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上周中國股市走出一波空前甚至絕后的行情，前三天千股跌停，想賣賣不掉，后兩天千股漲停，想買買不進(jìn)。如此極端的暴跌到暴漲，盡管可以視為救市之策初戰(zhàn)告捷，投資者悲觀失望的情緒有所緩解，連環(huán)強(qiáng)平的風(fēng)險也有所釋放，資本市場初步恢復(fù)穩(wěn)定，但還有一些遺留的問題有待解決，一些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)也值得重視。 從5月頭尾的兩次急速下跌到兩次快速反彈，再到6月的巨幅下挫，中國股票市場涌動著五六十萬億市值的資本力量，把“五窮六絕”演繹得淋漓盡致。這輪高杠桿下的牛市，在給投資者帶來巨大財富機(jī)會的同時，也伴隨著紛繁復(fù)雜的風(fēng)險。從這個角度而言，適當(dāng)清理場外違規(guī)配資以及限制場內(nèi)兩融規(guī)模確實(shí)是必要之舉，但是如何科學(xué)合理地降杠桿則是考驗(yàn)監(jiān)管層的難題。 兩周多的巨幅下挫，大盤指數(shù)下跌近35%，中小板與創(chuàng)業(yè)板的跌幅更逾40%，上千只個股短時間內(nèi)股價腰斬，無論個人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者都無從逃遁。從央行“雙降”到各部門打出強(qiáng)勢組合拳，其效果都有幾天的滯后，市場下跌的慣性如此之大，恐怕超乎所有人的預(yù)料。這說明較長一段時間積累的風(fēng)險很難在短時間內(nèi)清除，需要循序漸進(jìn)加以約束和規(guī)范，不能指望畢其功于一役。 反思這波世所罕見的行情，我們可以得出一個結(jié)論，那就是投資者和監(jiān)管者都需要對市場有所敬畏。近期市場的巨幅波動，既是資本市場巨大風(fēng)險急劇爆發(fā)的過程，也是人性弱點(diǎn)急劇放大的過程，從貪婪到恐懼，從絕望到亢奮。如此劇烈的波動，新老投資者都鮮有經(jīng)歷過，監(jiān)管層也欠缺應(yīng)對的經(jīng)驗(yàn)。 當(dāng)前市場恐慌有所緩解、風(fēng)險有所釋放，但市場健康運(yùn)行的前路還不平坦，依然需要高度警惕。一方面，在各部門積極呵護(hù)所營造的“溫室”里，當(dāng)前股市走好并無太多懸念，但這些非常時期的非常舉措撤離之后，市場能否憑借自身的力量企穩(wěn)，這會是一個重大的考驗(yàn)。市場不能只漲不跌，也不能只跌不漲，它必然重回正常的運(yùn)行軌道。 另一方面，此番暴跌給中國金融領(lǐng)域的改革開放上了一堂生動的風(fēng)險課。這次大跌雖然慘烈，但值得慶幸的是，中國尚未完全開放資本市場，人民幣也沒有完全自由可兌換，注冊制等改革尚未完成。如果在后面這種情況下，再度發(fā)生如此劇烈的波動，那么各部門手頭能動用的資源和手段可能就會打折扣，至少需要動用的資金規(guī)?？赡芤h(yuǎn)大于此。 從這個意義上說，這場暴跌未嘗不是一件好事，它提醒我們必須高度重視金融市場所積蓄的巨大力量，針對這個領(lǐng)域所進(jìn)行的改革開放等舉措，必須謹(jǐn)慎行事，既要積極推進(jìn)各方面的改革進(jìn)程，又要充分考慮到各方的承受能力。一旦中國資本市場與國際全面接軌，所能采取的監(jiān)管措施也需要與國際全面接軌，這對當(dāng)前的監(jiān)管部門也提出較高要求。 此外，這波行情的爆發(fā)出乎投資者和管理層的意料，也觸及了我國證券法律規(guī)定的一些空白之處。因此，有專家建議，當(dāng)前《證券法》（修正案草案）正在審議過程中，應(yīng)該充分吸取此輪大跌的教訓(xùn)，比如建立健全股市巨幅震蕩的應(yīng)急預(yù)案制度，包括震蕩的分級、識別、預(yù)防、預(yù)警、處置和應(yīng)急保障措施等等。這些都值得立法部門認(rèn)真考慮。（作者 田享華） |