創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制制度規(guī)則公開征求意見
資本市場(chǎng)促改革 實(shí)體經(jīng)濟(jì)添利好

徐駿 作（新華社發(fā)）

4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。同日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開征求意見。

分析人士指出，10多年來，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)逐步發(fā)展壯大，聚集了一批優(yōu)秀企業(yè)，在落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮了重要作用。面對(duì)新冠肺炎疫情給全球經(jīng)濟(jì)帶來的深刻影響，中國(guó)推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，是深化資本市場(chǎng)改革、完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、提升資本市場(chǎng)功能的重要安排，更是善于用改革的辦法解決發(fā)展難題、善于運(yùn)用制度優(yōu)勢(shì)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)沖擊的生動(dòng)表現(xiàn)。資本市場(chǎng)體制機(jī)制不斷完善，將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)提質(zhì)升級(jí)提供強(qiáng)大支撐。

支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新力度更大

從上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，到深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，中國(guó)資本市場(chǎng)改革加速邁出實(shí)質(zhì)性步伐。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)信息顯示，改革后創(chuàng)業(yè)板將定位為“深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。”

其中，最大的變化是基于板塊定位和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)，優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票（IPO）條件，制定更加多元包容的上市條件。同時(shí)，允許符合條件的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，從上市的標(biāo)的來看，科創(chuàng)板更加突出硬核科技的特點(diǎn)，比如科研投入要達(dá)到一定的比例、符合國(guó)家六大戰(zhàn)略發(fā)展方向等。在楊德龍看來，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板包括新三板的精選層其實(shí)都是建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，都是為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求。

中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍在接受本報(bào)記者采訪時(shí)指出，繼科創(chuàng)板之后，深交所創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)符合預(yù)期，有利于適應(yīng)新形勢(shì)下激發(fā)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新動(dòng)能的需要。

“長(zhǎng)期以來，我國(guó)企業(yè)融資模式以銀行主導(dǎo)的間接融資為主。對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)來說，容易產(chǎn)生負(fù)債率過高問題；對(duì)新興企業(yè)來說，則會(huì)面臨‘融資難、融資貴’問題。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展的新階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，都需要激發(fā)創(chuàng)業(yè)主體的活力和創(chuàng)新求變的動(dòng)能。創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革正是呼應(yīng)了這種現(xiàn)實(shí)需求?！壁w錫軍說。

劣質(zhì)企業(yè)退市“從快出清”

注冊(cè)制是否意味著降低上市公司質(zhì)量呢？事實(shí)上，退市制度的設(shè)計(jì)十分嚴(yán)格。

深圳證券交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，本次《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》修訂在優(yōu)化上市條件、提升市場(chǎng)包容性的同時(shí)，將健全退市機(jī)制、精準(zhǔn)從快出清。

一是豐富完善退市指標(biāo)，將凈利潤(rùn)連續(xù)虧損指標(biāo)調(diào)整為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標(biāo)，新增“連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元”的交易類退市指標(biāo)和“信息披露或者規(guī)范運(yùn)作存在重大缺陷且未按期改正”的規(guī)范類退市指標(biāo)等，財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)全面交叉適用，且退市觸發(fā)年限統(tǒng)一為兩年，加大“僵尸”企業(yè)和空殼公司的出清力度。二是簡(jiǎn)化退市流程，取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，提升退市效率，優(yōu)化重大違法強(qiáng)制退市停牌安排，保障投資者交易權(quán)利。三是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示，對(duì)財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類退市設(shè)置退市風(fēng)險(xiǎn)警示制度。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，新修訂的《證券法》確立了證券發(fā)行注冊(cè)制，大幅提高了對(duì)欺詐發(fā)行等違法行為的處罰力度，規(guī)定了“責(zé)令回購”“先行賠付”以及“明示退出、默示加入”民事訴訟制度等投資者保護(hù)措施，為深化注冊(cè)制改革提供了堅(jiān)實(shí)的法制保障。

“與傳統(tǒng)的核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制的上市門檻雖然更低，但對(duì)信息披露、中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、違法違規(guī)行為的打擊力度等的要求會(huì)更高，特別是對(duì)于劣質(zhì)企業(yè)的退市會(huì)十分堅(jiān)決?！壁w錫軍強(qiáng)調(diào)，注冊(cè)制之下的資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加充分，“有進(jìn)有出、能上能下、優(yōu)勝劣汰”的氛圍將成為市場(chǎng)發(fā)揮資源配置決定性作用的關(guān)鍵。

服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，將以信息披露為核心推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板各項(xiàng)基礎(chǔ)制度改革，著眼于打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，增強(qiáng)對(duì)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)功能，更好促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍釋?duì)本報(bào)記者表示，在疫情沖擊的特殊背景下，改革能夠?yàn)閷?shí)體企業(yè)提供更加多元化的融資渠道選擇，可以顯著增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)的能力。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)都表明，一個(gè)規(guī)范、透明、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的加速器。注冊(cè)制改革是A股市場(chǎng)化改革重要一環(huán)，而創(chuàng)業(yè)板是存量板塊注冊(cè)制改革的第一步，對(duì)于后續(xù)主板、中小板的注冊(cè)制改革具有非常重要的示范意義。

“資本市場(chǎng)不僅具有融資功能，還要發(fā)揮好投資功能。注冊(cè)制改革解決實(shí)體企業(yè)融資問題的同時(shí)，也為投資者提供了更多可選的投資標(biāo)的。投資方和融資方形成較好的良性循環(huán)，資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展的目標(biāo)才會(huì)加快實(shí)現(xiàn)?！睏盍嵴f。

趙錫軍進(jìn)一步指出，在試點(diǎn)注冊(cè)制過程中，科創(chuàng)板是增量改革，創(chuàng)業(yè)板是存量改革，改革遞進(jìn)的邏輯是資本市場(chǎng)制度建設(shè)的全面深化，“實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，離不開優(yōu)質(zhì)企業(yè)的快速成長(zhǎng)與劣質(zhì)企業(yè)的及時(shí)出清。在這一過程中，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度越完善，市場(chǎng)配置資源的效率就會(huì)越高?！?（記者 王俊嶺）