處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險的關(guān)系——
貨幣政策堅持“穩(wěn)”字當(dāng)頭

近期，部分市場人士將中國人民銀行公開市場操作與貨幣政策走向緊密聯(lián)系，并進(jìn)行“放大解讀”。

對此，中國人民銀行貨幣政策分析小組2月8日晚間在其發(fā)布的2020年第四季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中明確指出，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發(fā)生變化，而不應(yīng)過度關(guān)注公開市場操作數(shù)量。

《報告》同時強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時度效，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險的關(guān)系，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。

穩(wěn)健貨幣政策成效明顯

《報告》指出，2020年是極不平凡的一年，中國人民銀行加大了宏觀政策應(yīng)對力度。穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，堅持以總量政策適度、融資成本明顯下降、支持實體經(jīng)濟(jì)三大確定性方向，靈活把握貨幣政策調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點，為確保完成決勝全面建成小康社會營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

具體來看，有幾方面重點：

堅持科學(xué)決策，貨幣政策響應(yīng)及時有力?？偭可贤ㄟ^降準(zhǔn)、中期借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等工具，共推出9萬多億元貨幣支持措施。價格上前瞻性引導(dǎo)中期借貸便利和公開市場操作中標(biāo)利率下降30個基點，帶動市場利率中樞下行，1年期貸款市場報價利率（LPR）同步下行。

堅持創(chuàng)造性應(yīng)對，精準(zhǔn)直達(dá)支持穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)。根據(jù)疫情防控形勢和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，分層次、有梯度出臺三批次合計1.8萬億元再貸款、再貼現(xiàn)政策，創(chuàng)新兩項直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，不斷完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。

堅持以改革開放為根本動力，深化利率匯率市場化改革。如期啟動并順利完成存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，積極推廣運用LPR，堅決打破貸款利率隱性下限，促進(jìn)利率傳導(dǎo)效率明顯提升。完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，加強(qiáng)宏觀審慎管理。

堅持主動作為，穩(wěn)定市場預(yù)期。重視預(yù)期管理，完善機(jī)制化的貨幣政策溝通方式，積極參與國際貨幣政策協(xié)調(diào)。同時，堅持市場化法治化原則，有效防控金融風(fēng)險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

精準(zhǔn)導(dǎo)向支撐實體經(jīng)濟(jì)

那么，穩(wěn)健的貨幣政策如何做到“靈活精準(zhǔn)、合理適度”呢？

《報告》給出了明確答案：綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，既保持流動性合理充裕，也不搞“大水漫灌”；引導(dǎo)市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率波動；創(chuàng)新和完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，精準(zhǔn)設(shè)計激勵相容機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對符合新發(fā)展理念相關(guān)領(lǐng)域的支持力度；堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性……

招聯(lián)金融首席研究員董希淼對本報記者表示，不論是逆回購還是各類借貸便利，實際上央行應(yīng)用得都非常頻繁。尤其在季末或年末等關(guān)鍵時點，更是靈活運用這些手段來緩解市場暫時性的流動性緊張，屬于正常操作。

“今年，穩(wěn)健的貨幣政策特別要堅持‘靈活精準(zhǔn)、合理適度’八字方針，可見‘精準(zhǔn)’將是今年貨幣政策更為突出的一大特點。在實踐中，央行也有望運用更多結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，長短結(jié)合、量價并舉，有效調(diào)節(jié)市場流動性和利率水平，將流動性更加精準(zhǔn)滴灌到重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、綠色發(fā)展等支持?！倍ｍ嫡f。

未來將繼續(xù)以穩(wěn)為主

對于接下來一段時間貨幣政策如何體現(xiàn)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，《報告》強(qiáng)調(diào)，要完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，把好貨幣供應(yīng)總閘門，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，同時根據(jù)形勢變化靈活調(diào)整政策力度、節(jié)奏和重點。

在植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平看來，隨著中國經(jīng)濟(jì)率先恢復(fù)，人民幣資產(chǎn)的盈利水平總體高于美元資產(chǎn)盈利水平，中國的投資機(jī)會相對更多一些，市場對人民幣需求有望繼續(xù)增長，從而推高人民幣匯率。未來，貨幣政策還會以穩(wěn)為主。

中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，總體來說，新冠肺炎疫情仍然有相當(dāng)高的不確定性，繼續(xù)給經(jīng)濟(jì)運行形成不小的障礙。在這種不確定性的環(huán)境中，國內(nèi)貨幣政策的主要目標(biāo)仍然是維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長和金融市場穩(wěn)定，并不具有全面收緊的條件。

“從《報告》的分析和論述來看，其實不難掌握當(dāng)前貨幣政策的總體思路。穩(wěn)健的貨幣政策‘靈活精準(zhǔn)、合理適度’，意味著針對宏觀經(jīng)濟(jì)每個階段的不同情況都會采取相應(yīng)舉措，張弛有度，以服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的目標(biāo)任務(wù)。在這一過程中，貨幣政策需要平衡兼顧好短期與長期、本輪周期與下輪周期、局部與整體等維度的辯證關(guān)系。如果僅憑某一個階段的具體表現(xiàn)來斷定貨幣政策‘放松’或‘收緊’，無疑是片面的?！敝袊嗣翊髮W(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍在接受本報記者采訪時說。（記者 王俊嶺）