堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟 努力實現(xiàn)經(jīng)濟社會發(fā)展目標
——《金融時報》記者訪人民銀行副行長劉國強

2月19日晚，人民銀行發(fā)布了2019年第四季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，媒體和公眾關(guān)注較多。人民銀行劉國強副行長就報告發(fā)布后相關(guān)焦點問題接受了專訪。

記者：我們注意到人民銀行發(fā)布了2019年第四季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，您能否向我們介紹一下相關(guān)情況？下一階段我國貨幣政策的主要思路是怎樣的？

劉國強：感謝你對人民銀行貨幣政策工作的關(guān)注。人民銀行按季發(fā)布《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，這是人民銀行向公眾宣傳解讀貨幣政策、分析經(jīng)濟金融運行情況、溝通引導(dǎo)社會預(yù)期的重要渠道。2月19日，我們發(fā)布了2019年第四季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，回顧梳理了過去一年的貨幣政策主要工作，展望了下一階段主要思路和安排。

2019年，人民銀行堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的根本要求，實施好穩(wěn)健的貨幣政策。加強逆周期調(diào)節(jié)，在多重目標中尋求動態(tài)平衡，保持貨幣信貸合理增長，推動信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，以改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，千方百計降低企業(yè)融資成本。總的看，穩(wěn)健的貨幣政策取得了顯著成效，體現(xiàn)了前瞻性、精準性、主動性和有效性。2019年末，廣義貨幣M2同比增長8.7%，社會融資規(guī)模存量同比增長10.7%，M2和社會融資規(guī)模增速略高于GDP名義增速。2019年普惠小微貸款“量增、面擴、價降”，民營企業(yè)和制造業(yè)融資條件明顯改善。企業(yè)貸款利率顯著下降，人民幣匯率雙向波動，彈性進一步增強。

下一階段，人民銀行將科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策要靈活適度，妥善應(yīng)對經(jīng)濟短期下行壓力，將疫情防控作為當前最重要工作來抓，加大對新冠肺炎疫情防控的貨幣信貸支持力度，加強逆周期調(diào)節(jié)，積極發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，加大支小再貸款和再貼現(xiàn)支持力度，引導(dǎo)降低企業(yè)融資成本，盡可能降低疫情對經(jīng)濟的影響，強化預(yù)期引導(dǎo)，維護金融市場的基本穩(wěn)定，全面做好“六穩(wěn)”工作，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

記者：近期全國人民正投入到新冠肺炎疫情防控阻擊戰(zhàn)中，您能否向我們介紹人民銀行在貨幣信貸支持疫情防控方面開展了哪些工作？

劉國強：人民銀行針對特殊時期的經(jīng)濟特征和市場狀況，早響應(yīng)，快行動，出臺了一系列精準有力的應(yīng)對措施。

一是加大公開市場逆回購操作力度，引導(dǎo)公開市場逆回購、中期借貸便利中標利率、貸款市場報價利率（LPR）先后各下降10個基點，帶動市場整體利率下行，對于維護節(jié)后開市初期市場流動性和金融市場平穩(wěn)運行發(fā)揮了關(guān)鍵作用。目前這些短期流動性已基本收回，銀行體系流動性仍保持合理充裕。

二是設(shè)立3000億元低成本專項再貸款，向主要全國性銀行和湖北等10個重點省（市）部分地方法人銀行提供資金，精準支持直接參與抗擊疫情的企業(yè)。

這些舉措有效穩(wěn)定了市場情緒，有力支持打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)。截至2月20日，發(fā)改委、工信部確定全國性重點企業(yè)876家，10個重點省市省級政府確定地方性重點企業(yè)共1082家，人民銀行及時將名單提供給銀行，并及時向其發(fā)放專項再貸款，已有727家重點保供企業(yè)獲得了貸款。財政貼息后這些企業(yè)實際融資成本為1.30%，低于國務(wù)院不超過1.60%的要求。目前銀行間市場7天回購利率運行在2.2%左右，走勢平穩(wěn)。股市、匯市經(jīng)過節(jié)后開市初期的短期波動后，已基本恢復(fù)正常運行。

我國為應(yīng)對疫情而采取的政策措施，得到金融市場及社會各方面的充分肯定，得到了國際貨幣基金組織、世界銀行及國際金融界的高度評價，普遍認為疫情的影響是暫時的、有限的，中國經(jīng)濟將繼續(xù)展現(xiàn)極強韌性，中國政府擁有充足的政策空間穩(wěn)定經(jīng)濟增長。

記者：如何看待年初以來的貨幣信貸走勢？

劉國強：總的來看，穩(wěn)健貨幣政策對實體經(jīng)濟支持力度穩(wěn)固。2020年以來，人民銀行科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長，增強服務(wù)實體經(jīng)濟能力。1月金融數(shù)據(jù)整體是比較好的。1月末，廣義貨幣M2增速為8.4%，社會融資規(guī)模存量同比增長10.7%，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，略高于名義GDP增速，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)。主要特點是：

一是1月貸款保持較好增長勢頭。當月人民幣貸款新增3.34萬億元，在上年高基數(shù)上，同比仍多增1109億元，月末增速為12.1%。人民銀行開年全面降準0.5個百分點，釋放長期流動性超過8000億元，新增中期借貸便利操作投放中期流動性，加大公開市場操作力度，保持流動性合理充裕。推進LPR改革釋放銀行降低貸款利率的潛力，促進降低融資成本，激發(fā)了貸款需求。及早召開人民銀行工作會議并專門進行貨幣信貸工作部署，增強信貸支持實體經(jīng)濟的力度。在上述多種措施作用下，金融機構(gòu)貸款積極性較高，在今年1月因春節(jié)因素比去年同期少5個工作日的情況下，仍實現(xiàn)了信貸同比多增。

二是信貸結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。企業(yè)貸款明顯多增，當月貸款主要投向企業(yè)實體部門。1月份企業(yè)貸款新增2.86萬億元，同比多增2798億元，超過全部貸款同比多增量；企業(yè)貸款在全部貸款增量中占比達85.6%，同比提高5.7個百分點。企業(yè)貸款多增主要是中長期領(lǐng)域帶動，當月企業(yè)中長期貸款新增1.66萬億元，同比多增2572億元，有利于穩(wěn)住投資，穩(wěn)住經(jīng)濟。票據(jù)融資新增3596億元，同比少增1564億元，也反映出信貸對實體經(jīng)濟支持力度加大。

三是新冠疫情對年初貸款也造成一定程度影響。一方面，消費貸款在疫情期間明顯減少，1月同比大幅少增。另一方面，1月31日改為假日后導(dǎo)致部分到期貸款延后至2月還款， 2月貸款增長難度加大。對前兩個月貸款數(shù)據(jù)宜合并觀察。

有些媒體也問到，1月M1同比增長為0，是什么原因。我們也作了調(diào)研分析，結(jié)果表明，這主要受季節(jié)性因素影響，也受到疫情的一定干擾。M1構(gòu)成主要是企業(yè)活期存款：一是春節(jié)節(jié)前，企業(yè)支付薪資、獎金，往往會導(dǎo)致活期存款階段性減少，比如2019年1月M1同比增長為0.4%，也是一個相對低點。二是1月大中城市房地產(chǎn)銷售降幅較大，房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金回籠少，活期存款也有所減少。三是受疫情影響，本次春節(jié)餐飲、旅游、票房等服務(wù)業(yè)收入大幅下降，居民存款向企業(yè)回流放緩。

記者：此次疫情會對中國經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響？人民銀行對此如何評估？

劉國強：新冠肺炎疫情可能會對中國經(jīng)濟造成一定影響，但持續(xù)時間和規(guī)模都有限，中國經(jīng)濟長期向好、高質(zhì)量增長的基本面沒有變化。疫情對短期經(jīng)濟增長的影響主要體現(xiàn)在：一是春節(jié)期間消費大幅減少。春節(jié)一直是旅游、零售和餐飲、電影等行業(yè)的旺季。受疫情影響，今年春節(jié)這些消費都有較大減少。節(jié)后，居民可能在較長時間內(nèi)減少到商場、超市等人流密集場所消費。二是企業(yè)生產(chǎn)可能受延遲復(fù)工、限制交通等措施的影響。春節(jié)假期延長、延遲復(fù)工減少了今年一季度的有效工作日，復(fù)工企業(yè)也面臨口罩等防疫用品緊平衡、部分地區(qū)交通受限等問題。與此同時，企業(yè)的工資、租金、利息等剛性支出也加大了現(xiàn)金流壓力。尤其是體量較小、固定支出占比大、資金周轉(zhuǎn)困難的中小企業(yè)受影響可能更大。

當前新冠肺炎疫情加劇帶來的經(jīng)濟下行壓力主要是短期的，不會改變我國經(jīng)濟長期向好的基本面。經(jīng)濟運行的積極因素正在不斷積聚，疫情防控相關(guān)行業(yè)領(lǐng)域強勁增長，新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)潛力得到充分釋放，市場供應(yīng)充裕，市場情緒逐步趨向平穩(wěn)。從近期陸續(xù)公布的數(shù)據(jù)看，我國經(jīng)濟具備平穩(wěn)增長的基礎(chǔ)，市場預(yù)期平穩(wěn)。前幾日公布的我國2019年經(jīng)常項目順差僅占GDP的1.2%，國際收支保持均衡。股市、匯市節(jié)后短期波動后，基本恢復(fù)正常運行，滬深指數(shù)已收復(fù)節(jié)后跌幅，近期人民幣對美元匯率一直在7元附近雙向波動，總體平穩(wěn)。

記者：新冠肺炎疫情對全年信貸增長會產(chǎn)生什么影響？

劉國強：新冠肺炎疫情短期內(nèi)會對信貸增長帶來一定擾動。比如，受疫情影響，居民減少餐飲娛樂、購物旅游等支出，消費貸款可能短暫下降。受企業(yè)延遲復(fù)工復(fù)產(chǎn)的影響，制造業(yè)、基建投資、房地產(chǎn)投資等相關(guān)貸款需求也會有所延后。但應(yīng)當看到，這些影響都是暫時的，隨著疫情防控取得積極進展以及企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對信貸增長的影響也將逐步消退。

全年來看，疫情對信貸增長的影響不大。我國經(jīng)濟韌性強、潛力大、回旋余地大，宏觀經(jīng)濟長期向好、高質(zhì)量增長的基本面沒有變化，信貸需求總體平穩(wěn)。人民銀行將繼續(xù)保持穩(wěn)健貨幣政策靈活適度，科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動性合理充裕，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策的引導(dǎo)作用，以改革的辦法促進降低企業(yè)融資實際成本，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟的信貸支持力度?？偟目?，2020年全年信貸有望保持平穩(wěn)增長，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長將繼續(xù)保持同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)。

記者：去年下半年以來居民消費價格有所走高，疫情還可能產(chǎn)生新的影響，央行對此如何看待？貨幣政策是否要在“穩(wěn)增長”和“控通脹”之間做出平衡？

劉國強：《中國人民銀行法》規(guī)定我國貨幣政策的最終目標是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長”。中央銀行首先要保持幣值穩(wěn)定，對內(nèi)保持物價穩(wěn)定，對外保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，為經(jīng)濟發(fā)展提供適宜的貨幣金融環(huán)境。保持物價穩(wěn)定事關(guān)百姓衣食住行，人民銀行歷來在政策制定和執(zhí)行中對此高度重視。

2019年全年我國CPI同比上漲2.9%，結(jié)構(gòu)性上漲特征明顯，主要受豬肉等食品價格較快上漲拉動。隨著各部門先后出臺多項措施保供穩(wěn)價，引導(dǎo)預(yù)期，CPI漲幅總體可控，也保持了通脹預(yù)期的平穩(wěn)，防止了通脹預(yù)期的發(fā)散。2020年1月，我國CPI同比上漲5.4%，漲幅較上月擴大0.9個百分點。其中，食品價格上漲主要受到今年和去年相比春節(jié)日期存在錯位等因素影響，漲幅與預(yù)期大體一致；非食品價格上漲主要是受到新冠肺炎疫情暫時限制生產(chǎn)供給等因素影響。

下一階段，新冠肺炎疫情等因素可能會對物價形成擾動，人民銀行將繼續(xù)密切監(jiān)測分析。但從基本面看，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。2020年，人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，妥善應(yīng)對經(jīng)濟短期下行壓力，同時堅決不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，保持物價水平基本穩(wěn)定，防范信用收縮與經(jīng)濟下行疊加共振。

記者：近期有媒體稱，中國負債率受疫情影響將進一步增加。貨幣政策如何平衡好穩(wěn)增長和穩(wěn)杠桿的關(guān)系？

劉國強：宏觀杠桿率高速增長勢頭得到了遏制。前些年由于信托貸款、委托貸款等表外融資增長較快，2009年至2017年宏觀杠桿率年均上升超過十個百分點。近年來，人民銀行會同有關(guān)部門出臺了資管新規(guī)等措施，完善金融監(jiān)管，堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，宏觀杠桿率保持了基本穩(wěn)定，促進形成金融與實體經(jīng)濟之間的良性循環(huán)。2017年以來，表外融資增長明顯放緩，宏觀杠桿率整體保持在250%左右，結(jié)構(gòu)性持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)杠桿率較2017年底已經(jīng)下降5-6個百分點，政府部門、家庭部門杠桿率增長放緩。

貨幣政策中介目標轉(zhuǎn)為廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，從制度上保證了宏觀杠桿率的基本穩(wěn)定。1月社會融資規(guī)模存量同比增長10.7%，與上年全年增速持平。債務(wù)增速和社融增速大體相當，這一機制既有利于以適度的貨幣增長支持高質(zhì)量發(fā)展，也有利于保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

受疫情的短期沖擊，國內(nèi)經(jīng)濟增長短期內(nèi)可能受到一定影響，宏觀杠桿率也可能出現(xiàn)小幅波動，但這些影響是暫時的。人民銀行將科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度，堅持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，在多重目標中尋求動態(tài)平衡，平衡好穩(wěn)增長和防風險的關(guān)系，中國的宏觀杠桿率不會再出現(xiàn)大幅上升的情況，將保持基本穩(wěn)定。

記者：LPR改革的效果如何？LPR下降是否會影響個人房貸利率？當前形勢下如何進一步降低企業(yè)融資成本？是否會考慮降低存貸款基準利率？

劉國強：2019年8月，根據(jù)國務(wù)院部署，人民銀行改革完善LPR形成機制，以改革的方式破除體制機制障礙，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。改革后，LPR帶動貸款實際利率下行效果明顯。2019年12月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為5.12%，較LPR改革前的7月下降0.2個百分點，為2017年第二季度以來最低點，降幅明顯超過同期LPR降幅，反映LPR改革增強金融機構(gòu)自主定價能力、提高貸款市場競爭性、促進貸款利率下行的作用正在發(fā)揮。

LPR下行基本上不影響個人房貸利率。房住不炒仍然是當前房地產(chǎn)調(diào)控政策的主導(dǎo)方向，央行剛剛發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告也強調(diào)，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，銀行可通過LPR加點方式確定個人房貸利率，基本保持原有水平。在改革完善LPR形成機制過程中，要堅決貫徹落實“房子是用來住的、不是用來炒的”定位和房地產(chǎn)市場長效管理機制，確保差別化住房信貸政策有效實施，保持個人住房貸款利率水平基本穩(wěn)定。

隨著貸款利率市場化程度提高，貸款利率主要是由市場決定。LPR具有方向性和指導(dǎo)性，有利于推動降低貸款實際利率，加大金融對實體經(jīng)濟支持力度。而且，近年來我國商業(yè)銀行利潤增速總體趨緩，但仍相對較高，有向?qū)嶓w經(jīng)濟適當讓利的空間。銀行適當降低對短期利潤增長的過高要求，有利于暢通經(jīng)濟金融良性循環(huán)。中長期看，激發(fā)小微企業(yè)等微觀主體活力有助于促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，無論對企業(yè)還是對銀行都是有利的，最終將有助于實體經(jīng)濟長期可持續(xù)增長。

下一步，人民銀行將繼續(xù)保持流動性合理充裕，推進LPR改革繼續(xù)釋放金融機構(gòu)降低貸款利率的潛力，促進貸款實際利率水平明顯下降，確保解決小微企業(yè)融資難融資貴有明顯進展。通過進一步完善LPR傳導(dǎo)機制，推進存量浮動利率貸款定價基準轉(zhuǎn)換，促進銀行積極有序運用LPR定價，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)定價思維，堅決打破貸款利率隱性下限，疏通貨幣政策傳導(dǎo)。存款基準利率是我國利率體系的“壓艙石”，將長期保留。未來人民銀行將按照國務(wù)院部署，綜合考慮經(jīng)濟增長、物價水平等基本面情況，適時適度進行調(diào)整。

記者：疫情對人民幣匯率有什么影響？如何看待近期人民幣匯率走勢？

劉國強：我國實行的是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，市場在匯率形成中起決定性作用。近年來，人民幣匯率有貶有升，雙向浮動，都是市場力量推動的。

近期，受疫情影響國際市場避險情緒上升，美元持續(xù)走強。今年以來，美元對歐元和日元均升值超過3%；美元指數(shù)逼近100關(guān)口；韓元、新加坡元、泰銖等亞洲貨幣也普遍貶值3%以上。受此影響，人民幣匯率也出現(xiàn)了一些波動。今年以來，人民幣對美元匯率貶值0.7%，CFETS人民幣匯率指數(shù)升值1.9%?？傮w上，人民幣匯率在7元附近有貶有升，雙向浮動，外匯市場運行平穩(wěn)，匯率預(yù)期穩(wěn)定。

目前市場普遍認為，疫情對經(jīng)濟的影響屬短期沖擊，短暫沖擊后外匯市場能夠自我修復(fù)。長期看，匯率的走勢取決于經(jīng)濟基本面，我國經(jīng)濟長期向好的基本面沒變，外匯儲備充足，本外幣利差仍處于合適區(qū)間，這些都為人民幣匯率提供了根本支撐。

記者：為努力實現(xiàn)經(jīng)濟社會發(fā)展目標，下一步貨幣政策應(yīng)如何應(yīng)對新冠肺炎疫情的沖擊？

劉國強：作為主要經(jīng)濟體中少數(shù)實施常態(tài)化貨幣政策的國家，我國貨幣政策空間仍然十分充足，工具箱也有足夠的儲備，我們有信心、有能力對沖疫情的影響。下一步，人民銀行將繼續(xù)統(tǒng)籌做好“六穩(wěn)”工作，科學(xué)把握逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，守正創(chuàng)新、勇于擔當，在多重目標中尋求動態(tài)平衡，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，妥善應(yīng)對經(jīng)濟短期下行壓力，同時堅決不搞“大水漫灌”，盡可能降低疫情對經(jīng)濟的影響，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，努力完成今年經(jīng)濟社會發(fā)展各項目標任務(wù)。

一是繼續(xù)用好專項再貸款政策。定向精準支持名單內(nèi)重點企業(yè)抗擊疫情，向中小銀行傾斜，提高審貸和放貸效率，確保企業(yè)實際融資成本降至1.6%以下。

二是發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的支持作用。支農(nóng)、支小再貸款和再貼現(xiàn)工具不是名單制，而是普惠性的，我們將對符合條件的企業(yè)采取市場化支持方式，根據(jù)不同地區(qū)、不同行業(yè)設(shè)計有針對性的復(fù)工復(fù)產(chǎn)支持方案。普惠金融定向降準近期也將進行年度動態(tài)調(diào)整，更多達標銀行有望享受優(yōu)惠政策支持，將進一步釋放銀行體系流動性。

三是進一步發(fā)揮政策性銀行的支持作用。開發(fā)銀行對制造業(yè)企業(yè)以及企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)要加大專項信貸支持。進出口銀行要專項支持受中美經(jīng)貿(mào)摩擦影響較大或受疫情影響較大的進出口企業(yè)。農(nóng)發(fā)行要專項支持生豬全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，補齊商業(yè)性金融的融資缺口，滿足疫情防控期間生豬生產(chǎn)資金需求。

四是保持流動性合理充裕，引導(dǎo)整體市場利率下行。綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、常備借貸便利等工具保持總量合理。合理發(fā)揮政策利率引導(dǎo)作用，推進LPR改革釋放潛力，推動降成本再顯成效。

五是根據(jù)不同地區(qū)疫情實情，研究對已發(fā)放貸款采取統(tǒng)一自動展期等措施。對受疫情影響未能及時還款的企業(yè)貸款不作逾期記錄報送，并在貸款風險分類方面給予優(yōu)惠政策，鼓勵金融機構(gòu)與企業(yè)共同協(xié)商下調(diào)新發(fā)放貸款利率，加大金融對受疫情影響嚴重企業(yè)的支持力度。