014年底基金結(jié)存已達(dá)3.5萬(wàn)億元，在不斷提高基金支撐能力的同時(shí)，也出現(xiàn)了面臨貶值影響基金安全的問(wèn)題。國(guó)家出臺(tái)養(yǎng)老基金投資政策，進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)，是維護(hù)基金安全，促進(jìn)基金保值增值的必要措施。 一、投資運(yùn)營(yíng)有利于避免養(yǎng)老基金的隱性損失，維護(hù)基金安全。按現(xiàn)行政策規(guī)定，目前我國(guó)養(yǎng)老基金結(jié)余除預(yù)留2個(gè)月的支付費(fèi)用外，只能用于購(gòu)買國(guó)家債券和存入銀行。由于投資渠道的局限性，過(guò)去10年，平均投資收益率僅為2%左右，低于同期年均通貨膨脹率，基金資產(chǎn)實(shí)際處于不斷縮水狀態(tài)，據(jù)一些專家測(cè)算，損失約為6000億元。隨著基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模的增加，損失還會(huì)越來(lái)越大。社會(huì)上對(duì)直接侵占、貪污、挪用養(yǎng)老基金、損害參保人員利益極為關(guān)注，政府主管部門也非常重視，一直在檢查和查處違法違規(guī)問(wèn)題。但對(duì)沒(méi)有投資運(yùn)營(yíng)造成的隱性損失卻缺乏統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，殊不知，基金貶值也會(huì)造成基金損失，同樣會(huì)影響基金安全。按照黨的十八屆三中全會(huì)關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理和監(jiān)督，推進(jìn)市場(chǎng)化、多元化投資的決定要求，國(guó)家出臺(tái)養(yǎng)老基金投資管理辦法，是大勢(shì)所趨，勢(shì)在必行。 二、投資運(yùn)營(yíng)有利于實(shí)現(xiàn)基金保值增值，分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。隨著參保人群持續(xù)擴(kuò)大，基金結(jié)余規(guī)模提高得很快。2013年底基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的累計(jì)結(jié)余為3.13萬(wàn)億元，占當(dāng)年GDP（56.88萬(wàn)億）的5.5%，占當(dāng)年國(guó)家公共財(cái)政收入（12.92萬(wàn)億）的24.2%，這為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了一個(gè)穩(wěn)定長(zhǎng)期的資金來(lái)源。另一方面，我國(guó)目前正值工業(yè)化中期，正是資本需求量最大的時(shí)期，保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的交通、能源、住房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求十分旺盛，而這部分長(zhǎng)期資金的需要與養(yǎng)老基金長(zhǎng)期投資的目標(biāo)十分契合。養(yǎng)老基金通過(guò)市場(chǎng)化模式投資運(yùn)營(yíng)，既可參與到國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中去，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展中分享成果，又能實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，取得高于目前銀行存款的投資收益，提高退休人員的購(gòu)買能力，繼而進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，形成兩者良性循環(huán)和互利。 三、養(yǎng)老基金投資管理辦法從制度上保證了基金安全和保值增值。目前基本養(yǎng)老基金平均收益率只有2.32%,而全國(guó)社會(huì)保障基金和企業(yè)年金分別達(dá)到了8.36%、7.87%。可以看出，基本養(yǎng)老基金由于尚未形成有效的市場(chǎng)化投資體系，還不及定期存款利率水平，基金保值增值面臨極大壓力。國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，正是借鑒了全國(guó)社?；鸷推髽I(yè)年金的有益經(jīng)驗(yàn)，在基金安全和保值增值上，作出了一系列制度規(guī)范。 一是明確了投資原則。養(yǎng)老基金投資應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持市場(chǎng)化、多元化、專業(yè)化的原則，在保證基金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)保值增值。所謂市場(chǎng)化，是指依托金融市場(chǎng)，通過(guò)投資于金融市場(chǎng)提供的多種金融產(chǎn)品獲取投資收益；所謂多元化，是指必須對(duì)養(yǎng)老基金進(jìn)行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，投資于不同類型的資產(chǎn)，通過(guò)增加資產(chǎn)的非相關(guān)性使養(yǎng)老基金對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)更加平穩(wěn)；所謂專業(yè)化，是指必須由專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才負(fù)責(zé)養(yǎng)老基金的受托運(yùn)營(yíng)和投資管理。 二是明確了治理結(jié)構(gòu)。由國(guó)務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)作為基金的受托治理主體，形成了一級(jí)信托、兩級(jí)委托的治理結(jié)構(gòu)（見(jiàn)附圖）。各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額，委托國(guó)務(wù)院授管理權(quán)養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)。受托機(jī)構(gòu)作為養(yǎng)老基金的治理主體，再選擇托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行兩級(jí)委托。明確了養(yǎng)老基金資產(chǎn)獨(dú)立于委托人、受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)及其管理的其他財(cái)產(chǎn)。 附圖：基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理治理結(jié)構(gòu)
三是明確了投資范圍。養(yǎng)老基金的投資范圍限于境內(nèi)，具體包括：現(xiàn)金資產(chǎn)、金融債、企業(yè)債、政府債、可轉(zhuǎn)債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、養(yǎng)老金產(chǎn)品、上市流通的證券投資基金、股票、股權(quán)、股指期貨、國(guó)債期貨。并明確養(yǎng)老基金可通過(guò)適當(dāng)方式參與投資國(guó)家重大工程和重大項(xiàng)目建設(shè)；對(duì)于直接股權(quán)投資，則具體指向國(guó)有重點(diǎn)企業(yè)改制、上市，公司，以及地方具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)龍頭企業(yè)。這一范圍，較全國(guó)社保基金的投資范圍偏窄，尤其是不包括境外投資；與企業(yè)年金基金的投資范圍具有相似性。 四是明確了風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。主要是明確了基金的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備制度，規(guī)定受托機(jī)構(gòu)按照養(yǎng)老基金凈收益的1%提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，余額達(dá)到養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值5%時(shí)可不財(cái)提取，專項(xiàng)用于彌補(bǔ)養(yǎng)老金投資發(fā)生的虧損。同時(shí)對(duì)養(yǎng)老基金的信息披露制度和監(jiān)督檢查制度做出了具體規(guī)定，明確由人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部依法對(duì)受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)及相關(guān)主體開(kāi)展養(yǎng)老基金投資管理業(yè)務(wù)情況實(shí)施監(jiān)管。人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)對(duì)托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督。 需要說(shuō)明的是，投資管理辦法所說(shuō)的資本市場(chǎng)是包括多層次結(jié)構(gòu)和豐富產(chǎn)品的資本市場(chǎng)，并非僅僅指股市。事實(shí)上，養(yǎng)老基金的投資范圍既包括了直接投資，也包括了間接投資，既包括現(xiàn)貨市場(chǎng)也包括期貨市場(chǎng)。股票類資產(chǎn)投資只是其中一項(xiàng)，且最高投資比例不超過(guò)30%。而且，在歷年的企業(yè)年金投資管理中，最高投資比例都未達(dá)到或超過(guò)30%。因此，可以認(rèn)為，養(yǎng)老基金對(duì)于股票市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)是可控的。只要按制度執(zhí)行，就會(huì)收到既維護(hù)基金安全，又能保值增值的目標(biāo)。 辦法出臺(tái)為加快基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)已經(jīng)基本鋪平了道路，使規(guī)模巨大的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金能夠在制度規(guī)范和有效監(jiān)督下，逐步納入市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)的軌道，通過(guò)投資運(yùn)營(yíng)擴(kuò)大基金收入來(lái)源，提高養(yǎng)老保障的福利水平，減輕中長(zhǎng)期財(cái)政壓力，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障制度的可持續(xù)發(fā)展和為老百姓謀福祉的戰(zhàn)略目標(biāo)。 總而言之，養(yǎng)老金投資無(wú)法完全避免短期波動(dòng)，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，投資必然帶來(lái)豐厚回報(bào)。而不投資才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。（上海住房公積金中心主任 馬力） |
