4月份信貸增長略低于預(yù)期，但與歷史平均水平相當，專家表示——
貨幣政策仍有較大操作空間

在一季度社會融資規(guī)模、人民幣信貸“放量”增長后，4月信貸增長雖略低于預(yù)期，但增速與歷史平均水平持平。未來，貨幣政策仍將松緊適度，保持流動性合理充裕。需要注意的是，企業(yè)部門融資需求有回落跡象。專家表示，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)方向未變。若是外部沖擊過大，貨幣政策依然會發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的功能，不排除加大定向偏松調(diào)節(jié)力度的可能

5月9日，中國人民銀行公布的4月金融數(shù)據(jù)顯示，4月末，廣義貨幣（M2）余額188.47萬億元，同比增長8.5%。4月份，社會融資規(guī)模增量為1.36萬億元，當月人民幣貸款增加1.02萬億元。

業(yè)內(nèi)專家認為，在一季度社會融資規(guī)模、人民幣信貸“放量”增長后，4月份信貸增長雖略低于預(yù)期，但增速與歷史平均水平持平。未來，貨幣政策仍將松緊適度，保持流動性合理充裕。

信貸增速基本合理

“整體看，繼上月信貸、社會融資規(guī)模放量增長之后，本月逐漸回歸正常水平，增速基本合理?！敝袊裆y行首席研究員溫彬認為。

數(shù)據(jù)顯示，4月份社會融資規(guī)模和人民幣信貸均較3月份有所回落。4月份，新增人民幣貸款1.02萬億元，較上月少增6700億元。4月末，社會融資規(guī)模存量達到209.7萬億元，同比增速由上月的10.7%回落至10.4%，但仍與GDP名義增速基本匹配。

4月份金融數(shù)據(jù)較上月出現(xiàn)回落，與3月份數(shù)據(jù)超預(yù)期大幅反彈有關(guān)。3月份，新增人民幣貸款1.69萬億元，雖存在一定季節(jié)性回升因素，但明顯高于歷史同期。2019年一季度社會融資規(guī)模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。

在業(yè)內(nèi)分析人士看來，今年一季度金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，與年初銀行信貸額度較為充裕且存在“早投放，早收益”、爭取“開門紅”的經(jīng)營傳統(tǒng)有關(guān)。與此同時，今年以來，為緩解實體經(jīng)濟尤其是小微民營企業(yè)融資難融資貴的問題，相關(guān)部門出臺了一系列政策，金融機構(gòu)也在這方面加大了投放力度。

“銀行快速投放儲備項目后，也面臨項目儲備不足的問題?！敝薪鸸淌辗治鰩熽惤『阏J為，整體來看，在一季度銀行快速投放貸款后，未來可能會重新收緊貸款額度和控制貸款投放節(jié)奏。因此，4月份信貸增速也出現(xiàn)了回落。

值得注意的是，M2增速雖小幅回落0.1個百分點，增速維持基本穩(wěn)定。溫彬認為，M2增速小幅回落與信貸增長較慢有關(guān)，導(dǎo)致貨幣派生能力減弱。同時，4月份財政存款增加5347億元，導(dǎo)致貨幣回籠，這也拖累了M2增速。

季節(jié)性因素是主因

“4月份信貸環(huán)比下降主因是季節(jié)性因素?！苯煌ㄣy行金融研究中心高級研究員陳冀表示。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，這一季節(jié)性特征明顯。

每年4月份和5月份，與前3個月相比都是“小月”，甚至是一年當中的低點。在3月份信貸、社會融資規(guī)模增長“沖量”后，每年4月份，社會融資規(guī)模增量一般都會出現(xiàn)回落。過去5年，4月份的平均社會融資規(guī)模增量約為1.34萬億元，相比之下，今年4月份社會融資規(guī)模增量為1.36萬億元，基本上與近5年的平均水平相當。

“單月貸款、社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)和市場預(yù)期之間的矛盾，實際上是由于信貸與社會融資規(guī)模節(jié)奏和過去不同，但信用擴張速度總體穩(wěn)定。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，2019年前4個月貸款與社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)波動較大，1月份與3月份數(shù)據(jù)顯著高于市場預(yù)期，2月份與4月份又明顯回落，對市場情緒形成了一定沖擊?！叭欢绻疾熨J款余額和社會融資規(guī)模余額的同比增速，會發(fā)現(xiàn)4月份貸款余額增速為13.5%，較1月份僅高出0.1個百分點，4月份社融余額增速為10.4%，與1月份持平?！?/p>

此前，央行有關(guān)負責人也多次強調(diào)，不要過度關(guān)注和解讀單月的數(shù)據(jù)，而應(yīng)放在更長的時間內(nèi)來考量。

綜合今年前4個月的數(shù)據(jù)來看，無論是社會融資規(guī)模增量還是新增人民幣信貸，均好于去年同期水平。

數(shù)據(jù)顯示，今年4月份，社會融資規(guī)模增量為1.36萬億元，一季度社會融資規(guī)模增量累計為8.18萬億元；4月份人民幣貸款增加1.02萬億元，一季度人民幣貸款增加5.81萬億元。2018年的數(shù)據(jù)顯示，4月份社會融資規(guī)模增量為1.56萬億元，一季度社會融資規(guī)模增量累計為5.58萬億元；2018年4月份人民幣貸款增加1.18萬億元，一季度人民幣貸款增加4.86萬億元。

需要注意的是，企業(yè)部門融資需求有回落跡象。數(shù)據(jù)顯示4月份新增票據(jù)融資1874億元，扣除票據(jù)融資后，新增人民幣貸款規(guī)模為8326億元，同比下降3451億元。企業(yè)中長期貸款增長2823億元，同比下降1845億元。

陳冀認為，企業(yè)短期貸款負增長，票據(jù)融資正增長也一定程度上顯示了當前存款類金融機構(gòu)風險偏好并不高。信貸增量環(huán)比季節(jié)性回落一定程度上體現(xiàn)出在前期快速投放之后，存款類金融機構(gòu)普遍對未來流動性約束存在擔憂。市場普遍預(yù)期未來市場流動性不及前期寬裕，進而信貸投放偏保守。

貨幣政策松緊適度

近期，貨幣政策會邊際收緊的預(yù)期卷土重來，但實際上貨幣政策取向并未改變。

“央行沒有收緊貨幣政策的意圖，也沒有放松貨幣政策的意圖，既不希望看到市場流動性短缺，也不希望看到市場流動性泛濫?！毖胄懈毙虚L劉國強近期強調(diào)，現(xiàn)階段貨幣政策取向是穩(wěn)健，操作方法是相機抉擇、預(yù)調(diào)微調(diào)，操作目標是松緊適度。

央行貨幣政策司司長孫國峰也表示，當前國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢依然錯綜復(fù)雜，不確定性因素還比較多。在這種情況下穩(wěn)健的貨幣政策要根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào)，滿足經(jīng)濟運行在合理區(qū)間的需要。

在4月份金融數(shù)據(jù)出爐后，陳冀認為，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)方向未變，松緊適度目標或因外部因素有所調(diào)整。若是外部負面沖擊過大，貨幣政策依然會發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的功能，不排除加大定向偏松調(diào)節(jié)力度的可能。

分析人士認為，當前貨幣政策仍有空間。從流動性的角度看，陳冀認為，不論短期或是長期，為維持宏觀流動性處于松緊適度的水平，央行都有補充流動性的必要。5月份雖僅有1560億元中期借貸便利（MLF）在月中到期，但考慮到季節(jié)性財政資金回籠，短期流動性缺口仍存。年內(nèi)超過3萬億元的MLF未到期，也需要央行對沖流動性。招商宏觀團隊也認為，疊加近期股市回調(diào)、支持小微企業(yè)融資等因素，不排除后續(xù)央行可能采取結(jié)構(gòu)性較寬松的操作。

最新出爐的4月份CPI和PPI數(shù)據(jù)延續(xù)漲勢，CPI創(chuàng)下6個月以來的新高，PPI同比漲幅連續(xù)兩個月擴大。

在溫彬看來，我國通脹壓力不大，貨幣政策具有較大的操作空間。貨幣政策保持松緊適度的穩(wěn)健中性基調(diào)并沒有改變。未來，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，保持“量”的適度和“價”的合理，仍是經(jīng)濟“穩(wěn)增長”的關(guān)鍵。（記者 陳果靜）