信息披露違法失信行為既是上市公司監(jiān)管核心，也是違法失信“高危區(qū)”——
多舉措提升上市公司信披質(zhì)量

當(dāng)前，A股市場(chǎng)上市公司信息披露水平顯著提高。但在可信度、及時(shí)性上還有一些問題。對(duì)此，應(yīng)加強(qiáng)制度建設(shè)，獎(jiǎng)勵(lì)信息披露誠信、合規(guī)的企業(yè)，嚴(yán)懲違法信息披露的企業(yè)，降低市場(chǎng)投機(jī)程度，從源頭上減少虛假信息發(fā)布

繼2016年因觸及重大信息披露違法情形，珠海市博元投資股份有限公司被終止上市后，A股歷史上第二家因信息披露違規(guī)被強(qiáng)制退市的上市公司——江蘇雅百特科技股份有限公司前不久被移送公安機(jī)關(guān)，理由是涉嫌構(gòu)成違規(guī)披露、不披露重要信息罪。這是近年監(jiān)管部門反復(fù)強(qiáng)調(diào)上市公司信息披露質(zhì)量以來，又一重大信息披露違法違規(guī)案例。

據(jù)日前發(fā)布的《關(guān)于修改〈關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》，重大信息披露違法、欺詐發(fā)行或其他涉及國家安全等領(lǐng)域的重大違法行為，將被強(qiáng)制退市。為什么信息披露如此重要？如何提高上市公司信息披露質(zhì)量？

三類問題值得關(guān)注

我國資本市場(chǎng)建立伊始，監(jiān)管部門即要求所有上市公司必須依據(jù)上市規(guī)則披露信息。2007年，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司信息披露管理辦法》，對(duì)上市公司及其他信息披露義務(wù)人的信息披露行為作出具體規(guī)范，進(jìn)一步完善上市公司信息披露政策體系。

中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所公司治理研究中心葉揚(yáng)表示，目前我國資本市場(chǎng)信息披露監(jiān)管的準(zhǔn)則是：“真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平”。經(jīng)過歷年實(shí)踐，A股市場(chǎng)上市公司的信息披露水平顯著提高。

在看到成績(jī)之余，也不能忽視當(dāng)前A股上市公司信息披露依然存在的問題。一是部分上市公司披露的信息缺乏可信度，定期業(yè)績(jī)報(bào)告、預(yù)告矛盾甚至“變臉”情況依然存在。例如，今年6月份以來，共有200家上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告，其中110家上市公司下調(diào)2018年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，出現(xiàn)業(yè)績(jī)“變臉”。二是部分上市公司履行信息披露義務(wù)不充分、不及時(shí)，尤其是涉及環(huán)境保護(hù)、重大資產(chǎn)重組、違法案件等方面，不同程度地存在避重就輕、隱瞞不報(bào)等現(xiàn)象。以環(huán)保信息披露為例，過去一年，滬市披露年報(bào)的上市公司中，近900家公司披露環(huán)境保護(hù)相關(guān)信息，相比2016年披露的230家左右，同比增幅241%，但仍有部分公司對(duì)排污信息、排放量指標(biāo)、污染防治設(shè)施建設(shè)、環(huán)境保護(hù)行政許可等避而不談，涉及制藥、傳統(tǒng)工業(yè)制造、食品加工、電子、化工等多行業(yè)。三是上市公司信息披露還有很強(qiáng)的隨意性。例如，部分公司隨意更改名稱和信息披露人員，隨意給定期報(bào)告“打補(bǔ)丁”和更正，關(guān)鍵信息反復(fù)拖延、模糊回應(yīng)等。

中國人民大學(xué)教授趙錫軍表示，上市公司信息披露出現(xiàn)問題原因是多方面的，既有公司自身經(jīng)營管理層面的因素，也有外部環(huán)境因素。從制度環(huán)境看，應(yīng)改變上市公司“重募資、輕回報(bào)”的急功近利心態(tài)，建立起正常的、長(zhǎng)期的投資者回報(bào)機(jī)制，并以此為導(dǎo)向改變上市公司為了募資編制虛假報(bào)告、欺詐發(fā)行上市等現(xiàn)象。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)制度建設(shè)，獎(jiǎng)勵(lì)信息披露誠信、合規(guī)企業(yè)，嚴(yán)懲違法信息披露企業(yè)，降低市場(chǎng)投機(jī)程度，從源頭上減少虛假信息發(fā)布。

完善信披評(píng)價(jià)體系

如果說，懲罰是提高上市公司信息披露質(zhì)量的“事后”關(guān)卡，那么構(gòu)建信息披露評(píng)價(jià)體系則是提高信披質(zhì)量的“事前”預(yù)警機(jī)制。

自2001年5月份起，為更好規(guī)范上市公司信息披露行為，提高上市公司信息披露質(zhì)量，滬深兩市交易所分別發(fā)布《上海證券交易所上市公司信息披露工作核查辦法》和《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法》，標(biāo)志著信息披露工作評(píng)價(jià)、考核結(jié)果定期發(fā)布制度建立，可以說是上市公司信息披露的“光榮榜”和“黑名單”。

根據(jù)這一信息披露考評(píng)體系，信息披露質(zhì)量的評(píng)價(jià)結(jié)果共分為ABCD四個(gè)等級(jí)。深交所今年7月2日發(fā)布的上市公司2017年度信息披露考評(píng)結(jié)果顯示，深市上市公司總體信息披露質(zhì)量情況較好。3個(gè)板塊考核結(jié)果為A和B的公司占比為84.06％，考核結(jié)果為C和D的公司占比為15.94％，有57家上市公司信息披露考核為D。按照規(guī)定，這57家上市公司將被剔除信息披露直通車業(yè)務(wù)范圍，改為事前審核。

從目前看，上市公司信息披露的“光榮榜”制度增加了多項(xiàng)量化考核指標(biāo)，還相應(yīng)豐富了公司自評(píng)環(huán)節(jié)，有利于加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，督促上市公司及相關(guān)信息披露義務(wù)人提高信息披露和規(guī)范運(yùn)作水平，但這項(xiàng)工作也有待完善之處。例如，上市公司信息披露質(zhì)量結(jié)果還沒有完全與再融資、股權(quán)激勵(lì)、并購重組等事項(xiàng)掛鉤，信息披露評(píng)價(jià)結(jié)果還沒有與公司的誠信記錄、未來發(fā)展事項(xiàng)相聯(lián)系。

提高信披違法成本

目前，信息披露違法形勢(shì)依然嚴(yán)峻。證監(jiān)會(huì)對(duì)2017年度證券期貨市場(chǎng)各類活躍主體的誠信狀況梳理發(fā)現(xiàn)，2017年度存在違法失信記錄的機(jī)構(gòu)中，上市公司相關(guān)責(zé)任主體355家。從違法失信行為情況看，2017年市場(chǎng)違法失信行為中信息披露違法失信行為仍然高居首位，占比47.4%。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示，上市公司責(zé)任主體的違法失信行為主要是信息披露違法，這在一定程度上說明信息披露違法失信行為既是上市公司監(jiān)管的核心，也是市場(chǎng)違法失信的“高危區(qū)”。

為提高信息披露質(zhì)量，證監(jiān)會(huì)一手加強(qiáng)誠信建設(shè)，提升企業(yè)誠信合規(guī)意識(shí)，一手抓制度建設(shè)，事后懲戒。今年上半年，證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查信息披露違法違規(guī)案件39件，同比增長(zhǎng)50%；辦結(jié)17件，其中查實(shí)16件，成案率94%。在這些案件中，有的上市公司虛構(gòu)購銷業(yè)務(wù)、濫用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施財(cái)務(wù)造假，有的上市公司利用違規(guī)擔(dān)保、資金占用等多種手段損害股東利益，有的公司未依法履行重大事項(xiàng)等信息披露義務(wù)，還有的上市公司因環(huán)境違法信息披露不實(shí)被查處。

此外，監(jiān)管部門調(diào)查了涉嫌合謀信息披露造假的部分中介機(jī)構(gòu)。上半年，監(jiān)管部門對(duì)11家證券中介機(jī)構(gòu)啟動(dòng)調(diào)查，同比增長(zhǎng)22%，涉及證券公司3家、會(huì)計(jì)師事務(wù)所5家、評(píng)估機(jī)構(gòu)2家和律師事務(wù)所1家。

中國政法大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬表示，要繼續(xù)提高上市公司信息披露質(zhì)量，證券監(jiān)管部門應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期經(jīng)營業(yè)績(jī)不佳、業(yè)績(jī)不穩(wěn)公司的信息披露，將打擊內(nèi)幕交易的重點(diǎn)放在信息披露一致性方面，強(qiáng)化外部力量對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)督。一方面，不斷完善證券法規(guī)，增加上市公司信息披露違法、違規(guī)成本。另一方面，探索以信息披露為抓手，建立綜合查辦與防控機(jī)制，將信息披露與內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、欺詐發(fā)行、利益輸送等違法、違規(guī)行為聯(lián)合查辦，將信息披露質(zhì)量指標(biāo)與再融資、兼并重組等掛鉤，作出立體式、綜合性的調(diào)查處理。（記者 周琳）